Por Salvasdor Di Stefano – Director de agroeducación
Las elecciones legislativas van a impactar en el mercado accionario, cambiario y en la orientación económica. Antes de las PASO la economía debería estar abierta. Acciones y bonos recuperan. Informe especial campo, la empresa agropecuaria.
Capítulo Internacional
¿Qué sucede en el mundo?
. – Hay una marcada diferenciación en el mundo emergente. Mientras que Turquía no para de devaluar su moneda, Brasil y China revalúan su moneda y crecen. Argentina, de rebote, mejora en sus activos financieros.
¿Qué sucede con Brasil?
. – Sube la exportación, sin retenciones, ni cepo, está recibiendo fuertes inversiones del exterior. Al ritmo actual, todo lo que perdió en el año 2020 lo recuperaría en el año 2021. El real se ubica en 5,07 por dólar luego de haber tocado los 6 reales por dólar, tienen algo más de inflación, pero no llegan al 5% anual. Las acciones y bonos están subiendo fuertemente.
¿Argentina?
. – Lo que perdió en el año 2020 lo volvería a recuperar en el año 2025 o 2026. El peso se devalúa, las exportaciones suben poco y no llegan inversiones. Después nos reímos de Bolsonaro.
¿Cómo ves a Estados Unidos?
. – Creo que la Reserva Federal está adelantándose a un probable rebote inflacionario. Las tasas de retorno de los bonos de tesorería americano en todos los plazos están muy firmes. Una suba de tasas pondrá paños fríos a una recuperación global del mercado de las acciones. Por otro lado, veríamos una recuperación en la cotización del dólar, algo que afectaría al mercado de materias primas. El anuncio de la Reserva Federal, que comienza a vender U$S 13.000 millones en bonos corporativos, pone en alerta al mercado.
¿Todo pasa por la tasa de Estados Unidos?
. – En el corto plazo es la incógnita a develar, eso cambiaría todos los pronósticos en el mercado.
Capítulo Argentina
¿Cómo ves al gobierno?
. – Están proponiendo un congelamiento de precios para el segundo semestre, espero que sea una broma de mal gusto. Esto nunca funcionó, por ende, creo que están muy equivocados.
¿Cuál es tu preocupación?
. – El mar de pesos en que estamos inmersos. Los depósitos en el sistema financiero están colocados en un 92% a menos de 30 días, el total de depósitos suma $ 7.240.990 millones, en dólares oficiales sumarían U$S 76.221 millones, en dólar bolsa U$S 45.256 millones. Las reservas al 3 de junio suman U$S 42.121 millones.
A esto le tenés que sumar la circulación monetaria
. – Suma unos $ 1.836.587 millones, un total de U$S 19.332 millones valuados a dólar oficial, y U$S 11.479 millones a dólar bolsa.
Es vital que tengamos confianza
. – La falta de confianza nos generaría una salida de pesos rumbo a mercadería, que traería como consecuencia una suba de la tasa de inflación, por más que el gobierno congele los precios; y, por otro lado, si los agentes económicos buscarían billetes verdes, la cotización de los dólares alternativos treparían a niveles muy elevados.
Las vacunas generan confianza, ¿están llegando muchas vacunas?
. – Es cierto que la vacunación genera más confianza, también que estamos en una crisis sanitaria importante. La primera elección la tenemos el 12 de septiembre, y deberíamos llegar con la economía abierta y en marcha. Tenemos muy poco tiempo, para mediados de julio la economía debería estar abierta y con muchos vacunados para que el oficialismo tenga resultados exitosos. La logística de vacunación es clave desde ahora en adelante.
¿Por qué suben las acciones en Argentina?
. – Hay múltiples versiones, a saber:
1) Argentina deja de estar calificado como mercado emergente y pasa a mercado de frontera, esto abre las posibilidades de recuperación ya que jugaría en una liga menor y sería un mercado más elegible en el marco de competidores que están peor que Argentina.
2) Brasil muestra una mejora sustancial en materia económica y esto arrastra a la Argentina.
3) Las encuestas darían ganador a la oposición, y esto despierta optimismo entre muchos inversores del exterior.
4) Los activos argentinos se ubican en precios de regalo, y evidentemente marcaron un piso. Claramente un Merval en los U$S 330 a valor dólar bolsa, y bonos soberanos en una paridad entre U$S 30 y U$S 35 marcan claramente un piso
Para vos, ¿cuál se acerca más a la realidad?
. – La última, los precios de los activos argentinos están de regalo, Argentina no tomará un rumbo similar a Venezuela, por ende, más tarde que temprano, el país se va a recomponer. Falta un plan económico, mejor gestión y un rumbo claro, pero eso no significa que nuestros bonos tienen que valer menos de U$S 30 sobre una paridad de U$S 100, y que el Merval se ubique en niveles inferiores a los U$S 330.
¿Cómo ves las elecciones?
. – Todos los días nos llegan encuestas de todo tipo, eso quiere decir que alguien quiere influir en el humor social. Si el resultado estaría cantado, no recibiríamos tantas encuestas. En las próximas elecciones habrá competencia y el resultado no está holgado para nadie, habrá que realizar un análisis distrito por distrito, la madre de las batallas es la provincia de Buenos Aires y allí, digan lo que digan, la moneda está en el aire, al menos hoy.
¿Comprarías acciones y bonos a estos precios?
. – La suba de las acciones y bonos sirvió para mostrarnos que el piso existe. Bajo este contexto, no me siento cómodo con este gobierno, creo que tendremos mucha volatilidad, y más adelante veremos. El volumen de negocios todavía es bajo.
Muchas empresas están colocando obligaciones negociables
. – Es el momento de salir a buscar dinero al mercado. Telecom colocó a dólar oficial más 2,75% anual. Morixe a tasa Baldar más 0%. Compañía General de Combustible coloca en dólares a 24 meses, pago trimestral, amortización al final y saldría con una tasa entre el 8% y 10% anual. Todas buenas oportunidades de inversión, a nosotros nos gusta mucho la obligación negociable de Telecom porque ajusta por el dólar oficial más un premio, y la de dólar físico como Compañía General de Combustible. La de Morixe no la evaluamos como una oportunidad de inversión ya que es en $ a tasa de plazo fijo mayor a $ 1.000.000.
Capítulo Campo
¿Cómo ves a las materias primas agrícolas?
. – Creo que el mercado de soja, maíz y trigo está bien valuado, no veremos una fuerte baja y tampoco una gran suba. Los precios ya realizaron su recorrido, el productor debe preocuparse por otros aspectos del negocio agropecuario.
¿Por ejemplo?
. – Vamos a detallar:
1) La revaluación del yuan y la suba de los fletes encarece los insumos del agro, esto impactará sobre los costos. No solo aumentan los agroquímicos, el glifosato y la urea escasean y sus precios han mostrado una suba inesperada. Hemos recomendado insistentemente vender mercadería y comprar insumos, el que siguió nuestros consejos debería estar feliz.
2) Los productores deben abocarse a realizar planificación fiscal, la inflación en el 50% anual genera utilidades ficticias en los balances que terminan siendo gravadas por el tributo. El camino para sortear estos pagos es planificar el crecimiento de la empresa, invertir en bienes de uso, comprar insumos, realizar retiros, agregar valor y buscar crecer en el rubro ganadería de cría. Todas estas inversiones deberían realizarse con financiamiento, con lo cual hay que tener una excelente carpeta, prolija y buscando tasas competitivas.
3) Los excedentes de dinero deben ser retirados de la empresa e invertidos en dólares alternativos, este activo está atrasado respecto al resto de los activos de la economía. Hace un mes atrás valía $ 145 y hoy vale $ 160, consideramos que en breve superaría el nivel de $ 180. De esta forma realizamos un fondo anticíclico ante eventualidades no deseadas en el negocio.
¿Cómo venderías la cosecha 2022?
. – El productor tiene que tener cerrado el 2021 y planificado el 2022. Hay que vender a los precios futuros 2022 por el mismo monto que compramos los insumos. Esto implicaría que, si los insumos equivalen al 30% de lo que voy a producir, vendo ese porcentaje. Una vez que siembre y llegue al tercer mes de evolución de cultivo, veo cuanto vendo en los mercados de futuro, si la evolución es muy buena, podría vender otro 30%. Cuando esté en el quinto mes de evolución de cultivo tendría que vender un 20% adicional. Al momento de levantar la cosecha el 20% restante.
¿No vendés todo ahora?
. – En absoluto, cuando decimos vender en los mercados de futuro, estamos haciendo referencia a calzar costos, de ninguna manera vendés más allá de los costos en que incurrimos, o con un estimado claro de cosecha. En la medida que el cultivo evoluciona, podemos arriesgar mayores ventas en función del rinde estimado que vamos evaluando. La venta la realizamos en 4 etapas, de esta forma promediamos el precio. Si en la medida que vamos vendiendo el precio sube, nos pondremos muy felices porque capturaremos mayor rentabilidad. En la actualidad, vender a futuro para capturar un precio en dólares oficiales, y comprar insumos en pesos a cosecha dejará importantes utilidades.
Conclusión
. – Estados Unidos es la amenaza para el mundo emergente, una suba de tasas va a hipotecar la recuperación económica, hará que el dólar se fortalezca y las materias primas realicen una toma de ganancia.
. – Argentina va rumbo a una mayor intervención del Estado en la economía, no es lo más saludable para el país.
. – Las elecciones son determinantes, porque antes del 14 de noviembre el gobierno no querrá tomar medidas de fondo. El resultado electoral estará marcado por la logística que realice el gobierno para apurar el proceso de vacunación y abrir la economía, si gana la oposición los mercados mostrarán una suba importante.
. – El productor debe mirar más la empresa agropecuaria que los precios, el mercado ya dio todo lo que tenía que dar, ahora es tiempo de la gestión del negocio, y hay mucho por hacer.
