Dólar estable, bonos en pesos ganando y acciones en la gatera

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducación

El BCRA podría intervenir en la banda de flotación, esto haría que tengamos un dólar más estable, las empresas ganarían competitividad, y las acciones petroleras están a precios de ganga.

Las reservas del Banco Central treparon a U$S 38.622 millones, y subirán U$S 2.000 millones adicionales por la operación de un pase pasivo (REPO) a una tasa del 8,5% anual. Esto es de una alta significación ya que Argentina sigue colocando deuda en los mercados internacionales, a una tasa decente, e incrementando reservas del Banco Central.

El jueves se conoció la inflación del mes de mayo que se ubica en el 1,5%, y todo hace presumir que en los meses sucesivos volveremos a tener una tasa de inflación por debajo del 2,0% mensual.

Un grupo de empresas petroleras consiguieron un préstamo sindicado de U$S 1.700 millones, que podría tener una tasa de interés inferior al 10% anual, para la construcción del oleoducto que ira desde Añelo a Punta Colorada en la costa atlántica que permitirá exportar unos 550.000 barriles día desde el segundo semestre del año 2027. Las empresas que participan del consorcio son YPF, Pampa, Chevron, Pan American Energy, Vista y Pluspetrol.

Todas estas noticias hicieron que al jueves el precio del dólar oficial se situara en $ 1.185,50, esto implica un aumento del 14,8% en el año, con una inflación estimada en los primeros 6 meses del 15%. Esta es una gran noticia, porque vemos que el dólar esta aumentando a un ritmo similar que la tasa de inflación.

El gobierno trabajara en materia financiera en readecuar los encajes en el mercado, con una suba para los depósitos que corresponden a los fondos comunes de inversión, de esta forma el plazo fijo recobrar protagonismo en la plaza, ya que se impondrá frente a los rendimientos que ofrecerán billeteras virtuales y fondos de inversión.

Una mayor cantidad de dinero que fluya al sistema financiero podría generar una baja en los rendimientos que pagan las entidades. En el mes de junio la tasa de plazo fijo (Tamar) que se utiliza para montos superiores a los $ 1.000 millones fue del 33,75% anual, mientras que la tasa efectiva se eleva al 39,5% anual. Si comparamos esta tasa con la inflación proyectada por nuestra consultora que se ubicaría en el 16,5% anual, estaríamos frente a una tasa del 19,7% por encima de la inflación.

Un bono como el TX26 que ajuste por inflación y vence el 9 de noviembre del año 2026 rinde inflación más 11%, esto nos muestra que la tasa de plazo fijo rinde mucho más que los bonos que ajustan por CER.

Si queremos proyectar la devaluación esperada, deberíamos tomar el rendimiento del nuevo bono en pesos con vencimiento en el año 2030 TY30 que es del 27,7% anual versus el bono AL30 que es en dólares y rinde el 12,4% anual, esto nos da una tasa de devaluación esperada del 13,6%.

Si medimos la tasa efectiva de plazo fijo Tamar que se ubica en el 39,5% anual, una tasa de inflación esperada en el 16,5% anual, y una tasa de devaluación probable en el 13,6% anual, están dadas todas las condiciones para que la inversión en pesos sea altamente ganadora versus las propuestas de inversión en pesos ajustados por inflación, o bien las inversiones en moneda extranjera.

Los bonos que copian le rendimiento de la tasa de interés Tamar son los Boncap Duales, el bono TTM26 que nació el 24 de enero del año 2025 con un dólar MEP que cotizaba en $ 1.155,75. Si tomamos que estos títulos se tomaron a un valor de base $ 100, y hoy valen $ 110,55 estimamos una ganancia del 10,55%, mientras que el dólar cerro el jueves en $ 1.186,51 lo que represento una suba del 2,6%. Esto implica que el Boncap dual desde su nacimiento tuvo en rendimiento en dólares del 7,7%.

Conclusiones

. – El BCRA está en un proceso de acumulación de reservas que persistirá en el mediano plazo, vía colocación de deuda, y la compra de dólares en el medio de la banda de intervención cuando lleguen bloques de dólares destinados a la inversión por montos significativos, y que de ingresar en el mercado único de cambios distorsionarían el precio del dólar mayorista.

. – Esto le pondrá un piso transitorio al dólar en torno de los valores actuales, por otra parte, vemos que a partir de julio con la vuelta a las retenciones de soja del 33% y maíz del 12%, las liquidaciones de granos van a disminuir.

. – Desde que se elimino el cepo vemos a los particulares realizar fuertes compras de dólares, en abril fueron U$S 2.000 millones, y podríamos tener una suma superior a los U$S 1.000 millones en mayo, esto hace que el retroceso al piso de la banda de intervención pueda tardar mucho tiempo en producirse.

. – Con un dólar más estable en los valores actuales, y con una inflación descendiendo, hay que comenzar a morar con atención a las empresas que cotizan en bolsa. Vamos a un escenario de inflación en dólares muy parecida a la de Estados Unidos, por ende, no vemos una marcada perdida de competitividad a futuro. Esto debería darles una oportunidad a las empresas ligadas a la exportación de mostrar rentabilidades interesantes.

. – Un sector ganador por la estabilidad del dólar en torno de los valores actuales podría ser el petróleo, si a esto le sumamos los problemas geopolíticos de oriente medio, daría la sensación que es el tiempo de YPF, Vista y Pampa en el mercado.

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducación