Por Lic. Agustin Vicari – Analista Económico del Dpto. de Economía de la BCCBA
A la fecha se llevan comercializadas alrededor de 38,5 millones de toneladas de soja correspondientes a la campaña 2024/25, lo cual representaría el 75% de la producción estimada a nivel nacional (51,1 Mill Tn de acuerdo con la Secretaría de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación). En comparación a periodos anteriores, el actual ritmo de comercialización se posiciona diez puntos porcentuales por encima del observado durante el ciclo comercial previo (65%) y seis puntos porcentuales por encima del promedio de las últimas cinco campañas (69%).
Como suele ser habitual, durante los primeros tres meses del ciclo comercial de la oleaginosa (abril, mayo y junio) se observaron los mayores volúmenes de ventas semanales. A su vez, la rebaja temporal hasta julio de la alícuota de derechos de exportación (DEX) produjo un mayor nivel de fijaciones en comparación a ciclos anteriores. Mientras que, durante la semana en donde se eliminaron temporalmente los DEX (semana correspondiente al 22 de septiembre), tanto las ventas semanales como las fijaciones alcanzaron valores récords.
Hasta la semana del 29 de octubre, alrededor de 35,4 millones de toneladas correspondientes a la campaña 2024/25 se encuentran con precio, representando el 91% del total comercializado (38,5 Mill Tn). Lo cual, dejaría un remanente de 15,7 millones de toneladas sin fijar, poco más del 30% de la producción total (51,1 Mill Tn).
Por otra parte, considerando los embarques de poroto, aceite y harina de soja, se encuentran aprobadas declaraciones juradas de ventas al exterior (DJVE) por 41,7 millones de toneladas. No obstante, los embarques de poroto estarían cubiertos (incluso se exportaría un volumen superior a los 12,3 Mill de Tn previsto por la Secretaría de Agricultura, Ganadería y Pesca) y quedarían por exportar 1,6 millones de toneladas de aceite y 5,9 millones de toneladas de harina para alcanzar los valores estimados por el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA). Estos volúmenes, significarían una demanda potencial de 8 millones de toneladas de soja, las cuales estarían disponibles en el mercado quedando 12,6 millones de toneladas por comercializar más el carry de la campaña 2023/24 (aproximadamente 9 millones de toneladas).
Comercio exterior del complejo sojero
En cuanto a los precios en el mercado local, en octubre la cotización en Rosario promedió los $ 482.880/Tn, exhibiendo una suba intermensual del 11%. Además, desde que se anunció la eliminación temporal de DEX y su finalización, el precio de la oleaginosa en dólares ha subido en promedio un 15%. Mientras que, en dicho periodo el tipo de cambio exhibió una caída promedio del 4% y el precio internacional en Chicago una suba del 2%. En este escenario, los precios locales medidos en dólares representaron en promedio el 85% de la cotización en Chicago, 15 puntos porcentuales por encima de lo que se pagaba la tonelada antes de la eliminación temporal de los DEX.
Lo mencionado en el párrafo previo indica que, a pesar de haber concluido la medida impulsada por el Gobierno Nacional, la necesidad por parte de la industria de adquirir la materia prima para poder cumplir con los embarques pactados ha sido el principal impulsor de los precios en el mercado local. En este sentido, la tonelada de soja se viene pagando en promedio $40.000/Tn por encima de su valor teórico, lo cual indica que en la práctica el mercado está descontando un derecho de exportación de aproximadamente un 19,5%.
De cara a los próximos meses, y en vísperas de que comience la siembra del ciclo 2025/26, la demanda por parte de la industria y el sector exportador podría brindar soporte a los precios, más allá de que aún queda un gran volumen de mercadería por vender. Por lo cual, es poco probable que los precios locales muestren subas generalizadas como consecuencia de este factor.
En cuanto al tipo de cambio, para diciembre el dólar mayorista debería alcanzar un promedio de $1.520 según la regla establecida por el régimen de bandas cambiarias, encontrándose en línea con los contratos operados en el mercado de futuros. A partir del 2026, se comenzaría a observar un leve spread entre el tipo de cambio oficial mayorista y lo que espera el mercado, sin embargo, esta diferencia no superaría el 4%. Además, si a partir del 10 de diciembre el Gobierno Nacional puede avanzar en reformas claves y los fundamentos macroeconómicos continúan sólidos, sería probable entrar en un periodo prolongado de estabilidad cambiaria. De esta manera, no sería probable esperar grandes fluctuaciones de los precios locales vía aumento del tipo de cambio.
Por lo cual, en los próximos meses el mayor impacto en el precio local de la soja podría venir por subas en el precio internacional, teniendo presente que se encuentra en desarrollo la cosecha en Estados Unidos y que los datos del USDA previo al cierre del gobierno norteamericano exhibían una situación ajustada en cuanto a los stocks. De esta manera, la gran incógnita es si los rendimientos obtenidos son similares a los estimados, o habría algún tipo de corrección que torne en una situación aún más delicada a las existencias finales de soja estadounidense. Además, el acuerdo entre Estados Unidos y China, donde este último se compromete a comprar al menos 12 millones de toneladas de soja estadounidense en los próximos dos meses, influyó positivamente en la cotización de Chicago. No obstante, debe observarse con cautela qué parte de estas potenciales subas se podrían materializar en Sudamérica, ya que las compras chinas se centrarían en Estados Unidos luego de haber adquirido grandes volúmenes a Brasil y Argentina.
En este escenario, la oleaginosa presenta mejores perspectivas de precios para la campaña 2025/26 respecto a la campaña previa, debido a fundamentos que muestran una oferta un poco más ajustada y una menor tasa de interés de la FED que brindaría una mayor liquidez y profundidad a los mercados de commodities. Sin embargo, si bien el precio de la soja podría subir, no cabría esperar una escalada a niveles récord, ya que las condiciones no son similares a otros períodos como 2008, 2011, 2012 o más recientemente en 2022.z
Por Lic. Agustin Vicari – Analista Económico del Dpto. de Economía de la BCCBA
