{"id":878,"date":"2018-01-18T13:41:46","date_gmt":"2018-01-18T13:41:46","guid":{"rendered":"http:\/\/agroeducacion.com.py\/web\/?p=878"},"modified":"2021-02-05T15:24:53","modified_gmt":"2021-02-05T15:24:53","slug":"cuando-la-informacion-bajista-te-indica-que-el-mercado-debe-subir","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/cuando-la-informacion-bajista-te-indica-que-el-mercado-debe-subir\/","title":{"rendered":"Cuando la informaci\u00f3n bajista te indica que el mercado debe subir"},"content":{"rendered":"
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Por Celina Mesquida y Agustin Fernadez Naredo<\/h6>\n

Informe Especial elaborado por Celina Mesquida de RJO\u00b4Brien en colaboraci\u00f3n con Agust\u00edn Fernandez Naredo de Adecoagro.<\/h3>\n

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El USDA no mostr\u00f3 muchas sorpresas en su primer reporte del a\u00f1o, al menos para soja y ma\u00edz, pero s\u00ed mucha informaci\u00f3n. Sin embargo, nada de todo lo bajista se ha hecho alcista y por lo tanto y por el momento el mercado nos deja en una situaci\u00f3n de lateralizaci\u00f3n garantizada.<\/p>\n

En soja la producci\u00f3n de USA no es m\u00e1s grande y a pesar de que tambi\u00e9n se increment\u00f3 el uso para molienda, el gran recorte en la estimaci\u00f3n de las exportaciones, dej\u00f3 la hoja de balance de la soja con mayores stocks finales.<\/p>\n

En l\u00ednea con el aumento del uso de soja para molienda, el NOPA sali\u00f3 con su dato de diciembre con un valor mayor al esperado y record para el mes de diciembre, apoyando de alguna manera lo informado por el USDA el pasado viernes.<\/p>\n

En ma\u00edz, el USDA aument\u00f3 el rendimiento de este producto llegando al record del record y en consecuencia aument\u00f3 la producci\u00f3n. Si bien hubo cambios m\u00ednimos en la demanda, recortando el uso de alimento balanceado y aumentando el uso industrial, los stocks al igual que la soja, aumentaron. El ma\u00edz no es un mercado muy estimulante en este momento, los fondos est\u00e1n vendidos en 222 mil contratos, respaldados absolutamente por los casi 2.500 millones de bushels de stocks finales en USA y los 206.5 millones de toneladas de stocks mundiales. Estos fondos podr\u00edan ayudar a mover el ma\u00edz de vez en cuando, pero es muy dif\u00edcil que el dinero persiga un lado positivo bajo este escenario. El panorama t\u00e9cnico del ma\u00edz contin\u00faa mostrando un rango acotado.<\/p>\n

El USDA decidi\u00f3 no cambiar el valor de exportaciones de ma\u00edz en el reporte pasado, pero la sensaci\u00f3n es que posiblemente lo haga en el futuro, a menos que exista un problema con la producci\u00f3n de ma\u00edz de Safrinha. Y ah\u00ed es cuando le dejamos el resto a Sudam\u00e9rica, la incertidumbre sigue intacta, en Argentina parece que los cultivos no se hacen m\u00e1s grandes, pero tampoco se achican m\u00e1s all\u00e1 de los estimado, en Brasil la situaci\u00f3n es muy buena pero a\u00fan falta cosechar la soja y sembrar el ma\u00edz luego.<\/p>\n

Los stocks trimestrales de todos los productos estuvieron en l\u00ednea con las expectativas, pero son los stocks trimestrales m\u00e1s grandes de la historia reciente, es interesante destacar que la mayor variabilidad de cantidad de stocks se dio en los campos que es donde aument\u00f3 el almacenamiento.<\/p>\n

Ahora bien, la gran sorpresa la tuvimos con trigo, ninguna de las estimaciones previas hab\u00eda calculado que las expectativas de siembra ser\u00edan mayores a lo previsto, a su vez recorte del uso forrajero y de exportaciones dejan a las existencias de trigo en el terreno de abundancia. Las posiciones de trigo en el mercado de Chicago contin\u00faan mostrando grandes carrys que de alguna manera nos habla del gran abastecimiento de este producto.<\/p>\n

El trigo es un producto que necesitar\u00e1 ser tratado dom\u00e9sticamente, la calidad es su gran ventaja y es donde las diferencias los m\u00e1rgenes se podr\u00e1n adoptar, no te pierdas lo que sigue a continuaci\u00f3n\u2026 Trigo en Argentina, por Agustin Fernandez Naredo\u2026<\/p>\n

La semana pasada, previo al reporte del USDA, se oper\u00f3 de manera activa el trigo forward de diciembre- 18 a febrero- 19 con ideas de USD 170 \/ton., lo que implica un precio flat respecto a la posici\u00f3n febrero-18. Del lado del margen, como productores creemos que son precios interesantes para ir cerrando margen pero, como siempre, la pregunta que nos hacemos es, \u00bfen qu\u00e9 mercado lo vendemos o que riesgos estamos dispuestos a tomar?<\/p>\n

Comenzando por mercados, cuando vemos la posici\u00f3n CBOT trigo actual y diferido tenemos un carry que no se refleja en los precios locales. Puntualmente, el spread trigo marzo-18 contra marzo-19 se encuentra en USD 26 \/ton, esto es que el trigo marzo-19 en Chicago tiene un carry o que el diferido vale m\u00e1s que el cercano, lo cual es una curva normal en mercados con excedentes de oferta. En el grafico 1 mostramos como oper\u00f3 este diferencial de precios desde Agosto-17. Sin embargo, como mencionamos anteriormente, el trigo en Argentina vale lo mismo hoy que ma\u00f1ana. Esto implica que, en t\u00e9rminos relativos calculando MAT menos CBOT, tengamos un premio hoy y un descuento ma\u00f1ana, lo cual se ve claramente en los gr\u00e1ficos 2 y 3. Por lo tanto, si quisi\u00e9ramos hacer cobertura, \u00bfen qu\u00e9 mercado vender\u00edan?<\/p>\n

Pasando a los riesgos que estamos dispuestos a tomar, claramente son dos mercados distintos y no tienen correlaci\u00f3n perfecta por lo que deber\u00edamos tomar un riesgo en bases al vender CBOT y querer arbitrar est\u00e1s posiciones.<\/p>\n

Para ir cerrando, resaltamos que no hacemos sugerencias de toma de posiciones, simplemente destacamos estas diferencias. Le daremos seguimiento en las pr\u00f3ximas columnas\u2026<\/p>\n

Grafico 1. Spread Chicago Marzo-18 vs Marzo-19<\/p>\n

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Grafico 2. Spread MAT Enero-18 menos CBOT Marzo-18<\/p>\n

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Grafico 3. Spread MAT Enero-19 menos CBOT Marzo-19<\/p>\n

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