{"id":7867,"date":"2020-12-23T11:15:04","date_gmt":"2020-12-23T11:15:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=7867"},"modified":"2021-02-05T15:22:45","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:45","slug":"el-maravilloso-encanto-de-emitir-sin-devaluar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-maravilloso-encanto-de-emitir-sin-devaluar\/","title":{"rendered":"El maravilloso encanto de emitir sin devaluar"},"content":{"rendered":"
Por Salvador Di Stefano | Director de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/h6>\n

Nada es para siempre, en el a\u00f1o 2020 el d\u00e9ficit p\u00fablico se financi\u00f3 v\u00eda emisi\u00f3n monetaria y posterior endeudamiento del Banco Central. Esto no es sostenible en el tiempo, pronto la deuda del Banco central ser\u00e1 m\u00e1s elevada que las reservas, y la devaluaci\u00f3n ser\u00eda inevitable. Ent\u00e9rate en este informe.<\/p>\n

El a\u00f1o 2020 mostro una radiograf\u00eda de las cuentas p\u00fablicas muy distinta a los a\u00f1os anteriores. Signado por la pandemia, los ingresos en los primeros 11 meses del a\u00f1o crecieron el 25,6% y los gastos el 62,1%, claramente el Estado tuvo que salir a asistir al sector privado, y la recaudaci\u00f3n se desplomo como un piano.<\/p>\n

El d\u00e9ficit fiscal primario (ingresos menos egresos netos de intereses) ascendi\u00f3 a U$S 18.862 millones que represento una suba del 922% anual. Los intereses se ubicaron en U$S 7.688 millones y cayeron el 32,1%. El d\u00e9ficit total ascendi\u00f3 a U$S 26.550 millones y mostro una suba del 102% anual.<\/p>\n

Un mayor desagregado de los gastos nos permite observar que el gasto corriente aumento el 19,8% en d\u00f3lares, mientras que el gasto de capital cay\u00f3 el 26,2% medido en igual moneda.<\/p>\n

Si comparamos los n\u00fameros como % de PBI. Con datos acumulados al mes de noviembre el d\u00e9ficit fiscal total ser\u00eda equivalente al 8,10% del PBI. Durante el a\u00f1o 2020 se habr\u00eda erogado en gasto de capital el 0,93% del PBI y se pagaron intereses por el equivalente al 2,35% del PBI. La inversi\u00f3n estuvo ausente en el a\u00f1o.<\/p>\n

Con estos datos de d\u00e9ficit en la mano, ser\u00eda interesante ver c\u00f3mo se financi\u00f3 el Estado en el a\u00f1o 2020. Con datos al mes de noviembre la emisi\u00f3n ascendi\u00f3 al equivalente de U$S 23.182 millones, de este total se absorbi\u00f3 v\u00eda leliq y pases la suma de U$S 20.824 millones. Esto explicado en buen romance, se imprimieron papeles sin respaldo alguno, que fueron absorbidos por el Banco Central y pasaron a constituir una deuda con el ente monetario, el acreedor es el sistema financiero.<\/p>\n

El resto del financiamiento se consigui\u00f3 v\u00eda deuda en el mercado de capitales, para los primeros 11 meses de noviembre la deuda argentina se increment\u00f3 en U$S 10.258 millones, de los cuales U$S 7.014 millones fueron en moneda nacional y U$S 3.244 millones en moneda extranjera.<\/p>\n

Como puede apreciarse, las renovaciones de letras, pases y deuda incluye capitalizaci\u00f3n de intereses, pero se desprende del an\u00e1lisis que el d\u00e9ficit se financi\u00f3 mayoritariamente con emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n

Lo que viene, lo que viene<\/strong><\/p>\n

Una mirada hacia el a\u00f1o 2021 nos permite observar que no vemos un cambio radical en las cuentas p\u00fablicas. La crisis sanitaria podr\u00eda profundizarse para el a\u00f1o 2021 ya que no hay certeza de la llegada de vacunas al pa\u00eds. Un rebrote de la pandemia nos dejar\u00eda con menos ingresos fiscales y m\u00e1s asistencia del Estado v\u00eda mayor gasto p\u00fablico, en ese escenario no se puede descartar el retorno del IFE y el ATP si los momentos vuelven a ser cr\u00edticos.<\/p>\n

Un mayor d\u00e9ficit fiscal, sin lograr volver a colocar deuda en los mercados mundiales, nos llevara a que la emisi\u00f3n y posterior endeudamiento del Banco Central sean las cartas a utilizar para financiar el d\u00e9ficit p\u00fablico.<\/p>\n

El stock de deuda del Banco Central se ubica en un nivel elevado. Al 30 de noviembre las reservas del Banco central ascend\u00edan a U$S 38.652 millones, y el endeudamiento creci\u00f3 a U$S 31.552 millones, lo que denota un incremento de U$S 11.874 millones en 11 meses. Recordemos que el endeudamiento del Banco Central es deuda en pesos que vence en per\u00edodos muy cortos, y tasas muy elevadas en moneda local. Por ejemplo, por esa deuda el Estado paga el equivalente a U$S 9.761 millones, es una suma m\u00e1s elevada que los U$S 7.688 millones de intereses que paga el Estado por una deuda de U$S 330.783 millones. El pago de la deuda que generamos en el Banco Central representa un 13% de los gastos totales del Estado en los primeros 11 meses del a\u00f1o.<\/p>\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n

Tenemos un problema muy serio para el a\u00f1o 2021, nuestra fuente de financiamiento es en pesos, v\u00eda emisi\u00f3n monetaria y su absorci\u00f3n es a una tasa muy cara medida en moneda nacional o moneda extranjera.<\/p>\n

De seguir por este camino, el pasivo del Banco Central crecer\u00e1 notablemente y el \u00fanico camino para poder licuar esta deuda es una devaluaci\u00f3n del peso que equilibre las partidas de activos y pasivos del ente rector.<\/p>\n

A diciembre del a\u00f1o 2019 el patrimonio del Banco Central ascend\u00eda a U$S 33.146 millones, m\u00e1s all\u00e1 de las anomal\u00edas con el valor de cotizaci\u00f3n de los t\u00edtulos p\u00fablicos que tiene en cartera, el Banco Central al d\u00eda 15 de diciembre tiene un patrimonio neto de U$S 16.360 millones, que refleja una baja del 51%. Si valuara como corresponde los t\u00edtulos p\u00fablicos, tendr\u00edamos un Banco Central con patrimonio neto negativo.<\/p>\n

El gobierno necesita imperiosamente reemplazar la fuente de financiamiento del presupuesto p\u00fablico, dejar de emitir y endeudar al Banco Central a tasas exageradamente altas, y pasar a conseguir financiamiento genuino en los mercados financieros internacionales, o recurrir a los organismos financieros para poder tener cr\u00e9ditos blandos.<\/p>\n

En la medida que el gobierno no pueda reemplazar a la emisi\u00f3n como fuente de financiamiento, no hay magia, tarde o temprano tendr\u00e1 que recurrir a devaluar el peso, para licuar el endeudamiento que est\u00e1 tomando en moneda nacional para financiar el presupuesto p\u00fablico.<\/p>\n

En el a\u00f1o 2018, cuando observamos que el stock de deuda fue m\u00e1s elevado que el stock de reservas, sobrevino la inevitable devaluaci\u00f3n el peso. En la actualidad estamos muy cerca de que ello ocurra, con datos al 16 de diciembre las reservas son de U$S 38.899 millones y el endeudamiento de U$S 32.535 millones, pronto esta ecuaci\u00f3n se puede revertir, las deudas superar\u00edan a las reservas, y estaremos a un paso de una probable devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n

En \u00e9l mientras tanto, el term\u00f3metro de los mercados ser\u00e1n los d\u00f3lares alternativos, que hoy ante la mayor demanda estacional del dinero est\u00e1n mostrando un escenario de tensa calma, pero pasado el fin de a\u00f1o, ser\u00e1 la alerta de probables cambios en la pol\u00edtica monetaria y cambiaria. No hay magia, cuando hay mayor d\u00e9ficit y emisi\u00f3n, la consecuencia de estos dos problemas ser\u00e1 m\u00e1s devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

Con este articulo no despedimos del a\u00f1o 2020, nos encontramos el lunes 4 de enero, muchas gracias por los momentos compartidos, para nosotros fue un a\u00f1o de crecimiento, estamos agradecidos por el acompa\u00f1amiento de nuestro p\u00fablico, y les deseamos lo mejor para el a\u00f1o 2021. Dejen atr\u00e1s la grieta, no tengan prejuicios, el mundo vive un punto de quiebre, y todos seremos distintos en el futuro inmediato. A reinventarse, adaptarse al cambio, y ojal\u00e1 sean muchos m\u00e1s los que nos sigan en los informes privados y como clientes de nuestra consultora. Gracias a los que nos acompa\u00f1an con productos rentados y hacen publicidad en nuestro portal, sin ellos no ser\u00eda posible esta opci\u00f3n gratuita.<\/p>\n

Si vos no cambias, el cambio no existe, todo depende de vos mismo. Lo mejor para el a\u00f1o 2021.<\/p>\n

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Por Salvador Di Stefano | Director de Agroeducaci\u00f3n Nada es para siempre, en el a\u00f1o 2020 el d\u00e9ficit p\u00fablico se financi\u00f3 v\u00eda emisi\u00f3n monetaria y posterior endeudamiento del Banco Central. Esto no es sostenible en el tiempo, pronto la deuda del Banco central ser\u00e1 m\u00e1s elevada que las reservas, y la devaluaci\u00f3n ser\u00eda inevitable. Ent\u00e9rate …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":7869,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[88],"class_list":["post-7867","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-salvador-di-stefano"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7867","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7867"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7867\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9325,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7867\/revisions\/9325"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7869"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7867"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7867"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7867"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}