{"id":7676,"date":"2020-12-04T12:39:58","date_gmt":"2020-12-04T12:39:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=7676"},"modified":"2021-02-05T15:22:46","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:46","slug":"dolar-regalado-en-un-fin-de-ano-caliente","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/dolar-regalado-en-un-fin-de-ano-caliente\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar regalado, en un fin de a\u00f1o caliente"},"content":{"rendered":"
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Por Salvador Di Stefano<\/h6>\n<\/header>\n

Las subas de las materias primas agr\u00edcolas impulsan la inflaci\u00f3n. La demanda de dinero en enero se contrae. Las tasas de los bonos en d\u00f3lares est\u00e1n desarbitradas con las tasas de los bonos en pesos que ajustan por inflaci\u00f3n. Las acciones no logran vertebrar una suba importante. Cuidado con el agregado de valor, soja y ma\u00edz.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo ves el escenario econ\u00f3mico?<\/strong><\/p>\n

Despu\u00e9s de una fuerte ca\u00edda este a\u00f1o, se proyecta que el PIB se expandir\u00e1 un 3,7% en 2021. Los crecientes desequilibrios macroecon\u00f3micos y las medidas de bloqueo prolongadas pesan sobre la demanda interna y limitan el ritmo de la recuperaci\u00f3n, a pesar de una exitosa reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica con acreedores privados. El empleo ha ca\u00eddo con fuerza. El financiamiento monetario del alto d\u00e9ficit fiscal est\u00e1 presionando a\u00fan m\u00e1s la inflaci\u00f3n y la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo. Un levantamiento gradual de las medidas de confinamiento permitir\u00e1 cierta recuperaci\u00f3n del consumo privado, pero la inversi\u00f3n seguir\u00e1 siendo d\u00e9bil hasta que se corrijan los desequilibrios.<\/p>\n

Se han tomado medidas audaces y oportunas para contener la pandemia y apoyar a los hogares y las empresas, pero han elevado el ya elevado d\u00e9ficit fiscal. La reducci\u00f3n de los desequilibrios macroecon\u00f3micos requerir\u00e1 pol\u00edticas fiscales prudentes y cambios en las pol\u00edticas monetaria y cambiaria. Las ganancias de eficiencia en el gasto p\u00fablico y la recaudaci\u00f3n de ingresos, incluso mediante una revisi\u00f3n de reg\u00edmenes especiales, exenciones y lagunas en el sistema tributario, mejorar\u00edan la situaci\u00f3n fiscal. La expansi\u00f3n de las transferencias monetarias condicionadas es clave para reducir la pobreza y respaldar los ingresos, incluso para los trabajadores informales.<\/p>\n

Esto es siempre lo mismo, \u00bftodos los males pasan por la emisi\u00f3n? Sos un neoliberal.<\/strong><\/p>\n

. – Bueno, esto que est\u00e1 escrito m\u00e1s arriba no es de mi autor\u00eda, es lo que dice el informe de la OCDE. Esto es para mostrar que el mundo piensa que Argentina est\u00e1 realizando muy mal la administraci\u00f3n del presupuesto p\u00fablico, ya que, como queda redactado, ver\u00e1n que financiar el d\u00e9ficit con emisi\u00f3n monetaria tiene sus consecuencias.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo termin\u00f3 el mes de noviembre?<\/strong><\/p>\n

. – El \u00faltimo d\u00eda del mes hubo emisi\u00f3n, $ 63.741 millones que luego se absorbieron v\u00eda las letras leliq. Una buena parte de la emisi\u00f3n fueron transferencias de utilidades del Banco Central. Para diciembre, esperamos una emisi\u00f3n cercana a los $ 300.000 millones, y veremos qu\u00e9 realiza el gobierno para sacar dichos pesos del mercado.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1nto se han pagado de intereses?<\/strong><\/p>\n

. – La friolera de $ 638.703 millones, que equivalen a unos U$S 7.856 millones. Esto es equivalente a un 19,6% de todo el d\u00e9ficit fiscal presupuestario proyectado. Esto es parte del stock de deuda en que tiene el Banco Central.<\/p>\n

\u00bfA cu\u00e1nto asciende dicho stock?<\/strong><\/p>\n

. – A un total de U$S 31.552 millones, una suma muy elevada.<\/p>\n

Es deuda en pesos, que se licua con la devaluaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n

. – Correcto, el gobierno ha acelerado la tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial, hoy se ubica en torno del 39% anual, mientras que la inflaci\u00f3n se ubica en niveles del 37% anual. Para el a\u00f1o pr\u00f3ximo, se espera una aceleraci\u00f3n en la tasa de inflaci\u00f3n, producto de que dejamos atr\u00e1s la pandemia que nos gener\u00f3, en buena parte del a\u00f1o, una cuarentena estricta. Si seguimos con la pol\u00edtica de financiar el d\u00e9ficit con emisi\u00f3n, creemos que, como m\u00ednimo, la inflaci\u00f3n se incrementar\u00eda en un 50%, esto implica que tendr\u00edamos una inflaci\u00f3n en torno del 60% anual, y la devaluaci\u00f3n del peso rondar\u00eda en similar valor.<\/p>\n

El d\u00f3lar bolsa no para de caer, \u00bfestamos ante un escenario de mayor confianza?<\/strong><\/p>\n

. – En absoluto, estamos observando una maniobra muy particular en el mercado. El gobierno, a trav\u00e9s de la Anses, est\u00e1 vendiendo bonos en d\u00f3lares, esto implica convalidar una tasa de retorno cercana al 17% anual. De esta forma, con mayor oferta de t\u00edtulos en el mercado hace retroceder al d\u00f3lar bolsa, lo que impacta en la cotizaci\u00f3n de todos los otros d\u00f3lares alternativos.<\/p>\n

Vende bonos en d\u00f3lares y \u00bfqu\u00e9 compra?<\/strong><\/p>\n

. – Est\u00e1 comprando bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n a menor plazo que rinden el 7% anual.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo lo ves?<\/strong><\/p>\n

. – Desde mi punto de vista hay un desarbitraje, suben los bonos en d\u00f3lares o caen los bonos en pesos que ajustan por inflaci\u00f3n. Me parece que la intervenci\u00f3n del Estado genera distorsiones en los precios.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 dec\u00eds esto?<\/strong><\/p>\n

. – Si la baja del d\u00f3lar estuviera precedida de un ingreso genuino de capitales, la bolsa estar\u00eda volando. El \u00cdndice Merval en los \u00faltimos 12 meses subi\u00f3 el 51%, mucho m\u00e1s que la tasa de inter\u00e9s, pero no vemos un rally alcista.<\/p>\n

Brasil est\u00e1 mucho mejor<\/strong><\/p>\n

. – El real en 5,15 por d\u00f3lar, refleja que la econom\u00eda brasile\u00f1a se est\u00e1 recuperando, y que ingresan capitales, algo muy distinto a lo que sucede en nuestro pa\u00eds. Brasil, este a\u00f1o, caer\u00eda solo el 5%. Brasil reval\u00faa su moneda y tiene una inflaci\u00f3n de un digito.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo vino la cosecha de trigo?<\/strong><\/p>\n

. – En nuestra zona los rindes fueron muy malos, los quebrantos ser\u00e1n grandes, mucha gente vendi\u00f3 en los mercados de futuros y no podr\u00e1 cumplir porque no tiene la mercader\u00eda.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo viene la soja y el ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n

. – Las lluvias de los \u00faltimos d\u00edas fueron un alivio, pero a\u00fan no sabemos qu\u00e9 puede suceder. Los problemas de sequ\u00eda se pueden potenciar en los meses de enero y febrero, hay sembrado poco ma\u00edz de primera, te dir\u00eda un 60% de lo sembrado un a\u00f1o atr\u00e1s. Para la segunda parte de la campa\u00f1a, me parece que se est\u00e1 optando m\u00e1s por una soja de primera que por ma\u00edz tard\u00edo. En este escenario, si el clima no acompa\u00f1a, vamos a un a\u00f1o de escasez de granos.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo ves al agregado de valor?<\/strong><\/p>\n

. – En ganader\u00eda tenemos una tormenta perfecta. Este a\u00f1o la faena ser\u00e1 tan alta como el a\u00f1o 2019, esto implica que vamos a una nueva reducci\u00f3n del rodeo, menos terneros a futuro y cuellos de botella para abastecer al mercado. Esto implica, menos terneros, altos precios y ca\u00edda del stock futuro. No hubo y no hay pol\u00edtica ganadera. En el caso de la leche, para enero vemos una fuerte ca\u00edda de la oferta, por ende, los precios comenzar\u00e1n a trepar en breve. El pollo est\u00e1 subiendo de precio, agarrado de la cola del vacuno que est\u00e1 aumentando. El cerdo con problemas porque est\u00e1 en medio de un juego de pinzas, caen el precio de las exportaciones a China, y por otro lado ingresa oferta de pulpa de Brasil, en este contexto no hay margen para convalidar mayores precios a la suba.<\/p>\n

El precio del ma\u00edz hace estragos<\/strong><\/p>\n

. – Es muy loco lo que voy a decir, pero la suba del ma\u00edz no estaba en el radar del gobierno, algo que venimos alertando desde abril del 2020. Las subas del ma\u00edz, en un contexto de baja demanda de productos con agregado de valor, generan una ecuaci\u00f3n econ\u00f3mica negativa para el que produce.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo sigue la pel\u00edcula?<\/strong><\/p>\n

. – Ser\u00eda muy cauteloso. En noviembre subi\u00f3 la faena de ganado vacuna y aumentaron los precios. \u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 cuando baje la oferta de ganado vacuno? Creo que los precios seguir\u00e1n a la suba y vamos a perder muchos kilos de consumo per c\u00e1pita de esta carne. El pollo salva la ropa como sustituto, y el cerdo deber\u00eda virar a una oferta m\u00e1s diversificada de cortes y bajos precios en el mercado interno. La lecher\u00eda como la ganader\u00eda no tienen soluci\u00f3n en el corto plazo, porque se reduce la oferta y la puja en la demanda elevar\u00e1 los precios, lo que termina ajustando por consumo.<\/p>\n

\u00bfConclusi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n

. – El gobierno viviendo un escenario de tranquilidad, pero no creemos que dure demasiado. En la segunda quincena del mes el mercado tendr\u00e1 m\u00e1s liquidez y sobrevendr\u00e1 la recuperaci\u00f3n de precio de los d\u00f3lares alternativos. Quedan 14 ruedas para fin de a\u00f1o, cuando restan 27 d\u00edas para que termine el mes.<\/p>\n

. – Hay un claro desarbitraje entre los bonos en d\u00f3lares y los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n, a nuestro juicio tienen que bajar los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n. En este escenario hay poco margen para una suba de las acciones a fin de a\u00f1o. Probablemente en enero, si sube el d\u00f3lar, las acciones acompa\u00f1en.<\/p>\n

. – Vemos muy firmes a la soja y el ma\u00edz con un escenario de sequ\u00eda y mayor demanda de China. Esta suba de los insumos pone en vilo al mercado de agregado de valor, que se encuentra con poca venta en el mercado interno, ca\u00edda de precios externos y escasa escala para competir a nivel internacional. Que llegue urgente la vacuna.<\/p>\n

. – Gran momento para acopiar d\u00f3lares, y esperar el rebote cuando la demanda de dinero caiga a partir de enero. El martes 15 de diciembre se conoce el \u00edndice de precios de noviembre, y seguramente el directorio del Banco Central anunciar\u00e1 si cambia la tasa de pol\u00edtica monetaria. Creemos que la subir\u00e1 en este contexto.<\/p>\n

. – Vemos una tasa alcista para el financiamiento, si bien se detuvo la salida de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, los costos financieros crecer\u00e1n en los meses por venir.<\/p>\n

. – Inflaci\u00f3n aumentando, el d\u00f3lar oficial devaluando al ritmo de la inflaci\u00f3n, e incremento de la brecha entre d\u00f3lares alternativos y oficial es el rumbo financiero de los pr\u00f3ximos 30 d\u00edas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Salvador Di Stefano Las subas de las materias primas agr\u00edcolas impulsan la inflaci\u00f3n. La demanda de dinero en enero se contrae. Las tasas de los bonos en d\u00f3lares est\u00e1n desarbitradas con las tasas de los bonos en pesos que ajustan por inflaci\u00f3n. Las acciones no logran vertebrar una suba importante. Cuidado con el agregado …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":7677,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[88],"class_list":["post-7676","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-salvador-di-stefano"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7676","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7676"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7676\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9331,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7676\/revisions\/9331"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7677"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7676"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7676"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7676"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}