{"id":7356,"date":"2020-11-04T14:48:20","date_gmt":"2020-11-04T14:48:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=7356"},"modified":"2021-02-05T15:22:46","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:46","slug":"el-dolar-baja-por-el-garrote-de-la-tasa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-dolar-baja-por-el-garrote-de-la-tasa\/","title":{"rendered":"El d\u00f3lar baja por el garrote de la tasa"},"content":{"rendered":"
\n
Por Salvador Di Stefano<\/h6>\n

Exceso de emisi\u00f3n, alta liquidez, tasas muy bajas, escasas reservas, alto d\u00e9ficit fiscal, desabastecimiento y alta desconfianza fueron las razones por las cuales el d\u00f3lar blue mostr\u00f3 una suba que lo ubic\u00f3 en los $ 195. La baja actual es por la suba de tasas, faltan definiciones de largo plazo.<\/p>\n

Hasta el mes de septiembre la emisi\u00f3n monetaria sumaba $ 1.673.000 millones, en octubre el Banco Central absorbi\u00f3 unos $ 100.000 millones, no parece demasiado, pero marca una tendencia, el Tesoro va a financiar su d\u00e9ficit con deuda p\u00fablica, no con emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n

Esta medida trajo como consecuencia una menor liquidez de mercado. Los agentes econ\u00f3micos pueden financiarse en el mercado de capitales vendiendo cheques propios con aval de una sociedad de garant\u00eda rec\u00edproca. Sobre finales del mes de marzo, casi en forma conjunta con el comienzo de la cuarentena, la tasa de cambio de cheques a 30 d\u00edas pas\u00f3 del 30% anual a niveles inferiores al 10% anual, Argentina parec\u00eda Suiza. Esta pol\u00edtica ayud\u00f3 a las empresas a financiarse en un momento delicado, pero tambi\u00e9n hizo que muchos agentes econ\u00f3micos postergaran liquidar exportaciones o vender los d\u00f3lares ahorrados ya que contaban con un financiamiento extremadamente eficaz y econ\u00f3mico. No faltaron los que aprovecharon estos niveles de tasas bajos para adquirir d\u00f3lares en el mercado.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n<\/header>\n

En el mes de marzo el d\u00f3lar contado con Liqui, lo m\u00e1s parecido el d\u00f3lar blue, cotizaba a $ 90,00, desde que se produjo la baja de tasas pas\u00f3 a niveles de $ 120 entre mayo y julio, para iniciar un viaje a los $ 180 que toc\u00f3 en octubre pasado.<\/p>\n

La baja del d\u00f3lar contado con Liqui se produce cuando la tasa de descuento de cheques trepa a niveles del 30% anual, y comienza a escasear la liquidez para descontar cheques a plazos mayores a los 180 d\u00edas.<\/p>\n

Durante la pandemia el gobierno tendi\u00f3 una ayuda a la poblaci\u00f3n a trav\u00e9s del IFE y los ATP, de esta forma empresas e individuos se vieron protegidos ante el desamparo de una econom\u00eda cerrada por la cuarentena. Esto deriv\u00f3 en un aumento considerable del d\u00e9ficit fiscal, que habitualmente es muy criticado, pero nadie se pregunt\u00f3 qu\u00e9 hubiera sucedido si estas ayudas no hubieran existido.<\/p>\n

El Banco Central llev\u00f3 adelante una pol\u00edtica de extrema liquidez, que sirvi\u00f3 para aliviar los problemas financieros de las empresas, sin embargo, dicha liquidez se torn\u00f3 la principal enemiga del gobierno, cuando dicho excedente comenz\u00f3 a vehiculizarse hacia el billete verde.<\/p>\n

El gobierno ya contaba con bajas reservas antes de ingresar a la pandemia, el d\u00e9ficit fiscal primario del gobierno de Mauricio Macri fue del 0,5% del PBI. Este a\u00f1o el d\u00e9ficit fiscal primario trepar\u00eda a niveles del 6,8% del PBI. Para el a\u00f1o 2021 el gobierno podr\u00eda bajar este d\u00e9ficit a niveles mucho m\u00e1s bajos, se estudiar\u00eda la posibilidad de un d\u00e9ficit equivalente a unos $ 100.000 millones por mes, esto nos dejar\u00eda con un d\u00e9ficit fiscal en torno del 3% del PBI. Ser\u00eda una gran se\u00f1al para el mercado.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo har\u00eda el gobierno para bajar tanto el d\u00e9ficit? En el a\u00f1o 2021 no habr\u00eda m\u00e1s ATP y quedar\u00eda un rezago muy peque\u00f1o del IFE. Las tarifas comenzar\u00edan a subir, con lo cual descender\u00edan los subsidios. No habr\u00eda grandes aumentos para los empleados del Estado. Las jubilaciones, pensiones y asignaci\u00f3n universal por hijo seguir\u00edan pisadas en su actualizaci\u00f3n. En resumen, se vendr\u00eda un plan ortodoxo, pisan el gasto, endurecen la liquidez, suben la tasa y la corrida contra el d\u00f3lar queda en un segundo lugar, habr\u00e1 que preocuparse por el nivel de actividad y el empleo.<\/p>\n

Si el gobierno explicita un plan de este tipo, el mercado no tardar\u00eda en renovarle la confianza, aunque faltan se\u00f1ales m\u00e1s contundentes, como por ejemplo retirar el impuesto a la riqueza o bien dejarlo, pero excluir a todos los activos productivos, algo que reducir\u00eda notablemente la base imponible, ser\u00eda m\u00e1s justo y se igualar\u00eda a los impuestos a la riqueza que se aplican en otras partes del mundo, como por ejemplo Chile.<\/p>\n

En la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro hubo muchas ofertas, pero el gobierno desisti\u00f3 de tomar todo el dinero que le ofrecieron porque la tasa era demasiado elevada, a nuestro juicio esto ser\u00e1 la constante. El gobierno coloc\u00f3 $ 9.755 millones a una tasa del 37,5% anual, el mercado en cada licitaci\u00f3n le pedir\u00e1 algo m\u00e1s, como la necesidad tiene cara de hereje, el Tesoro tendr\u00e1 que pagar, se consolidar\u00eda una tasa de mercado alta, y la demanda de d\u00f3lares podr\u00eda disminuir.<\/p>\n

Un tema no menor es que la cuarentena dej\u00f3 a varias industrias paradas, este faltante de mercader\u00eda genera un bols\u00f3n de liquidez que se ir\u00e1 disipando en el tiempo. En la medida que la mercader\u00eda vuelva al mostrador, el dinero que se corr\u00eda al d\u00f3lar volver\u00e1 a mercader\u00eda, y eso va a descomprimir la suba del tipo de cambio.<\/p>\n

Para poder dar una se\u00f1al m\u00e1s contundente, el gobierno deber\u00eda eliminar el anticipo del impuesto a las ganancias sobre el d\u00f3lar solidario, har\u00eda que los precios de los d\u00f3lares alternativos desciendan, eso achicar\u00eda la brecha y ser\u00eda una se\u00f1al contundente de que el Tesoro busca simplificar y no complicar los precios relativos.<\/p>\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

. – Las medidas que restringen la liquidez har\u00e1n que el d\u00f3lar blue descienda y dif\u00edcilmente pueda volver a los niveles de $ 200 hasta el a\u00f1o 2021. Los meses de noviembre y diciembre muestran una mayor demanda de dinero, producto de que son meses con muy buenas ventas, en algunos rubros la m\u00e1s alta del a\u00f1o.<\/p>\n

. – La suba de tasas no resuelve el d\u00e9ficit fiscal del gobierno, la escasez de reservas y el atraso cambiario que existe en Argentina son problemas estructurales que requieren de definiciones pol\u00edticas claras, algo que escasea en el escenario actual.<\/p>\n

. – Las mayores importaciones de Brasil y la comparaci\u00f3n del tipo de cambio bilateral con dicho pa\u00eds, revelan que estamos con una clara desventaja cambiaria. Los altos impuestos a las retenciones y la log\u00edstica nos ponen un l\u00edmite a las exportaciones mundiales. Necesitamos una mejora del tipo de cambio real, esto implica no devaluar nominalmente, pero s\u00ed bajar los impuestos a la exportaci\u00f3n y el costo argentino.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

. – La soluci\u00f3n que propone el gobierno de corto plazo ser\u00e1 efectiva, pero necesitamos saber c\u00f3mo resolver los problemas estructurales. El mercado interno est\u00e1 canibalizado, las ventas son cada vez m\u00e1s informales, los salarios son bajos y las rentabilidades empresariales escasas.<\/p>\n

. – Es muy probable que el d\u00f3lar est\u00e9 tranquilo hasta fin de a\u00f1o, mientras la discusi\u00f3n econ\u00f3mica gira en torno del d\u00f3lar, el verdadero problema es la actividad econ\u00f3mica, la falta de empleo, ca\u00edda de la inversi\u00f3n y la imposibilidad de pagar mejores salarios, este es el lado B de la crisis econ\u00f3mica, que es m\u00e1s importante que hablar del d\u00f3lar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Salvador Di Stefano Exceso de emisi\u00f3n, alta liquidez, tasas muy bajas, escasas reservas, alto d\u00e9ficit fiscal, desabastecimiento y alta desconfianza fueron las razones por las cuales el d\u00f3lar blue mostr\u00f3 una suba que lo ubic\u00f3 en los $ 195. La baja actual es por la suba de tasas, faltan definiciones de largo plazo. Hasta …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":7359,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[88],"class_list":["post-7356","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-salvador-di-stefano"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7356","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7356"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7356\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9342,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7356\/revisions\/9342"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7359"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7356"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7356"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7356"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}