{"id":7241,"date":"2020-10-26T11:20:50","date_gmt":"2020-10-26T11:20:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=7241"},"modified":"2021-02-05T15:52:56","modified_gmt":"2021-02-05T15:52:56","slug":"poca-soja-en-eeuu-y-consecuencias-favorables-para-el-mercado-local","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/poca-soja-en-eeuu-y-consecuencias-favorables-para-el-mercado-local\/","title":{"rendered":"Poca soja en EEUU y consecuencias favorables para el mercado local"},"content":{"rendered":"
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Por Iv\u00e1n Barbero – Analista de Granos | Especial para Agroeducaci\u00f3n<\/h6>\n<\/header>\n
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La finalizaci\u00f3n de la trilla de soja en EEUU se est\u00e1 dando en un contexto en el que el mercado est\u00e1 proyectando un escenario ajustado a lo largo de la temporada 20\/21.<\/strong><\/p>\n

En efecto, repasando los n\u00fameros de USDA, las 7.9 mill tt que por el momento se estiman como existencias finales (barras verdes a trav\u00e9s del eje izquierdo del gr\u00e1fico 1) resultan equivalentes a solamente 23 d\u00edas de demanda total (esto comprende el consumo dom\u00e9stico y la exportaci\u00f3n, y est\u00e1 representado por la l\u00ednea roja del eje derecho). Esto implica un escenario diametralmente opuesto a lo percibido en 18\/19, cuando se ha registrado un escenario superabundante con inventarios que alcanzaban para 83 d\u00edas en plena guerra comercial entre las dos principales potencias.<\/p>\n

Para encontrar un a\u00f1o comercial con cuentas m\u00e1s inc\u00f3modas debemos remontarnos a la campa\u00f1a 15\/16; en aqu\u00e9l momento los inventarios finales satisfac\u00edan 18 d\u00edas de demanda.<\/p>\n

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A partir de lo anterior se advierte que la avidez especulativa no se detiene, acumulando al 20\/10 en Chicago 230 mil contratos (equivalente a 31 mill tt y expresado por el \u00e1rea en el gr\u00e1fico 2). De esto se desprende el nivel actual se acerca a los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos en t\u00e9rminos de tenencias de los Fondos, cuyo registro data de mayo de 2012 cuando se excedieron ligeramente los 240 mil contratos (32.6 mill tt).<\/p>\n

Por su parte, tomando las \u00faltimas 20 semanas (per\u00edodo en que la soja en la plaza de referencia ha ganado U$S 75), los inversores institucionales han adquirido 220 mil contratos; esto implica la mayor secuencia de compras para ese segmento desde mayo de 2016.<\/p>\n

Frente a esta coyuntura la participaci\u00f3n de la especulaci\u00f3n sobre el total de contratos abiertos se ha afirmado por encima del 20%, algo que no ocurr\u00eda desde mayo del a\u00f1o pasado. Esto no debe soslayarse ya que semejante porci\u00f3n puede incrementar significativamente la volatilidad en el corto plazo.<\/p>\n

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De hecho, el incremento abrupto que estuvimos observando en esta relaci\u00f3n (al 11\/8 era de solamente 3.5%) ya ha incrementado notablemente la volatilidad (y por ende encareciendo el valor de las opciones) tanto en Chicago como en la plaza dom\u00e9stica.<\/p>\n<\/div>\n

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Este panorama de escasez en EEUU tiene un l\u00f3gico correlato a nivel local; mirando el diferencial entre enero y mayo se advierte un inverso de U$S 59, lo que denota que el mercado est\u00e1 castigando severamente el traslado de las existencias a la pr\u00f3xima campa\u00f1a.<\/p>\n

Tal como lo muestra el gr\u00e1fico 3 este escenario resulta at\u00edpico en la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica, tomando en cuenta que para esta fecha solamente hemos asistido a un spread mayor en 2013 (por aqu\u00e9l entonces lleg\u00f3 a U$S 74).<\/p>\n

Este contraste en los valores relativos no pasa inadvertido, tomando en cuenta que al 14\/10 solamente se hab\u00edan comercializado 33.5 mill tt (26 mill tt tienen precio asignado entre ventas disponibles y negocios fijados), restando aproximadamente 16 mill tt por comercializarse.<\/p>\n

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Con relaci\u00f3n estrictamente a la nueva campa\u00f1a, tomando con base los valores al 1\/9 (cuando se est\u00e1 terminando de definir la superficie a implantar), estamos observando por el momento un salto del 17% (l\u00ednea roja del gr\u00e1fico 4).<\/p>\n

Una mirada retrospectiva muestra que la performance actual es la segunda mejor en 15 a\u00f1os, habi\u00e9ndose verificado el pico en 2011 cuando para esta \u00e9poca el aumento en las cotizaciones trepaba al 21% (l\u00ednea azul).<\/p>\n

Para los que creen que los incrementos registrados en los \u00faltimos meses en la soja nueva han sido excesivos, deben contemplar que en 2011 el fortalecimiento de la posici\u00f3n mayo lleg\u00f3 a superar el 40% para diciembre, y que a pesar de la correcci\u00f3n que se origin\u00f3 posteriormente hasta finales de abril los precios continuaron siendo superiores a los de la \u00faltima parte de octubre.<\/p>\n<\/div>\n

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Ampliando lo anterior, un an\u00e1lisis estacional desde 2007 marca que entre 22\/10 y 22\/1 la soja mayo en Matba ha exhibido un comportamiento favorable, con un aumento promedio que excede los U$S 6 para esa ventana de tres meses (l\u00ednea amarilla del gr\u00e1fico 5).<\/p>\n

Por su parte, independientemente la direcci\u00f3n que haya tomado el mercado, en cuatro casos hemos asistido a variaciones en las cotizaciones por encima de U$S 30; esto ha generado una considerable volatilidad promedio mayor a U$S 19 para ese segmento en los \u00faltimos 13 a\u00f1os (l\u00ednea roja).<\/p>\n

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A modo de conclusi\u00f3n, un panorama tirante para la soja en EEUU est\u00e1 generando un contagio muy positivo en la plaza dom\u00e9stica, aunque esto al mismo tiempo provoca una brusca disociaci\u00f3n entre los valores del ciclo en curso y de la pr\u00f3xima temporada.<\/p>\n

Las existencias indefectiblemente deber\u00e1n ser comercializadas en los pr\u00f3ximos tres meses para evitar el perjuicio de la transici\u00f3n de cosecha, lo cual puede ser complementado con la compra de un call mayo en aras de aprovechar potenciales ganancias que se produzcan en el mediano plazo.<\/p>\n

En lo concerniente al ciclo 20\/21 la estacionalidad avala postergar la comercializaci\u00f3n; sin embargo estamos comenzando a transitar un segmento de cambios bruscos en los precios que crea incentivos para al menos comprar Puts y construir valores m\u00ednimos.<\/p>\n<\/div>\n

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Iv\u00e1n Barbero – Analista de Granos | Docente de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/i><\/p>\n<\/div>\n

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