{"id":6373,"date":"2020-07-24T15:10:04","date_gmt":"2020-07-24T15:10:04","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=6373"},"modified":"2021-02-05T15:22:48","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:48","slug":"la-carrera-inflacion-versus-devaluacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/la-carrera-inflacion-versus-devaluacion\/","title":{"rendered":"La carrera inflaci\u00f3n versus devaluaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"
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Por Salvador Di Stefano, Director de Agroeducaci\u00f3n<\/h6>\n<\/header>\n
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Vamos a un escenario de devaluaci\u00f3n internacional del d\u00f3lar y revaluaci\u00f3n de las monedas emergentes. En Argentina la inflaci\u00f3n ser\u00eda m\u00e1s elevada que la tasa de devaluaci\u00f3n, vamos a un escenario de suba de precios en d\u00f3lares. Buen momento para comprar activos reales o financieros. La carrera inflaci\u00f3n versus devaluaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n

El d\u00f3lar a escala mundial est\u00e1 viviendo una devaluaci\u00f3n contra el resto de las monedas del mundo. Los planes de est\u00edmulo en la econom\u00eda americana han desbordado la imaginaci\u00f3n de los analistas internacionales, lo que deriv\u00f3 en un desprecio de la moneda americana. Esta devaluaci\u00f3n mejora las posibilidades exportadoras de Estados Unidos, y son una ayuda moment\u00e1nea para que haya una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n

La contracara a nivel mundial, es una apreciaci\u00f3n del yuan, rublo y el real que favorecen las expectativas econ\u00f3micas de Argentina. La revaluaci\u00f3n del yuan le da m\u00e1s poder de compra a China, que es importador de las materias primas que producimos, y encarece los bienes que importamos de dicho pa\u00eds. En el caso de Rusia la revaluaci\u00f3n del rublo encarece la producci\u00f3n de trigo y ma\u00edz, lo que alienta a pensar que no vender\u00e1 en forma masiva su producci\u00f3n. Brasil es nuestro vecino m\u00e1s cercano, el real lleg\u00f3 a estar en 6 por d\u00f3lar, en la ma\u00f1ana de hoy cotiza en 5,11 una revaluaci\u00f3n de casi el 20%, y los analistas de Brasil indican que podr\u00eda bajar a 4,50 por d\u00f3lar. Esto favorece los planes de Argentina, ya que no tendr\u00eda una balanza comercial tan desfavorable con su principal socio comercial, y Brasil atemperar\u00eda la venta masiva de soja y ma\u00edz, ya que es uno de los principales productores a escala mundial con 131 millones de toneladas de soja y 107 millones de toneladas de ma\u00edz. En Argentina producimos 50 millones de toneladas de soja y ma\u00edz, menos de la mitad de lo que produce Brasil en cada producto.<\/p>\n

Si el d\u00f3lar a escala mundial se deval\u00faa, \u00bfpor qu\u00e9 Argentina tendr\u00eda que tener por delante una gran devaluaci\u00f3n? El \u00fanico motivo ser\u00eda una crisis pol\u00edtica de proporciones in\u00e9ditas y poco manejable. No parece que estemos ante dicho escenario.<\/p>\n

El gobierno estar\u00eda terminando de reestructurar la deuda bajo ley extranjera, en pocos d\u00edas m\u00e1s se podr\u00eda cerrar una negociaci\u00f3n que nos traer\u00eda como resultado una r\u00e1pida reestructuraci\u00f3n de la deuda bajo ley argentina, y normalizar\u00edamos una deuda de U$S 114 millones. No es poco para un gobierno que lleva 8 meses en el poder.<\/p>\n

Pasado este evento tendr\u00edamos que renegociar la deuda con el FMI que asciende a U$S 43.600 millones, y aprovechar para solicitar alg\u00fan desembolso de fondos adicionales.<\/p>\n

El d\u00e9ficit fiscal primario de la Argentina en los primeros 6 meses ascendi\u00f3 a $ 900.000 millones, con los \u00faltimos dos meses mostrando un d\u00e9ficit de $ 250.000 millones. Necesitamos que este d\u00e9ficit baje considerablemente, lo ideal ser\u00eda que el a\u00f1o termine con un d\u00e9ficit no mayor a los $ 2.000.000 millones. Para financiar este d\u00e9ficit, sin que ingrese un peso de pr\u00e9stamo, necesitar\u00edamos emitir $ 1.100.000 millones. Si ello ocurriera el gobierno deber\u00eda trabajar en sacar del mercado v\u00eda leliq la mayor cantidad de dinero posible.<\/p>\n

La emisi\u00f3n y posterior absorci\u00f3n de pesos en el mercado no es una medida in\u00e9dita, muchas veces se ha aplicado en Argentina. El stock de endeudamiento actual del Banco Central es de $ 2.400.000 millones que equivale a U$S 33.400 millones. Es muy probable que para fin de a\u00f1o el endeudamiento se eleve a $ 3.500.000 y a un tipo de cambio de $ 90,0 nos deje el endeudamiento en U$S 38.888 millones, y este nivel siga estando debajo del stock de reservas que podr\u00eda mantenerse en los U$S 43.000 millones.<\/p>\n

El gobierno sigue mostrando un escenario de fragilidad, sin embargo, hay margen para financiar el d\u00e9ficit p\u00fablico con emisi\u00f3n monetaria. Si Argentina lograra un acuerdo con el FMI que le posibilite un desembolso de fondos equivalente a U$S 5.000 millones, esto reducir\u00eda a la mitad la cantidad de dinero emitido, y tendr\u00eda que hacer un menor esfuerzo para retirar dinero de mercado.<\/p>\n

Conclusiones<\/h3>\n
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  • El balance del Banco Central est\u00e1 atado con alambres, no hay crecimiento de reservas, la emisi\u00f3n es muy elevada, y se trata de neutralizar absorbiendo los pesos v\u00eda leliq. No obstante, podr\u00eda transitar el a\u00f1o 2021 bajo estas condiciones.<\/li>\n
  • Este mecanismo de emitir para financiar al Tesoro no es sostenible en el tiempo, se necesitar\u00eda financiamiento genuino, ya sea bajando el gasto, aumentando impuestos o tomando deuda. Por este motivo creemos que la reestructuraci\u00f3n de la deuda bajo ley extranjera tendr\u00e1 un final feliz, a pesar de las amenazas de que es la \u00faltima propuesta y van .\u2026<\/li>\n
  • Argentina puede llegar a fin de a\u00f1o con un d\u00f3lar en torno de $ 90,0, y con una inflaci\u00f3n que se encamine al 4% mensual. Creemos que la pol\u00edtica del gobierno ser\u00e1 tratar de devaluar por debajo de la inflaci\u00f3n real, de modo de comenzar un proceso de apreciaci\u00f3n del tipo de cambio, para que le d\u00e9 margen para una mejora en la actividad econ\u00f3mica.<\/li>\n
  • La devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar a nivel internacional, y la apreciaci\u00f3n del real son un indicador que el peso podr\u00eda atemperar el proceso devaluatorio que muchos presagian.<\/li>\n
  • El Relevamiento de Expectativa de Mercado prev\u00e9 una devaluaci\u00f3n del 49,4% para los pr\u00f3ximos 12 meses y una inflaci\u00f3n del 52,5%, claramente observa una revaluaci\u00f3n del peso. Nosotros consideramos que la inflaci\u00f3n podr\u00eda estar m\u00e1s arriba, y la devaluaci\u00f3n m\u00e1s abajo, con una inflaci\u00f3n del 60% anual, y una devaluaci\u00f3n que podr\u00eda ubicarse entre el 50% y 55% anual.<\/li>\n
  • Vamos a un escenario en donde el precio de los activos comenzar\u00eda a subir en d\u00f3lares, con lo cual hay que apresurarse a cerrar precios de los activos objeto de deseo, o las inversiones que deseas realizar en tu empresa. En el caso de las empresas hay cr\u00e9ditos muy competitivos a tasas inferiores a la inflaci\u00f3n proyectada.<\/li>\n
  • En los \u00faltimos 12 meses la inflaci\u00f3n fue del 42,8% anual, la tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial del 66,0% y la tasa de devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar blue del 193%. De cara a los pr\u00f3ximos 12 meses la carrera la pasar\u00eda a ganar la tasa de inflaci\u00f3n, mientras que el d\u00f3lar oficial y el blue comenzar\u00e1n a retrasarse versus la inflaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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