Por Salvador Di Stefano<\/p>\n
Las leliq y las lebac, todo termina mal
\nEl gobierno de Mauricio Macri emit\u00eda lebac porque ingresaban muchos d\u00f3lares. El corte de cr\u00e9dito y la sequ\u00eda del a\u00f1o 2018 termin\u00f3 con una mega devaluaci\u00f3n y perdi\u00f3 el gobierno. Para la campa\u00f1a 2020\/21 hay pron\u00f3sticos de sequ\u00eda. El gobierno emite pesos y absorbe v\u00eda leliq, casi una historia similar con nombres diferentes, \u00bfadivina c\u00f3mo termina?<\/p>\n
En el a\u00f1o 2016 el gobierno de Mauricio Macri aplic\u00f3 una pol\u00edtica econ\u00f3mica muy amigable para la inversi\u00f3n, en primer lugar, arregl\u00f3 la deuda en cesaci\u00f3n de pagos, elimin\u00f3 el cepo, realiz\u00f3 un blanqueo y muchos argentinos se ilusionaron con volver a invertir en el pa\u00eds.<\/p>\n
El Banco Central, conducido por Federico Sturzenegger, se encontr\u00f3 con el problema de que ingresaban muchos d\u00f3lares al pa\u00eds, y cuando estos se monetizaban, expand\u00edan la base monetaria. Un problema sin soluci\u00f3n a la vista, sin embargo, se inventaron las lebac que eran letras a distintos plazos y en las que pod\u00eda invertir el ahorrista. Esto le permit\u00eda al Banco Central absorber el dinero en pesos excedente, la tasa de inter\u00e9s era muy interesante, y con un d\u00f3lar que estaba planchado dejaba interesantes rendimientos en moneda dura, lo que invitaba a invertir en la bicicleta, esto significaba cambiar d\u00f3lares por pesos, invertir en lebac, y en alg\u00fan tiempo volver a la moneda dura.<\/p>\n
El reinado de Federico Sturzenegger dur\u00f3 hasta el 28 de diciembre de 2017, que fue cuando el gobierno de Mauricio Macri se suicida en p\u00fablico y desautoriza al presidente del Banco Central cambiando la pol\u00edtica monetaria. El verdadero problema no era el Banco Central, era que el ministro de econom\u00eda, tanto Alfonso Prat Gay como Nicol\u00e1s Dujovne, con el consentimiento de Mauricio Macri y Marcos Pe\u00f1a ten\u00edan un d\u00e9ficit fiscal enorme. Luego de esta conferencia, Federico Sturzenegger perdi\u00f3 poder en el Banco Central hasta que renunci\u00f3 el 14 de junio de 2018.<\/p>\n
Las reservas, al 30 de diciembre de 2018, ascend\u00edan a U$S 61.881 millones, el stock de lebac ascend\u00eda a U$S 39.953 millones.<\/p>\n
En la actualidad, el gobierno no logra seducir a nadie a nivel internacional y local. Las reservas est\u00e1n declinando y el d\u00e9ficit fiscal apremia en el marco de la pandemia. El gobierno est\u00e1 financiando al Tesoro v\u00eda emisi\u00f3n monetaria, con las utilidades del Banco Central del a\u00f1o 2019. Esta emisi\u00f3n no llega en su totalidad al p\u00fablico, ya que el Banco Central absorbe buena parte del dinero emitido v\u00eda las leliq, que son primas hermanas de las lebac. Ya las leliq a diferencia de las lebac solo las pueden adquirir los bancos.<\/p>\n
El total de reservas que tiene el Banco Central al 30 de junio asciende a U$S 43.241 millones, la emisi\u00f3n que realiza el actual presidente Miguel \u00c1ngel Pesce es sin respaldo alguno. En la actualidad el stock de leliq y pases suma un total de U$S 35.118 millones.<\/p>\n
Parecidos pero diferentes<\/p>\n
En diciembre de 2018 las lebac representaban el 65% del total de las reservas, se pod\u00edan rescatar sin problemas y le dejaba utilidad al gobierno.<\/p>\n
En la actualidad las leliq representan el 81% del total de las reservas. No hay margen para que se puedan rescatar en su totalidad en el actual escenario.<\/p>\n
En el pasado las lebac se emit\u00edan porque ingresaban muchos d\u00f3lares, en la actualidad las leliq se emiten, porque se emiten muchos pesos.
\nTanto las tasas de las lebac como las leliq generan un d\u00e9ficit cuasifical para el gobierno, que a la larga se termina compensando devaluando el peso y acomodando las partidas del activo y pasivo del Banco Central.<\/p>\n
Bajo el gobierno de Mauricio Macri la falta de financiamiento externo, y las altas obligaciones del Banco Central terminaron precipitando devaluaciones que complicaron el escenario econ\u00f3mico. El d\u00f3lar, en diciembre de 2016, estaba en $ 15,85, a diciembre de 2017 en $ 18,77 y cuando comenzaron los problemas se ubic\u00f3, en diciembre de 2018, en $ 37,81 y a diciembre de 2019 en $ 59.90.<\/p>\n
En la actualidad, y con una mega emisi\u00f3n de leliq como la que se est\u00e1 llevando adelante, el d\u00f3lar pas\u00f3 de $ 59,90 a $ 70,46 el 30 de junio pasado.<\/p>\n
El gobierno, para no caer en una mega devaluaci\u00f3n, tuvo que salir a reforzar el cepo, poner una bater\u00eda de regulaciones y normativas para entorpecer el d\u00f3lar bolsa, contado con liqui, importaciones, salida de dinero del pa\u00eds y todo movimiento de fondos que pretende atentar contra la estabilidad cambiaria.<\/p>\n
El d\u00f3lar mayorista en el \u00faltimo a\u00f1o aument\u00f3 un 66%, el d\u00f3lar bolsa 136,7% y el d\u00f3lar blue 160%.<\/p>\n
Como puede apreciarse el d\u00f3lar mayorista, que es el regulado, muestra un escaso avance versus los d\u00f3lares que se pueden comportar con menos regulaciones, en el caso del blue ninguna regulaci\u00f3n.<\/p>\n
Conclusi\u00f3n<\/p>\n
La Argentina necesita un plan econ\u00f3mico, hoy las leliq sirven para esconder la tierra debajo de la alfombra. Bajo el gobierno de Mauricio Macri el error fue tener un alto d\u00e9ficit fiscal, y dejar desguarnecido al Banco Central que no pudo contener la avalancha de d\u00f3lares en un corto per\u00edodo de tiempo, luego es la historia por todos conocidas, se corta el financiamiento internacional y la seca del 2018 complic\u00f3 al gobierno de Mauricio Macri que termin\u00f3 perdiendo las elecciones.<\/p>\n
En la actualidad, el gobierno tiene un alto d\u00e9ficit fiscal, similar error al de Mauricio Macri, solo soslayado por la pandemia que justifica todo. La mega emisi\u00f3n y alto stock de leliq son una bomba de tiempo en el camino del presidente Alberto Fern\u00e1ndez. A esto hay que agregarle un stock de U$S 4.000 millones a vencer en el mercado de d\u00f3lar futuro. Si el pron\u00f3stico de sequ\u00eda para finales del a\u00f1o 2020 y comienzo de 2021 se consolida, en el a\u00f1o 2021 el ingreso de d\u00f3lares de la cosecha de soja y ma\u00edz disminuir\u00eda terriblemente. Casi un escenario similar al del a\u00f1o 2018.<\/p>\n
Las realidades son parecidas pero diferentes, los resultados podr\u00edan ser los mismos. El d\u00f3lar sigue siendo un objeto de deseo por la mayor\u00eda de los argentinos, apenas el 99,99%. Si Argentina no logra cautivar a los inversores, generar un shock de confianza y que ingresen d\u00f3lares genuinos para inversi\u00f3n, la historia es la ya conocida, y no me la hagan contar ahora, ni maten al mensajero, relean la nota.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Por Salvador Di Stefano Las leliq y las lebac, todo termina mal El gobierno de Mauricio Macri emit\u00eda lebac porque ingresaban muchos d\u00f3lares. El corte de cr\u00e9dito y la sequ\u00eda del a\u00f1o 2018 termin\u00f3 con una mega devaluaci\u00f3n y perdi\u00f3 el gobierno. Para la campa\u00f1a 2020\/21 hay pron\u00f3sticos de sequ\u00eda. El gobierno emite pesos y …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":6240,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[88],"class_list":["post-6238","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-salvador-di-stefano"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6238","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6238"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6238\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":10084,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6238\/revisions\/10084"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6238"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6238"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6238"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}