{"id":6029,"date":"2020-06-23T13:11:11","date_gmt":"2020-06-23T13:11:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=6029"},"modified":"2021-02-05T15:22:48","modified_gmt":"2021-02-05T15:22:48","slug":"mas-restricciones-para-el-dolar-invertimos-en-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/mas-restricciones-para-el-dolar-invertimos-en-bonos\/","title":{"rendered":"M\u00e1s restricciones para el d\u00f3lar, \u00bfInvertimos en bonos?"},"content":{"rendered":"
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Por Salvador Di Stefano, Director de Agroeducaci\u00f3n<\/h6>\n<\/header>\n
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El gobierno pierde reservas y necesita m\u00e1s d\u00f3lares, crecen las restricciones. Todos los caminos conducen al d\u00f3lar blue. Se alarga la negociaci\u00f3n por la deuda, un an\u00e1lisis realista del precio en que podr\u00edan quedar nuestros bonos \u00bfes negocio comprar?<\/strong><\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo viene la semana?<\/h3>\n

– Con muchos temas.<\/p>\n

\u00bfD\u00f3lar?<\/h3>\n

– Aqu\u00ed hay 3 temas que dominan la agenda. El primero las nuevas imposiciones a los importadores para desembolsar d\u00f3lares y la prorroga de la comunicaci\u00f3n 7030 por el alargamiento en la negociaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica al 30 de julio. En segundo lugar, limitaciones para la operatoria de Contado Con Liqui, lo que demorar\u00eda much\u00edsimo cerrar operaciones. En tercer lugar, regulaciones a la compra de cedear, con lo cual al d\u00f3lar le quitan movilidad en el mercado interno.<\/p>\n

\u00bfConsecuencia?<\/h3>\n

– Tendremos una suba del d\u00f3lar blue.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo estamos de reservas?<\/h3>\n

– Las reservas suman U$S 43.172 millones, pero las reales suman U$S 8.870 millones. La relaci\u00f3n pasivos monetarios versus reservas nos da un d\u00f3lar de $ 100,72. La emisi\u00f3n es muy alta, y obliga a una gran absorci\u00f3n de leliq que genera un d\u00e9ficit cuasi fiscal en el Banco Central.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo ves la brecha?<\/h3>\n

– La vemos creciendo, el Banco Central sigue con su pol\u00edtica de un tipo de cambio oficial subiendo muy poco, cerr\u00f3 el viernes en $ 69,80, en el a\u00f1o sube el 16,5%, mientras que en el mes de junio aument\u00f3 el 1,8%, apunta a un aumento similar al del mes de mayo 2,5% en el mes. Es un incremento muy pobre, pero por encima de la inflaci\u00f3n que informa el Indec. Con estos valores en mano, el Banco Central te indica que no dejar\u00eda atrasar el tipo de cambio. Sin embargo, vemos la brecha creciendo dada la alta volatilidad pol\u00edtica que hay en el mercado.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 ves en pol\u00edtica?<\/h3>\n

– Vemos que la alianza gobernante se compone del universo k y un segundo grupo atomizado en manos de los gobernadores, con un Alberto Fernandez que opera como un p\u00e9ndulo. Al universo K lo vemos activo, con agenda, determinaci\u00f3n y propuestas. Mientras que, a los gobernadores, por su propia falta de representaci\u00f3n, lo vemos correr detr\u00e1s de la agenda, escasa determinaci\u00f3n y proponiendo sobre los hechos consumados.<\/p>\n

Un poco lo que se observa con Vicent\u00edn<\/h3>\n

– Correcto, el gobierno lanz\u00f3 la expropiaci\u00f3n empujado por el Instituto Patria, y ahora el gobernador de Santa Fe trata de atemperar la expropiaci\u00f3n con medidas judiciales alternativas y en busca de una salida negociada de este conflicto. Sin embargo, el universo K marc\u00f3 la agenda, y todos corren tratando de sacar de los medios la agenda que se fij\u00f3. Distinto hubiera sido si el gobernador de Santa Fe y C\u00f3rdoba hubieran fijado agenda imponiendo una alternativa al conflicto antes del anuncio de una probable expropiaci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfConsecuencias?<\/h3>\n

– La marcha del d\u00eda s\u00e1bado marc\u00f3 la falta de cintura pol\u00edtica para ordenar un problema en una empresa privada. Es muy temprano para que este gobierno tenga una marcha en la calle, que parece irreductible en sus convicciones.<\/p>\n

\u00bfVamos a Venezuela?<\/h3>\n

– En absoluto, Argentina tiene una democracia que permanentemente le pone l\u00edmites a los poderes del Estado. El presidente, acompa\u00f1ado por el Instituto Patria, pretende expropiar una empresa, los ciudadanos salen a la calle a peticionar a las autoridades para que ello no ocurra, el gobierno en la c\u00e1mara de diputados no tiene los votos suficientes para avalar la expropiaci\u00f3n, y la justicia le pone un l\u00edmite a la intervenci\u00f3n del Estado en la empresa. Argentina est\u00e1 muy lejos de ser Venezuela, lo que sucede es que en el Instituto Patria se desean fijar pol\u00edticas como si el pa\u00eds fuera Santa Cruz, y all\u00ed radica el error. Los poderes del Estado han funcionado en forma impecable.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con la reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica?<\/h3>\n

– Siguen las negociaciones, pero no me voy a detener en la an\u00e9cdota, la propuesta argentina con una tasa de descuento del 12% nos dar\u00eda un precio de U$S 43,90, veremos a qu\u00e9 precio est\u00e1n los bonos bajo ley argentina y extranjera.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Bonos bajo ley argentina<\/strong><\/span><\/td>\nBonos bajo ley extranjera<\/strong><\/span><\/td>\n<\/tr>\n
AO20<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 39,31<\/strong><\/span><\/td>\nA2E2<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 43,50<\/strong><\/span><\/td>\n<\/tr>\n
AY 24<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 40,00*<\/strong><\/span><\/td>\nA2E7<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 42,80<\/strong><\/span><\/td>\n<\/tr>\n
AA37<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 34,50<\/strong><\/span><\/td>\n <\/td>\n <\/td>\n<\/tr>\n
Dica<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 37,10*<\/strong><\/span><\/td>\nDicy<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 48,00*<\/strong><\/span><\/td>\n<\/tr>\n
Para<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 34,00<\/strong><\/span><\/td>\nPary<\/strong><\/span><\/td>\nU$S 39,50<\/strong><\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Los * indican que estos bonos muestran su paridad, no su valor de mercado.<\/p>\n

Como podemos apreciar, los bonos bajo ley extranjera est\u00e1n, en precios, muy cerca de lo que van a cotizar los bonos nuevos cuando opere el canje o reestructuraci\u00f3n de la deuda. Para nosotros con una TIR del 12% no del 10% anual como se est\u00e1 negociando.<\/p>\n

En el caso de los bonos bajo ley argentina, si el canje es de similares caracter\u00edsticas, hay por delante una suba muy interesante, en especial en el AA37, Para y Dica.<\/p>\n

El Merval no ha descontado a\u00fan una exitosa reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, con lo cual hay margen para renovadas subas, sin embargo, el \u00edndice Merval en la coyuntura podr\u00eda verse afectado por la correcci\u00f3n en los mercados mundiales.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1ndo termina la reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica?<\/h3>\n

– Terminar\u00eda el 30 de julio pr\u00f3ximo, te van corriendo la cancha en forma cotidiana.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 sucediendo con las materias primas?<\/h3>\n

– Vemos una suba en ma\u00edz y soja en Chicago.<\/p>\n

\u00bfEl gobierno estar\u00eda presionando para que los productores vendan?<\/h3>\n

– El productor est\u00e1 vendiendo, en soja lleva vendidos 24,5 millones de toneladas, y el a\u00f1o pasado para esta fecha llevaba vendidas 24,5 millones de toneladas. En ma\u00edz lleva vendidos 26,8 millones de toneladas, y el a\u00f1o pasado llevaba vendidas 22,9 millones de toneladas. En trigo lleva vendidos 18,1 millones de toneladas, y el a\u00f1o pasado llevaba vendidos 14,8 millones de toneladas.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 el gobierno se queja de que no venden?<\/h3>\n

– El productor vende igual que a\u00f1os anteriores, lo que el gobierno no observa es que, baj\u00f3 el precio, por ende, est\u00e1 recaudando menos. Ante este nivel de ventas, y las presiones del gobierno, habr\u00e1 poca soja para noviembre y el precio se terminar\u00eda recalentando, ni hablar si se afianza un pron\u00f3stico ni\u00f1a para la pr\u00f3xima campa\u00f1a. El que guarde tendr\u00e1 precios m\u00e1s elevados, el problema es que la brecha entre el d\u00f3lar oficial y el blue crecer\u00e1, el que quiere ahorrar, tiene hoy una oportunidad \u00fanica, la brecha entre el d\u00f3lar bolsa y el oficial est\u00e1 en 57%, y la estimamos para fin de a\u00f1o en torno del 70%. La brecha entre el d\u00f3lar blue y el oficial est\u00e1 en el 86% y para fin de a\u00f1o la estimamos por encima del 100%.<\/p>\n

Conclusiones<\/h3>\n

– Mercado del d\u00f3lar altamente intervenido, por el lado de las importaciones, y la compra de activos de inversi\u00f3n en el exterior. Escasez de d\u00f3lares en el gobierno prolongar\u00e1 las medidas restrictivas para importadores. Las empresas privadas nacionales tendr\u00e1n dificultad para financiarse en el exterior, por otro lado, seguir\u00e1n demandando d\u00f3lares para cancelar financiaciones.<\/p>\n

– La reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica bajo ley extranjera podr\u00eda cumplimentarse el 30 de julio pr\u00f3ximo, tendremos otro mes de incertidumbre, lo que anima a un aumento de la brecha entre los d\u00f3lares m\u00e1s libres y el oficial.<\/p>\n

– El aumento considerable de la emisi\u00f3n, sin contrapartida en reservas, acelera el proceso inflacionario. Culmina el plan de precios m\u00e1ximos y se esperan considerables aumentos en alimentos.<\/p>\n

– La extensi\u00f3n de la cuarentena hace presagiar mayores ca\u00eddas en el PBI para el a\u00f1o 2020.<\/p>\n

– Vemos un escenario alcista para las materias primas en Chicago, veremos si el mercado local copia los precios a la suba.<\/p>\n

– La probable suba del ma\u00edz, y el pron\u00f3stico de menor consumo de carne para el segundo semestre deber\u00edan tranquilizar el precio de la hacienda. En mayo la faena disminuy\u00f3 y creci\u00f3 el consumo interno, luz amarilla para la exportaci\u00f3n.<\/p>\n

– Tema Vicent\u00edn muy enredado, el gobierno no encuentra salida, y los privados tampoco. \u00bfQui\u00e9n pondr\u00eda los U$S 600 millones para comenzar a operar de nuevo? Nadie lo sabe, pero todos opinan.<\/p>\n<\/div>\n

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Salvador Di Stefano | \u00a0Director de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/i><\/p>\n

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