{"id":4688,"date":"2020-01-28T11:24:52","date_gmt":"2020-01-28T11:24:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=4688"},"modified":"2020-01-28T11:24:52","modified_gmt":"2020-01-28T11:24:52","slug":"de-la-economia-m-a-la-economia-f","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/de-la-economia-m-a-la-economia-f\/","title":{"rendered":"De la econom\u00eda M a la econom\u00eda F"},"content":{"rendered":"
\n

La econom\u00eda M dej\u00f3 al pa\u00eds con dos a\u00f1os de altas tasas, cero cr\u00e9ditos y ca\u00edda de actividad econ\u00f3mica. Las empresas valen mucho menos porque no ganan dinero y los bancos (como tambi\u00e9n los particulares) que no pueden cobrar sus acreencias, terminan siendo due\u00f1os de empresas que no estaban en sus planes. La econom\u00eda F no arranca.\u00a0<\/span><\/h3>\n<\/div>\n
\nEl pa\u00eds no arranca por la enorme deuda externa<\/strong><\/p>\n

. – Error, la deuda no es un problema, el problema es que no crecemos. El gobierno cree que Argentina tiene un problema de demanda, y en verdad tenemos un problema de oferta. Se combate a la inflaci\u00f3n desde lo monetario, y en Argentina la inflaci\u00f3n tiene un alto componente cambiario. Se pretende impulsar el consumo, cuando en verdad hay que crear condiciones para una mayor inversi\u00f3n. Se pone un cepo para que los ciudadanos no compren d\u00f3lares, y se les estancan las exportaciones. Hay muchos mitos que hay que derrumbar en este a\u00f1o 2020.<\/p>\n

\u00bfPodemos comenzar por la deuda?<\/strong><\/p>\n

. – Nada mejor que analizar la deuda 2015 y 2019\n<\/p><\/div>\n

Concepto\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a031\/12\/2015\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a031\/09\/2019\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 Diferencia<\/p>\n

Sector p\u00fablico\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0U$S\u00a0 137.720\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 116.592\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0 (U$S\u00a0 21.128)
\nSector privado\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 \u00a0 91.955\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 124.385\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0U$S\u00a0 32.430*
\nMulti y Bilaterales\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 \u00a028.953\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0U$S\u00a0 \u00a072.669\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 43.716<\/p>\n

Total\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0U$S 240.665\u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0U$S 311.251\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0U$S\u00a0 70.586<\/strong><\/p>\n

*En la deuda con el sector privado se incluye la deuda elegible pendiente de reestructuraci\u00f3n que no se toma en cuenta para el monto total. En el a\u00f1o 2015 era de U$S 17.962 millones y en a\u00f1o 2019 de U$S 2.406 millones.<\/strong>\n<\/div>\n

La deuda en los 3 a\u00f1os y 9 meses de Mauricio Macri creci\u00f3 en U$S 70.586 millones, una cifra menor al d\u00e9ficit fiscal de los 4 a\u00f1os que se ubic\u00f3 en torno de los U$S 97.000 millones, arribando el \u00faltimo a\u00f1o a un d\u00e9ficit primario inferior al 1% del PBI.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1nto representa la deuda del PBI? <\/strong><\/p>\n

El PBI en d\u00f3lares al valor del d\u00f3lar del \u00faltimo mes se ubica en U$S 339.612 millones, esto implica que la deuda representa en total el 91,6% del PBI, sin embargo, la deuda del sector p\u00fablico no es exigible, por ende, la deuda exigible es del 58% del PBI. Para repagar los intereses de la deuda p\u00fablica, el gobierno necesita tener un super\u00e1vit fiscal primario no menor al 2% del PBI.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 har\u00e1 el gobierno?<\/strong><\/p>\n

El gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez no desea incurrir en este sacrificio, por ende, proceder\u00e1 a realizar una quita de capital, aplazamiento de plazos para el pago de capital, a\u00f1os de gracia para el pago de intereses y recorte de los mismos. De esta forma, el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez posterga para el futuro el super\u00e1vit fiscal, y buscar\u00eda reanimar la econom\u00eda aumentando el gasto y rompiendo los compromisos financieros internacionales, un cl\u00e1sico de los gobiernos con orientaci\u00f3n ideol\u00f3gica kirchnerista.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 diferencias hay entre la deuda 2019 y 2015?<\/strong><\/p>\n

. – Entre los a\u00f1os 2019 y 2015 podemos apreciar que disminuy\u00f3 la deuda del sector p\u00fablico, en donde una parte importante estaba nominada en moneda nacional, producto de las continuas devaluaciones, que hicieron disminuir estas obligaciones. La deuda del sector privado aument\u00f3 en U$S 32.430 millones, que es deuda que se coloc\u00f3 en el mercado voluntario de deuda a tasas muy elevadas dado el alto riesgo que tiene la Argentina. El mayor endeudamiento se realiz\u00f3 con organismos bi y multilaterales, aqu\u00ed se concentra la deuda con el FMI, esta deuda se coloc\u00f3 a tasas mucho m\u00e1s bajas del mercado y no superan el 4% anual, en este caso el incremento es de U$S 43.716 millones.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo eran los n\u00fameros de la deuda en el a\u00f1o 2015 en referencia al PBI?<\/strong><\/p>\n

. – Bajo el gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez, que finaliz\u00f3 en diciembre de 2015, la deuda p\u00fablica representaba el 70,9% del PBI, en este caso la deuda exigible era muy baja y representaba el 35,6% del PBI, ya que Argentina en esa \u00e9poca no pod\u00eda acceder a los mercados mundiales de deuda, porque tenia un litigio con bonistas internacionales por el no pago de la deuda contra\u00edda antes del a\u00f1o 2002. Entre el gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner y Mauricio Macri la deuda creci\u00f3 20,8% del PBI o bien U$S 70.586 millones, en esta suma hay que tener en cuenta que la Argentina reconoci\u00f3 deuda en el exterior que el anterior gobierno no hab\u00eda honrado. La continuidad del Estado est\u00e1 por encima de todas las miradas entre gobiernos argentinos.<\/p>\n

\u00bfEl actual gobierno desea el default?<\/strong><\/p>\n

. – Alberto Fern\u00e1ndez no desea caer en cesaci\u00f3n de pagos, pero tampoco quiere pagar el stock de deuda que hered\u00f3, a pesar de que la estructura de intereses es baja y el stock de deuda sobre PBI es muy peque\u00f1o. El PBI argentino medido con el d\u00f3lar promedio de los \u00faltimos 12 meses se ubicar\u00eda en U$S 457.000 millones. En este caso la deuda exigible ser\u00eda el 43,1% del PBI, realmente un nivel muy bajo para ir a un escenario de conflicto con los acreedores internacionales. Como ver\u00e1n el problema de Argentina no es la deuda p\u00fablica, el verdadero problema es que hace desde el a\u00f1o 2011 que el pa\u00eds est\u00e1 atravesando un proceso de estancamiento con inflaci\u00f3n, el modelo de Cristina no funcion\u00f3 debido a que cerr\u00f3 la econom\u00eda. El modelo de Mauricio Macri fracas\u00f3 ante la demora en el ajuste de las cuentas p\u00fablicas, las crisis internacionales y la huida de los inversores que apostaron por el pa\u00eds ante el cambio de gobierno.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo estamos con Alberto Fern\u00e1ndez?<\/strong><\/p>\n

. – Vamos a un nuevo cambio de modelo, pasamos de la econom\u00eda M a la econom\u00eda F. Esta econom\u00eda busca un nuevo reordenamiento, buscando calmar a los sectores m\u00e1s postergados, para luego proceder a crecer.<\/p>\n

\u00bfMe dar\u00edas los aspectos m\u00e1s importantes del plan? <\/strong><\/p>\n

. – Los aspectos m\u00e1s salientes del plan es que sin mencionar al FMI se realizaron los aumentos de impuestos que solicitaba el organismo. Se incrementaron las retenciones y bienes personales. Por otro lado, se llev\u00f3 adelante un ajuste del gasto p\u00fablico que el FMI recomendaba, procedi\u00e9ndose a un cambio en la f\u00f3rmula de ajuste del sector previsional. En materia monetaria se ajust\u00f3 el cepo al d\u00f3lar, lo que nos llevar\u00e1 a mediano plazo a eliminar el d\u00e9ficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Medidas tendientes a limitar las importaciones y tipos de cambio diferenciales regulan todo el comercio exterior, dejando un saldo comercial muy positivo para el pa\u00eds, pero sin inversiones a la vista. Si a esto le sumamos que se pretende postergar los pagos de deuda, y un periodo de gracia para el pago de intereses de la deuda, claramente la balanza de d\u00f3lares formales ser\u00e1 positiva para el pa\u00eds.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo ves al d\u00f3lar oficial? <\/strong><\/p>\n

. – En este escenario no vemos un tipo de cambio oficial a la suba, al contrario, sin demanda de d\u00f3lar oficial por restricciones, con super\u00e1vit de balanza comercial y leve d\u00e9ficit de la balanza de servicios, vamos a un escenario de apreciaci\u00f3n del tipo de cambio oficial, esto implica que subir\u00e1 menos que la inflaci\u00f3n local.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con el d\u00f3lar informal?<\/strong><\/p>\n

. – El tipo de cambio informal se puede demandar en el mercado, pero por fuera de la ley, tendr\u00e1 un recorrido alcista, y ser\u00e1 mayor que la inflaci\u00f3n y la suba del tipo de cambio oficial. El d\u00f3lar que surge de la cotizaci\u00f3n de los bonos en el plano local o en el exterior, tendr\u00e1 un comportamiento similar al d\u00f3lar informal, con subas por encima de la inflaci\u00f3n y el d\u00f3lar oficial.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 crecimiento esper\u00e1s para el a\u00f1o 2020 y 2021?<\/strong><\/p>\n

. – Los planes de precios cuidados, cepo al d\u00f3lar, altos impuestos y escaso cr\u00e9dito no nos permitir\u00e1n crecer en el a\u00f1o 2020, esperando un rebote en el a\u00f1o 2021 con un d\u00f3lar oficial que estar\u00e1 planchado e invitar\u00e1 a realizar importaciones y algo m\u00e1s de inversi\u00f3n. Los planes de incentivos al consumo no se visualizar\u00e1n en la facturaci\u00f3n de las empresas hasta el a\u00f1o 2021. Esta pol\u00edtica de retenciones y tipos de cambio diferenciales atentan contra el crecimiento de las exportaciones, y esto se refleja en las proyecciones para los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Los datos son tomados de informes de la fundaci\u00f3n FIEL.<\/p>\n

Concepto\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 2019\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 2020\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 2021<\/p>\n

PBI\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 – \u00a0 2,5%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0–\u00a0 1,5%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 +\u00a0 \u00a02,5%
\nInversi\u00f3n \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 – 16,0% \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0– \u00a0 7,7%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 \u00a0 9,8%
\nConsumo Privado \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 – \u00a07,4%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0– \u00a0 2,3%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 \u00a0 3,1%
\nConsumo P\u00fablico \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 – \u00a0 1,0% \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 0,3%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 \u00a0 0,5%
\nExportaciones \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 +. 5,4% \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 4,5%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 \u00a0 1,5%
\nImportaciones \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 – 25,0% \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0–\u00a0 3,3%\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0+\u00a0 15,8%\u00a0 \u00a0 \u00a0<\/strong>\n<\/div>\n

Conclusiones<\/strong>\n<\/div>\n
1)\u00a0La deuda p\u00fablica Argentina es perfectamente repagable si buscamos un super\u00e1vit fiscal primario de 2% del PBI, y proponemos alargar el plazo de pago del capital, y una quita en los cupones de intereses. El peronismo buscar\u00e1 quita de capital, intereses, postergaci\u00f3n de pago de capital y capitalizaci\u00f3n e intereses. Esto le permitir\u00e1 un manejo m\u00e1s holgado de las cuentas p\u00fablicas, pero habr\u00e1 que vivir sin cr\u00e9dito externo.<\/p>\n

2) Sin endeudamiento para irrigar al sistema productivo estamos en problemas para crecer, y esto se nota en las proyecciones de crecimiento del PBI para los a\u00f1os futuros.<\/p>\n

3) El poner retenciones nos desenfoca como pa\u00eds exportador, por otro lado, la pol\u00edtica de tipos de cambios m\u00faltiples atenta contra el negocio exportador, ya que el d\u00f3lar de importaci\u00f3n es mucho m\u00e1s elevado que el d\u00f3lar exportador, ver lo que sucede en la exportaci\u00f3n de soja, trigo y ma\u00edz, entre otros.<\/p>\n

4) En los \u00faltimos a\u00f1os el valor de las empresas ha ca\u00eddo producto de la falta de utilidades. Los bancos han otorgado cr\u00e9ditos comerciales a empresas que hoy no ganan dinero y no pueden pagar sus obligaciones financieras. Estas empresas han perdido valor en el mercado, por ende, las garant\u00edas otorgadas no cubren los pr\u00e9stamos que realizaron los bancos. Garbarino y Molinos Ca\u00f1uelas han entregado acciones de sus empresas a los bancos, para que puedan venderlas y cobrarse sus acreencias, lo mismo pas\u00f3 con BLD. Estamos en una trampa letal, los bancos pasan a ser due\u00f1os de empresas en lugar de financistas del sistema productivo. En la medida que esto se generalice habr\u00e1 menos cr\u00e9dito para el sector privado, algo que se observa y lo plantearemos en el informe privado.<\/p>\n

5) Sin cr\u00e9dito en el mercado, con aumentos salariales que se ubican por debajo de la inflaci\u00f3n, y achatamiento de las escalas salariales, no vemos una mejora sustancial del consumo.<\/p><\/div>\n

\n\u00bfVolviste de vacaciones?<\/strong><\/p>\n

. – Correcto, comenzamos una gira la segunda semana de febrero por Paran\u00e1, Santa Fe, C\u00f3rdoba, R\u00edo Cuarto y Leones. En la segunda quincena de febrero tenemos confirmadas dos conferencias en M\u00e9xico, en Guadalajara y Los Cabos, podr\u00edamos tener una tercera en ciudad de M\u00e9xico.<\/p>\n

Volvimos con todo<\/strong><\/p>\n

. – Con cambios en los informes, se har\u00e1n p\u00fablico dos informes semanales de mi autor\u00eda, los d\u00edas lunes y mi\u00e9rcoles, mientras que los d\u00edas viernes se brindar\u00e1 informaci\u00f3n de nuestras investigaciones de mercado. De esta forma le brindaremos m\u00e1s informaci\u00f3n con mi firma v\u00eda informes privados a nuestros suscriptores que tendr\u00e1n este a\u00f1o m\u00e1s servicios que en el a\u00f1o 2019.<\/p><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La econom\u00eda M dej\u00f3 al pa\u00eds con dos a\u00f1os de altas tasas, cero cr\u00e9ditos y ca\u00edda de actividad econ\u00f3mica. Las empresas valen mucho menos porque no ganan dinero y los bancos (como tambi\u00e9n los particulares) que no pueden cobrar sus acreencias, terminan siendo due\u00f1os de empresas que no estaban en sus planes. La econom\u00eda F …<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":4689,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14],"tags":[],"class_list":["post-4688","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4688","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4688"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4688\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}