{"id":26510,"date":"2026-08-24T10:44:16","date_gmt":"2026-08-24T13:44:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=26510"},"modified":"2026-08-24T10:44:19","modified_gmt":"2026-08-24T13:44:19","slug":"riesgo-pais-y-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/riesgo-pais-y-dolar\/","title":{"rendered":"Riesgo Pa\u00eds y D\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\ufeffLa crisis internacional impacta en la Argentina. Sube el riesgo pa\u00eds y el petr\u00f3leo no baja. La respuesta natural es defender el peso, suben las tasas, oportunidades.<\/p>\n\n\n\n

La crisis en los mercados internacionales impact\u00f3 en la Rep\u00fablica Argentina. La guerra entre Estados Unidos e Ir\u00e1n parece no tener fin, y si bien han mermado los ataques, sigue siendo restringido el paso de buques petroleros por el estrecho de Ormuz; eso debilita la oferta de petr\u00f3leo, que con una demanda fortalecida nos deja como resultado un precio del petr\u00f3leo Brent en U$S 93.50.<\/p>\n\n\n\n

Estados Unidos en este contexto sufre por mayores precios de la gasolina que afectan a la econom\u00eda: el d\u00e9ficit fiscal americano es elevad\u00edsimo, en los primeros 10 meses del a\u00f1o fiscal 2026 que va de octubre del a\u00f1o 2025 a julio del a\u00f1o 2027, suma un total de U$S 1,8 billones, y el pago de intereses ronda los U$S 1,1 billones. La deuda p\u00fablica es de U$S 40 billones, de los cuales U$S 32,2 billones est\u00e1 en manos del p\u00fablico y U$S 7,8 billones en tenencias intragubernamentales.<\/p>\n\n\n\n

De los bonos en manos del p\u00fablico un 22% vence entre 4 a 52 semanas, y 50,5% en bonos a plazos que van entre 2 y 10 a\u00f1os. El 33% de la deuda vence en los pr\u00f3ximos 12 meses, y la vida promedio de la deuda es de 6 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

En el mercado se observa una dura competencia entre los bonos de tesorer\u00eda americanos y las colocaciones de deuda de grandes jugadores de la tecnolog\u00eda, que est\u00e1n en la carrera tecnol\u00f3gica demandando mucho dinero. Estas empresas colocan bonos a tasas que est\u00e1n en muchos casos 2,0% por encima de los bonos de tesorer\u00eda americano, el da\u00f1o lo hacen quitando liquidez, y por ende la tasa de los bonos americanos arbitra a la suba.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos cero cup\u00f3n que vencen a un a\u00f1o de plazo en Estados Unidos rinden el 4,0% anual, un bono a 5 y 7 a\u00f1os rinden 4,40% y 4,54% anual, muy parecido a los bonos cortos, bonos a 20 y 30 a\u00f1os rinden 5,24% y 5,26% anual (estos bonos representan el 17,0% del total de bonos emitidos).<\/p>\n\n\n\n

El gobierno americano desea tomar dinero de corto plazo, para recomprar deuda de largo plazo, por lo que vemos en las tasas, no har\u00e1 una gran diferencia, colocar\u00eda a tasas del 4,0% anual, y sacar\u00eda del mercado deuda que rinde el 5,24% anual. Las tasas bajar\u00edan a largo plazo, pero consolidar\u00eda un piso de tasa en torno del 4,0% anual, har\u00eda m\u00e1s corta la vida promedio de la deuda, y de no aplicar un duro ajuste fiscal, complicar\u00eda la solvencia futura.<\/p>\n\n\n\n

Suponemos que todo esto no se estar\u00eda hablando si hubi\u00e9ramos dejado atr\u00e1s el conflicto b\u00e9lico entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, y el petr\u00f3leo estar\u00eda cotizando en torno de los U$S 70 el barril. Probablemente deber\u00edamos esperar que este conflicto se supere para una mayor tranquilidad en los mercados.<\/p>\n\n\n\n

El impacto en Argentina<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La suba de la tasa de los bonos de tesorer\u00eda americano pone en riesgo el andamiaje de financiamiento a escala global. Los inversores corren detr\u00e1s de la zanahoria de la tasa, si aumenta la tasa en Estados Unidos, aumentara tambi\u00e9n en Argentina, de all\u00ed la fuerte suba del riesgo pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Un bono como el AO28 rinde el 9,7% anual, mientras que bonos como el AL35 ya rinden el 11,0% anual. El mercado local comenzar\u00e1 a colocarse corto, vender\u00e1 los largos (AL35) y comprar\u00e1 los cortos (AO28) buscando una posici\u00f3n defensiva. El riesgo pa\u00eds de estar cerca de los 400 puntos hoy supera los 500 puntos, en estas instancias Argentina no se puede permitir que suba el riesgo pa\u00eds y que se deval\u00fae su moneda, por ende, estamos viendo un Banco Central que dice presente quitando liquidez al mercado, la consecuencia, las tasas trepan a niveles del 29,4% anual, y el d\u00f3lar esta clavado en $ 1.500.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 hacemos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si compramos el bono T30J7 rinde una TIR del 28,9% anual, este bono vence el 30 de junio del a\u00f1o 2027, si tenemos en cuenta que el d\u00f3lar MEP hoy vale $1.524,57, para perder contra el d\u00f3lar MEP, el precio deber\u00eda estar por encima de $1.965,17 para junio del a\u00f1o 2027. El d\u00f3lar futuro con vencimiento a junio del a\u00f1o 2027 se ubica en $1.810. El Relevamiento de Expectativa de Mercado que recoge el pron\u00f3stico de 60 consultoras, ve al d\u00f3lar para el mes de junio en $1.853. Esto implica que la tasa de los rendimientos en pesos como las del T30J7 superan las expectativas de suba del d\u00f3lar al 30 de junio del 2027.<\/p>\n\n\n\n

Para los que busquen colocaciones de corto plazo, los bonos en pesos que vencen entre los meses de noviembre del a\u00f1o 2026 y mayo del a\u00f1o 2027 rinden el 29,4% anual. Una tasa muy superior a la inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n esperada.<\/p>\n\n\n\n

Los que quieran colocarse m\u00e1s largos en pesos, los bonos que ajustan por CER con vencimiento el 15 de diciembre del a\u00f1o 2027, como el TZXD7, rinden inflaci\u00f3n m\u00e1s 8,7% anual. Es buen rendimiento si pensamos que vencen post elecciones.<\/p>\n\n\n\n

Los que quieren un bono que vence cerca de las elecciones presidenciales y ajuste por tasa Tamar (tasa de plazo fijo por m\u00e1s de $ 1.000 millones) hoy tenes el bono TMG27 que vence el 31 de agosto del a\u00f1o 2027, y proyectando la tasa Tamar actual rinde el 33,7% anual, su rendimiento puede ser m\u00e1s elevado o m\u00e1s bajo dependiendo de la evoluci\u00f3n de la tasa.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mientras muchos miran la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar billete, los bonos en pesos podr\u00edan mostrar rendimientos muy elevados medidos en t\u00e9rminos de d\u00f3lar, si la econom\u00eda sigue mostrando super\u00e1vit fiscal, super\u00e1vit de balanza comercial de bienes y super\u00e1vit de cuenta corriente de la balanza de pagos.<\/p>\n\n\n\n

No vemos que el d\u00f3lar aumente a futuro m\u00e1s all\u00e1 que la inflaci\u00f3n. La inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno monetario, por ende, si no hay aumento de la emisi\u00f3n monetaria, la inflaci\u00f3n ser\u00e1 baja, y los shocks externos afectar\u00e1n las rentabilidades de las empresas, ya que los precios no se mover\u00e1n a la suba.<\/p>\n\n\n\n

No vemos riesgos de una cesaci\u00f3n de pagos en la econom\u00eda, por ende, bonos en d\u00f3lares que rinden el 10,0% anual y vencen en los a\u00f1os 2028\/29 son altamente atractivos.La suba de tasas es la peor enemiga de las acciones, por ende, en el corto plazo las acciones seguir\u00e1n en un recorrido lateral, esperando la oportunidad de una suba, cuando el riesgo pa\u00eds vuelva a bajar, esto suceder\u00e1 cuando el contexto internacional despeje la incertidumbre de lo que suceda en Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n

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