{"id":26058,"date":"2026-05-26T09:34:06","date_gmt":"2026-05-26T12:34:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=26058"},"modified":"2026-05-26T09:34:08","modified_gmt":"2026-05-26T12:34:08","slug":"la-fortaleza-del-banco-central-y-el-dolar-2027","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/la-fortaleza-del-banco-central-y-el-dolar-2027\/","title":{"rendered":"La fortaleza del Banco Central y el d\u00f3lar 2027"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No vemos un escenario de crisis cambiaria para el a\u00f1o 2027, los mercados presagian una evoluci\u00f3n del d\u00f3lar similar a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El debate sobre la pol\u00edtica monetaria es cada vez m\u00e1s intenso, sin embargo, mirando al a\u00f1o 2027 se nota un Banco Central Rep\u00fablica Argentina (BCRA) m\u00e1s preparado para los desaf\u00edos de la volatilidad pre electoral. El pasivo del BCRA esta limpio de Pases, Leliq, Lefi, Franquicias, Puts y abundancia de pesos que pon\u00edan volatilidad en el tipo de cambio. La circulaci\u00f3n monetaria es muy parecida a la que ten\u00edamos en el noviembre del a\u00f1o 2023 en t\u00e9rminos reales, y venimos de un escenario 2025 en donde los argentinos acopiaron en 12 meses cerca de U$S 45.000 millones, un hecho in\u00e9dito para la econom\u00eda Argentina. La particularidad de esta compra de d\u00f3lares se resume en tres aspectos, el primero es que nunca vimos una compra de esta magnitud en un per\u00edodo de 12 meses, el segundo es que dichos d\u00f3lares mayoritariamente quedaron en el sistema y no migraron al exterior, el tercero y m\u00e1s importante, es que, a pesar de esta compra masiva de d\u00f3lares, la Tesorer\u00eda sigui\u00f3 mostrando super\u00e1vit fiscal en sus cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n

Desde ahora en adelante, las autoridades del BCRA con el pasivo monetario m\u00e1s ordenado van por el camino de limpiar el activo del BCRA en donde todav\u00eda hay U$S 80.690 millones de t\u00edtulos p\u00fablicos, y hay que transformarlos en d\u00f3lares constantes y sonantes.<\/p>\n\n\n\n

Un activo m\u00e1s robusto suma credibilidad a la econom\u00eda, desde que asumi\u00f3 Javier Milei las compras del BCRA fueron de U$S 30.660 millones, de los cuales U$S 8.856 millones se realizaron en el a\u00f1o 2026, y U$S 1.701 millones en el mes de mayo. Esto dejo como resultado reservas por U$S 46.751 millones. A esto hay que sumarle que se pag\u00f3 buena parte del financiamiento que se hab\u00eda tomado del swap con China, con lo cual se recupera una ventana de cr\u00e9dito ante emergencias, y hay que tener presente que sigue abierto el swap de U$S 20.000 millones con Estado Unidos.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, de cara al a\u00f1o 2027 el BCRA se muestra con una fortaleza pocas veces vista en los \u00faltimos a\u00f1os, a esto hay que sumarle que el gobierno mantiene el super\u00e1vit fiscal, con lo cual no vemos un crecimiento en la cantidad de moneda, con lo cual quedan pocos pesos en el mercado para enfrentar una nueva corrida, y si los agentes econ\u00f3micos desean dolarizarse tendr\u00e1n que vender activos financieros o bienes, con lo cual habr\u00e1 un impacto sobre la tasa de inter\u00e9s que har\u00e1 replantear el escenario de mantener stock de d\u00f3lares, con un costo de financiamiento elevado.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con la gran compra de personas humanas realizada en el a\u00f1o 2025, y con un BCRA que tiene un pasivo limpio y sin excesos de pesos, lo que tenemos por delante es un mercado m\u00e1s predecible de cara a las elecciones presidenciales del a\u00f1o 2027.<\/p>\n\n\n\n

El activo del Banco Central podr\u00eda crecer en los pr\u00f3ximos meses, ya sea por el ingreso de fuentes financiamiento ligadas al FMI y organismos internacionales, como por compra de d\u00f3lares v\u00eda emisi\u00f3n de pesos, o bien colocaci\u00f3n de deuda en los mercados a trav\u00e9s de bancos, o llegando a los mercados voluntarios de deuda.<\/p>\n\n\n\n

Los vencimientos de deuda de cara al a\u00f1o 2027 no lucen preocupantes, los intereses se van a pagar v\u00eda ingresos fiscales, mientras que la renovaci\u00f3n de deuda se har\u00e1 v\u00eda colocaciones de corto plazo, y con garant\u00edas, de modo tal de reducir la tasa de inter\u00e9s que se abone y no estresar las cuentas p\u00fablicas. Colocar un bono en el mercado ser\u00eda convalidar hoy una tasa en torno del 9,5% anual a 10 a\u00f1os, se est\u00e1n realizando colocaciones en el mercado a tasas inferiores al 7,0% anual m\u00e1s en l\u00ednea con lo que puede pagar el pa\u00eds en esta coyuntura.<\/p>\n\n\n\n

Hay que tener presente que se han presentado 38 propuestas para aprovechar el r\u00e9gimen de incentivos para grandes inversiones (RIGI) por U$S 107.176 millones, de los cuales se han aprobado inversiones por U$S 19.356 millones, de los cuales 7 corresponden al sector minero, 5 a Energ\u00eda (3 Oil & Gas, 2 renovables), una a infraestructura y uno a sider\u00fargica. Queda por delante aprobar una gran cantidad de proyectos, m\u00e1s los que se ir\u00e1n presentando en el transcurso de este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo, lo que traer\u00e1 como correlato m\u00e1s ingreso de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Este a\u00f1o las exportaciones argentinas van a superar los U$S 100.000 millones, mientras que para el a\u00f1o 2027 podr\u00edan ubicarse por encima de los U$S 110.000 millones si se termina en tiempo y forma el oleoducto VMOS.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, no vemos un escenario de alta volatilidad para el d\u00f3lar en el a\u00f1o 2027, creemos que su evoluci\u00f3n ira acompa\u00f1ando a la inflaci\u00f3n. Los mercados hablan, el bono TZX28 este nominado en pesos y ajusta por inflaci\u00f3n, su tasa interna de retorno es del 7,7% anual, el bono en pesos que ajusta por d\u00f3lar mayorista TZV28 tiene una tasa de retorno del 6,9% anual, esto habla a las claras que el mercado no ve una espiralizaci\u00f3n a la suba del tipo de cambio, a\u00fan pasadas las elecciones del a\u00f1o 2027. Inclusive a junio del a\u00f1o 2027, a meses de la elecci\u00f3n presidencial, el bono TZX27 que es en pesos y ajusta por inflaci\u00f3n, vence el 30 de junio del a\u00f1o 2027 rinde una tasa interna de retorno del 2,7% anual, mientras que el bono TZV27 que es en pesos y ajusta por d\u00f3lar mayorista rinde el 3,1% anual.<\/p>\n\n\n\n

Nada hace pensar un problema cambiario en el a\u00f1o 2027, solo existe en los recuerdos del pasado, y en los que de alguna manera tomaron medidas extremas para no pasar un papel\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

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