{"id":25553,"date":"2026-03-02T08:31:30","date_gmt":"2026-03-02T11:31:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=25553"},"modified":"2026-03-02T08:47:01","modified_gmt":"2026-03-02T11:47:01","slug":"reservas-tipo-de-cambio-e-inflacion-en-2026-senales-de-inicio-y-desafios-de-la-politica-economica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/reservas-tipo-de-cambio-e-inflacion-en-2026-senales-de-inicio-y-desafios-de-la-politica-economica\/","title":{"rendered":"Reservas, tipo de cambio e inflaci\u00f3n en 2026: se\u00f1ales de inicio y desaf\u00edos de la pol\u00edtica econ\u00f3mica"},"content":{"rendered":"\n
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Por Leandro Ameriso | Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno comenz\u00f3 este 2026 cumpliendo con creces metas en la din\u00e1mica macro-financiera pero con desaf\u00edos a\u00fan en el plano productivo y de distintos entramados sectoriales. Cerrando las puertas del 2025, el gobierno v\u00eda un comunicado del BCRA anunci\u00f3 los objetivos y planes de la \u201ccuarta fase\u201d de desarrollo de las pol\u00edticas monetarias, cambiarias y financieras para el a\u00f1o 2026.<\/p>\n\n\n\n

   En s\u00edntesis, por parte de la dirigencia econ\u00f3mica se propuso como mandato principal la compra de reservas internacionales; de forma de mejorar el balance del Banco Central garantizando as\u00ed los pagos de deuda en moneda extranjera. En paralelo, buscar la re-monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda abasteciendo la plaza de pesos con las compras de d\u00f3lares realizadas por el BCRA. Por esta v\u00eda, intentar mejorar la circulaci\u00f3n monetaria, repuntar la actividad y consumo. Todas estas medidas vinieron acompa\u00f1adas de la recalibraci\u00f3n de las bandas cambiarias, las cuales ahora ajustan por el dato de inflaci\u00f3n de 2 meses anteriores, lo cual brind\u00f3 m\u00e1s confianza en la sostenibilidad del esquema.<\/p>\n\n\n\n

   La inyecci\u00f3n de liquidez por parte de las autoridades monetarias iba a tener que seguir una sinton\u00eda fina entre la recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero y el impacto en el nivel de precios y del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

   En este primer bimestre podemos ir analizando el cumplimiento de estas metas como tambi\u00e9n cuestiones que quedan pendientes; evaluar los efectos en la econom\u00eda tanto real como financiera e ir barajando algunas proyecciones sobre el desenlace de las principales variables.<\/p>\n\n\n\n

RESERVAS INTERNACIONALES y TIPO DE CAMBIO<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   La compra y acumulaci\u00f3n de reservas era la tarea a mejorar por parte del gobierno. Fue la principal debilidad que le apuntaba tanto el mercado como el consenso de analistas y sin dudas en este aspecto es donde se est\u00e1 cumpliendo con creces.<\/p>\n\n\n\n

   Transitamos un 2025 flojo en materia de compra de reservas internacionales tanto por parte del Tesoro Nacional como por el Banco Central. La autoridad monetaria tambale\u00f3 en los meses de septiembre\/octubre donde se forz\u00f3 a la venta de d\u00f3lares en un contexto de gran incertidumbre electoral y teniendo un fuerte respaldo por parte del Secretario del Tesoro de los Estados Unidos (Scott Bessent) que permiti\u00f3 alivianar la situaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

   Como dato: la Formaci\u00f3n de Activos Externos (dolarizaci\u00f3n de los agentes econ\u00f3micos) a lo largo de 2025 super\u00f3 los 32.000 M USD, llegando a ser un 42% del M2.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0\u00a0\u00a0Mermada la incertidumbre pol\u00edtica, con una contundente victoria por parte del oficialismo, se revirti\u00f3 la dolarizaci\u00f3n y el gobierno aprovech\u00f3 el flujo a su favor junto con diversos factores que contribuyeron a las compras de reservas:-Colocaciones y liquidaciones de deuda en d\u00f3lares: <\/strong>tanto empresas como provincias aprovecharon la victoria oficialista en las elecciones legislativas y la consecuente baja del riesgo pa\u00eds para buscar financiamiento en d\u00f3lares tanto en el mercado local como internacional. Desde el 26O entre privados y subsoberanos se colocaron m\u00e1s de 10.200M USD. \u00bfC\u00f3mo impacta esto en la compra de Reservas por parte del gobierno? Todas esas colocaciones de deuda en d\u00f3lares suelen liquidarse con un per\u00edodo m\u00e1ximo de 180 d\u00edas en el mercado oficial (para el pago de cupones). Cuando la empresa\/provincia necesite hacerse de los pesos para pagar sus obligaciones se alimenta la oferta de d\u00f3lares en el mercado, lo cual le quita presi\u00f3n al tipo de cambio y es aprovechado por el Banco Central para comprar esos d\u00f3lares<\/p>\n\n\n\n

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Elaboraci\u00f3n propia. Estimaciones en base a 1816 y Rava Burs\u00e1til – datos al 26\/2\/2026<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

–<\/strong>Liquidaciones del agro:<\/strong> las liquidaciones por parte del sector agropecuario siguen firmes, aportando en promedio diario 88M USD en enero y 84M USD en febrero, generando a\u00fan m\u00e1s flujo de d\u00f3lares en el mercado oficial.<\/p>\n\n\n\n

–<\/strong>Debilitamiento del d\u00f3lar a nivel mundial:<\/strong> desde inicios de a\u00f1o la moneda estadounidense comenz\u00f3 a depreciarse frente a las monedas de sus principales socios comerciales, impulsado por una creciente desconfianza en la gesti\u00f3n pol\u00edtica de Donald Trump, la expansi\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal y la incertidumbre sobre el manejo del pr\u00f3ximo presidente de la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n

   Esta ca\u00edda del d\u00f3lar fortaleci\u00f3 las paridades de las monedas emergentes. El peso argentino por su parte fue en sinton\u00eda con las monedas de la regi\u00f3n, marcando una ca\u00edda del tipo de cambio oficial en la zona de 5% desde inicios de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n

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Elaboraci\u00f3n propia v\u00eda Trading View- datos al 25\/2\/2026<\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

-Tasas de inter\u00e9s en pesos atractivas:<\/strong> Letras del Tesoro con rendimientos en la zona de 3% mensual generan atractivo para el desarme de posiciones en d\u00f3lares y colocaciones en pesos buscando una mayor ganancia en moneda dura y potencialmente por sobre inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

   Debido a estos factores, sumado a un gran compromiso por parte del BCRA en el aprovechamiento de este viento de cola local e internacional, se dio una situaci\u00f3n parad\u00f3jica de compra de reservas internacionales y ca\u00edda en simult\u00e1neo del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

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Elaboraci\u00f3n propia en base a datos del BCRA<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

TASAS DE INTER\u00c9S:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   Post elecciones, con la re-confianza en el peso, se comenz\u00f3 a dar un proceso de baja de tasas de inter\u00e9s tanto en t\u00e9rminos nominales como reales las cuales estaban estratosf\u00e9ricamente altas.<\/p>\n\n\n\n

   Igualmente, como se desliz\u00f3 previamente, venimos durante 2026 con un esquema de tasas de inter\u00e9s interesantes para las colocaciones en pesos. El Tesoro, en sus licitaciones quincenales sigui\u00f3 convalidando tasas fijas en Lecaps en la zona de 3% TEM (Tasa Efectiva Mensual) fundamentalmente en vencimientos cortos. A su vez, en las mismas mantuvo un re-financiamiento superior al 100% de los vencimientos, absorbiendo as\u00ed pesos del mercado, cortando liquidez, empujando a las tasas al alza y hasta en un punto invitando al desarme de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

   Es aqu\u00ed donde alguno incluso puso en duda la \u201cre-monetizaci\u00f3n\u201d que se buscaba llevar a cabo. Los pesos que tiraba al mercado el BCRA por la compra de d\u00f3lares, los absorb\u00eda el Tesoro en las licitaciones de deuda (incluso en mayor cuant\u00eda); generando as\u00ed un efecto negativo en el circulante monetario.<\/p>\n\n\n\n

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Estimaciones propias en base a datos del BCRA y Portal Oficial del Estado Argentino<\/em><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Como podemos evidenciar, la din\u00e1mica de ajuste en conjunto entre el Tesoro Nacional y el BCRA termin\u00f3 generando una absorci\u00f3n neta de aproximadamente 0,78 billones de pesos (aprox 1,85% de la BM). Este faltante de liquidez se hizo notar fundamentalmente en las tasas cortas (cauci\u00f3n a 1 d\u00eda llegando a tocar + 80% TNA) dejando una imagen de curva invertida en el mundo de colocaciones en pesos.<\/p>\n\n\n\n

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Elaboraci\u00f3n propia en base a precios de BYMA<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

   El gr\u00e1fico es elocuente. El mercado denota falta de liquidez a corto plazo (aumentando el costo de fondeo) y espera mucho menor nominalidad a futuro, empujando las tasas largas a la baja y las cortas al alza.<\/p>\n\n\n\n

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\u2193 DEL LOTE AL MERCADO. GESTION INTEGRAL DEL NEGOCIO AGROPECUARIO\u00a0\u2193<\/strong>
INICIO 4\u00a0DE MARZO | A CARGO DE MARIANELA DE EMILIO<\/p>\n\n\n\n

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INFLACI\u00d3N<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   La baja en la tasa de inflaci\u00f3n es la bandera de este gobierno y por lo que se lucha desde comienzos de mandato. Sin embargo, los \u00faltimos n\u00fameros en materia de nivel de precios no fueron favorables.<\/p>\n\n\n\n

   La inflaci\u00f3n mensual viene marcando aumentos sucesivos durante los \u00faltimos 8 datos, luego del piso marcado en mayo de 2025 (1,5%).<\/p>\n\n\n\n

   La inflaci\u00f3n mayorista en enero sorprendi\u00f3 al alza en 2,9% y sembr\u00f3 dudas sobre un mayor ralentizamiento del proceso desinflacionario. La gran mayor\u00eda de consultoras pronosticaba un dato cercano a 2,5% (+\/- 0.1%) en medio de las discusiones por la reconfiguraci\u00f3n de la canasta utilizada y la renuncia de Marco Lavagna como director del INDEC.<\/p>\n\n\n\n

   Como positivo del \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n, podemos encontrar un descenso del aumento en la inflaci\u00f3n n\u00facleo (2,4%), la cual ven\u00eda con un sendero alcista en los \u00faltimos meses. La misma permite ver una variaci\u00f3n m\u00e1s \u201climpia\u201d de los precios sin el peso de bienes y servicios regulados y estacionales.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00d3MO PODR\u00cdAN DESENVOLVERSE ESTAS VARIABLES EN LO QUE QUEDA DE A\u00d1O? IDEAS Y RECOMENDACIONES<\/strong><\/p>\n\n\n\n

RESERVAS y TIPO DE CAMBIO<\/strong> <\/strong><\/p>\n\n\n\n

   Las liquidaciones de deuda en d\u00f3lares de corporativos y provincias durante estos meses generar\u00edan un puente hasta la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa (soja, ma\u00edz, girasol) que suele tener picos hasta el mes de junio, alimentando el flujo de oferta y brindando posibilidad al Central de seguir comprando d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

   Adentr\u00e1ndonos al segundo semestre del a\u00f1o el flujo podr\u00eda llegar a no ser igual de favorable. Factores como importaciones de energ\u00eda en los meses de invierno, menores ingresos por liquidaciones agropecuarias y elecciones en pa\u00edses claves para nuestra econom\u00eda como Brasil y EEUU pueden brindar mayor inestabilidad cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

   A su vez, el d\u00f3lar en una macroeconom\u00eda estable se comporta como un bien m\u00e1s de la econom\u00eda. De no bajar la inflaci\u00f3n de forma pronunciada, sin tener un flujo extraordinario que alimente la oferta, la apreciaci\u00f3n cambiaria en t\u00e9rminos reales encuentra un piso.<\/p>\n\n\n\n

   Si bien venimos de un 2025 donde la suba del TC oficial fue del 40% contra una inflaci\u00f3n que viaj\u00f3 al 31,5%; en lo que va del a\u00f1o el d\u00f3lar se viene apreciando casi un 8% en t\u00e9rminos reales, algo natural pero no consistente a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

TASA DE INTER\u00c9S<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   El Tesoro tom\u00f3 nota de la necesidad de liquidez del mercado y busc\u00f3 revertir la curva en pesos. Es por esto que cambi\u00f3 su men\u00fa de instrumentos en la \u00faltima licitaci\u00f3n del pasado mi\u00e9rcoles 25\/2. Se ofrecieron todos instrumentos indexados (CER y D\u00f3lar linked) y el \u201croll-over\u201d de los vencimientos fue menor al 100% brindando pesos a la econom\u00eda. Las tasas cortas lo sintieron y descomprimieron.<\/p>\n\n\n\n

   Las tasas de inter\u00e9s nominales muy posiblemente contin\u00faen bajando conforme lo haga la inflaci\u00f3n, manteniendo rendimientos reales m\u00e1s normales (entre 4\/5% TNA), cerrando la tasa fija en diciembre en la zona de 25\/26% TNA. El mercado proyecta esto en el bloqueo de tasa para el tramo 2027.<\/p>\n\n\n\n

   Una Boncap con rendimiento del 2,5% mensual para 2027 con una inflaci\u00f3n que romper\u00eda la barrera del 2% en el \u00faltimo tramo del corriente a\u00f1o luce atractiva.<\/p>\n\n\n\n

   En materia de financiamiento, las tasas bancarias no se acoplan a la din\u00e1mica del mercado de capitales. Hasta que no haya una reducci\u00f3n en los costos impositivos asociados (IIBB, IIGG, costos bancarios, etc) y un alivianamiento en los encajes exigidos por el gobierno, el repunte del cr\u00e9dito no parecer\u00eda despegar; m\u00e1s a\u00fan en un contexto de continuo aumento de la mora de cr\u00e9ditos.<\/p>\n\n\n\n

   Para aquellos que tengan la posibilidad, el financiamiento a tasas variables a largo plazo (ajustes por TAMAR\/CER\/UVA), siempre y cuando tengan spreads razonables, resultar\u00eda m\u00e1s conveniente que el financiamiento a tasa fija en una econom\u00eda de menor nominalidad.<\/p>\n\n\n\n

INFLACI\u00d3N<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   La continua oferta de instrumentos CER en las sucesivas licitaciones del Tesoro Nacional muestra la confianza en el proceso de desinflaci\u00f3n que tienen las autoridades monetarias, considerando que endeudarse a inflaci\u00f3n + margen quede m\u00e1s barato que la tasa fija, la cual no ser\u00eda licuada por la inflaci\u00f3n en el per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

   El mercado por su parte sigue en sinton\u00eda con esto, marcando inflaciones impl\u00edcitas en los bonos en la zona de 2% para los meses entre febrero \u2013 abril y rompiendo la barrera del 2% para el tramo mayo-octubre dejando inflaciones mensuales de indiferencia en 1,8%\/1,7%.<\/p>\n\n\n\n

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Elaboraci\u00f3n propia en base a precios de BYMA<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Tomando como punto de partida el dato de inflaci\u00f3n de enero y considerando cuestiones como el arrastre inflacionario, precios al alza de la carne, el ajuste de tarifas previsto y la estacionalidad de los meses de febrero\/marzo; se podr\u00eda considerar a las inflaciones proyectadas por el mercado como algo optimistas.<\/p>\n\n\n\n

   El tramo media de la curva CER (mayo\/octubre) con rendimientos en la zona de 3\/6% por sobre inflaci\u00f3n luce favorable frente al ajuste por tasa fija.<\/p>\n\n\n\n

Por Leandro Ameriso | Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

CURSO DE POSTGRADO EN AGRONEGOCIOS 2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Por Leandro Ameriso | Global Focus Investments El gobierno comenz\u00f3 este 2026 cumpliendo con creces metas en la din\u00e1mica macro-financiera pero con desaf\u00edos a\u00fan en el plano productivo y de distintos entramados sectoriales. Cerrando las puertas del 2025, el gobierno v\u00eda un comunicado del BCRA anunci\u00f3 los objetivos y planes de la \u201ccuarta fase\u201d de …<\/p>\n","protected":false},"author":207,"featured_media":25554,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,73,87],"tags":[],"class_list":["post-25553","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-negocios","category-novedades"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25553","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/207"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=25553"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25553\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":25570,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25553\/revisions\/25570"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/25554"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=25553"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=25553"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=25553"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}