{"id":25319,"date":"2025-12-26T15:00:22","date_gmt":"2025-12-26T18:00:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=25319"},"modified":"2025-12-29T08:39:16","modified_gmt":"2025-12-29T11:39:16","slug":"hacia-un-ano-con-muchas-oportunidades-y-con-poco-margen-de-error","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/hacia-un-ano-con-muchas-oportunidades-y-con-poco-margen-de-error\/","title":{"rendered":"Hacia un a\u00f1o con muchas oportunidades y con poco margen de error"},"content":{"rendered":"\n
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Por Lic. Andr\u00e9s Reschini | Socio en F2 Soluciones Financieras<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

A mediados de diciembre el BCRA comunic\u00f3 el inicio de lo que denomina Fase de Re-monetizaci\u00f3n mediante la cual implementa una serie de modificaciones entre las cuales se destacan recalibraci\u00f3n del esquema de bandas cambiarias y compra de reservas. Con esto el gobierno apunta a fortalecer la fr\u00e1gil posici\u00f3n de reservas, bajar el Riesgo Pa\u00eds para conseguir que ingresen divisas logrando estabilidad cambiaria sostenida y al mismo tiempo continuar bajando la inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

El anuncio fue muy bien recibido por el mercado ya que la acumulaci\u00f3n de reservas ha sido una de las principales demandas que este ten\u00eda para con el gobierno, los bonos soberanos nacional en moneda extranjera experimentaron subas lo que hundi\u00f3 al\u00a0 Riesgo Pa\u00eds por debajo de los 600 puntos.Pero el anuncio no vino solo y trajo su propio set de efectos colaterales. Uno de los principales fue el corrimiento al alza en las expectativas de inflaci\u00f3n puesto que con el esquema anterior (y a\u00fan vigente) de bandas avanzando al +1\/-1% mensual el tipo de cambio actuaba como ancla inflacionaria mientras que con el cambio de esquema la inflaci\u00f3n pasa a moldear al esquema y esto puede significar que la acumulaci\u00f3n de reservas pasa a ser prioritario en detrimento de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Con la banda superior m\u00e1s alta se alej\u00f3 el techo del esquema de los puntos de equilibrio de la curva pesos y eso volvi\u00f3 m\u00e1s riesgoso al carry trade<\/em>. Por consiguiente, hubo cierre de posiciones en pesos y esto deriv\u00f3 en tasas m\u00e1s elevadas y mayor demanda de divisa forzando al Tesoro a incrementar sus intervenciones en la rueda cambiaria para mantener al tipo de cambio mayorista estable. Como medida para mitigar la suba de tasas, CNV elev\u00f3 la proporci\u00f3n que los Fondos (FCI) pueden colocar en plazos fijos. Como vemos, nos encontramos en una etapa transitiva entre fases con un nuevo balance de riesgos en la que el gobierno se enfrenta al desaf\u00edo de volver a encausar las expectativas inflacionarias sin el ancla cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

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La cuenta corriente de la balanza de pagos mostr\u00f3 una mejora en el tercer trimestre de la mano de un tipo de cambio real m\u00e1s alto (o m\u00e1s depreciado) y en este punto el cambio de esquema deja de marcar un sendero de inevitable apreciaci\u00f3n cambiaria pero a\u00fan sigue luciendo algo limitado como para permitir saldos holgados de cuenta corriente. Con lo cual la apuesta del gobierno a los d\u00f3lares financieros sigue siendo clave para conseguir acumular reservas. La colocaci\u00f3n de bonos en d\u00f3lares AN29 en el mercado dom\u00e9stico por un lado abri\u00f3 una puerta a un importante canal de financiamiento, pero por otro mostr\u00f3 se\u00f1ales de agotamiento dado que el gobierno implement\u00f3 algunos endulzantes para estimular a la demanda y as\u00ed y todo consigui\u00f3 ofertas por unos USD 1.400 millones para poder tomar los USD 1.000 millones que se hab\u00eda puesto como objetivo convalidando una tasa del 9,26%, algo superior al 9% al que apuntaba MECON. En ese sentido, el ministro Caputo manifest\u00f3 por estos d\u00edas que la idea es evitar colocar deuda en Nueva York y achicar la \u201cdependencia a Wall Street\u201d por ello es probable que la estrategia de financiamiento est\u00e9 orientada hacia a nuevas colocaciones en el mercado local, re-monetizaci\u00f3n, venta de activos del Estado, sin dejar de considerar l\u00edneas de REPO y Swap como recursos de \u00faltima instancia si no consideran que est\u00e1n dadas las condiciones para conseguir el financiamiento suficiente mediante los canales antes mencionados.<\/p>\n\n\n\n

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Cuando el 2024 estaba cerrando imaginamos que 2025 ser\u00eda desafiante por el proceso electoral, el perfil de vencimientos y, sobre todo, la tarea pendiente de desregular y bajar presi\u00f3n impositiva para que luego de que el gobierno se haya ocupado de que los n\u00fameros le cierren (super\u00e1vit fiscal) pasen a cerrarle tambi\u00e9n al sector privado. Este \u00faltimo punto sigue siendo una gran asignatura pendiente m\u00e1s all\u00e1 de algunos avances mientras que el gobierno apoya sus estimaciones de crecimiento para 2026 (y en adelante) en un fuerte incremento de la inversi\u00f3n. Para ello ser\u00e1 clave que logre pasar reformas en el Congreso y el accidente que tuvo en el tratamiento del Presupuesto en Diputados caus\u00f3 algo de ruido en el mercado, lo mismo que la postergaci\u00f3n de la reforma en materia laboral. <\/p>\n\n\n\n

Por todo lo expuesto, el pr\u00f3ximo a\u00f1o para que el gobierno tenga \u00e9xito deber\u00e1 ser capaz de lograr consensos para cimentar las condiciones que hagan atractiva a Argentina m\u00e1s all\u00e1 del RIGI y que se destrabe el ingreso de inversiones del sector privado.<\/p>\n\n\n\n

Por ahora nos encontramos con los ruidos l\u00f3gicos de la transici\u00f3n entre fases del plan de BCRA y con el nuevo Congreso dando sus primeros pasos. El gobierno qued\u00f3 mejor parado de lo que se esperaba luego de las elecciones de medio t\u00e9rmino, pero aun as\u00ed necesita cierta cintura pol\u00edtica para conseguir \u00e9xito parlamentario. El plan de BCRA mejor\u00f3 las condiciones financieras para lograr estabilidad en el mediano plazo, pero se necesita tambi\u00e9n la pata institucional y la llave para eso la tiene la pol\u00edtica. De lo contrario los d\u00f3lares financieros para que los planes de estabilidad y crecimiento de 2026 sean alcanzados pueden ser reacios a llegar por lo que no hay mucho margen para errores. <\/p>\n\n\n\n

En conclusion, los desarrollos de las cosechas parecen acompa\u00f1ar y eso ayuda a la coyuntura, pero ning\u00fan pasa a ser pr\u00f3spero por una buena cosecha ni decadente por una mala. El principal sector que tracciona a la mejora estad\u00edstica en la actividad es el financiero por lo que esta mejora no es palpable para la mayor parte de la sociedad, aunque esta s\u00ed parece valorar las mejoras en cu\u00e1nto a estabilidad y horizonte. Todo esto est\u00e1 puesto en el \u201cterm\u00f3metro\u201d de los mercados y argentina tiene muchos desaf\u00edos para 2026 pero afortunadamente tambi\u00e9n tiene oportunidad de sortearlos y construir un horizonte. Si lo logra habr\u00e1 estabilidad y crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

Por Lic. Andr\u00e9s Reschini | Socio en F2 Soluciones Financieras<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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