{"id":25187,"date":"2025-12-01T08:19:51","date_gmt":"2025-12-01T11:19:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=25187"},"modified":"2025-12-01T08:39:58","modified_gmt":"2025-12-01T11:39:58","slug":"mapeo-bien-resumido-de-los-fundamentos-que-afectaran-al-tc-en-el-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/mapeo-bien-resumido-de-los-fundamentos-que-afectaran-al-tc-en-el-2026\/","title":{"rendered":"Mapeo bien resumido de los fundamentos que afectar\u00e1n al TC en el 2026"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-image is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/media.lmneuquen.com\/p\/910f4ec31b5fe8833ae47140d85f6afb\/adjuntos\/195\/imagenes\/008\/042\/0008042451\/770x0\/smart\/dolar-plata-pesos-generica-valida-1200-.png\" alt=\"Cotizaci\u00f3n d\u00f3lar: este ser\u00e1 su precio en 2026, seg\u00fan los bancos y  consultoras\" style=\"width:840px;height:auto\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Por Mauro Cognetta | Global Focus Investments<\/strong> <strong>y Docente de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En GFI somos de los que estamos convencidos que el Gobierno tiene que acumular reservas para conseguir una baja a la zona de 400 puntos objetivo del Riesgo Pa\u00eds. Ahora bien, no somos los \u00fanicos que nos hacemos la siguiente pregunta: \u00bfpuede el equipo de Caputo y Bausili hacer compras significativas de reservas con este esquema cambiario?. Este sigue siendo la principal duda no s\u00f3lo nuestra, sino tambi\u00e9n del mercado en general, dado que el TC Mayorista contin\u00faa inc\u00f3modamente cerca del techo de la banda y el CCl incluso lo supera.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"551\" height=\"327\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-25188\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image.png 551w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/image-300x178.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 551px) 100vw, 551px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Probablemente esa duda sea el principal motivo por el cual el Riesgo Pa\u00eds contin\u00faa en la zona de 650 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n<p>Y si hacemos un balance de la macro desde el comienzo de esta gesti\u00f3n hasta esta mitad del mandato, lo cierto es que despu\u00e9s de dos a\u00f1os de gesti\u00f3n, no se cuenta a\u00fan con: un mercado cambiario organizado (con el sector p\u00fablico comprando con pesos del super\u00e1vit los d\u00f3lares que necesita), un tipo de cambio de equilibrio, un Riesgo Pa\u00eds de econom\u00eda emergente normal, los pagos de deuda externa p\u00fablica 2026 financiados, las reservas internacionales netas en el BCRA reconstituidas, la monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda recompuesta y tasas de inter\u00e9s razonables. Todas son asignaturas pendientes encadenadas entre s\u00ed y la historia argentina muestra que no se resuelven solamente con equilibrio fiscal.<\/p>\n\n\n\n<p>Y en el fondo, las asignaturas pendientes hacen gatillar la pregunta sobre cu\u00e1ntos d\u00f3lares necesitar\u00e1 la macroeconom\u00eda en 2026, para qu\u00e9 los necesitar\u00e1 y de d\u00f3nde saldr\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n<p>Para responder estas preguntas comencemos con saber de que hay tres demandantes de d\u00f3lares anotados para el a\u00f1o que viene:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Las Personas Humanas.<\/li>\n\n\n\n<li>El Tesoro.<\/li>\n\n\n\n<li>El BCRA.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><strong>Personas Humanas<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Lo hacen para atesorar y viajar, y constituyen una demanda estructural de divisas siempre que no haya cepo. Lo excepcional ser\u00eda que no estuvieran. Y es necesario saber de que en \u00e9pocas de relativa estabilidad macro, suelen devorar entre U$D12 a U$D15 Mil Millones anuales. Anotemos, sigamos y vayamos sumando.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>El Tesoro<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Nuestra deuda tiene flujos futuros que ser\u00e1n obviamente de intereses y amortizaciones (vencimientos de capital). Pues bien, se deber\u00edan comprar para el primer concepto.<\/p>\n\n\n\n<p>Endeudarse por los intereses en vez de comprar D\u00f3lares aumentar\u00eda la deuda, tensar\u00eda la sostenibilidad de la misma y dificultar\u00eda la baja del Riesgo Pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los vencimientos de capital, el Tesoro tiene el desaf\u00edo de refinanciarlos.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero en cuanto al flujo de intereses para el 2026 tenemos cerca de U$D9 Mil Millones (U$D800 Millones por mes, U$D40 Millones por d\u00eda, como tambi\u00e9n para tomar noci\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>\u2193 Credito Comercial Inteligente para el Agro en DIFERIDO\u00a0\u2193<\/strong><br>MIRALO DONDE Y CUANDO QUIERAS<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><a href=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/credito-comercial-inteligente-para-el-agro\/\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"971\" height=\"251\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/970x250.gif\" alt=\"\" class=\"wp-image-25193\"\/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p><strong>El BCRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Y no por una demanda para pagar la deuda externa, sino para fortalecer su hoja de balance y achicar el negativo de las reservas netas que lleva hace 3 a\u00f1os ya.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Completamos el m\u00ednimo de oferta necesaria de D\u00f3lares que necesitaremos<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Podemos concluir entonces que entre estos 3 distintos demandantes sumamos algo as\u00ed como\u2026 U$D25 Mil Millones. \u00bfDe d\u00f3nde podr\u00e1n salir?. Y no s\u00f3lo de d\u00f3nde sino tambi\u00e9n\u2026 \u00bfa qu\u00e9 Tipo de Cambio?<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Vayamos armando una posible oferta de divisas<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Una fuente a sumar podr\u00eda ser unos U$D12 Mil Millones del comercio exterior.<\/p>\n\n\n\n<p>Otra fuente, algo m\u00e1s vol\u00e1til y menos segura, ser\u00eda el ingreso neto de capitales de las emisiones de ONs en el exterior y pr\u00e9stamos financieros. Si el a\u00f1o pr\u00f3ximo repiti\u00e9semos lo del 2025 ser\u00edan aproximadamente U$D15 Mil Millones.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 se necesita entonces para que exista un equilibrio entre oferta y demanda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Que el Tesoro pueda rollear todos los vencimientos de capital de U$D11.400.- Millones.<\/li>\n\n\n\n<li>Que el super\u00e1vit comercial se mantenga no debajo de los cinco d\u00edgitos anuales y el Tesoro los compre.<\/li>\n\n\n\n<li>Que los ingresos por el lado financiero al menos igualen al de este a\u00f1o y que las compras de Personas Humanas como mucho sea equivalente al 2025 o menos.<\/li>\n\n\n\n<li>Que el BCRA tambi\u00e9n compre por encima de lo que compre el Tesoro para el pago de intereses, con el fin de achicar el rojo de las reservas netas.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><strong>En conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En principio y como lo anticip\u00f3 el mismo Gobierno, el pr\u00f3ximo a\u00f1o el BCRA tendr\u00eda mayor disposici\u00f3n a comprar D\u00f3lares con emisi\u00f3n monetaria si el super\u00e1vit comercial y\/o el ingreso neto de empresas fueran mayores a lo previsto o si las personas compraran una menor cantidad que lo habitual.<\/p>\n\n\n\n<p>Para que en el 2026 el mercado cambiario funcione \u201cparejo\u201d, ser\u00e1 esencial que el TC (o esquema de bandas) equilibre oferta con demanda.<\/p>\n\n\n\n<p>Pero seg\u00fan nuestra visi\u00f3n, no resulta evidente que lo vaya a ser con este sistema de bandas vigente con techo de $1.500.- y pispo por debajo de $1.000.-, ya que esos $1.500.- parecen bastante apretados considerando todo lo expuesto.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Idea de inversi\u00f3n de aqu\u00ed a 3 meses<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Considerando todo lo expuesto y sum\u00e1ndole la marcada estacionalidad de Diciembre en cuanto a la demanda de Pesos, favorecemos el Carry en Pesos v\u00eda el BONCAP T30A7 que actualmente tiene una TIR de 34,33%.<\/p>\n\n\n\n<p>Observamos que el mercado desconf\u00eda del r\u00e9gimen de bandas actual. De hecho, parece descontar una banda superior corriendo al crawling del 2,0% mensual y un TC Real estabilizado en torno a los $1.500. Incluso de convalidarse ese escenario, el riesgo de p\u00e9rdida es entre bajo y nulo y las letras largas ofrecer\u00edan una oportunidad atractiva de carry apoyada tambi\u00e9n en un probable descenso de la inflaci\u00f3n no descontado en bonos.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La robustez del programa econ\u00f3mico, apoyado por las pol\u00edticas recientes del gobierno y una restituci\u00f3n en la confianza del mercado, encaminan una vuelta al sendero descendente de inflaci\u00f3n, contrario a lo que descuenta el mercado. Los tipos de cambio nominal y real impl\u00edcitos y la posible continuaci\u00f3n del r\u00e9gimen de bandas cambiarias, aunque sea modificado, reducen el riesgo de p\u00e9rdida en d\u00f3lares de las estrategias de carry mientras dejan un amplio margen de ganancia. Y la potencial baja de tasas reales y de la inflaci\u00f3n por debajo de las expectativas ser\u00edan los drivers para una compresi\u00f3n adicional en la curva de tasa fija.<br><em>Fuentes: Macro View S.A. y Delphos Investments.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><strong><strong><strong><strong><strong>Por Mauro Cognetta | Global Focus Investments<\/strong> <strong>y Docente de Agroeducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>\u2193 CURSO DE POSTGRADO EN AGRONEGOCIOS 2026 \u2193<\/strong><br>INSCRIBITE AHORA Y APROVECHA EL VALOR 2025<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1920\" height=\"434\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/BANNER-POSTGRADO-2026.gif\" alt=\"\" class=\"wp-image-25194\"\/><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Mauro Cognetta | Global Focus Investments y Docente de Agroeducaci\u00f3n En GFI somos de los que estamos convencidos que el Gobierno tiene que acumular reservas para conseguir una baja a la zona de 400 puntos objetivo del Riesgo Pa\u00eds. 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