{"id":24557,"date":"2025-08-05T09:00:00","date_gmt":"2025-08-05T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=24557"},"modified":"2025-08-04T14:35:29","modified_gmt":"2025-08-04T17:35:29","slug":"una-golondrina-que-no-hace-el-verano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/una-golondrina-que-no-hace-el-verano\/","title":{"rendered":"Una golondrina que no hace el verano"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La suba del d\u00f3lar en julio es un hecho aislado, acuerdo en las metas con el FMI, suba de la recaudaci\u00f3n y saneamiento del Banco Central aseguran una inflaci\u00f3n en baja y peso apreci\u00e1ndose.<\/p>\n\n\n\n

El mes de julio fue el mes del d\u00f3lar, el MEP subi\u00f3 el 12,3%, y aprovecho las turbulencias que se generaron en el mercado de pesos con el desarme de las LEFI.<\/p>\n\n\n\n

Como las inversiones no se miden por un solo mes, es interesante repasar que paso con el d\u00f3lar desde que comenz\u00f3 el a\u00f1o 2025, el d\u00f3lar MEP en 7 meses aumento el 16,2%, mientras que la inflaci\u00f3n fue del 16,8%. En cambio, para los \u00faltimos 12 meses el d\u00f3lar MEP aumento el 5,1% mientras que la inflaci\u00f3n fue el 36%. Claramente la suba del d\u00f3lar estuvo limitada a solo los \u00faltimos 31 d\u00edas, es m\u00e1s, si tomamos el cierre al 31 de julio y lo comparamos con el 30 de noviembre del a\u00f1o 2023, el d\u00f3lar subi\u00f3 el 58,3% y la inflaci\u00f3n fue del 219,3%. El d\u00f3lar con super\u00e1vit fiscal, ordenamiento del BCRA, sin emisi\u00f3n monetaria y acuerdo con el FMI es perdedor a futuro.<\/p>\n\n\n\n

Como las inversiones se miden en un periodo de tiempo m\u00e1s largo, y no cada 31 d\u00edas, podemos decir que las acciones en los \u00faltimos 12 meses subieron el 56,5% versus una suba del d\u00f3lar 5,1% y una inflaci\u00f3n del 36,0%. El AL35 medido en pesos en 12 meses subi\u00f3 el 68,2%, versus una suba del d\u00f3lar del 5,1% y una inflaci\u00f3n del 36%. Un bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n como el TZXD5 con vencimiento en diciembre del a\u00f1o 2025 subi\u00f3 en 12 meses el 52,2%, versus un d\u00f3lar que subi\u00f3 el 5,1% y una inflaci\u00f3n el 36%.<\/p>\n\n\n\n

Claramente, lo mires por donde lo mires el d\u00f3lar fue el gran perdedor a m\u00e1s de un mes. Pero eso no es lo importante, lo relevante es que los problemas financieros derivados de las LEFI, no impactaron el sistema financiero. Con datos al 31 de julio llegamos a dep\u00f3sitos en d\u00f3lares r\u00e9cord en el sistema financiero, sumando U$S 35.426 millones, mientras que los prestamos al sector privado en d\u00f3lares, tambi\u00e9n llegaron a un r\u00e9cord sumando U$S 17.072 millones. Los bancos est\u00e1n recibiendo l\u00edneas de financiamiento del exterior en d\u00f3lares por U$S 1.734 millones. Los bonos en d\u00f3lares en el mes de julio, como es el caso del AL35, tuvieron una desmejora del 1,6% en d\u00f3lares durante los \u00faltimos 30 d\u00edas. Claramente, lo que vimos fue un desequilibrio en el mercado de pesos.<\/p>\n\n\n\n

Los dep\u00f3sitos en pesos del sector privado en el mes de julio cayeron el 4,3%, con una baja del 10,8% de los dep\u00f3sitos a la vista, y una suba del 3,1% de los dep\u00f3sitos a plazo fijo. Los pr\u00e9stamos al sector privado en pesos subieron en igual per\u00edodo el 3,9%.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos d\u00edas el Banco Central Rep\u00fablica Argentina emiti\u00f3 una serie de normativas que elevan al 40% los encajes para los dep\u00f3sitos, y 30% para las cauciones, esto implicar\u00eda que habr\u00e1 recortes de financiamiento en el mercado. El mix de suba de tasas y corte de financiamiento llevara menos actividad al mercado.<\/p>\n\n\n\n

Respecto al mercado de tasas, un plazo fijo por m\u00e1s de 1.000 millones de pesos paga una tasa del 39,94% anual, mientras que un plazo fijo por menos de un mill\u00f3n de pesos paga una tasa del 36,3% anual. Los adelantos en cuenta corriente entre 1 a 7 d\u00edas, con acuerdo a empresas por m\u00e1s de 10 millones de pesos est\u00e1n en un promedio del 57,2% anual, mientras que los pr\u00e9stamos personales a una tasa del 65,8% anual.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La recaudaci\u00f3n del mes de julio aumento el 42,7% anual, versus una inflaci\u00f3n estimada del 36% anual. El IVA consumo aumento el 41,8% anual, impuesto al cheque el 47,7% anual, y seguridad social el 51,0% anual. Todos los indicadores de actividad aumentaron m\u00e1s que la inflaci\u00f3n. Esto implica que tenemos muchas posibilidades de que en el mes de julio tengamos super\u00e1vit fiscal, y corremos 19 meses consecutivos de saldo positivo en las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n

. – Con el cumplimiento de las metas con el FMI, las reservas se ubicar\u00e1n el d\u00eda martes en torno de los U$S 43.000 millones, hubo revisi\u00f3n de metas y para fin del a\u00f1o 2025 tendremos como objetivo reservas netas negativas en U$S 2.600 millones cuando en la actualidad tenemos entre U$S 5.500 y U$S 6.000 millones de reservas negativas. Para el a\u00f1o 2026 el objetivo ser\u00eda reservas positivas en U$S 8.000 millones, y para diciembre del a\u00f1o 2027 reservas positivas en U$S 12.500 millones. La pr\u00f3xima revisi\u00f3n de metas proceder\u00e1 entre febrero y marzo del a\u00f1o 2026, evaluando los resultados al cuarto trimestre del a\u00f1o 2025, mientras que las metas al tercer trimestre del a\u00f1o 2025 no requerir\u00e1n revisi\u00f3n. El gobierno atraviesa su mejor momento en la relaci\u00f3n con el FMI.<\/p>\n\n\n\n

. – En septiembre la Reserva Federal de Estados Unidos podr\u00eda comenzar una baja de tasas de inter\u00e9s que le de impulso a los mercados emergentes y beneficie al mercado de capitales argentino.<\/p>\n\n\n\n

. – En resumen, vamos a un escenario muy positivo para la econom\u00eda argentina. En la medida que el balance del Banco Central se siga saneando, las posibilidades de una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja y un peso m\u00e1s apreciado persisten en la actual coyuntura. Hay, sin embargo, algunos cisnes negros, como el veto del presidente al aumento jubilatorio y su posterior ratificaci\u00f3n en el congreso, si esto no sale bien, el mercado va a corcovear, pero nada que nos descarrile. La baja de retenciones traer\u00e1 en la \u00faltima parte del a\u00f1o m\u00e1s liquidaciones, y reservas en ascenso.<\/p>\n\n\n\n

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