{"id":24547,"date":"2025-08-04T08:33:24","date_gmt":"2025-08-04T11:33:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=24547"},"modified":"2025-08-04T08:50:48","modified_gmt":"2025-08-04T11:50:48","slug":"fin-de-las-lefis-y-tasas-altas-que-estrategia-adoptar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/fin-de-las-lefis-y-tasas-altas-que-estrategia-adoptar\/","title":{"rendered":"Fin de las LEFI y tasas altas: \u00bfQu\u00e9 estrategia adoptar?"},"content":{"rendered":"\n
\"El<\/figure>\n\n\n\n

Por\u00a0Ana Rubicondi – Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El 10 de julio, el Banco Central retir\u00f3 las LEFI y activ\u00f3 un nuevo cap\u00edtulo en la pol\u00edtica monetaria argentina. En cuesti\u00f3n de d\u00edas, el mercado vivi\u00f3 elevados episodios de volatilidad: derrumbe de tasas, subas muy elevadas en las mismas y una licitaci\u00f3n de emergencia. Esta nota repasa qu\u00e9 pas\u00f3, por qu\u00e9 el Gobierno convalid\u00f3 tasas tan altas y c\u00f3mo esto impacta en el d\u00f3lar, la inflaci\u00f3n y las decisiones de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo comenz\u00f3 todo? <\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Banco Central (BCRA) anunci\u00f3 la eliminaci\u00f3n de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) a principios de este mes, medida que se implementar\u00eda a partir del 10 de julio del 2025. Las LEFI eran b\u00e1sicamente instrumentos emitidos por el Tesoro que buscaban absorber pesos que se encontraban en manos de los bancos a muy corto plazo, controlando por ende el sobrante de liquidez y la presi\u00f3n que \u00e9sta pudiese ejercer sobre la inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Se trataban de letras que capitalizaban a la tasa de pol\u00edtica monetaria, con recompra diaria del BCRA. Las LEFI, implementadas en julio de 2024, fueron clave para estabilizar la base monetaria reduciendo as\u00ed los pasivos remunerados del Banco Central (pero no elimin\u00e1ndolos del todo). Siendo esta todav\u00eda la principal fuente de emisi\u00f3n monetaria, con su retiro, lo que busca el Gobierno era eliminar completamente estos pasivos remunerados y pasar a que los bancos vuelquen sus excedentes en instrumentos del Tesoro o, a\u00fan mejor, en el sector privado de la econom\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

Ahora, sin un Banco Central que facilite o absorba liquidez a una tasa determinada por este mismo, las tasas de la econom\u00eda pasar\u00edan a ser end\u00f3genas, es decir que ser\u00edan determinadas por la oferta y demanda de dinero. <\/p>\n\n\n\n

Venc\u00edan $15,5 billones de LEFIs y en la licitaci\u00f3n de ese d\u00eda las tasas de corte no lograron capturar los pesos liberados, expandiendo la base monetaria en $9,9 billones, derivando en una fuerte ca\u00edda en la tasa de cauci\u00f3n (al haber resultado este el instrumento al que acudieron los bancos para volcar su liquidez) y en una presi\u00f3n alcista sobre el tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

Como resultado, el Tesoro larg\u00f3 una licitaci\u00f3n fuera de cronograma para el 16 de julio, donde los bancos pudieron invertir su sobrante, pero lo hicieron por encima de sus necesidades y \u201cexigiendo\u201d mayores rendimientos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Fuente: INVIU<\/p>\n\n\n\n

De esta forma se gener\u00f3 en un principio un exceso de liquidez, presionando las tasas a la baja, y tras la licitaci\u00f3n extraordinaria, un faltante que impuls\u00f3 las tasas al alza. \u00bfDe qu\u00e9 modo se vio esta volatilidad? El 16 de julio la tasa de cauci\u00f3n lleg\u00f3 a operar a apenas 12% TNA llegando a un pico del 100% TNA  intradiario de cauci\u00f3n el viernes 18 de julio (luego de la licitaci\u00f3n), estabilizandose las tasas de cauci\u00f3n en el 35% TNA y de las letras el 45% luego de la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro este 29 de Julio.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n
\u2193 PROYECTOS DE INVERSION AGROPECUARIOS \u2193<\/strong>
VIERNES 8 DE AGOSTO – 14 HS | JUAN CARLOS PORTSMANN<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 nos ense\u00f1a esta experiencia? <\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Tesoro en ambas licitaciones, tanto en la del 16 de Julio como en esta \u00faltima del 29 de Julio, convalid\u00f3 tasas muy altas. Con LEFI, la tasa de referencia a 1 d\u00eda era del 29% TNA, mientras que en la licitaci\u00f3n del 16 de julio se convalidaron tasas de 39% TNA y el 29 de julio de hasta el 50% TNA para los tramos m\u00e1s cortos. Respondiendo a la pregunta que le hizo el diputado Martin Tetaz en su cuenta de la red social X a la pregunta, \u00bfPor qu\u00e9 convalidan tasas tan altas?; el secretario de finanzas Pablo Quirno declara: \u201cno queremos que hayan pesos excedentes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Es f\u00e1cil suponer entonces que las tasas son end\u00f3genas hasta cierto punto, ya que el Gobierno tiene un objetivo superior que es el de la baja de inflaci\u00f3n, que lleva a controlar de cerca el tipo de cambio y, por ende, la tasa de inter\u00e9s. Para explicarlo f\u00e1cilmente, la relaci\u00f3n entre estos dos \u00faltimos indicadores es compleja pero estrecha. A corto plazo las tasas altas generan un efecto de arbitraje que lleva a que, cuando se compara la tasa en pesos contra la tasa en d\u00f3lares, a los inversores les parece m\u00e1s atractivo estar posicionados en pesos, disminuyendo la presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y, por ende, sobre la tasa de inflaci\u00f3n. Como se\u00f1ala el \u00faltimo informe semanal de 1816, las tasas son \u201cend\u00f3genas si suben pero con piso si bajan\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, por c\u00f3mo vienen las cosas parecer\u00eda que las tasas de inter\u00e9s podr\u00edan seguir altas por un tiempo. El Tesoro tiene que refinanciar $15 billones a mitad de mes y otros $12 billones a fin de agosto y, teniendo en cuenta las elecciones de septiembre y octubre, no parecer\u00eda que el Gobierno est\u00e9 dispuesto a bajar las tasas y generar presiones en el tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 an\u00e1lisis hacemos nosotros de los instrumentos de tasa fija del mercado como inversi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cada persona se ajustar\u00e1 a los distintos instrumentos dependiendo su perfil c\u00f3mo inversor y el plazo estimado de colocaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Para aquellos con necesidades de liquidez alta y con poca tolerancia a la volatilidad, vemos muy atractivas las posiciones en LECAPs de menor duraci\u00f3n, de 30, 60 o 90 d\u00edas, rindiendo entre un 40% y 45% TNA. De este modo se logra disminuir en gran medida el riesgo a la volatilidad de largo plazo vinculado principalmente por un aumento del tipo de cambio que disminuya el rendimiento en pesos. Por otro lado, para el mismo perfil, pero de mayor plazo, recomendamos posicionamiento en CER ya que se encuentra en tasas reales positivas cercanas al 15%, ofreciendo adem\u00e1s cobertura ante un aumento de inflaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, para perfiles m\u00e1s agresivos vemos como oportunidad la tasa fija en pesos. Analizando el tipo de cambio breakeven en los tramos medios y largos (es decir aquel tipo de cambio que igualar\u00eda el rendimiento de una lecap vs posicionamiento en d\u00f3lares) indica resultados por encima de la banda superior del actual esquema cambiario. Esto significa que para que quede anulado el rendimiento en pesos de las LECAPs el tipo de cambio deber\u00eda irse por encima del techo de la banda.<\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Fuente: Balanz <\/p>\n\n\n\n

\"\"\/<\/figure>\n\n\n\n

Fuente: elaboraci\u00f3n propia<\/p>\n\n\n\n

Si al vencimiento de cada t\u00edtulo el tipo de cambio se ubicara en el l\u00edmite superior de la banda cambiaria (y bajo el supuesto de que el esquema actual se mantenga y el BCRA cuente con reservas suficientes para intervenir), el rendimiento m\u00ednimo en d\u00f3lares se ubicar\u00eda en un rango estimado del 4% al 20%, para plazos superiores a los cuatro meses. En caso de que el tipo de cambio finalice por debajo de ese techo, la tasa efectiva anual en d\u00f3lares ser\u00eda incluso mayor.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, la salida de las LEFI marc\u00f3 un cambio estructural en el esquema monetario. El reemplazo del rol del BCRA por el Tesoro en la absorci\u00f3n de liquidez gener\u00f3 una nueva din\u00e1mica de tasas, con rendimientos elevados como herramienta de contenci\u00f3n cambiaria. En este contexto, la clave estar\u00e1 en elegir instrumentos que combinen rendimiento y cobertura, seg\u00fan el horizonte y la tolerancia a la volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

Por\u00a0Ana Rubicondi – Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

CURSO DE POSTGRADO EN AGRONEGOCIOS 2025\/26<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por\u00a0Ana Rubicondi – Global Focus Investments El 10 de julio, el Banco Central retir\u00f3 las LEFI y activ\u00f3 un nuevo cap\u00edtulo en la pol\u00edtica monetaria argentina. En cuesti\u00f3n de d\u00edas, el mercado vivi\u00f3 elevados episodios de volatilidad: derrumbe de tasas, subas muy elevadas en las mismas y una licitaci\u00f3n de emergencia. Esta nota repasa qu\u00e9 …<\/p>\n","protected":false},"author":207,"featured_media":24549,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,73,87],"tags":[],"class_list":["post-24547","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-negocios","category-novedades"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24547","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/207"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=24547"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24547\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":24556,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24547\/revisions\/24556"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/24549"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=24547"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=24547"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=24547"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}