{"id":24408,"date":"2025-07-07T09:46:15","date_gmt":"2025-07-07T12:46:15","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=24408"},"modified":"2025-07-07T09:46:15","modified_gmt":"2025-07-07T12:46:15","slug":"5-preguntas-para-entender-la-economia-actual","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/5-preguntas-para-entender-la-economia-actual\/","title":{"rendered":"5 preguntas para entender la econom\u00eda actual"},"content":{"rendered":"\n
\"Cuatro<\/figure>\n\n\n\n

Por Juan Foix | Asesor Comercial de Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

1era pregunta: \u00bfQu\u00e9 pasa con el Carry Trade?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

  Seguramente muchos hayan le\u00eddo o escuchado acerca del informe publicado por el banco JP Morgan donde recomiendan cerrar posiciones de Carry Trade (Lecaps y cauciones) a partir de julio\/agosto. <\/p>\n\n\n\n

   Lo importante a leer ac\u00e1 es la estacionalidad a la que nos enfrentamos. Agosto y septiembre apuntan a ser meses de mayor volatilidad y presi\u00f3n cambiaria, tanto por vacaciones, importaciones energ\u00e9ticas y un contexto preelectoral. Sobre todo, comparado a los meses de abril, mayo y junio que contaron con liquidaciones r\u00e9cord del agro.<\/p>\n\n\n\n

   Si bien esto apunta de manera desfavorable a extender el Carry Trade m\u00e1s all\u00e1 de Agosto (tal como indican en el informe JP Morgan), no significa que la inversi\u00f3n en pesos (Fijo o CER) no presente ganancias en t\u00e9rminos reales en d\u00f3lares en periodos m\u00e1s extendidos.<\/p>\n\n\n\n

   Al comparar los bonos D\u00f3lar Linked y sus pares CER (unos ajustan por devaluaci\u00f3n y los otros por inflaci\u00f3n) vemos como el mercado esta descontando una depreciaci\u00f3n real del d\u00f3lar (es decir por encima de la inflaci\u00f3n) del 8.5% aproximadamente de ac\u00e1 a un a\u00f1o. Este escenario lo vemos poco probable debido a que implicar\u00eda una devaluaci\u00f3n mensual promedio del 2.41%. Esto nos aproximar\u00eda muy cerca del techo de la banda superior ($1.609), lo cual vemos incluso m\u00e1s improbable. Es por esto que seguimos viendo interesantes, con este nivel de tasas, el invertir en bonos CER o DUALES. (TZX26 ; TTJ26)<\/p>\n\n\n\n

2nda pregunta: \u00bfQu\u00e9 pasa con la tasa de inter\u00e9s?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   Actualmente estamos viviendo un contexto de tasas de inter\u00e9s reales elevadas. Esto es algo ya sabido. La tasa de inter\u00e9s se ubica en la zona del 12% anual (por encima de la inflaci\u00f3n). Esto tiene varias aristas, por un lado, favorece las colocaciones en pesos, incentivando la demanda por instrumentos como Lecaps, Bonos y cauciones. Funciona a su vez como un mecanismo estabilizador del tipo de cambio, lo cual contribuye a mantener un d\u00f3lar barato en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos. Y por \u00faltimo es una gran limitante al consumo y la inversi\u00f3n productiva, lo cual parece atentar contra el mismo crecimiento econ\u00f3mico al cual apunta el gobierno.<\/p>\n\n\n\n

   Esto a todas luces apunta a un r\u00e9gimen no sostenible. Partimos de un mes como junio el cual conlleva estacionalmente una mayor demanda de dinero (por vacaciones y pago de aguinaldos), ergo una tasa de inter\u00e9s presionada al alza. La tasa debiese comprimir en los pr\u00f3ximos meses, convergiendo a est\u00e1ndares internacionales y latinoamericanos, con una tasa real ubic\u00e1ndose en la zona del 7%\/8%. Esto mismo es a lo que el gobierno apunta: aumentando el nivel de encajes en FCI, sumado a posibles RollOver menores al 100%, vemos una apreciaci\u00f3n en Lecaps cortas y FCI que integren estos instrumentos en su patrimonio.<\/p>\n\n\n\n

3era pregunta: \u00bfQu\u00e9 pasa con el empleo y los salarios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

  En forma sucinta los salarios reales ponderados (entre asalariados formales, informales, publico y privado) en los primeros meses de mandato de Javier Milei tuvieron un ajuste de pr\u00e1cticamente 20%, recuperando gran parte de eso y r\u00e1pidamente estabiliz\u00e1ndose en niveles de octubre 2023. Lo que se est\u00e1 viendo actualmente es una pausa en el proceso de recuperaci\u00f3n salarial a partir de septiembre 2024. \u00bfC\u00f3mo se explica esto?<\/p>\n\n\n\n

   La r\u00e1pida desinflaci\u00f3n durante el 2024 (desde el 20% mensual en enero hasta el 3.5% en septiembre) sumado a los ajustes paritarios sucesivamente por encima de la inflaci\u00f3n conlleva al recupero r\u00e1pido en t\u00e9rminos reales de los salarios. Esto, sumado a un d\u00f3lar cada vez m\u00e1s barato, da como resultado el salario en d\u00f3lares m\u00e1s alto de los \u00faltimos 7 a\u00f1os. Cuando consideramos por otro lado como la productividad laboral por hora trabajada se encuentra estancada, vemos como este aumento salarial, se traduce casi exclusivamente como incremento del costo para las empresas, ajustando los m\u00e1rgenes de estas.<\/p>\n\n\n\n

4ta pregunta: \u00bfQu\u00e9 pasa con los pesos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    Estamos actualmente en un esquema de control de agregados monetarios. Ante un contexto donde los pesos escasean, a priori el control de la Base Monetaria \u201cAmplia\u201d parec\u00eda carecer de sentido y generar problemas de liquidez mayores a mediano plazo. En este nuevo esquema de control del M2 transaccional, una mayor flexibilidad monetaria, permitiendo al gobierno paulatinamente remonetizar la econom\u00eda, dar\u00eda un alivio a las tasas de inter\u00e9s, sobre todo considerando que (al dejar de existir las Lefis) la misma pasa a determinarse \u201cend\u00f3genamente\u201d en el modelo.<\/p>\n\n\n\n

    De igual forma los pesos parecen seguir escaseando, \u00bfPor qu\u00e9 ocurre esto?, al cerrar los canales de emisi\u00f3n por parte del gobierno (desaparecen Lefis, recompra de PUTS, el BCRA no compra reservas entre bandas, desaparecen los pases activos). Las \u00fanicas v\u00edas del Tesoro para incrementar la liquidez y remonetizaci\u00f3n en la econom\u00eda son, Roll Over de Lecaps menor al 100% (Punto Anker), y aumento del circulante por mayores pr\u00e9stamos y multiplicador bancario (hecho poco probable que suceda en vista de los altos niveles de pr\u00e9stamos otorgados por los bancos actualmente)<\/p>\n\n\n\n

    Esto no pasa desapercibido al gobierno, en junio (mes de alta demanda estacional de pesos), incrementan la liquidez del sistema con un Roll Over menor al 100%, dando un alivio a las tasas y aumentando la cintura de liquidez de los bancos.<\/p>\n\n\n\n

5ta pregunta: \u00bfQu\u00e9 pasa con YPF?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

   Definitivamente la noticia que m\u00e1s conmociono al mercado, sobre todo al accionario, esta semana fue la sanci\u00f3n a YPF por parte de la jueza estadounidense Loretta Preska. En la misma se ordena a Argentina entregar el 51% de sus acciones de YPF a beneficiarios en el exterior.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0Este episodio motiv\u00f3 una serie de ventas que provoc\u00f3 la ca\u00edda en el precio de las acciones, llev\u00e1ndola a finalizar la rueda con una ca\u00edda de -5.6%.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0\u00a0Ya fue anunciado por el presidente Javier Milei, via X, que esta sanci\u00f3n ser\u00e1 apelada nuevamente ante los tribunales estadounidenses. Sin ser expertos legales, descontamos como escenario base que no ser\u00e1 aplicada la sanci\u00f3n correspondiente y el proceso judicial se extender\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

   Mirando m\u00e1s all\u00e1 del mercado, \u00bfcu\u00e1l fue la respuesta de los analistas y bancos de inversi\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n

   Tanto City Bank como Bank of America refuerzan su postura constructiva y ven en esta ca\u00edda una muy buena oportunidad de compra para YPF. Destacan los proyectos productivos (4×4) y de desarrollo GNL, en conjunto con el progreso de Vaca Muerta y la construcci\u00f3n del Oleoducto VMOS. Esto, sumado a la mejor\u00eda de indicadores macroecon\u00f3micos y descenso del riesgo pa\u00eds impulsan a\u00fan m\u00e1s los fundamentos productivos de la empresa, m\u00e1s all\u00e1 de como est\u00e9 distribuido su capital accionario. En s\u00edntesis, si bien esta situaci\u00f3n puede conllevar mayor volatilidad al precio de la acci\u00f3n en el mercado secundario, a mediano\/largo plazo la perspectiva es positiva para YPF.<\/p>\n\n\n\n

Por Juan Foix | Asesor Comercial de Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

CURSO DE POSTGRADO EN AGRONEGOCIOS 2025\/26<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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