{"id":23984,"date":"2025-05-02T08:25:10","date_gmt":"2025-05-02T11:25:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=23984"},"modified":"2025-05-05T08:52:49","modified_gmt":"2025-05-05T11:52:49","slug":"que-va-a-pasar-con-el-dolar-y-la-tasa-de-interes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/que-va-a-pasar-con-el-dolar-y-la-tasa-de-interes\/","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 va a pasar con el d\u00f3lar y la tasa de inter\u00e9s?"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Leandro Ameriso y Francisco Pardo | Global Focus Investments<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

En Argentina nos caracterizamos siempre por vivir pendientes al extremo de los movimientos en el tipo de cambio, y el hecho de que hayamos vuelto hace unos pocos d\u00edas a un esquema de flotaci\u00f3n entre bandas, plantea incluso m\u00e1s interrogantes frente a lo que puede llegar a pasar en el corto y mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n

Antes de continuar, hay que ver de d\u00f3nde venimos para enfocar cu\u00e1l es el rumbo que va a tomar la econom\u00eda. Repasemos cu\u00e1les eran las caracter\u00edsticas del anterior r\u00e9gimen monetario \u2013 cambiario:<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Control del TC (crawling peg)<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Sin movilidad perfecta de capitales (cepo)<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Se controlaba discrecionalmente la oferta monetaria y tasa de inter\u00e9s (fundamentalmente mediante la esterilizaci\u00f3n del excedente\/faltante de pesos) <\/p>\n\n\n\n

En el esquema anterior, el gobierno estaba comprometido a mantener un ritmo de devaluaci\u00f3n constante, primero del 2% para pasar despu\u00e9s al 1%, manten\u00eda tambi\u00e9n una econom\u00eda totalmente encepada, donde solo los importadores y exportadores pod\u00edan acceder a tipo de cambio oficial (no sin algunas restricciones), y fijaba el nivel de tasa de inter\u00e9s y cantidad de dinero circulante.<\/p>\n\n\n\n

Frente a este escenario, la oportunidad para todos aquellos que tengan flujos atados al tipo de cambio oficial era muy clara: colocar pesos en tasa, que iba por encima del ritmo de devaluaci\u00f3n, para luego comprar m\u00e1s d\u00f3lares. Lo que estamos mencionando ac\u00e1 no es ni m\u00e1s ni menos, que la famosa estrategia de Carry-Trade.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Es decir, que las reglas del juego estaban bastante claras, si ten\u00edas que importar (o hacer pagos) a tipo de cambio oficial, conven\u00eda retrasar las operaciones para poder aprovechar la tasa en pesos; y, si ten\u00edas que exportar, conven\u00eda deshacerse r\u00e1pido del d\u00f3lar para continuar con rendimientos en pesos por encima de la devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, este escenario cambi\u00f3 por completo, el actual r\u00e9gimen monetario \u2013 cambiario presenta estas caracter\u00edsticas:<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Control parcial del tipo de cambio (bandas de flotaci\u00f3n)<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Mayor movilidad de capitales<\/p>\n\n\n\n

\u00b7       Sin control discrecional de oferta monetaria ni tasa de inter\u00e9s<\/p>\n\n\n\n

Recordemos que es imposible tener en simult\u00e1neo un tipo de cambio fijo, libre movilidad de capitales, y pol\u00edtica monetaria aut\u00f3noma (donde s\u00f3lo se controle la tasa de inter\u00e9s o la cantidad). Entonces al tener un tipo de cambio (parcialmente) libre, y quitar restricciones del cepo para personas jur\u00eddicas, el mercado tiene que descubrir cu\u00e1l es la tasa de inter\u00e9s de equilibrio. <\/p>\n\n\n\n

Recordemos lo que mencionamos antes, respecto al Carry-Trade<\/em>, frente a una mayor tasa de inter\u00e9s en pesos, mayor es el incentivo para vender d\u00f3lares y posicionarse en moneda local.<\/p>\n\n\n\n

La pregunta ac\u00e1 es, \u00bfCu\u00e1l va a ser la tasa de inter\u00e9s? Para eso nos vamos a apoyar en la ecuaci\u00f3n de oferta y demanda monetaria:<\/p>\n\n\n

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M: Cantidad de dinero ofrecida
P: Nivel de precios
L: Demanda de dinero
Y: Ingresos
I: Tasa de inter\u00e9s<\/p>\n\n\n\n

Con la cantidad de dinero M <\/strong>fija, y con tendencia a ser cada vez menor por la absorci\u00f3n de pesos producto del super\u00e1vit fiscal, la necesidad de dinero de la econom\u00eda se ve casi perfectamente reflejada en los niveles de tasa de inter\u00e9s (a mayor tasa, menor demanda).<\/p>\n\n\n\n

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\u2193 Mercado de Capitales y COntexto Cambiario en DIFERIDO \u2193<\/strong>
Germ\u00e1n Messina – Gustavo Lazzari<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n
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Esto nos plantea algunas cuestiones:<\/p>\n\n\n\n

Frente a un aumento en la tasa de inter\u00e9s como el que vemos ahora, el Carry-Trade <\/em>vuelve a ser atractivo, incluso con un tipo de cambio flotante. Esto genera que a medida que la econom\u00eda venda d\u00f3lares para pasar a tasa, el tipo de cambio deber\u00eda tender a la baja, mientras que, en el mediano plazo, las tasas de la econom\u00eda deber\u00edan normalizarse tambi\u00e9n a la baja. Es decir, que estar\u00edamos frente a una compresi\u00f3n en toda la curva de tasa fija. En este escenario, lo m\u00e1s conveniente ser\u00eda colocarse en instrumentos largos de tasa para esperar una mayor ganancia de capital. <\/strong>Siempre teniendo en cuenta, que, a plazos m\u00e1s largos, los instrumentos de tasa fija son m\u00e1s vol\u00e1tiles.<\/p>\n\n\n

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\"\"\/<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Ahora bien, si este es el escenario que planteamos, con un tipo de cambio movi\u00e9ndose a la baja, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00eda con la oferta monetaria en el caso extremo de que lleguemos al l\u00edmite? La oferta monetaria en el l\u00edmite inferior deber\u00eda aumentar<\/strong> producto de que el Tesoro se comprometi\u00f3 a comprar reservas (d\u00f3lares), y de esta manera, remonetizar la econom\u00eda, de esta forma, ante un aumento de pesos, la tasa deber\u00eda disminuir, y en consecuencia los incentivos a hacer Carry-Trade.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Por el contrario, el otro caso extremo ser\u00eda que el tipo de cambio vaya al l\u00edmite superior de la banda. En este escenario, la baja tasa de inter\u00e9s no justificar\u00eda hacer tasa en pesos, y por el contrario, el Tesoro intervendr\u00eda el tipo de cambio oficial comprando pesos, disminuyendo la oferta monetaria. <\/p>\n\n\n\n

De este an\u00e1lisis, surge que:<\/p>\n\n\n\n