{"id":23785,"date":"2025-03-31T08:53:40","date_gmt":"2025-03-31T11:53:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=23785"},"modified":"2025-03-31T08:53:41","modified_gmt":"2025-03-31T11:53:41","slug":"no-es-el-fmi-estupido-es-el-superavit-fiscal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/no-es-el-fmi-estupido-es-el-superavit-fiscal\/","title":{"rendered":"NO es el FMI, est\u00fapido; es el super\u00e1vit fiscal"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El acuerdo con el FMI es condici\u00f3n necesaria pero no suficiente. Lo importante es que el gobierno siga mostrando super\u00e1vit fiscal, no emita y desregule la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La novela del tipo de cambio sigue atrapando a la mayor\u00eda de los inversores. El gobierno ahora participa activamente de la narrativa, pero el mercado a\u00fan no esta convencido de lo que viene.<\/p>\n\n\n\n

Desde nuestro punto de vista lo m\u00e1s importante no pasa por el desembolso del FMI, mientras el gobierno sostenga el super\u00e1vit fiscal y la inflaci\u00f3n siga cayendo, es altamente probable que esta tasa de inter\u00e9s y el precio del d\u00f3lar este muy por encima del precio real que deber\u00eda tener en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Si el gobierno tiene super\u00e1vit fiscal y no emite, eso quiere decir que cuando los agentes econ\u00f3micos salen a comprar d\u00f3lares, sacan el dinero de los bancos disminuyendo el stock de plazo fijo o venden t\u00edtulos del Estado. La base monetaria no llega a 4,0% del PBI, por ende, no deber\u00eda ser muy utilizada para compra de d\u00f3lares, dada la escasa cantidad de pesos que hay en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Cuando retiras dinero de plazo fijo, los bancos quedan descalzados con la cantidad de cr\u00e9ditos otorgados, esto implica que deben subir la tasa de inter\u00e9s para capturar m\u00e1s plazo fijo o bien bajar el stock de cr\u00e9ditos otorgados.<\/p>\n\n\n\n

Cuando los bancos comienzan a ofrecer m\u00e1s tasas por los plazos fijos para retener fondos, encarecen las financiaciones en el mercado, por ende, el cr\u00e9dito resulta m\u00e1s caro para empresas e individuos.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas activas de pr\u00e9stamos han subido y hacen antiecon\u00f3mico tomar financiamiento, con lo cual a las empresas solo les queda financiarse con la venta de mercader\u00eda o bien vendiendo d\u00f3lares que tiene atesorados. Si no tiene mercader\u00eda o d\u00f3lares para vender, estamos ante problemas severos para seguir funcionando en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Hay que recordar que estamos a fin de marzo, el martes comienza abril, el mi\u00e9rcoles es feriado, y hay que pagar los sueldos del personal, con lo cual en alg\u00fan momento de la semana pr\u00f3xima veremos a los d\u00f3lares ofrecidos.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario, se vieron a muchos agentes econ\u00f3micos convalidar un d\u00f3lar de $ 1.300 sin tener en cuenta, que estamos a fin de mes, y lo m\u00e1s importante es que hay una cosecha de ma\u00edz que se ha levantado y necesita venderse, m\u00e1s el inicio de la cosecha de soja que comenzar\u00e1 a mediados de abril, y los productores necesitan vender para cancelar las deudas de la campa\u00f1a.<\/p>\n\n\n\n

En resumen, queremos mostrar que el plan econ\u00f3mico se autorregula solo, en la medida que los agentes econ\u00f3micos corran a comprar d\u00f3lares en forma voluntaria, los bancos tendr\u00e1n que subir la tasa de inter\u00e9s para competir por los pocos pesos que hay en el mercado, a su vez el gobierno emite letras que tambi\u00e9n mostrar\u00e1n una suba de tasas en este contexto de escasez, retroalimentado el encarecimiento en el costo del dinero, que tendr\u00e1 su punto culminante en el financiamiento a empresas, que m\u00e1s temprano que tarde, deber\u00e1n saldar ya que la tasa de financiamiento es superior a la tasa de rentabilidad que tiene una empresa, ya sea Pyme, mediana o gran empresa. Esto termina en un proceso de capitalizaci\u00f3n de empresas, en donde los due\u00f1os vuelcan sus ahorros, o bien venden una parte del stock a precio m\u00e1s bajos que los de mercado, lo que termina impactando en el \u00edndice de inflaci\u00f3n, o bien la empresa ingresa en un proceso de crisis que solo saldr\u00e1 adelante si logra conseguir que un agente econ\u00f3mico inyecte capital.<\/p>\n\n\n\n

Cuando los agentes econ\u00f3micos salen de posiciones en pesos para pasar a d\u00f3lares, en un programa econ\u00f3mico con super\u00e1vit fiscal y no emisi\u00f3n, inevitablemente veremos una suba de tasas, recesi\u00f3n y ca\u00edda de precios. En este contexto la inflaci\u00f3n de marzo puede ser igual o inferior a la inflaci\u00f3n de febrero.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El desaf\u00edo de esta nota era explicar el contexto econ\u00f3mico sin remitirnos al acuerdo del FMI, que es condici\u00f3n necesaria, pero no suficiente para que los mercados se calmen. No importa la cantidad de dinero que llegue, lo importante es que el gobierno siga teniendo super\u00e1vit fiscal y no emita dinero.<\/p>\n\n\n\n

. – Si llegamos a un acuerdo con el FMI, los desembolsos de fondos ser\u00e1n programados en el tiempo, y habr\u00e1 metas que cumplir. No cabe duda de que este gobierno cumplir\u00e1 las metas, y que el primer desembolso ser\u00e1 importante. Sin embargo, el impacto en los mercados se sentir\u00e1, si solo s\u00ed, seguimos adelante con las reformas estructurales, para ello es vital que sigan desregulando a la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

. – Como creemos que el gobierno seguir\u00e1 con las reformas estructurales y la desregulaci\u00f3n de la econom\u00eda, y los desembolsos del FMI llegaran en el mes de abril, creemos que hay que hacer un manejo prolijo de la liquidez en las empresas, y quienes tengan fondos ociosos tienen la oportunidad de ganar dinero, aplic\u00e1ndolos a mercader\u00eda con buena tasa de descuento, o inversiones en el \u00e1rea financiera.<\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00f3lar y las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n a niveles elevados, esto implica que hay que vender los d\u00f3lares, y colocar las inversiones en pesos. Las letras est\u00e1n rindiendo una tasa interna de retorno del 40% al 30 de agosto del a\u00f1o 2025 (S29G5), contra una inflaci\u00f3n estimada anual inferior al 20%, esto implica que puede ser un buen negocio colocarse en este instrumento. Los bonos duales a marzo del a\u00f1o 2026 (TTM26), proyectando tasa Tamar tiene una tasa interna de retorno del 43,6% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – Los bonos en d\u00f3lares como AL35 que cotizan en pesos y d\u00f3lares no son atractivos, porque si baja el d\u00f3lar MEP el precio del bono baja en pesos y sube en d\u00f3lares por ende preferimos invertir en bonos en pesos directamente.<\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones son las que tienen un mayor potencial, porque si la llegada de fondos frescos al gobierno logra vertebrar mecanismos para que las empresas comiencen a remesar dividendos retenidos desde el a\u00f1o 2019 al exterior, comienza una nueva etapa para el pa\u00eds, ya que es el puntapi\u00e9 inicial para levantar el cepo. Por otro lado, si el d\u00f3lar blend baja del 80% \/ 20% actual, a 90% que se liquide en el mercado mayorista y solo 10% en el mercado del d\u00f3lar CCL, ingresaran m\u00e1s fondos a las reservas del Banco Central, y se lograr\u00eda una mayor capitalizaci\u00f3n, y la balanza de pagos mejorar\u00eda notablemente.<\/p>\n\n\n\n

. – En conclusi\u00f3n, no es el acuerdo con el FMI la soluci\u00f3n de los problemas de argentina, lo importante es que el gobierno siga haciendo teniendo super\u00e1vit fiscal, no emita pesos y acelere la desregulaci\u00f3n del Estado.<\/p>\n\n\n\n

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