{"id":23671,"date":"2025-03-10T11:19:34","date_gmt":"2025-03-10T14:19:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=23671"},"modified":"2025-03-10T11:19:38","modified_gmt":"2025-03-10T14:19:38","slug":"hacia-la-dolarizacion-de-la-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/hacia-la-dolarizacion-de-la-economia\/","title":{"rendered":"Hacia la dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El probable acuerdo con el FMI, levantar el cepo y la alta tasa de inter\u00e9s en pesos, nos llevan a una paulatina y constante dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

El presidente Donald Trump no para de generar desconfianza en los mercados, la novela de los aranceles toma ribetes inimaginables, y mueve las fichas en forma permanente, poniendo, sacando, reduciendo y aplazando aranceles que efect\u00faan un gran aporte a la confusi\u00f3n general. Recordemos que no son aranceles s\u00f3lo como M\u00e9xico y Canad\u00e1, ya tiene impuesto-aranceles a la econom\u00eda China, y va por nuevos aranceles a la Uni\u00f3n Europea, sin descartar a otras regiones del planeta y\/o sistema solar.<\/p>\n\n\n\n

Esto ha generado una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar a escala mundial, y el euro ya cotiza en torno a los 1,09 cuando hace unos d\u00edas atr\u00e1s cotizaba a 1,03. La devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar a nivel mundial es una muy buena noticia para nuestra econom\u00eda. Si el d\u00f3lar se deval\u00faa contra el euro, eso quiere decir que nuestra moneda tambi\u00e9n lo hace. Esto implica que tendremos productos que podr\u00e1n competir en Europa con mejores precios, por otro lado, para los argentinos viajeros, se recomienda viajar a Europa a la brevedad, una revaluaci\u00f3n del euro har\u00e1 car\u00edsimo viajar a Madrid, y muy barato Miami.<\/p>\n\n\n\n

En la Argentina comenz\u00f3 la novela FMI, primer acto con un pedido de autorizaci\u00f3n del Poder Ejecutivo al congreso para negociar el acuerdo. Un segundo acto ser\u00e1 la negociaci\u00f3n, y un tercer acto la firma del acuerdo en la primavera del hemisferio boreal, en la tercera semana de abril, en el marco de la asamblea del FMI en la ciudad de Washington.<\/p>\n\n\n\n

El acuerdo traer\u00eda consigo un desembolso de fondos superior a los U$S 15.000 millones, que se har\u00eda en varios desembolsos, y cuya meta principal a monitorear ser\u00eda el stock de reservas.<\/p>\n\n\n\n

El FMI no quiere poner d\u00f3lares y que se los lleve el mercado, por ello se har\u00e1n desembolsos parciales, con monitoreo trimestral, en donde se evaluar\u00e1n los nuevos desembolsos. Esto quiere decir que la salida del cepo no ser\u00e1 inmediata.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto el gobierno buscara capitalizar el Banco Central Rep\u00fablica Argentina (BCRA), esto implica que llegan los fondos del FMI a la tesorer\u00eda, y autom\u00e1ticamente le compra deuda al BCRA para transformar el activo il\u00edquido de t\u00edtulos p\u00fablicos en un activo liquido de d\u00f3lares en la cuenta reservas.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto durante el a\u00f1o 2025 las reservas del BCRA deber\u00edan trepar hasta alcanzar la suma de los U$S 50.000 millones, cifra muy ambiciosa, pero no descartable si el gobierno cumple con su plan monetario y cambiario.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno desde que asumi\u00f3 tiene escasas reservas, la pregunta obligada es \u00bfC\u00f3mo hace para tener bajo control al d\u00f3lar? En primer lugar, hay un cepo que no te permite comprar todos los d\u00f3lares que deseas; en segundo lugar, el 20% de las exportaciones se liquidan en los mercados alternativos del d\u00f3lar; en tercer lugar, el gobierno interviene en el mercado cuando lo cree conveniente; y en cuarto lugar contrajo la cantidad de pesos existentes en la econom\u00eda a la mitad del promedio de otras \u00e9pocas, por si esto fuera poco, la tasa de inter\u00e9s es enormemente positiva.<\/p>\n\n\n\n

La tasa efectiva Tamar de plazo fijo para colocaciones superiores a los mil millones de pesos, se ubica en el 35% anual; una lecap a un plazo de 86 d\u00edas rinde una tasa interna de retorno del 36% anual, la tasa de inflaci\u00f3n esperada a 12 meses se ubica en el 20% anual. Esto implica que estamos en un mercado que tenemos tasas positivas para grandes colocaciones a 30 d\u00edas del 12,5% anual, y para colocaciones desde peque\u00f1as a grandes a 90 d\u00edas de plazo del 13,3% por encima de la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Estas tasas positivas har\u00e1n que los bonos en pesos ajustados por CER bajen, ya que de corto plazo se consigue mejores tasas que de largo plazo, por otro lado, los boncap duales convalidan nieves de tasas reales superiores a bonos como el TX26 o DICP que son bonos en pesos ajustado por inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La contracara negativa de las tasas altas para los ahorristas, son las tasas elevadas para los tomadores de fondos, un cr\u00e9dito para empresa de primera l\u00ednea esta a tasa Tamar m\u00e1s una tasa que va del 6% al 8% seg\u00fan la entidad. Esto implica que una tasa de financiamiento para medianas y grandes empresas esta en torno del 42% anual, una tasa asfixiante, ya que terminas pagando 18,3% por encima de la inflaci\u00f3n. No hay muchas empresas que tengan esas tasas de rentabilidad en un a\u00f1o, lo que obliga a que las empresas trabajen con capital propio, lo que precipita la venta de d\u00f3lares en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Es muy notable la divergencia de tasas entre d\u00f3lares y pesos, una tasa en d\u00f3lares se ubica entre el 8,0% y 9,0% anual, si estimamos una tasa de devaluaci\u00f3n del 12,7% anual, nos quedar\u00eda una tasa en pesos del 22,0% anual. Esto hace que muchas empresas obt\u00e9n por los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares, que en el mercado son liquidados en pesos, e incrementan de esta forma las reservas del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

Al 31 de agosto del a\u00f1o 2024 los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares eran de U$S 7.086 millones y al 28 de febrero de 2025 U$S 13.904 millones, esto implic\u00f3 una suba de U$S 6.818 millones, en esos 6 meses el BCRA compr\u00f3 U$S 7.513 millones. Esto implica que la principal fuente de compras del BCRA son los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares del sistema financiero. En igual per\u00edodo las reservas pasaron de U$S 26.719 millones a U$S 28.586 millones, la suba fue muy peque\u00f1a ya que hubo que cancelarse deuda p\u00fablica, desde amortizaci\u00f3n a intereses, ya que no tenemos acceso a los mercados voluntarios de cr\u00e9dito, en el \u00ednterin el BCRA logro colocar una operaci\u00f3n de financiamiento, a trav\u00e9s de la compra venta de bonos por U$S 1.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno lograr\u00e1 un acuerdo con el FMI, recibir\u00e1 desembolsos, buscar\u00e1 en el a\u00f1o 2025 incrementar el stock de reservas para salir del cepo en el a\u00f1o 2026.<\/p>\n\n\n\n

. – Para incrementar reservas mantendr\u00e1 una base monetaria amplia congelada en los $ 47,7 billones, por ende, vamos a tener que convivir con una gran iliquidez de mercado, tasas de inter\u00e9s en pesos elevadas, y un consumo que se va a resentir por no contar con financiamiento a tasas razonables.<\/p>\n\n\n\n

. – Las tasas altas obligaran a las empresas a financiarse con capital propio, el d\u00f3lar seguir\u00e1 ofertado.<\/p>\n\n\n\n

. – La mejor inversi\u00f3n pasa por las letras (lecaps) y bonos capitalizables (boncaps o duales), en especial los bonos capitalizables duales (ajustan por una tasa fija del 2,25% mensual o tasa Tamar cual fuera la mayor)<\/p>\n\n\n\n

. – Si hay acuerdo con el FMI el riesgo pa\u00eds deber\u00eda caer a la zona de los 450 \u2013 500 puntos, si se levanta el cepo el objetivo estar\u00e1 en los 350 \u2013 400 puntos. Buen momento para tener bonos soberanos en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones deber\u00edan arbitrar a la suba, pero hay que ser muy selectivo en funci\u00f3n de los balances que est\u00e1n llegando, hay valor en las empresas locales.<\/p>\n\n\n\n

. – A nivel internacional, est\u00e1 muy atractivo tener euros e invertir en la bolsa de Brasil. La bolsa americana seguir\u00e1 con alta volatilidad al comp\u00e1s de las decisiones que vaya tomando el presidente Donad Trump.<\/p>\n\n\n\n

. – No vemos riesgos de una devaluaci\u00f3n del peso, todo lo contrario, el gobierno toma todas las medidas apuntando a una mayor dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda, y lo anuncia como una competencia de monedas.<\/p>\n\n\n\n

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