{"id":23224,"date":"2024-12-09T10:03:26","date_gmt":"2024-12-09T13:03:26","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=23224"},"modified":"2024-12-09T10:03:29","modified_gmt":"2024-12-09T13:03:29","slug":"el-bcra-bajo-la-tasa-vuelven-a-brillar-las-lecap","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-bcra-bajo-la-tasa-vuelven-a-brillar-las-lecap\/","title":{"rendered":"El BCRA baj\u00f3 la tasa, vuelven a brillar las Lecap."},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mercado muy arbitrado. A un a\u00f1o, los rendimientos financieros se ubican en torno al 40% anual, mientras que la inflaci\u00f3n esperada se encuentra en torno del 28,5% anual. Las tasas son positivas, el cr\u00e9dito es caro, la reactivaci\u00f3n es lenta y el d\u00f3lar est\u00e1 planchado.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central baj\u00f3 la tasa de corto plazo al 32,0% anual, lo que implica una tasa efectiva del 37,2% anual. De aqu\u00ed se pueden sacar dos conclusiones. La primera es que el gobierno espera una inflaci\u00f3n por debajo del 3,0% mensual, ya que la tasa mensual se ubica en el 2,67%. La segunda es que la tasa de pol\u00edtica monetaria se ubica por debajo de los rendimientos de las Lecap, que a 42 d\u00edas se ubica en el 42,5% anual.<\/p>\n\n\n\n

La tasa de pases activos, que son los pases que se utilizan para darle dinero al sistema financiero, se ubicar\u00eda en el 36% anual. Esto implica que la tasa para plazo fijo est\u00e1 limitada al 3,0% mensual y que la tasa efectiva de los pases se ubica en el 42,6% anual.<\/p>\n\n\n\n

Con esta nueva estructura de tasas, los bancos no ver\u00edan con mucho entusiasmo colocarse en Letras de liquidez Fiscal (LEFI), que pagan una tasa efectiva del 37,1% anual, cuando una Lecap a 42 d\u00edas rinde el 42,5% anual. M\u00e1s financiamiento para el Estado, las Lecap vuelven a ser atractivas y desplazan a los plazos fijos como opci\u00f3n preferida para la colocaci\u00f3n de excedentes en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n sufrieron bajas en las \u00faltimas jornadas, con rendimientos que se acercan a niveles de inflaci\u00f3n m\u00e1s el 10,0% anual. La inflaci\u00f3n esperada por el mercado a 12 meses vista se ubica en torno del 28,5% anual. Por lo tanto, un bono que ajusta por inflaci\u00f3n estar\u00eda promediando un rendimiento del 41,35% anual, mientras que un Boncap (que ser\u00eda un bono en pesos a una tasa capitalizable) rinde a diciembre del a\u00f1o 2025 39,35% anual. Como puede apreciarse, los rendimientos entre bonos a tasas capitalizables y bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n tienden a arbitrarse.<\/p>\n\n\n\n

La baja de tasa de inter\u00e9s del Banco Central es muy buena para la econom\u00eda real. Los emprendedores necesitan financiarse a tasas m\u00e1s bajas que las ofertadas en el mercado. Un cr\u00e9dito a una tasa del 35% anual se ubica en una tasa efectiva del 41,2%. Si comparamos esta tasa con la inflaci\u00f3n esperada, nos da una tasa real del 9,9% anual, que es muy elevada para los tiempos que corren.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario, son mucho m\u00e1s econ\u00f3micos los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares, pero no est\u00e1n disponibles para las empresas que no est\u00e1n en la l\u00ednea de la exportaci\u00f3n. Por lo tanto, estamos con tasas muy positivas para desarrollar nuevos emprendimientos o aportar capital de trabajo en las empresas. Esto invita a desahorrar y, por ende, vender el stock de d\u00f3lares en manos de los emprendedores. Por eso, el tipo de cambio ha arbitrado fuertemente a la baja, el d\u00f3lar blue se ubica en $ 1.050, mientras que el d\u00f3lar Contado con Liquidaci\u00f3n en $ 1.089. La brecha se achic\u00f3 notablemente, con un d\u00f3lar exportador que se ubica en $ 1.028,9.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Los bonos soberanos en d\u00f3lares siguen siendo una gran opci\u00f3n de inversi\u00f3n, pero estamos atravesando una toma de ganancias. Los mercados internacionales no est\u00e1n en su mejor momento. La Reserva Federal debe decidir en breve si baja o no los tipos de inter\u00e9s de corto plazo. Si lo hace, el mercado creer\u00e1 que lo hizo para quedar bien con el presidente electo. Si no baja la tasa, el mercado creer\u00e1 que habr\u00e1 conflicto con el presidente electo. En ambos casos, habr\u00e1 un sabor amargo. Dar\u00eda la impresi\u00f3n que la toma de ganancias en los mercados de acciones y bonos no lleg\u00f3 a su fin. Sin embargo, los bonos soberanos en d\u00f3lares y acciones tienen un largo recorrido a la suba, en la medida que Argentina se acerque a un acuerdo con el FMI, lo cual podr\u00eda ocurrir en marzo del a\u00f1o 2025.<\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones se tomar\u00e1n un descanso, l\u00f3gico y saludable. Est\u00e1n llegando fuertes inversiones al pa\u00eds en el sector energ\u00e9tico, los bancos acompa\u00f1aran acercando financiamiento. Son dos grandes sectores ganadores. Hay que llevar de a poco, 2025 va a ser un a\u00f1o de grandes satisfacciones.<\/p>\n\n\n\n

. – La tasa de las Lecap se ubica en el 40% anual a septiembre del a\u00f1o 2025. La posici\u00f3n septiembre 2025 del d\u00f3lar futuro tiene una tasa efectiva impl\u00edcita del 31,3% anual, claramente, la tasa de inter\u00e9s trata de disciplinar al d\u00f3lar mayorista.<\/p>\n\n\n\n

. – El relevamiento de expectativa de mercado del Banco Central Rep\u00fablica Argentina nos indica que, para los pr\u00f3ximos 12 meses, la tasa de inflaci\u00f3n podr\u00eda ubicarse en el 28,5% anual (promedio de las proyecciones de las 39 consultoras y el TOP de 10 Consultoras de mayor acierto). La tasa de devaluaci\u00f3n se ubicar\u00eda en torno del 20,5% anual, lo que implica que la inflaci\u00f3n en d\u00f3lares ser\u00eda del 6,6% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – Para el a\u00f1o 2025, vemos dif\u00edcil que puedan eliminarse tributos como el impuesto al cheque o derechos de exportaci\u00f3n. La recaudaci\u00f3n de ambos tributos en los \u00faltimos 12 meses suma $ 13.682 millones, y la recaudaci\u00f3n total de los \u00faltimos 12 meses es de U$S 124.265 millones. Es casi imposible eliminar estos tributos, aunque podr\u00eda darse una rebaja en ambos casos. Desde nuestro punto de vista, 2025 viene para ser un a\u00f1o m\u00e1s de \u201cmotosierra\u201d talando gastos que un plan expansivo achicando impuestos.<\/p>\n\n\n\n

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