{"id":22972,"date":"2024-10-27T18:05:06","date_gmt":"2024-10-27T21:05:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22972"},"modified":"2024-10-27T21:47:37","modified_gmt":"2024-10-28T00:47:37","slug":"senales-economicas-positivas-delinean-optimismo-en-los-mercados","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/senales-economicas-positivas-delinean-optimismo-en-los-mercados\/","title":{"rendered":"Se\u00f1ales Econ\u00f3micas positivas delinean optimismo en los mercados"},"content":{"rendered":"\n
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Santiago Vargas Oria\u00a0|\u00a0 Analista Research de Nasini<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cerramos octubre con el BCRA con compras record, se profundiza la desinflacion y comprime el riesgo pais<\/p>\n\n\n\n

Sigue el optimismo en los mercados, cerrando la semana con rendimientos excelentes.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n sigue bajando, en octubre las mediciones semanales de alta frecuencia sostienen que se profundiza la desinflaci\u00f3n que estar\u00eda corriendo en niveles cercanos al 3% con menor presi\u00f3n de regulados y con la mayor\u00eda de las categor\u00edas mostrando nuevamente una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Seguimos optimistas con esta tendencia, donde para los dos \u00faltimos meses del a\u00f1o podria perforar los niveles del 3%.

<\/p>\n\n\n\n

El mercado apuesta por este escenario, demandando tasa fija (descontando inflaci\u00f3n del 2,5% para enero 25) en l\u00ednea con la expectativa de una menor tasa de inter\u00e9s. Habr\u00e1 que ver si el BCRA decide acompa\u00f1ar esta tendencia y ajustar a la baja la tasa de referencia.<\/p>\n\n\n\n

Al menos de corto plazo, parece que la autoridad monetaria mantendr\u00eda la tasa en los niveles actuales, debido a que todav\u00eda existe liquidez en lecaps que financia el crecimiento del cr\u00e9dito (que es justamente lo que se busca, que los bancos desarmen lecaps para seguir prestando)<\/p>\n\n\n\n

Siguiendo con este lineamiento, el tesoro ofrecer\u00e1 para la licitaci\u00f3n de la semana pr\u00f3xima, solamente bonos indexados a CER y nada de tasa fija, lo que podr\u00eda profundizar a\u00fan m\u00e1s la compresi\u00f3n de tasas de la curva de lecaps.<\/p>\n\n\n\n

El mercado lo lee y sigue demandando tasa fija en busca de captar tasas reales en los diferentes tramos, dados los niveles de inflacion esperada.<\/p>\n\n\n\n

Reservas<\/strong>: finalizando el mes actual, el BCRA sigue sorprendiendo con las compras y en esta semana lleva en promedio casi USD 80M diarios fundamento por la gran liquidaci\u00f3n del agro en contra de todo pron\u00f3stico, menores pagos de importaciones y el efecto positivo del blanqueo que se suma a las emisiones de deuda corporativa en el exterior.
A la par, tambi\u00e9n recuperan los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares que hab\u00edan ca\u00eddo a principio de mes acumulando cerca de USD 12000 M desde inicio del blanqueo.<\/p>\n\n\n\n

En conclusi\u00f3n, el BCRA acumula 19 ruedas consecutivas de compras y compras por m\u00e1s de USD 1100 M cerrando octubre con una excelente performance.<\/p>\n\n\n\n

La brecha sigue estable y despu\u00e9s de la fuerte ca\u00edda de estos \u00faltimos dos meses, se encuentra estable en niveles del 20%. Niveles en donde parece haber encontrado un equilibrio transitorio.<\/p>\n\n\n\n

Clave destacar que el BCRA mantiene poder de fuego para esterilizar pesos y profundizar la ca\u00edda de la brecha si quisiera, adem\u00e1s sigue tambi\u00e9n la oferta del blend (al cual probablemente le quede poco ya que le cuesta reservas al central) con una demanda de importadores que se esperaba rebote a partir de este mes, lo cual no sucedi\u00f3 y la demanda por pesos sigue muy firme.<\/p>\n\n\n\n

Financiamiento y repo:<\/strong> El mecon anunci\u00f3 que recibira un paquete de financiamiento del Banco Mundial y BID por un total de USD 8.800 M (los cuales no son fondos que se pueden usar libremente sino que tienen un destino especifico) a lo cual se suma un probable REPO con bancos privados para financiar los vencimientos de enero 2025. Ambos anuncios generaron optimismo en el mercado, que empieza a confiar en que estos vencimientos podr\u00e1n ser cubiertos y lograron que el riesgo pa\u00eds<\/strong> rompa por primera vez en mucho tiempo la barrera de los 1.000 puntos basicos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En el debe, si bien el EMAE de agosto mostro una leve recuperaci\u00f3n, la actividad todavia sigue mixta y septiembre parece seguir la misma tonalidad.<\/p>\n\n\n\n

Por lo tanto, el rebote sigue flojo (sin alcanzar la din\u00e1mica esperada para este momento del a\u00f1o)y necesita un impulso para volver a los niveles de julio. Si bien se ven rebotes, los mismos no son sostenidos ni tampoco es generalizados en los diferentes sectores.

Gradualismo Cambiario<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cepo: Hoy, en un contexto de brecha baja, acumulaci\u00f3n de reservas, desinflaci\u00f3n (aunque menor a la esperada) y la eliminaci\u00f3n del impuesto PAIS en diciembre, se abre una ventana para terminar con los controles cambiarios.<\/p>\n\n\n\n

El efecto del blanqueo y la \u00abprimavera cambiaria\u00bb ayudan, pero tambi\u00e9n exigen reformas para evitar desequilibrios futuros.<\/p>\n\n\n\n

Consideramos que la probabilidad de levantar el cepo es baja, y es probable que se mantenga al menos hasta las elecciones legislativas de 2025.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno parece inclinarse por el gradualismo cambiario, dado el riesgo socio-pol\u00edtico que podr\u00eda generar un ajuste abrupto del esquema actual.
Aun as\u00ed, el esquema cambiario actual requiere alguna modificaci\u00f3n en el corto plazo, independientemente de que se extienda el cepo.
Tambi\u00e9n podr\u00eda ser estrat\u00e9gico ajustar el crawling a la baja para favorecer la desinflaci\u00f3n, en l\u00ednea con la din\u00e1mica de tasas que el Tesoro podr\u00eda necesitar ajustar en el mediano plazo.
Por otro lado, el mercado va a empezar a debatir si seguir\u00e1 el blend, dado el costo que significa en t\u00e9rminos de reservas sostenerlo mes a mes. Si bien el repo y el apoyo de los organismos internacionales son positivos, todav\u00eda falta para conseguir financiamiento directo que se destine para poder sostener una probable salida del cepo.

Mercados alcistas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

De esta forma, todo este contexto y la caida del riesgo pais generaron que la renta fija soberana rebote de mas de 2% en promedio y  acumula en octubre rendimientos superiores al 10%.<\/p>\n\n\n\n

En esa misma linea, el merval rebota desde los USD 1.500 con subas de mas del 4% con rendimientos positivos en todos los sectores cerrando la semana de gran manera. La tasa fija liderado por lecaps sigue avanzando, elegido por el contexto descripto y favorecido por un mercado que confia en la desinflacion perjudicando l\u00f3gicamente a los bonos indexados a inflaci\u00f3n que contin\u00faan cayendo, pero ya cotizan a tasas reales positivas interesantes mas all\u00e1 de que en el corto plazo la posici\u00f3n t\u00e9cnica no los favorece.

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seguimos siendo optimistas, tanto con la renta fija soberana HD como con el merval, y creemos que a\u00fan hay espacio para que la tasa fija siga comprimiendo dado el contexto de brecha estable y desinflaci\u00f3n.
Estas mejoras macroecon\u00f3micas se refleja ya en los mercados esperemos llegue pronto a la econom\u00eda real<\/p>\n\n\n\n

Santiago Vargas Oria\u00a0|\u00a0 Analista Research de Nasini<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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