{"id":22758,"date":"2024-09-25T09:51:34","date_gmt":"2024-09-25T12:51:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22758"},"modified":"2024-09-25T09:51:35","modified_gmt":"2024-09-25T12:51:35","slug":"el-mercado-de-bonos-es-una-fiesta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-mercado-de-bonos-es-una-fiesta\/","title":{"rendered":"El mercado de bonos es una fiesta"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los bonos soberanos en d\u00f3lares han mostrado una suba del 25% en los \u00faltimos 45 d\u00edas. Super\u00e1vit, m\u00e1s empleo, ingreso de d\u00f3lares y el blanqueo empujan. La baja de tasas de la Reserva Federal nos trae viento de cola.<\/p>\n\n\n\n

El escenario internacional no podr\u00eda ser el mejor para la Argentina. La Reserva Federal de Estados Unidos comenz\u00f3 a bajar la tasa de corto plazo, y la letra a un a\u00f1o en Estados Unidos se ubica en el 3,98% anual, mientras que el bono de tesorer\u00eda a 10 a\u00f1os se ubica en el 3,72% anual. Esto nos da la impresi\u00f3n de un cambio en la pendiente de la curva de tasas, que pasar\u00eda de pendiente negativa a neutra, con grandes posibilidades de pasar a positiva y alentar una recuperaci\u00f3n en la econom\u00eda americana.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo, el yuan y el real comenzaron a revaluarse, lo que dar\u00eda lugar a una mejora en la competitividad de nuestro pa\u00eds, ya que se trata de los dos principales socios comerciales.<\/p>\n\n\n\n

La semana termina especialmente bien para el gobierno. Se conoci\u00f3 que en agosto la tesorer\u00eda volvi\u00f3 a mostrar super\u00e1vit financiero. En 8 meses del a\u00f1o 2023, el resultado fiscal era negativo en U$S 18.140 millones, mientras que en 8 meses del a\u00f1o 2024 pas\u00f3 a positivo en U$S 2.314 millones. Esto es viento de cola para la cotizaci\u00f3n de nuestros bonos, el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 a los 1.300 puntos y pone proa a su primera parada en los 1.100 puntos. Si perfora a la baja dicha marca, podr\u00edamos ver al riesgo pa\u00eds debajo de los 1.000 puntos y a la Argentina pr\u00f3xima a colocar deuda en los mercados voluntarios de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n

A los valores actuales, los bonos AL29 y AL30 tiene una tasa interna de retorno del 21,0% anual, mientras que el AL35 rinde el 16,3% anual y al AL41, el 16% anual. Vemos altamente probable que los bonos largos puedan subir y mostrar una tasa de retorno del 12% anual en un periodo de tiempo no muy lejano.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n sigue a la baja. En los \u00faltimos 4 meses del anterior gobierno, la inflaci\u00f3n minorista promedio fue del 11,6%, en los \u00faltimos 4 meses fue del 4,2%, una baja significativa. Pero la sorpresa se dio con la inflaci\u00f3n mayorista. En los \u00faltimos 4 meses del anterior gobierno, la inflaci\u00f3n fue del 11,6% anual, mientras que en los \u00faltimos 4 meses fue del 2,8% mensual. Incre\u00edble el cambio de escenario en materia de inflaci\u00f3n, todos los caminos nos conducen a una inflaci\u00f3n minorista del 3,5% en septiembre, y no me sorprender\u00eda ver una inflaci\u00f3n mayorista debajo del 2,0% para el mismo mes.<\/p>\n\n\n\n

En el mes de agosto, las exportaciones sumaron U$S 6.793 millones y las importaciones, U$S 4.830 millones, lo que nos dej\u00f3 un saldo de balanza comercial de U$S 1.963 millones. Tal vez la baja en las importaciones se debi\u00f3 a que muchos importadores postergaron compras ante la baja del impuesto pa\u00eds. Eso lo sabremos el mes pr\u00f3ximo, pero esto no empa\u00f1a que en 8 meses el saldo de balanza comercial sea positivo en U$S 14.151 millones, cuando un a\u00f1o atr\u00e1s el saldo de balanza comercial era negativo en U$S 6.168. Muchas cosas est\u00e1n cambiando.<\/p>\n\n\n\n

Los salarios siguen aumentando por encima de la inflaci\u00f3n, si bien falta demasiado para llegar a salarios que nos permitan una fuerte suba del consumo, es una recuperaci\u00f3n importante. En este marco, la tasa de empleo, que se calculada como porcentaje entre la poblaci\u00f3n ocupada y la poblaci\u00f3n total de referencia, pas\u00f3 de 44,6% en el segundo trimestre del a\u00f1o 2023 a 44,8% en el segundo trimestre del a\u00f1o 2024. Esta tasa es la m\u00e1s importante porque refleja si se han creado o no empleos. La poblaci\u00f3n ocupada pas\u00f3 de 13,1 millones en el segundo trimestre del a\u00f1o 2023 a 13,3 millones en el segundo trimestre del a\u00f1o 2024. Claramente, falta crecer mucho m\u00e1s, pero es destacable que, en el marco de un gran ajuste econ\u00f3mico, el empleo crece. El desempleo pas\u00f3 del 6,2% al 7,6%, por el efecto de la suba en la tasa de actividad, que pasa del 47,6% al 48,5%, ante la mayor cantidad de gente que sale a buscar empleo.<\/p>\n\n\n\n

En el marco de las buenas noticias econ\u00f3micas y un Banco Central que hil\u00f3 una seguidilla de d\u00edas con compras de d\u00f3lares importantes en el mercado, el d\u00f3lar MEP perfor\u00f3 la barrera de los $ 1.200, lo que habla a las claras de la mayor confianza en el plan econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

.- El d\u00f3lar encontrar\u00e1 un piso en la zona de los $ 1.100 \/ $ 1.200, nivel de precios en donde tendremos compradores. Estaba claro que en esta etapa del gobierno de Javier Milei el d\u00f3lar no era negocio, faltan pesos, y con tasas de inter\u00e9s positivas frente a la inflaci\u00f3n el d\u00f3lar seguridad planchado.<\/p>\n\n\n\n

.- La inflaci\u00f3n esperada a 12 meses rondar\u00eda el 35% anual, y las Lecap (Letras de capitalizaci\u00f3n) a un a\u00f1o rinden el 59%. Esto nos da tasas positivas del 17,8% anual. Cuidado con los que toman financiamiento a tasas del 50% anual, ya que se estar\u00edan comprando un sobretodo de madera en este contexto de desinflaci\u00f3n de nuestra econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

.- En el mercado, vemos una suba de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, que al 16 de septiembre suman U$S 24.077 millones, cuando al 7 de diciembre del a\u00f1o 2023 sumaban U$S 16.479 millones. M\u00e1s dep\u00f3sitos ser\u00e1n sin\u00f3nimo de m\u00e1s financiamiento en d\u00f3lares y, consecuentemente, m\u00e1s venta de d\u00f3lares en el mercado. Esta suba esta relacionada con el blanqueo de capitales, por ende, aparece plata nueva para reactivar la econom\u00eda, y subir\u00e1n activos reales y financieros.<\/p>\n\n\n\n

.- En este escenario, todos los caminos conducen a una fuerte suba de bonos soberanos. Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n pierden atractivo, y las Lecap brillan por sus tasas positivas. Las acciones deber\u00edan mostrar lo mejor de s\u00ed, sin embargo, una ola de venta en las acciones americanas est\u00e1 empa\u00f1ando su performance. Por ahora, los bonos siguen siendo grandes ganadores para los que tiene una postura conservadora. Desde el 2 de agosto a la fecha, el bono AL35 subi\u00f3 un 25% en d\u00f3lares, y no es poca cosa.<\/p>\n\n\n\n

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