{"id":22638,"date":"2024-09-10T09:17:28","date_gmt":"2024-09-10T12:17:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22638"},"modified":"2024-09-10T09:17:29","modified_gmt":"2024-09-10T12:17:29","slug":"dolar-en-baja-bonos-en-suba","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/dolar-en-baja-bonos-en-suba\/","title":{"rendered":"D\u00f3lar en Baja, Bonos en Suba."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los riesgos corporativos est\u00e1n bajando y nos aproximamos al riesgo medio de Latinoam\u00e9rica, podr\u00edamos estar cerca de una baja en el riesgo pa\u00eds. El d\u00f3lar se derrite.<\/p>\n\n\n\n

Los mercados mundiales comienzan a mostrar que todos los caminos conducen a una baja de tasa de inter\u00e9s. El bono de tesorer\u00eda a 10 a\u00f1os lleg\u00f3 a un m\u00e1ximo de 5,0% anual, mientras que el viernes cotizaba en 3,67% anual. La tasa baj\u00f3 el 26,6% en un corto per\u00edodo de tiempo. El 18 de septiembre  se re\u00fane la Reserva Federal y podr\u00edan bajar la tasa de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

La baja de las tasas internacionales impact\u00f3 en el riesgo corporativo local. Las obligaciones negociables de PAE con vencimiento en el a\u00f1o 2027 rinden el 5,2% anual, una obligaci\u00f3n negociable de YPF con vencimiento en el a\u00f1o 2029 rede el 7,7% anual, y la misma empresa con vencimiento en el a\u00f1o 2033 el 8,10% anual. La brecha de estas obligaciones con bonos del Tesoro americano a igual plazo es m\u00ednima, con PAE 2027 la brecha es del 1,5% anual, con YPF 2029 la brecha es 4,2% anual, y con YPF 2033 la brecha es 4,4% anual. El riesgo corporativo est\u00e1 bajando considerablemente y se aproxima al riesgo medio de Am\u00e9rica Latina, que se ubica en torno del 2,9% anual.  <\/p>\n\n\n\n

Los bonos soberanos, como el AL30, rend\u00edan el 5 de agosto una tasa interna de retorno del 31,2% anual, mientras que en la actualidad rinden el 23,5% anual, una baja del 24,7% en un corto per\u00edodo de tiempo. Si medimos estas variaciones por paridad, el 5 de agosto el bono AL30 val\u00eda U$S 46,8 mientras que el jueves pasado cerr\u00f3 en U$S 55,3, esto implica una suba de 18,2% en d\u00f3lares. No parece nada mal para quien lo recomend\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

El riesgo pa\u00eds es muy elevado, se ubica 14,7% por encima de los rendimientos de los bonos del Tesoro americano. Si miramos lo que sucede con el riesgo corporativo, no deber\u00edamos descartar que tengamos una baja en el riesgo pa\u00eds. Las acciones se est\u00e1n adelantando mostrando una gran suba, en especial los bancos. El 5 de agosto, Grupo Financiero Galicia val\u00eda U$S 26,0, y hoy vale U$S 40,6, lo que represent\u00f3 una suba del 56,2% en moneda dura.<\/p>\n\n\n\n

Por si todo esto fuera poco, el d\u00f3lar MEP el 5 de agosto estaba en $ 1.346, el d\u00f3lar blue a igual fecha val\u00eda $ 1.390. En la actualidad, el d\u00f3lar MEP vale $ 1.252, lo que implica una baja del 7%. El d\u00f3lar blue hoy vale $ 1.240, lo que implica una baja del 10,8% desde el 5 de agosto. La proximidad del blanqueo hace que muchos agentes econ\u00f3micos vendan d\u00f3lar blue para ingresar al blanqueo en pesos en una suma menor a los $ 100 millones, de modo tal de recuperar dichos pesos pasado el 30 de septiembre y poder comprar d\u00f3lar MEP en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 m\u00e1s cantado que el tango \u201cCaminito\u201d que el d\u00f3lar blue va a bajar en el mes de septiembre, y que el d\u00f3lar MEP podr\u00eda subir en el mes de octubre. Todos los caminos conducen a que el d\u00f3lar blue se ubique en un precio inferior al d\u00f3lar MEP en este escenario.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSalimos del cepo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno no est\u00e1 apresurado en salir del cepo, lo cual me parece prudente. Hered\u00f3 un saldo negativo de reservas y una abundancia de pesos equivalente a 2,5 bases monetarias. No existe magia en econom\u00eda, solo el paso del tiempo har\u00e1 que haya m\u00e1s demanda de pesos y, concurrentemente, m\u00e1s d\u00f3lares en las reservas. La baja de tasas va a dinamizar la econom\u00eda. En los \u00faltimos 5 meses se duplicaron los pr\u00e9stamos prendarios en pesos y los pr\u00e9stamos totales mostraron una evoluci\u00f3n muy positiva, pero a\u00fan est\u00e1n negativos en t\u00e9rminos reales respecto a un a\u00f1o atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda vive un proceso de reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica, no es igual para todos los sectores, pero vamos por el buen camino. El blanqueo no traer\u00e1 una gran cantidad de d\u00f3lares a las reservas, pero comenzaremos a convivir con un mayor stock de d\u00f3lares en el sistema financiero y un aumento genuino de negocios en el mercado. Inyectar dinero genuino har\u00e1 que crezca la base imponible para cobrar impuestos, reactivar\u00e1 mercados, como lo veremos en la construcci\u00f3n, y los t\u00edtulos p\u00fabicos estar\u00e1n m\u00e1s demandados en este contexto (recordar que puedo blanquear y comprar bonos sin pagar la multa).<\/p>\n\n\n\n

La salida del cepo ocurrir\u00e1 cuando el mercado monetario este m\u00e1s consolidado. Mientras tanto, muchos van a pregonar salir del cepo, pero pocos explican las consecuencias sociales de un nuevo salto cambiario.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno deber\u00eda poner foco en los sectores que viven un escenario adverso, como es el campo, que sufre una fuerte baja en los precios internacionales y que tiene que enfrentar una nueva cosecha con incertidumbre clim\u00e1tica. Nos ponemos de pie y aplaudimos, la rebaja y eliminaci\u00f3n total en diciembre del impuesto pa\u00eds estar\u00eda muy bien, pero ser\u00eda bueno que se evaluara una baja de derechos de exportaci\u00f3n para soja, ma\u00edz y girasol con objetivo en la pr\u00f3xima campa\u00f1a. No es un reclamo sectorial, los n\u00fameros no cierran y con el solo anunci\u00f3 se acelerar\u00eda el proceso de toma de decisiones, lo que traer\u00eda aparejado m\u00e1s ventas de insumos, maquinaria y un derrame de dinero del campo a los grandes centros urbanos.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00f3lar desde que asumi\u00f3 el presidente a la fecha fue un p\u00e9simo negocio. No hay devaluaci\u00f3n cuando hay orden fiscal y super\u00e1vit en la balanza de pagos.<\/p>\n\n\n\n

. – No hay dudas que est\u00e1 bajando el riesgo corporativo de las empresas argentinas, esto traer\u00e1 consigo m\u00e1s cr\u00e9dito, inversiones y empleo.<\/p>\n\n\n\n

. – La baja de riesgo corporativo deber\u00eda traer consigo la baja del riesgo pa\u00eds, vamos al octavo mes consecutivo de super\u00e1vit primario y s\u00e9ptimo mes de super\u00e1vit financiero.<\/p>\n\n\n\n

. – Esta semana conoceremos la tasa de inflaci\u00f3n de agosto. En los \u00faltimos 4 meses de este gobierno, la tasa de inflaci\u00f3n mostr\u00f3 un promedio mensual del 5,8%, mientras que la tasa promedio de los \u00faltimos 4 meses de Alberto Fern\u00e1ndez, con Sergio Masa como ministro, fue del 11,6%.  Todos los caminos conducen a una tasa de inflaci\u00f3n del 4,0% para agosto y tal vez 3,0% para septiembre. Esto invitar\u00e1 en alg\u00fan momento a bajar la tasa de inter\u00e9s y la tasa de devaluaci\u00f3n del peso. En este contexto,  Argentina ver\u00e1 caer el riesgo pa\u00eds, y las empresas deber\u00e1n trabajar para ir a m\u00e1s escala y generar m\u00e1s empleo, si quieren mantener las tasas de utilidad que ten\u00edan en el pasado.<\/p>\n\n\n\n

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