{"id":22285,"date":"2024-07-30T07:59:51","date_gmt":"2024-07-30T10:59:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22285"},"modified":"2024-07-30T08:26:14","modified_gmt":"2024-07-30T11:26:14","slug":"argentina-necesita-devaluar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/argentina-necesita-devaluar\/","title":{"rendered":"\u00bfArgentina Necesita Devaluar?"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mercado nos muestra un gran desarbitrajes en el mercado de los bonos, las irracionalidades de las cotizaciones abren las puertas para buenos negocios.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda argentina muestra super\u00e1vit fiscal, super\u00e1vit de balanza de pagos, inflaci\u00f3n en baja y se est\u00e1 capitalizando el balance del Banco Central. La pregunta obligada ser\u00eda, \u00bfArgentina necesita una devaluaci\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n

Devaluar significar\u00eda bajar m\u00e1s las importaciones, elevar los precios de las tarifas, empobrecer a los sectores m\u00e1s bajos de la sociedad, y probablemente perder el super\u00e1vit fiscal.<\/p>\n\n\n\n

No parece que por el momento sea necesario devaluar, a esto le deber\u00edamos sumar que las exportaciones agropecuarias a\u00fan no se han realizado en su plenitud, quedan por exportar unos 34,7 millones de toneladas de soja y 28,7 millones de toneladas de ma\u00edz.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno ha cerrado las 4 canillas de emisi\u00f3n de pesos que ten\u00eda el mercado.<\/p>\n\n\n\n

1)    La canilla de la tesorer\u00eda estuvo cerrada en los primeros 6 meses del a\u00f1o, obtuvo super\u00e1vit fiscal y destino dicho excedente a la compra de d\u00f3lares. Para los pr\u00f3ximos meses es probable que el super\u00e1vit sea muy alto, ingresaran los pagos de ganancias y bienes personales de personas humanas que hab\u00eda que pagarlo en mayo y fueron postergados a agosto. En agosto, baja el m\u00ednimo no imponible de ganancias. Entre agosto y setiembre est\u00e1 abierto el periodo de adhesi\u00f3n al blanqueo y la moratoria. Todos estos ingresos extraordinarios aportaran m\u00e1s pesos para hacer crecer el super\u00e1vit fiscal, y el Tesoro podr\u00e1 comprar mayor cantidad de d\u00f3lares. En setiembre el impuesto PAIS deber\u00eda bajar del 17,5% al 7,5%, pero creemos que est\u00e1 perdida de recaudaci\u00f3n ser\u00e1 compensada por mayores ingresos fiscales.<\/p>\n\n\n\n

2)    La canilla del pago de los intereses de los pasivos monetarios remunerados del Banco Central se cerr\u00f3, ahora estos pasivos fueron canjeados por deuda del Tesoro, se colocaron letras capitalizables (LEFI) que se deber\u00e1n pagar dentro de un a\u00f1o. En \u00e9l mientras tanto los intereses se capitalizan, por ende, esto no afecta el flujo de la tesorer\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

3)    La canilla de los bonos que ten\u00edan un derecho de venta se cerr\u00f3 en un 78%, ahora resta realizar un canje por el 22% de los bonos restantes<\/p>\n\n\n\n

4)    La canilla de emisi\u00f3n de pesos por compra de d\u00f3lares se cerr\u00f3, el Banco Central emitir\u00e1 pesos para comprar d\u00f3lares a precios mayoristas, y absorber\u00e1 los pesos vendiendo estos d\u00f3lares en el segmento del Contado Con Liquidaci\u00f3n (CCL). Por otro lado, el Banco Central se compromete a retirar del mercado $ 2,4 billones de pesos que expandi\u00f3 desde el 1 de mayo en adelante. Estas intervenciones har\u00e1n que salgan pesos del mercado, con lo cual una suba del d\u00f3lar es muy poco probable.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda se juega entre lo escaso y lo abundante, el gobierno har\u00e1 que los pesos sean escasos, y que el d\u00f3lar en manos de los privados pasa a ser muy abundante. <\/p>\n\n\n\n

Paralelamente a estas acciones, el gobierno no abandona la posibilidad de conseguir financiamiento internacional. La idea es que v\u00eda FMI y otros organismos internacionales conseguir U$S 10.000 millones, y si es necesario poner de garant\u00eda el oro que ahora est\u00e1 depositado en un banco internacional.<\/p>\n\n\n\n

Con una exitosa moratoria, un blanqueo que podr\u00eda atraer un piso de U$S 20.000 millones, y un techo de U$S 30.000 millones, m\u00e1s el cr\u00e9dito que podr\u00eda llegar del exterior, no parecer\u00eda necesario una devaluaci\u00f3n del signo monetario.<\/p>\n\n\n\n

Las cosas que no se entienden.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

YPF tiene una obligaci\u00f3n negociable al a\u00f1o 2029 que rinde el 8,6% anual, es una empresa estatal que vale U$S 7.740 millones de d\u00f3lares, y que por ahora no logra vertebrar una proyecci\u00f3n de utilidad importantes a futuro, por estar enmarcada en un proceso de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Estado Argentino tiene un bono que se llama el AL29 y rinde el 31,2% anual, con la Tesorer\u00eda que muestra resultados fiscales positivos.<\/p>\n\n\n\n

Parece ins\u00f3lito que la obligaci\u00f3n negociable de una empresa del Estado rinda menos que un bono del Estado, con una brecha de m\u00e1s de 20%.<\/p>\n\n\n\n

El Bopreal serie 3 que es un bono en d\u00f3lares del Banco Central con vencimiento en el a\u00f1o 2026 rinde el 25% anual, el bono en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n TX26 que vence en el a\u00f1o 2026 rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 9,1%. La Obligaci\u00f3n Negociable de Pampa Energ\u00eda con vencimiento en el a\u00f1o 2026 rinde el 5,8% anual en d\u00f3lares. Algo debe estar desarbitrado.<\/p>\n\n\n\n

El bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n que vence en febrero del a\u00f1o 2025 (T2X5) rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 8,0%, el bono vinculado al d\u00f3lar mayorista que vence en marzo del a\u00f1o 2025 (TV25) rinde el equivalente al d\u00f3lar mayorista menos el 11,6% anual. La tasa de la Lecap con vencimiento en marzo del a\u00f1o 2025 (S31M5) rinde el 69,2% anual.<\/p>\n\n\n\n

El mercado se posiciona en los bonos que ajustan por d\u00f3lar mayorista como si estuviera frente a una eventual devaluaci\u00f3n, y la alta tasa de retorno del bono que ajusta por inflaci\u00f3n refleja una ca\u00edda de la inflaci\u00f3n, y las Lecap con esos niveles de tasas nos muestra una tasa muy positiva frente a la inflaci\u00f3n esperada. La tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro en la posici\u00f3n marzo del a\u00f1o 2025 es del 59,0% anual. Nada tiene que ver con nada.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por la lectura que hacemos de los mercados, vemos muchos bonos desarbitradas. No hay correlaci\u00f3n entra la tasa que paga un bono soberano, una obligaci\u00f3n negociable de una empresa del Estado, un bono del BCRA y una obligaci\u00f3n negociable del sector privado.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas de inter\u00e9s son fuertemente positivas en el caso de las LECAP, los bonos ajustados por inflaci\u00f3n tienen tasas que se aproximan a los dos d\u00edgitos, y la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro es parecida a la tasa de las LECAP.<\/p>\n\n\n\n

Todas las tasas en pesos son mucho m\u00e1s altas que la tasa de cauci\u00f3n burs\u00e1til que se ubica en el 40% anual, y la tasa de cauci\u00f3n en d\u00f3lares en torno del 2,0% anual, muy baja respecto a los rendimientos de los bonos soberanos en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

En este escenario de confusi\u00f3n general, estamos lejos de una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar mayorista, los d\u00f3lares alternativos gozan de una brecha muy elevada, la tasa de inter\u00e9s en Estados Unidos podr\u00eda bajar, y si Argentina logra cerrar un acuerdo con el FMI, un blanqueo exitoso, mantiene el super\u00e1vit fiscal, y sigue en el proceso de baja de la inflaci\u00f3n, el riesgo pa\u00eds deber\u00eda caer significativamente. Las oportunidades de negocios est\u00e1n a la vista, salvo para los que no la ven.<\/p>\n\n\n\n

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