{"id":22091,"date":"2024-07-02T08:48:45","date_gmt":"2024-07-02T11:48:45","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22091"},"modified":"2024-07-02T08:58:49","modified_gmt":"2024-07-02T11:58:49","slug":"como-abren-los-mercados-el-lunes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/como-abren-los-mercados-el-lunes\/","title":{"rendered":"\u00bfC\u00f3mo Abren los Mercados?"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La ley bases evit\u00f3 un colapso a la baja de los t\u00edtulos p\u00fablicos, la fase dos del plan se presenta en escena, emisi\u00f3n cero. El mercado dar\u00e1 su veredicto en breve.<\/p>\n\n\n\n

La aprobaci\u00f3n de la ley bases permiti\u00f3 que el mercado de bonos argentinos no colapsara a la baja, est\u00e1bamos en un mercado comprado, y si hubi\u00e9ramos tenido una decepci\u00f3n, muchos inversores habr\u00edan vendido buena parte de su cartera. Estas nuevas leyes tan favorables, al gobierno no contagiaron el \u00e1nimo de nuevos inversores a ingresar al mercado, tampoco a incrementar las tenencias de posiciones existentes. Hubo cautela, y no derroche de entusiasmo, en el mercado argentino no existe la exuberancia irracional.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores esperar\u00e1n el pago de la amortizaci\u00f3n y renta de los bonos soberanos en d\u00f3lares que opera el pr\u00f3ximo 9 de julio, en el d\u00eda de ayer corto cup\u00f3n el bono en pesos DICP, que comienza un largo recorrido de pagos semestrales de amortizaci\u00f3n y renta siendo una buena opci\u00f3n para el inversor que busca estar colocados en pesos ajustados por inflaci\u00f3n, este t\u00edtulo hoy rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 7,72% y se termina de pagar en el a\u00f1o 2033 con una duraci\u00f3n de 4 a\u00f1os. Un bono en d\u00f3lares que vence en el a\u00f1o 2035 como el AL35 rinde 18,7% y la duraci\u00f3n es de 5,5 a\u00f1os. Para nosotros la inflaci\u00f3n en d\u00f3lares hace m\u00e1s atractivo al DICP.<\/p>\n\n\n\n

Los d\u00f3lares alternativos siguieron siendo un indicador de desconfianza, los d\u00f3lares alternativos cotizaron en torno de $ 1.350 cuando el d\u00f3lar mayorista cotiza en $ 911,75, esto implica una brecha del 48,1% que complica el escenario econ\u00f3mico, ya que invita a postergar la liquidaci\u00f3n de exportaciones a la espera de una devaluaci\u00f3n, y acelera al mismo tiempo la compra de productos importados.<\/p>\n\n\n\n

En los primeros 5 meses del a\u00f1o las exportaciones seg\u00fan el indec fueron de U$S 31.556 millones, mientras que lo efectivamente cobrado seg\u00fan el Banco Central ascendi\u00f3 a U$S 27.060 millones. La diferencia no ingresar\u00eda nunca, porque de lo exportado el 20% se liquida en el exterior, con lo cual entre las exportaciones cobradas deben contabilizarse adelantos de exportaci\u00f3n, ya que el dinero que quedar\u00eda en el exterior por las exportaciones, que nos indica el Indec, ascender\u00eda a U$S 6.313 millones, que refleja el costo de tener un d\u00f3lar exportaci\u00f3n que permite liquidar el 80% con d\u00f3lar mayorista y 20% afuera con d\u00f3lar CCL.<\/p>\n\n\n\n

En lo que respecta a las importaciones, seg\u00fan el indec ascendi\u00f3 a U$S 22.742 millones, mientras que lo efectivamente pagado seg\u00fan el Banco Central ascendi\u00f3 a U$S 12.253 millones, esto implica que estamos con una deuda de importaciones de U$S 10.489 millones al mes de mayo. Debemos recordar que el stock de reservas al 28 de junio asciende a U$S 29.016 millones. Estamos flojos.<\/p>\n\n\n\n

En este marco de restricciones el Ministerio de Econom\u00eda y el Banco Central lanzaron una serie de medidas que las present\u00f3 como una fase dos del plan econ\u00f3mico, con una sugerente propuesta de emisi\u00f3n cero.<\/p>\n\n\n\n

La primera etapa es trasladar la deuda del Banco Central a la tesorer\u00eda, recordemos que hay dos tipos de deuda, los Bopreales que son una deuda nominada en d\u00f3lares y cuyo monto asciende a U$S 10.044 millones, en este caso no hubo especificaciones si se proceder\u00e1 a transferirlo a tesorer\u00eda. En segundo caso es la deuda en pesos que tiene el Banco Central, que en todo concepto asciende a $ 17,8 billones o su equivalente en d\u00f3lares U$S 19.499 millones. En este \u00faltimo caso se crear\u00eda una letra de regulaci\u00f3n monetaria, cuya tasa ser\u00eda la referencia del sistema y la pagar\u00eda la tesorer\u00eda. De esta forma se hace justicia, porque la deuda del Banco Central surgi\u00f3 por el d\u00e9ficit que ten\u00eda la tesorer\u00eda, de esta forma todo vuelve a su lugar de origen. Los argentinos deberemos realizar mayores esfuerzos para pagar esos intereses, esto implica incrementar ingresos fiscales y bajar gastos, la recesi\u00f3n nos seguir\u00e1 acompa\u00f1ando.<\/p>\n\n\n\n

En segundo lugar, el Banco Central solo emitir\u00e1 pesos para comprar d\u00f3lares, esto implica que seguiremos con el comercio exterior intervenido, quien exporte no podr\u00e1 acceder a los billetes por una suma superior al 20% ya reglamentado, el resto pasa por el Banco Central, y recibir\u00e1 pesos.<\/p>\n\n\n\n

En tercer lugar, el Banco Central se compromete a emisi\u00f3n cero, salvo la emisi\u00f3n de pesos para la compra de d\u00f3lares expresada en el p\u00e1rrafo precedente.<\/p>\n\n\n\n

Estas ideas se presentaron en conferencia de prensa con la presencia del Ministro de Econom\u00eda y el presidente del Banco Central. La puesta en escena fue bastante desprolija, ya que muchas medidas para llevar a cabo el traspaso de la deuda del Banco Central a Tesorer\u00eda a\u00fan no fueron del todo analizadas con los bancos, que son los tenedores de dicha de deuda. Ambas autoridades anticiparon que hubo dificultad para incrementar reservas por la ola de fr\u00edo que obligo a la compra de energ\u00eda y las menores ventas de granos, aduciendo un problema de inundaciones en Brasil en mayo y mayores exportaciones de este pa\u00eds en junio (algo que no parece muy real, o acorde a lo que vemos en el mercado).<\/p>\n\n\n\n

En esta conferencia ambas autoridades expresaron la voluntad de que la curva de pesos, que son colocaciones en letras de la tesorer\u00eda, m\u00e1s la colocaci\u00f3n de esta letra de regulaci\u00f3n monetaria, se har\u00e1 a una tasa de inter\u00e9s positiva frente a la finalicen. Desde nuestro punto de vista, tasas positivas deber\u00edan desalentar la compra de d\u00f3lares, y ese parecer\u00eda ser el fin \u00faltimo de lo anunciado el d\u00eda viernes.<\/p>\n\n\n\n

Las Lecap colocadas en el mercado nos muestran una tasa interna de retorno del 69,0% para la letra que se coloca en el mes de marzo del a\u00f1o 2025, esto estar\u00eda descontando que la inflaci\u00f3n bajar\u00eda para dicha fecha a un nivel inferior en t\u00e9rminos porcentuales. Nos parece que el gobierno tiene expectativas demasiados positivas para los precios en los pr\u00f3ximos meses, creemos que, si el gobierno desea que el d\u00f3lar descienda, la tasa de las lecap o la letra de regulaci\u00f3n monetaria deber\u00eda superar el 80% anual, para poder disciplinar al tipo de cambio que est\u00e1 muy demandado y rebelde.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Los anuncios del ministerio de econom\u00eda y el Banco Central se agradecen, y festejamos que se siga en la senda del super\u00e1vit fiscal y no emisi\u00f3n monetaria sin respaldo.<\/p>\n\n\n\n

. – Creemos que fue un tanto apresurado el anuncio, porque no hubo precisiones de la implementaci\u00f3n del traspaso de la deuda. En cambio, se ley\u00f3 entre l\u00edneas, un reconocimiento expl\u00edcito de dificultades, que fueron presentadas como fase dos del plan.<\/p>\n\n\n\n

. – Dos temas para destacar, el primero la eliminaci\u00f3n del impuesto pa\u00eds se llevar\u00e1 adelante cuando la tesorer\u00eda pueda medir el ingreso de la recaudaci\u00f3n de las nuevas medidas lanzadas por la ley bases, ello ocurrir\u00eda entre agosto y setiembre, nada es inmediato. En segundo lugar, el cepo va para largo, en esto el gobierno muestra seriedad, no hay que apresurarse con medidas que si no salen bien pueden generarle un costo pol\u00edtico enorme.<\/p>\n\n\n\n

. – Otro tema interesante es que a\u00fan no hay avances en el acuerdo con el FMI, no se habl\u00f3 de nuevos desembolsos, y no est\u00e1 a mano un sendero de objetivos a cumplir entre las partes.<\/p>\n\n\n\n

. – La pregunta del mill\u00f3n \u00bfC\u00f3mo abrir\u00e1n los mercados el lunes? Creo que abrir\u00e1n en positivo, con muchas dudas de como quedara el flujo de fondos de los bancos con las medidas a adoptarse, el gobierno el 9 de julio va a honrar la deuda p\u00fablica, y eso es una gran noticia. Sin embargo, est\u00e1 claro que el mercado pide m\u00e1s definiciones para seguir comprando bonos, la emisi\u00f3n cero es un buen eslogan, si se acompa\u00f1a de una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta, podr\u00eda disciplinar al d\u00f3lar, la gran recesi\u00f3n podr\u00eda bajar la cotizaci\u00f3n de los d\u00f3lares alternativos.<\/p>\n\n\n\n

. – Nuestro pron\u00f3stico es que el presidente acelera en las curvas, buscara m\u00e1s super\u00e1vit fiscal, no emitir\u00e1 pesos (salvo cuando compra d\u00f3lares) y creemos que elevara la tasa de inter\u00e9s, con estas medidas deber\u00eda disciplinar la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar. No hay en el horizonte una devaluaci\u00f3n del peso m\u00e1s all\u00e1 del 2,0% mensual, los devaluadores de pico est\u00e1n complicados. Evidentemente se present\u00f3 la fase dos del plan, y no mostraron preocupaci\u00f3n por la coyuntura, justo la inversa de lo que a m\u00ed me sucede, no estoy tan preocupado por la coyuntura, me preocupa la implementaci\u00f3n de la fase dos del plan. Los bonos y acciones no mostraran subas importantes hasta que se conozcan m\u00e1s detalles de la nueva propuesta monetaria, ser\u00eda bueno explicitar el plan financiero para saber c\u00f3mo se lograra refinanciar la deuda 2024\/25. Suerte presidente y equipo, es una parada dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n

\u00a0Esta nota fue publicada en I Profesional
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