{"id":22035,"date":"2024-06-25T08:00:00","date_gmt":"2024-06-25T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=22035"},"modified":"2024-06-24T14:46:45","modified_gmt":"2024-06-24T17:46:45","slug":"nueva-etapa-economica-y-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/nueva-etapa-economica-y-financiera\/","title":{"rendered":"Nueva etapa econ\u00f3mica y financiera"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El blanqueo, el RIGI y la cosecha retenida pueden traer m\u00e1s d\u00f3lares en el segundo semestre. Escenario de suba en bonos en d\u00f3lares y pesos ajustados por inflaci\u00f3n,<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves la semana?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El jueves 27 de junio podr\u00eda quedar aprobada la ley bases, con el cap\u00edtulo impositivo a pleno, eso es un gran impulso para el plan econ\u00f3mico, tambi\u00e9n es muy relevante el blanqueo y el R\u00e9gimen de Incentivos para las Grandes Inversiones (RIGI).<\/p>\n\n\n\n

Vamos por parte<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El cap\u00edtulo fiscal le permitir\u00e1 al gobierno tenes mayores ingresos de ganancias porque baja la base imponible, el adelanto del pago de Bienes Personales y la Moratoria Impositiva. Por otro lado, la suba del m\u00ednimo del monotributo ayudar\u00e1 a blanquear muchas actividades. Esto impulsar\u00e1 a la recaudaci\u00f3n tributaria, que podr\u00e1 absorber la baja del Impuesto Pa\u00eds del 17,5% al 7,5%. Esto en materia impositiva es muy importantes, ya que deber\u00eda generar una baja de costos en los productos importados, aunque muchos importadores lo aprovecharan para mejorar su margen de rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con el blanqueo y el RIGI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es m\u00e1s importante el blanqueo que el RIGI para las reservas. Si queres blanquear y no deseas pagar la multa, podes dejar el dinero inmovilizado en un banco hasta el 31 de diciembre del a\u00f1o 2025, esto implica un aumento genuino de las reservas, sin contrapartida de emisi\u00f3n monetaria, al menos por 18 meses. Se estiman unos U$S 80.000 millones de dinero negro, si estimamos que solo un 10% se adhiera al blanqueo, y un 5% lo deje inmovilizado por 18 meses, implicar\u00eda una suba de reservas importante. Por el lado del RIGI, creemos que ingresar\u00e1 un dinero importante, probablemente distribuido en los pr\u00f3ximos 180 d\u00edas, con lo cual no hay que ilusionarse con una suba de reservas inmediata.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQueda el remanente de lo que no liquida el campo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – M\u00e1s temprano que tarde, el campo tendr\u00e1 que liquidar parte de su cosecha, de un total de 50 millones de toneladas de soja y 45 millones de toneladas de ma\u00edz, se vendi\u00f3 con precio 12,6 millones de toneladas de soja y 13,9 millones de toneladas de ma\u00edz, quedar\u00edan por vender 37,4 millones de toneladas de soja y 31,1 millones de toneladas de ma\u00edz. Esto implica que, quedan aproximadamente U$S 21.000 millones por ingresar, como no se vende todo este a\u00f1o podr\u00edamos pensar que de esta suma quedar\u00edan por ingresar en lo que va del a\u00f1o 2024 unos U$S 15.000 millones, una suma nada despreciable. Tambi\u00e9n quedan unos 4 millones de toneladas de trigo sin vender, y la pr\u00f3xima campa\u00f1a podr\u00eda dejarnos 18 millones de toneladas, con lo cual hay alg\u00fan ingreso adicional de d\u00f3lares por este lado.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor lo que veo estamos muy bien?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Depende como se lo mire, en los primeros 5 meses del a\u00f1o las exportaciones fueron de U$S 31.556 millones, si se hubiera cobrado el total de esas exportaciones, habr\u00edan ingresado U$S 25.245 millones, ya que el 20% se liquida en el exterior. El total de las importaciones de los primeros 5 meses fue de U$S 22.744 millones, si hubi\u00e9ramos pagado el total de las importaciones, el saldo ser\u00eda de U$S 2.501 millones. Esto nos muestra que es dif\u00edcil seguir con la metodolog\u00eda de dejar liquidar el 20% de las exportaciones en el exterior, porque se dejan de percibir muchos d\u00f3lares en las reservas. Si hacemos la cuenta a mano alzada del total de las exportaciones U$S 6.311 millones quedaron en el exterior.<\/p>\n\n\n\n

Ese dinero es de los exportadores y pueden hacer lo que quieren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, eso suceder\u00e1 cuando Argentina salga del cepo, hoy contamos con escasas reservas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo venimos para el segundo semestre?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Creemos que el gobierno est\u00e1 terminando una etapa exitosa, 5 meses consecutivos de super\u00e1vit fiscal, y desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, debe comenzar a mostrarnos el sendero monetario y cambiario que va a adoptar de ahora en adelante. El presidente quer\u00eda una competencia de monedas con limite a la emisi\u00f3n de pesos, el d\u00f3lar como moneda de curso legal y altos encajes para los bancos. El FMI en su \u00faltimo reporte explicit\u00f3 la competencia de monedas, con emisi\u00f3n de pesos, sin el d\u00f3lar como moneda de curso legal, y un rol activo de los bancos sin altos encajes.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfHabr\u00e1 acuerdo con el FMI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – No hay grandes vencimientos de capital por delante, despu\u00e9s del pago de una amortizaci\u00f3n en julio tenemos pagos de inter\u00e9s, pero ning\u00fan pago de capital adicional en el a\u00f1o 2024 y 2025. Sin embargo, es vital llegar a un acuerdo con el FMI por varias razones, en primer lugar, conseguir alg\u00fan dinero para engrosar las reservas del Banco Central e intentar una salida del cepo, en segundo lugar y no menos importante, tener el aval para salir a buscar dinero a los mercados voluntarios de cr\u00e9dito, y en tercer lugar dar previsibilidad a los que vengan a invertir de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl fondo es m\u00e1s exigente con Milei que con anteriores gobiernos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – As\u00ed parece, el gobierno logr\u00f3 bajar la inflaci\u00f3n y tiene super\u00e1vit fiscal, sin embargo, las exigencias son crecientes. El FMI es peronista.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves la inflaci\u00f3n 2024\/25?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La media del mercado la ve en torno del 145% para el a\u00f1o 2024 y 50% para el a\u00f1o 2025.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfA cu\u00e1nto ascender\u00eda la tasa de devaluaci\u00f3n si seguimos devaluando al 2,2% mensual?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Eso nos dar\u00eda una tasa de devaluaci\u00f3n del 29,8% para el a\u00f1o 2024 y 2025.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo hacemos para mejorar la competitividad?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Esto nos dejar\u00eda como resultado una inflaci\u00f3n en d\u00f3lares del 88,8% en el a\u00f1o 2024, y del 15,6% para el a\u00f1o 2025. Para mejorar la competitividad el gobierno deber\u00eda bajar impuestos, y los empresarios invertir en m\u00e1s tecnolog\u00eda, subir escalas y bajar rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 puede salir mal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Si no se logra seguir con super\u00e1vit fiscal y con una inflaci\u00f3n decreciente, el pa\u00eds podr\u00eda tener complicaciones. Por otro lado, es necesario capitalizar el Banco Central, con m\u00e1s reservas, que la actividad econ\u00f3mica mejore, y levantar el cepo en un per\u00edodo relativamente cercano. Si no se levanta el cepo, la llegada de inversiones seguir\u00e1 demor\u00e1ndose.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 deber\u00eda pasar con los activos financieros?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Si el programa econ\u00f3mico es un \u00e9xito, el riesgo pa\u00eds deber\u00eda estar por debajo de los 1.000 puntos, esto implica que un bono como el AL30 deber\u00eda valer U$S 68, con una potencialidad de suba del 20,8% desde los precios actuales. En el caso del AL35 deber\u00eda valer U$S 55, con una potencialidad de suba del 19,6% (invirtiendo menos dinero que con el AL30). En el caso del AE38 deber\u00eda valer U$S 60, con una potencialidad de suba del 25,1%. Cada uno elige que riesgos tomar, si el escenario es negativo los bonos cortos tendr\u00e1n m\u00e1s para caer que los bonos largos. Claramente lo mejor pasa por estar colocado en los tramos largos de la curva.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con las acciones?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las empresas valen seg\u00fan la utilidad que muestren, estamos en un periodo de inversi\u00f3n y nuevos negocios, las que se adapten m\u00e1s r\u00e1pido a dicho escenario dar\u00eda la impresi\u00f3n que tendr\u00e1n un gran rally alcista. Por el escenario actual, las empresas ligadas a sider\u00fargica, construcciones, energ\u00eda, miner\u00eda y petr\u00f3leo ser\u00edan las de punta. En cuanto al sector bancario, creemos que tienen grandes posibilidades, pero el gobierno deber\u00eda explicitar el plan monetario y financiero, con el nuevo rol del sistema financiero en este nuevo contexto.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El plan tiene grandes posibilidades de \u00e9xito, pero no ser\u00e1 sencillo, culmin\u00f3 una primera etapa, y ahora ingresamos en la previa de la eliminaci\u00f3n del cepo, acceder al mercado voluntario de deuda, y llegada de grandes inversiones.<\/p>\n\n\n\n

. – La inversi\u00f3n en bonos parece m\u00e1s segura que la inversi\u00f3n en acciones, que tendr\u00e1n gran volatilidad y selectividad.<\/p>\n\n\n\n

. – Los bonos en d\u00f3lares del tramo m\u00e1s largo de la curva son los m\u00e1s atractivos para la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

. – Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n hay que medirlos por su rendimiento en pesos m\u00e1s la inflaci\u00f3n en d\u00f3lares a futuro, de esa forma lo har\u00edamos comparables con los bonos soberanos. El TX26 rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 3,2% anual, y el TX28 rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 4,8% anual. La duration del TX26 es 1,3 a\u00f1os, la duration es una medida del vencimiento medio del flujo de fondos futuros, recordar que el TX26 paga 5 amortizaciones semestrales del 20% y una tasa de inter\u00e9s del 2,0%. En el caso del TX28 la duration es de 2,2 a\u00f1os. Resulta interesa el bono DICP que rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 5,9% y tiene una duration del 3,83 a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

. – Como vemos un escenario de alta inflaci\u00f3n en d\u00f3lares a corto plazo, los bonos ajustados por inflaci\u00f3n cortos lucen muy atractivos.<\/p>\n\n\n\n

. – En el contexto actual, las Lecap a 70 d\u00edas tiene una tasa de retorno del 43,9% anual. Mientras que la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro a 70 d\u00edas rinde el 49,9% anual, esto nos indica que la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro es m\u00e1s alta que las Lecap. Para los que dudan de estos an\u00e1lisis tomaremos otro plazo, por ejemplo, la Lecap m\u00e1s larga es al 30 de abril del a\u00f1o 2025 con una tasa de retorno del 58,4% anual, mientras que la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro a abril del a\u00f1o 2025 nos da una tasa del 53,0% anual. En este caso, la tasa de las Lecap supera a la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro. M\u00e1s a la derecha o la izquierda est\u00e1 todo arbitrado.<\/p>\n\n\n\n

. – A medida que las reformas estructurales prosperen, creemos que ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil obtener rendimientos satisfactorios sin tomar riesgos, es momento de comenzar a analizar nuevas alternativas de inversi\u00f3n, a plazos mayores, inmovilizando capital, y saliendo a capturar m\u00e1s utilidades.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n El blanqueo, el RIGI y la cosecha retenida pueden traer m\u00e1s d\u00f3lares en el segundo semestre. Escenario de suba en bonos en d\u00f3lares y pesos ajustados por inflaci\u00f3n, \u00bfC\u00f3mo ves la semana? . – El jueves 27 de junio podr\u00eda quedar aprobada la ley bases, con el …<\/p>\n","protected":false},"author":207,"featured_media":22039,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[81,14,87],"tags":[],"class_list":["post-22035","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-destacados","category-economia","category-novedades"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22035","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/users\/207"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22035"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22035\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":22040,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22035\/revisions\/22040"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media\/22039"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22035"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22035"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22035"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}