{"id":21714,"date":"2024-05-24T10:53:09","date_gmt":"2024-05-24T13:53:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=21714"},"modified":"2024-05-24T10:53:11","modified_gmt":"2024-05-24T13:53:11","slug":"buscan-anestesiar-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/buscan-anestesiar-al-dolar\/","title":{"rendered":"Buscan anestesiar al d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La suba de tasas en las LECAP, el ingreso de d\u00f3lares de la cosecha, la aprobaci\u00f3n de la ley bases y el pago de deuda de julio, anestesian al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno coloc\u00f3 4 letras en pesos capitalizables que vencen el 14 de Junio de 2024 a una tasa de corte del 4,2% mensual, el 1 de julio del a\u00f1o 2024 a una tasa de corte del 4,1% mensual, el 26 de julio del a\u00f1o 2024 a una tasa de corte del 4,0% mensual y el 30 de agosto del a\u00f1o 2024 a una tasa de corte del 3,8% mensual. Estas tasas son la nueva referencia de mercado, este dinero lo colocaron los bancos desarmando posiciones de pases con el Banco Central. De esta forma, el gobierno comienza a eliminar el stock de pasivos remunerados del ente monetario, canjeo una deuda que estaba a una tasa del 3,33% mensual en el Banco Central por otra mucho m\u00e1s elevada que ahora pagara la tesorer\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Si tomamos como referencia una tasa promedio del 4,025%, y realizamos el c\u00e1lculo de la tasa efectiva, esto nos dar\u00eda una tasa del 60,6% anual, que ser\u00eda m\u00e1s alta que nuestra tasa de inflaci\u00f3n proyectada a 12 meses que se ubicar\u00eda en el 59,3% anual, esto no dar\u00eda que la nueva tasa de referencia ser\u00eda positiva contra la inflaci\u00f3n en 0,8% anual.<\/p>\n\n\n\n

En un solo acto el ministro de econom\u00eda y el Banco Central definieron que la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 positiva contra la inflaci\u00f3n, por ende, esto tendr\u00e1 consecuencia en la familia de bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El bono TX26 est\u00e1 rindiendo inflaci\u00f3n m\u00e1s una tasa negativa del 3,0% anual, el bono TX28 est\u00e1 rindiendo inflaci\u00f3n m\u00e1s una tasa negativa del 0,5% anual, y el bono DICP est\u00e1 rindiendo inflaci\u00f3n m\u00e1s una tasa del 4,5% anual. Los bonos en pesos CER comenzar\u00e1n a rendir tasas positivas, por ende, habr\u00e1 un reacomodamiento de precios entra las distintas ofertas de mercado.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos en d\u00f3lares son atractivos, pero no por la tasa que pagan, por ejemplo, un bono en d\u00f3lares como el AL30 tiene una tasa interna de retorno del 21,4% anual, y el d\u00f3lar aumentar\u00eda en un a\u00f1o el 29,8% anual (ser\u00eda la tasa efectiva de un aumento mensual del 2,2%). Este bono a este ritmo no le gana a la inflaci\u00f3n del 59,3% anual esperada por nuestra consultora, sin embargo, si logra una baja de la tasa por apreciaci\u00f3n de capital el escenario ser\u00eda muy distinto.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos en d\u00f3lares son muy atractivos por la posibilidad de que sus paridades suban, baje el riesgo pa\u00eds y dejen una rentabilidad interesante a corto plazo. Tienen dos fechas claves por delante, la aprobaci\u00f3n de la ley bases, y el pago de amortizaci\u00f3n y renta del 9 de julio del a\u00f1o 2024. En ambos casos la reacci\u00f3n de los t\u00edtulos deber\u00eda ser alcista. Para que el bono AL30 tenga una TIR del 15% anual antes de pagar la amortizaci\u00f3n y renta el 9 de julio, el t\u00edtulo deber\u00eda valer U$S 70, desde los valores actuales podr\u00eda darse una suba del 20% en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Argentina necesita mostrar una suba de los bonos en d\u00f3lares para lograr una baja del riesgo pa\u00eds, y de esta forma conseguir financiamiento externo. Por eso, hoy pasan a ser m\u00e1s atractivos los bonos en d\u00f3lares, que los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La baja de la inflaci\u00f3n no deja fuera de mercado a los bonos en pesos que ajustan por inflaci\u00f3n, lo que les quita el incentivo es que el gobierno este ofreciendo letras capitalizables a tasas superiores a la inflaci\u00f3n esperada a un a\u00f1o. Este cambio en la tasa de referencia es muy importante.<\/p>\n\n\n\n

Capitulo d\u00f3lar<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mercado de futuro del d\u00f3lar habla a trav\u00e9s de sus cotizaciones, la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro es del 42,7% anual, si la llevo a tasa efectiva es del 52,1% anual, y se ubica por debajo de la tasa de inflaci\u00f3n esperada que es del 59,3% anual, y por debajo de la tasa efectiva del promedio de las lecap que se ubica en el 60,6% anual.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno desea que los agentes econ\u00f3micos no compren d\u00f3lares, y salgan a financiar a la tesorer\u00eda con el fin de terminar de eliminar los pasivos remunerados del Banco Central. De esta forma lograr\u00eda estar m\u00e1s cerca de una dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Con tasas de inter\u00e9s positivas frente a la inflaci\u00f3n, la compra de d\u00f3lares deja de ser atractiva. El d\u00f3lar MEP termino en $ 1071, el d\u00f3lar CCL en $ 1.104 y el d\u00f3lar blue en $ 1.120. Estos valores pasan a resultar poco atractivos si el gobierno logra bajar el riesgo pa\u00eds, honra los pagos de la deuda, sigue en el camino de lograr super\u00e1vit fiscal, continua con niveles de emisi\u00f3n en pesos muy bajos, y por encima de todo, paga tasas de inter\u00e9s positivas contra la inflaci\u00f3n esperada a 12 meses.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno est\u00e1 cambiando la tasa de referencia de mercado, en el marco de un cambio de deuda del Banco Central a la Tesorer\u00eda, buscando capitalizar el balance del Banco Central para reducir los niveles de inflaci\u00f3n que en abril nos mostro una tasa de inflaci\u00f3n minorista del 8,8% y mayorcita del 3,4%.<\/p>\n\n\n\n

. – En este escenario la tesorer\u00eda tendr\u00e1 que realizar mayores esfuerzos para lograr super\u00e1vit fiscal, ya que tendr\u00e1 que pagar m\u00e1s en concepto de intereses al a\u00f1o. Esto implicar\u00e1 buscar el camino para que argentina pueda crecer y lograr m\u00e1s ingresos fiscales, combinado con un mayor baja del gasto p\u00fablico. Cuidado con el nivel de actividad a futuro. Por esto no soy tan optimista con las acciones.<\/p>\n\n\n\n

. – El ajuste del sector p\u00fablico continua, lo que afectar\u00e1 al consumo p\u00fablico, que solo podr\u00e1 mitigarse con una suba del consumo privado. Para que el consumo privado crezca es necesario alcanzar niveles de inversi\u00f3n privada m\u00e1s elevados que los actuales, de lo contrario el a\u00f1o 2024 mostrara una fuerte contracci\u00f3n del PBI, y en el a\u00f1o 2025 el rebote depender\u00e1 de la inversi\u00f3n que proyecte el sector privado.<\/p>\n\n\n\n

. – La tasa de plazo fijo est\u00e1 en el 30% anual, lo que no da una tasa efectiva del 34,48% anual, es un p\u00e9simo negocio, ya que teniendo en cuenta que la inflaci\u00f3n podr\u00eda ubicarse en el 59,3% para los pr\u00f3ximos 12 meses, el plazo fijo tradicional nos dejar\u00eda como resultado una tasa de inter\u00e9s negativa frente a la inflaci\u00f3n del 15,6% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – Se viene un escenario en donde las colocaciones en los bancos pasaran a buscar m\u00e1s rendimientos en otros activos financieros, como podr\u00edan ser los fondos de inversi\u00f3n, que colocados en instrumentos como Lecap o bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n pueden duplicar el rendimiento de un plazo fijo. Para inversores m\u00e1s sofisticados pueden armarse su propia cartera, maridando letras en pesos capitalizables, bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n y bonos soberanos en d\u00f3lares, en la proporci\u00f3n que mejor los deje dormir tranquilo.<\/p>\n\n\n\n

. – Con las tasas de inter\u00e9s que paga la tesorer\u00eda, el d\u00f3lar billete seguir\u00eda planchado en este contexto. El Banco Central aspira pesos, plancha el d\u00f3lar, licua deudas, le mete motosierra al gasto p\u00fablico, es una casa de electrodom\u00e9sticos completa, que aprovecho el Hot Sale y le puso m\u00e1s pimienta a la econom\u00eda en mayo.<\/p>\n\n\n\n

. – No olvidar que se est\u00e1 levantando la cosecha de soja y ma\u00edz de primera, en breve reservas por encima de los U$S 30.000 millones, m\u00e1s reservas y tasas en pesos positivas, dejan al d\u00f3lar anestesiado por un tiempo.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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