{"id":21655,"date":"2024-05-21T09:04:52","date_gmt":"2024-05-21T12:04:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=21655"},"modified":"2024-05-21T09:04:53","modified_gmt":"2024-05-21T12:04:53","slug":"cambia-el-pronostico-castigan-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/cambia-el-pronostico-castigan-al-dolar\/","title":{"rendered":"Cambia el pron\u00f3stico, castigan al d\u00f3lar."},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno sale a colocar letras capitalizables a tasas muy altas para disciplinar a aquellos que deseaban hacer subir el d\u00f3lar billete.<\/p>\n\n\n\n

La tesorer\u00eda decidi\u00f3 colocar t\u00edtulos por un total de $ 11,7 billones en el marco del programa de rotaci\u00f3n de pases en el Banco Central a deuda de Tesorer\u00eda. De ese total, se produjo la rotaci\u00f3n de pases a letras de un total de 7,63 billones, mientras que $ 1,0 bill\u00f3n se destin\u00f3 a recomprar por parte del Tesoro t\u00edtulos que estaban en el activo del Banco Central, para continuar con el saneamiento de la hoja de balance. Hay $ 3,0 billones restantes que a\u00fan no sabremos qu\u00e9 destino tendr\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n

Se colocaron 4 letras en pesos a tasa variable que se capitalizan, y son de corto plazo que vencen entre el 14 de junio del a\u00f1o 2024 y el 30 de agosto del a\u00f1o 2024, las tasas efectivas de dichas letras se ubican entre el 56,4% y 63,8% anual, estas tasas son mucho m\u00e1s elevadas que la tasa de pol\u00edtica monetaria que el Banco Central paga por los pases que es una tasa efectiva del 49,15%, lo que hace que los bancos prefieran estar colocados en letras en pesos capitalizables, y no en pases. Adem\u00e1s, se coloc\u00f3 un bono en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n que vence el 31 de marzo del a\u00f1o 2025 y tiene una tasa negativa del 13,0%. Por \u00faltimo, se coloc\u00f3 un bono en pesos que ajusta por d\u00f3lar linked para junio del a\u00f1o 2025 y tiene una tasa negativa del 3,0%. Con esto \u00faltimo marco la cancha para la deuda en bonos d\u00f3lar linked que hay en el mercado, especialmente pagares que podr\u00e1n cotizar en bolsa.<\/p>\n\n\n\n

Hay que recordar que, los bancos pagan por capturar plazos fijos una tasa efectiva que va para colocaciones de hasta $ 100.000 a 33,9% anual, tasas efectivas por colocaciones de m\u00e1s de $ 1.000.000 a 37,2% anual, y tasas efectivas por colocaciones superiores a $ 20 millones a 38,0% anual.<\/p>\n\n\n\n

Como se puede apreciar, los bancos compran plata a precios inferiores a los que colocan este mismo dinero en pases o letras capitalizadas, lo que complica la operatoria es el encaje que deben realizar las entidades, sin embargo, a pesar del encaje siempre queda algo de utilidad, aunque digan lo contrario.<\/p>\n\n\n\n

Estas tasas de inter\u00e9s que pagan las letras capitalizables (LECAP) est\u00e1n pagando tasas que son m\u00e1s elevadas que la inflaci\u00f3n esperada a un a\u00f1o, con lo cual podr\u00edamos decir que ya estamos en terreno de tasas positivas, algo que va a perjudicar a los que tengan bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Entre los bonos que ajustan por inflaci\u00f3n, los m\u00e1s perjudicados son los bonos m\u00e1s cortos, y que tienen tasas internas de retorno (TIR) negativas como el TX26 que tiene una TIR negativa del 3,0% anual, el TX28 tiene una TIR negativa del 0,5% anual, y el DICP tiene una TIR positiva del 4,5% anual.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos en pesos que ajustan por inflaci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo han pasado a TIR positivas, mientras que los de corto plazo siguen con tasas negativas, que creemos que se van a arbitrar a positivas muy pronto como observamos en la mutaci\u00f3n de negativa a positiva que se observa en el TX28.<\/p>\n\n\n\n

Si el Tesoro decide colocar bonos en pesos a tasas positivas contra la inflaci\u00f3n, lo que tenemos por delante es un precio del d\u00f3lar muy calmo. Si la tasa le gana a la inflaci\u00f3n, esto atenta contra una posible suba del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Si el Banco Central disminuye sus pasivos en pesos, est\u00e1 eliminando la emisi\u00f3n end\u00f3gena para pagar los intereses de los pasivos remunerados del Banco central. Esto implica un balance del Banco central m\u00e1s ordenado, por ende, un tipo de cambio mayorista seguir\u00e1 la pauta del 2,2% mensual, y un d\u00f3lar billete (MEP, CCL o BLUE) mucho m\u00e1s tranquilo.<\/p>\n\n\n\n

Nota para aquellos que nos leen en forma recurrente. Hasta el d\u00eda jueves est\u00e1bamos preocupados porque los pasivos del Banco Central eran muy elevados, las tasas de plazo fijo muy bajas, y cre\u00edamos que podr\u00edamos ver una corrida de pesos al d\u00f3lar. Con la sobre reacci\u00f3n del gobierno colocando letras de corto plazo a tasas superiores al 56% anual, con una inflaci\u00f3n en descenso, no vemos posibilidades de que el d\u00f3lar se convierta en protagonista. Tambi\u00e9n ayuda mucho que en abril el gobierno logr\u00f3 un cuarto mes de super\u00e1vit financiero. Esto nos hace pensar que seguir\u00e1 firme la regla de no emisi\u00f3n, por ende, la suba del d\u00f3lar en el nuevo escenario est\u00e1 descartada.<\/p>\n\n\n\n

El ritmo de la cosecha se ha acelerado, y deber\u00edamos ver m\u00e1s ingreso de d\u00f3lares de la exportaci\u00f3n, al d\u00eda viernes las reservas del Banco Central se ubicaban en U$S 28.798 millones, y seguimos pensando que en los pr\u00f3ximos 10 d\u00edas superaremos los U$S 30.000 millones de reservas.<\/p>\n\n\n\n

En lo que va del a\u00f1o el productor agropecuario vendi\u00f3 con precio 6,2 millones de toneladas de soja, 10,2 millones de toneladas de ma\u00edz y 8,1 millones de toneladas de trigo. Quedan por vender con precio 43,8 millones de toneladas de soja, 34,8 millones de toneladas de ma\u00edz y 7,0 millones de toneladas de trigo. Esto implica que queda mucho dinero por ingresar.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La nueva pol\u00edtica monetaria nos marca un rumbo de tasas positivas frente a la inflaci\u00f3n en el corto plazo, esto har\u00e1 que los bonos en pesos ajustados por CER comiencen a mostrar rendimientos positivos.<\/p>\n\n\n\n

. – Si el gobierno sigue mostrando super\u00e1vit financiero en las cuentas p\u00fablicas, todo hace indicar que honrar\u00e1 el pago de la deuda el 9 de julio pr\u00f3ximo, con lo cual los bonos soberanos en d\u00f3lares desde la familia de los AL o GD en todas sus versiones deber\u00edan arbitrar a la suba, bajando el riesgo pa\u00eds y dej\u00e1ndonos en las puertas del acceso al financiamiento en los mercados internacionales.<\/p>\n\n\n\n

. – La inflaci\u00f3n minorista fue el 8,8% y la mayorista el 3,4% en abril, falta mucho para domar a la inflaci\u00f3n, pero no es menos cierto que son guarismo en descenso respecto a los meses anteriores, y esto es una buena noticia.<\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno reafirma que no va a devaluar el d\u00f3lar mayorista, esto implica que los que demoren las ventas de productos que se exportan, se est\u00e1n equivocando, porque por algunos meses la inflaci\u00f3n se ubicar\u00eda por encima del nivel de devaluaci\u00f3n del 2,2%, y quienes no vendan perder\u00e1n poder de compra. En especial frente a las tarifas p\u00fablicas y combustibles que crecen a tasas superiores a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

. – En este contexto, todo hace presumir que los bonos soberanos en d\u00f3lares seguir\u00e1n siendo ganadores, y que los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n ganar\u00e1n frente al d\u00f3lar y la inflaci\u00f3n, pero a un ritmo menor que el que tra\u00edan. Dentro del proceso de diversificaci\u00f3n seguimos eligiendo a estos bonos.<\/p>\n\n\n\n

. – Para aquellos que son fan\u00e1ticos del plazo fijo, arbitrarlo por un bono de corto plazo del Estado como las LECAP es un buen negocio.<\/p>\n\n\n\n

. – Cambiar deuda del Banco Central al Tesoro nos lleva a una suma cero, los argentinos seguiremos pagando intereses de la deuda, este en un lugar u otro. Sin embargo, esto clarifica las cuentas globales, y nos indica que el Tesoro seguir\u00e1 ajustando las cuentas p\u00fablicas, con lo cual la salida en V de la crisis queda postergada para m\u00e1s adelante. La salida del CEPO es una utop\u00eda en el marco de la escasez de reservas, la falta de cr\u00e9dito externo, los remolones que est\u00e1n en el campo por vender la cosecha, y hasta el nuevo acuerdo con el FMI esto no se dice, esto no se hace y esto no se toca.<\/p>\n\n\n\n

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