{"id":21455,"date":"2024-05-03T08:21:58","date_gmt":"2024-05-03T11:21:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=21455"},"modified":"2024-05-03T08:22:00","modified_gmt":"2024-05-03T11:22:00","slug":"desarbitrajes-de-tasas-y-un-claro-ganador","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/desarbitrajes-de-tasas-y-un-claro-ganador\/","title":{"rendered":"Desarbitrajes de tasas, y un claro ganador"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El ministro no va a devaluar, hay desarbitrajes de tasas o se viene una gran deflaci\u00f3n. El d\u00f3lar estar\u00e1 planchado, y la inversi\u00f3n ganadora es\u2026\u2026.<\/p>\n\n\n\n

La tasa de plazo fijo se ubica en el 50% anual, si la llevamos a tasa efectiva rinde el 63,2% anual, mientras que la inflaci\u00f3n esperada a mayo del a\u00f1o 2025 podr\u00eda ubicarse en el 114,2% anual, esto implica que hacer un plazo fijo nos dejar\u00eda una tasa negativa del 23,8% anual.<\/p>\n\n\n\n

El bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n TX26 rinde inflaci\u00f3n menos el 0,8%, y vence el 9 de noviembre del a\u00f1o 2026. A todas luces su rentabilidad parece totalmente desarbitrada con la tasa de plazo fijo. Si recorremos el resto de los bonos ajustados por inflaci\u00f3n veremos algo similar, por ejemplo, el bono TX28 con vencimiento el 9 de noviembre del a\u00f1o 2028 rinde inflaci\u00f3n menos 3,1% anual. Los bonos TZX26 y TZX27 con vencimiento el 30 de junio de 2026 y 30 de junio del a\u00f1o 2027 rinden inflaci\u00f3n plena. Bonos m\u00e1s largos como el DICP rinden inflaci\u00f3n m\u00e1s 4,9% anual.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 sucediendo en el mercado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Evidentemente hay muchos tenedores de bonos en pesos que han ofertado sus t\u00edtulos, su cotizaci\u00f3n disminuy\u00f3, y como su valor t\u00e9cnico ajusta por inflaci\u00f3n y sube todos los d\u00edas, han ajustado los rendimientos hasta igualar a la inflaci\u00f3n futura.<\/p>\n\n\n\n

Alguien podr\u00eda decir que en este movimiento se vislumbra una nueva pol\u00edtica monetaria, sin embargo, no hubo anuncios oficiales por ahora.<\/p>\n\n\n\n

Mientras que los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n bajaron, los bonos soberanos no paran de marcar nuevo record. Por ejemplo, el bono AL29 vale U$S 62 y rinde el 20,6% anual. El bono AL30 vale U$S 59 y rinde el 20,6% anual. El bono AE38 vale U$S 53,20 y rinde el 16,7% anual. El riesgo pa\u00eds ya est\u00e1 en los 1.208 puntos, y no nos deber\u00eda extra\u00f1ar que en breve llegue a los 1000 puntos, para que ello ocurriera los bonos como el AL29 y AL30 deber\u00edan valer entre U$S 65 y U$S 68, con un 10% de suba por delante.<\/p>\n\n\n\n

La aprobaci\u00f3n de la ley bases ser\u00eda de gran impulso para que Argentina logre un riesgo pa\u00eds de 1.000 puntos. Algo que le permitir\u00eda al gobierno volver a abrir los mercados financieros internacionales.<\/p>\n\n\n\n

El ministro dice que va por m\u00e1s<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El ministro de econom\u00eda ha ratificado en una conferencia reciente que seguir\u00e1 con su pol\u00edtica de resultado fiscal positivo, y ha puesto proa a la competencia de monedas, con una econom\u00eda que necesita remonetizarse. Esto que voy a expresar es bajo libre interpretaci\u00f3n personal, para que la econom\u00eda tenga m\u00e1s pesos el Banco Central deber\u00eda comprar m\u00e1s d\u00f3lares y emitir pesos, si el d\u00f3lar oficial hoy est\u00e1 en $ 876,50 y el d\u00f3lar MEP se ubica en $ 1.037,77 para que los particulares le vendan d\u00f3lares al Banco Central con mayor intensidad el d\u00f3lar MEP deber\u00eda bajar, o el d\u00f3lar mayorista subir. Suponiendo que en los pr\u00f3ximos dos meses el d\u00f3lar mayorista ajusta por el 2,2% tendr\u00edamos al 30 de junio una cotizaci\u00f3n de $ 915,5. Con la recesi\u00f3n imperante y con la narrativa que tiene el gobierno podr\u00edamos pensar que el d\u00f3lar MEP est\u00e1 m\u00e1s para colocarse debajo de $ 1.000 que para tener un salto a la suba.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno parece jugado a bajar la inflaci\u00f3n y por ende acomodar a la baja la tasa de inter\u00e9s. La tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro se ubica en el 51,2% anual, aline\u00e1ndose con la tasa de plazo fijo que ofrecen los bancos. Algunos bancos para plazos superiores si 90 d\u00edas ofrecen tasas inferiores al 50% anual.<\/p>\n\n\n\n

El mes de abril refleja una ca\u00edda de actividad econ\u00f3mica que podr\u00eda ser superior a la vista en el mes de marzo, el empleo formal viene cayendo y el informal aumentando pero en menor proporci\u00f3n, dar\u00eda la impresi\u00f3n que el desempleo pasar\u00eda a ser en breve la mayor preocupaci\u00f3n de los argentinos.<\/p>\n\n\n\n

La ca\u00edda de consumo p\u00fablico, arrastra a la baja al consumo privado. Las exportaciones no han repuntado, los exportadores no desean liquidar sus productos con un d\u00f3lar tan bajo, y precios internacionales por el piso. La importaci\u00f3n est\u00e1 disminuyendo en un escenario econ\u00f3mico de baja actividad. En este escenario el gobierno ha salido en un raid de conferencias buscando que los agentes econ\u00f3micos traigan mayores inversiones, sin embargo, no hay respuestas concretas por parte del empresariado nacional y tampoco del internacional.<\/p>\n\n\n\n

Si no vemos una suba del consumo, inversi\u00f3n y exportaciones, esto nos lleva a pensar que el PBI este a\u00f1o nos va a mostrar su cara m\u00e1s desagradable, una baja que podr\u00eda ubicarse en torno del 4,0%, esto traer\u00e1 consigo un mayor desempleo.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno dice que si logra super\u00e1vit fiscal bajara los impuestos, pero hay un peque\u00f1o detalle que muchas veces no se destaca. El gobierno necesita super\u00e1vit fiscal y crecimiento econ\u00f3mico, ya que si logra super\u00e1vit y la econom\u00eda est\u00e1 en recesi\u00f3n no bajara los impuestos para caer en d\u00e9ficit a futuro. Algo parecido sucede con el cepo, solo se eliminar\u00e1 el d\u00eda que el gobierno logre super\u00e1vit y la econom\u00eda crezca. El cepo se eliminar\u00e1 el d\u00eda que ingresen capitales, y el gobierno se financie en el mercado sin tener que prometerles a los bancos que de mediar una baja en los bonos que les vende, se los recompra a un precio que no afecte su patrimonio.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Dar\u00eda la impresi\u00f3n que el mercado de pesos esta desarbitrado, ya que los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n tienen tasas neutras o positivas, mientras que la tasa efectiva de plazo fijo se ubica en el 63,2% anual, en un nivel similar a la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro.<\/p>\n\n\n\n

. – Probablemente la afirmaci\u00f3n del p\u00e1rrafo anterior este equivocada, y me hago cargo, tal vez el mercado esta descontando que la inflaci\u00f3n a 12 meses vista se ubicar\u00eda en torno del 63,2% anual, y veremos una deflaci\u00f3n de precios en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

. – El valor en donde se colocar\u00e1 la inflaci\u00f3n futura lo saldar\u00e1 el mercado con el correr de los meses, en el mientras tanto, los bonos soberanos de argentina siguen aumentando, y la tasa riesgo pa\u00eds en breve perforar\u00eda los 1.200 puntos.<\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones medidas en d\u00f3lares han crecido el 82,6% en los \u00faltimos 12 meses. El bono AL30 en los \u00faltimos 12 meses ha crecido el 186,4% en d\u00f3lares. La rentabilidad de los bonos a m\u00e1s que duplicado a las acciones. Esto luce l\u00f3gico el gobierno te asegura super\u00e1vit fiscal, y esto implica que va a honrar los contratos. Las acciones en ese contexto suben, pero no pueden quedar al margen de un escenario recesivo, sin inversi\u00f3n de obra p\u00fablica, y mayores costos de los servicios p\u00fablicos. Los grandes ganadores en el mundo financiero son los bonos soberanos en d\u00f3lares, al menos por ahora y solo por ahora. El Bono en pesos ajustado por inflaci\u00f3n TX26 subi\u00f3 el 414,5% en pesos, contra una inflaci\u00f3n que se ubica en el 290,0%, si medimos su rendimiento en d\u00f3lares MEP subieron el 116,5%, claro ganador los bonos soberanos, sin rival a la vista.<\/p>\n\n\n\n

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