{"id":21420,"date":"2024-04-30T08:25:55","date_gmt":"2024-04-30T11:25:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=21420"},"modified":"2024-04-30T08:26:24","modified_gmt":"2024-04-30T11:26:24","slug":"los-bonos-siguen-siendo-una-buena-opcion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/los-bonos-siguen-siendo-una-buena-opcion\/","title":{"rendered":"Los Bonos siguen siendo una Buena Opci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar mayorista y billete seguir\u00e1 pisado, el gobierno apuesta por su cronograma del 2,2% mensual, y el billete est\u00e1 apagado por la falta de pesos y la recesi\u00f3n.  <\/p>\n\n\n\n

El Banco Central Rep\u00fablica Argentina desde el 7 de diciembre del 2023 a la fecha mostro una suba de reservas del 41,6%, hay que tener en cuenta que a fin de mes realizar\u00e1 un pago al FMI que la volver\u00e1 a colocar por debajo de la barrera psicol\u00f3gica de los U$S 30.000 millones. Durante mayo el ingreso de la cosecha de soja y ma\u00edz deber\u00eda empujar fuertemente a la suba a las reservas, problemas de recolecci\u00f3n de cultivos ligados al clima y log\u00edstica han demorado la llegada de mercader\u00eda a puerto, reci\u00e9n a fines de mayo sabremos si hay voluntad del agricultor de retener mercader\u00eda o vender. En breve deber\u00eda comenzar la siembra de trigo, en donde los n\u00fameros han comenzado a cerrar, sin embargo, podr\u00eda caer un 5% la superficie a sembrar, seg\u00fan datos de la Bolsa de Comercio de Rosario.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al pasivo del Banco Central, la circulaci\u00f3n monetaria creci\u00f3 el 30,5%, mientras que la inflaci\u00f3n medida en igual per\u00edodo podr\u00eda ubicarse en torno del 100% (no tenemos la inflaci\u00f3n de abril a\u00fan), el d\u00f3lar mayorista en igual per\u00edodo aumento el 139,6%. En t\u00e9rminos reales la cantidad de moneda cay\u00f3 fuertemente, y si la medimos en d\u00f3lares mucho m\u00e1s. La circulaci\u00f3n monetaria medida en d\u00f3lares al 7 de diciembre era de U$S 18.001 millones, en la actualidad es de U$S 9.805 millones. La menor cantidad de billetes ayudo a la ca\u00edda de los d\u00f3lares alternativos el d\u00f3lar MEP paso de $ 986 a $ 1.016 que representa una suba del 3,0%, claramente el que aposto por el d\u00f3lar perdi\u00f3, y esto genera un efecto pobreza en la poblaci\u00f3n que se estima un stock de d\u00f3lares cercano a los U$S 200.000 millones, de los cuales unos U$S 80.000 millones conviven en un mercado informal.<\/p>\n\n\n\n

Los encajes subieron el 34,1%, no resulta una suba significativa lo que refleja que no hubo una explosi\u00f3n de crecimiento en los dep\u00f3sitos bancarios.<\/p>\n\n\n\n

Los pasivos en d\u00f3lares muestran una fuerte suba, en primer lugar, por la devaluaci\u00f3n del peso, en segundo lugar, por la colocaci\u00f3n del bono para los importadores Bopreal, esto le aport\u00f3 m\u00e1s reservas al Banco Central, pero tambi\u00e9n pasivos. Se espera que se coloque un nuevo bono Bopreal para aquellos que quieran remesar utilidades y dividendos al exterior, se estima unos U$S 4.000 millones. En t\u00e9rminos de d\u00f3lares el pasivo del Banco Central paso de U$S 5.051 millones, a U$S 9.058 millones, se colocaron Bopreales, pero se cancelaron deudas en Levid.<\/p>\n\n\n\n

Los pasivos en pesos del Banco Central subieron el 54,2% en el periodo analizado, casi la mitad que la inflaci\u00f3n, y aqu\u00ed opero el efecto licuadora, se ajustan por tasas de inter\u00e9s negativas frente a la inflaci\u00f3n, en la actualidad la tasa de pol\u00edtica monetaria es el 60% anual, lo que implica una tasa mensual del 5,0% mientras que la inflaci\u00f3n casi duplica este nivel de tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

La tesorer\u00eda ha emitido bonos para seducir a los bancos que muten desde letras del Banco Central a bonos de mayor plazo, tratando de mostrar una mejora en la capitalizaci\u00f3n del Banco Central, reduciendo su pasivo e incrementando reservas.<\/p>\n\n\n\n

Concepto<\/strong><\/td>07\/12\/2023<\/strong><\/td>24\/04\/24<\/strong><\/td>Diferencia<\/strong><\/td><\/tr>
Reservas<\/strong><\/td>U$S 21.209<\/strong><\/td>U$S 30.023<\/strong><\/td>+41,6%<\/strong><\/td><\/tr>
Circulaci\u00f3n<\/strong><\/td>$ 6.559.730<\/strong><\/td>$ 8.561.894<\/strong><\/td>+30,5%<\/strong><\/td><\/tr>
Encajes<\/strong><\/td>$ 3.565.229<\/strong><\/td>$ 4.782.227<\/strong><\/td>+34,1%<\/strong><\/td><\/tr>
Pasivos en U$S<\/strong><\/td>$ 1.840.552<\/strong><\/td>$ 7.499.624<\/strong><\/td>+ 307,5%<\/strong><\/td><\/tr>
Pasivos en $<\/strong><\/td>$ 21.070.886<\/strong><\/td>$ 32.491.044<\/strong><\/td>+54,2%<\/strong><\/td><\/tr>
Total Pasivos<\/strong><\/td>$ 33.036.398<\/strong><\/td>$ 53.334.789<\/strong><\/td>+61,4%<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con los bonos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En esta semana hemos observado en el mercado una fuerte baja de los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n, por dar solo dos ejemplos, el bono TX26 cay\u00f3 un 11% y el TX28 13,8% desde sus m\u00e1ximos. La baja de estos t\u00edtulos es porque el mercado est\u00e1 descontando una fuerte ca\u00edda en los niveles de inflaci\u00f3n. Ambos t\u00edtulos muestran tasas de retornos negativas del 1,2% y 3,4% anual, en ambos casos la inflaci\u00f3n esperada menos esta tasa de retorno nos dar\u00eda una tasa de inter\u00e9s superior a la tasa de plazo fijo y a la tasa de devaluaci\u00f3n del peso, con lo cual estos bonos siguen siendo muy atractivos a pesar de la baja de los \u00faltimos d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

El TX28 subi\u00f3 desde que asumi\u00f3 Javier Milei el 116,8%, que comparado con una suba del d\u00f3lar MEP del 3,0% deja una ganancia en d\u00f3lares espectacular. Similar es el caso del TX26 que subi\u00f3 el 101,5%. No hay duda que ambos t\u00edtulos te protegieron contra la inflaci\u00f3n y dejaron grandes ganancias en d\u00f3lares. Los tenedores de ambos t\u00edtulos pueden despreciar la baja de los \u00faltimos d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

Paralelamente a la baja de los bonos ajustados por inflaci\u00f3n vemos que los bonos soberanos est\u00e1n en niveles m\u00e1ximos, el AL30 cerr\u00f3 en 58,17, el viernes anterior a la asunci\u00f3n e Javier Milei cotizaban en U$S 37,15 lo que reflejan una suba del 56,6% en d\u00f3lares. El arbitraje de bonos cortos por bonos m\u00e1s largos buscando mayor cantidad de nominales puede ser un buen ejercicio para buscar potenciar utilidades a futuro, en especial buscando diferencias de tasas escritas a la hora de pagar rentas.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El Banco Central mejoro sustancialmente su balance, pero a\u00fan le falta camino por recorrer. La escasa emisi\u00f3n monetaria, el d\u00f3lar m\u00e1s estable y tasas como la Baldar que pasaron del 130% al 50% anual muestran un cambio sustancial del escenario monetario y cambiario. La tasa de pol\u00edtica monetaria que remunera los pasivos en pesos del Banco Central bajo del 133% al 60% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – No vemos posibilidades que bajo el esquema actual tengamos un recorrido alcista en el d\u00f3lar, dar\u00eda la impresi\u00f3n que el d\u00f3lar mayorista seguir\u00e1 ajustando a una tasa del 2,2% mensual, la tasa impl\u00edcita del d\u00f3lar futuro se ubica en el 57,5% anual con lo cual no esperamos sorpresas por este lado. Respecto del d\u00f3lar billete, la recesi\u00f3n nos asegurar\u00eda que toda suba ser\u00e1 oportunidad de venta, los agentes econ\u00f3micos est\u00e1n desplatados y deber\u00e1n recurrir a sus ahorros en moneda dura para equilibrar sus cuentas.<\/p>\n\n\n\n

. – La promesa del gobierno nacional de honrar las deudas, el pago de intereses y amortizaci\u00f3n de los bonos soberanos en d\u00f3lares el 9 de julio pr\u00f3ximo seguir\u00e1n empujando a la suba a estos t\u00edtulos, con un horizonte de precio en torno a los U$S 70 en el caso de los bonos m\u00e1s cortos. Respecto a los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n, siguen siendo una muy buena opci\u00f3n, a pesar de las expectativas de baja en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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