{"id":21072,"date":"2024-03-26T09:22:56","date_gmt":"2024-03-26T12:22:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=21072"},"modified":"2024-03-26T09:22:58","modified_gmt":"2024-03-26T12:22:58","slug":"los-bonos-soberanos-brillan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/los-bonos-soberanos-brillan\/","title":{"rendered":"Los bonos soberanos brillan"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas siguen siendo escasas para el escenario futuro, cuidado con la liquidaci\u00f3n de exportaciones, los turistas dejan m\u00e1s d\u00f3lares en el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Si volvemos a los an\u00e1lisis tradicionales del pasado, que probablemente no sean aplicables en el presente, las reservas al 15 de marzo del a\u00f1o 2024 suman U$S 28.209 millones, mientras que el stock de pasivos remunerados y no remunerados suma $ 53,2 billones, esto nos da un valor de d\u00f3lar de equilibrio de $ 1.885.<\/p>\n\n\n\n

Si Argentina consiguiera un cr\u00e9dito para fortalecer las reservas por U$S 15.000 millones, el d\u00f3lar de equilibrio del d\u00f3lar se ubicar\u00eda en $ 1.230, un nivel mucho m\u00e1s bajo que el actual.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, en esta coyuntura resulta dif\u00edcil predecir una suba del d\u00f3lar, ya que el combustible para dicha suba no existe. Seg\u00fan el balance del Banco Central la circulaci\u00f3n monetaria al 7 de diciembre del a\u00f1o 2023 ascend\u00eda a $ 6.560 millones, mientras que al 15 de marzo del a\u00f1o 2024 asciende a 7.824 millones lo que representa una suba del 19,3%.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n desde el mes de diciembre 2023 a febrero 2024, ascendi\u00f3 al 71,3% anual, si a los primeros 15 de marzo le estimamos una inflaci\u00f3n del 5,0%, para el periodo 15 de marzo 2024 a 30 de noviembre 2023 la inflaci\u00f3n sumar\u00eda 79,8%.<\/p>\n\n\n\n

La licuaci\u00f3n de pesos es incre\u00edble, ya que los precios subieron 79,8% y la circulaci\u00f3n monetaria el 19,3%, con estos n\u00fameros podemos afirmar que van a faltar pesos en el mercado, lo cual ahoga la presi\u00f3n sobre el precio del d\u00f3lar blue, lo que lo mantiene en niveles muy deprimidos en la zona de $ 1.020 para la compra. Tambi\u00e9n vamos a tener una econom\u00eda m\u00e1s formal, ya que al faltar billetes los pagos se realizan por medios de pago electr\u00f3nicos que dejan la evidencia a mano de la AFIP. Cambia la forma de hacer negocio, disminuye la econom\u00eda informal.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s turistas, pero con d\u00e9ficit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Con la llegada de Javier Milei al gobierno se nota un mayor ingreso de d\u00f3lares de turistas extranjeros. En diciembre ingresaron U$S 128 millones, en enero U$S 254 millones y en febrero U$S 220 millones. En cuanto a las erogaciones de argentino para pago de viajes al exterior, en diciembre se gastaron U$S 340 millones, en enero U$S 406 millones y en febrero U$S 427 millones. El d\u00e9ficit del trimestre es U$S 571 millones, que sigue siendo elevado en funci\u00f3n de la escasez de d\u00f3lares que tiene el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Mercado cambiario, la letra chica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas al d\u00eda 29 de febrero se ubicaban en U$S 26.690 millones, si vemos la diferencia entre las exportaciones cobradas y las pagadas en el periodo que va entre diciembre y febrero suman U$S 10.319 millones, que es el gran aporte que hizo el comercio exterior, cuando en igual periodo de tiempo el Banco Central compro U$S 7.714 millones.<\/p>\n\n\n\n

Un dato interesante es comparar las importaciones registradas en el indec y las que liquido el Banco Central entre diciembre y febrero. Mientras que el indec informo importaciones por U$S 12.961 millones, las que efectivamente se pagaron fueron U$S 3.479 millones. Esto implicar\u00eda que restan pagarse importaciones por U$S 9.482 millones.<\/p>\n\n\n\n

Si el Banco Central compro entre diciembre y febrero U$S 7.714 millones, restar\u00edan pagar U$S 9.482 millones de importaciones, esto implicar\u00eda que no estamos ganando reservas en t\u00e9rminos reales, ya que tarde o temprano las importaciones hay que pagarlas. A esto hay que sumarle el remante de importaciones impagas de la administraci\u00f3n anterior.<\/p>\n\n\n\n

Tampoco podemos soslayar que el Banco Central procedi\u00f3 a incrementar su endeudamiento en moneda extranjera. A noviembre del a\u00f1o 2023 la deuda del BCRA en moneda extranjera ascend\u00eda a U$S 5.138 millones, mientras que al 29 de febrero del a\u00f1o 2024 ascend\u00eda a U$S 8.478 millones. Esto explica una suba de U$S 3.340 millones en este rengl\u00f3n del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Argentina necesita en forma inmediata fortalecer las reservas del Banco Central, ya que tenemos un severo problema de falta de d\u00f3lares por la herencia recibida.<\/p>\n\n\n\n

. – Para recomponer reservas se llev\u00f3 adelante un cronograma de pago de importaciones que comenzara a efectivizarse en los pr\u00f3ximos meses. Si las estimaciones de cosecha de ma\u00edz caen, y la siembra de trigo desciende, podemos comenzar a tener problemas severos en el segundo semestre. La cosecha de soja por ahora sigue siendo mucho m\u00e1s alta que la del a\u00f1o anterior, los precios lucen similares a los de un a\u00f1o atr\u00e1s. Esperamos que el ritmo de venta del campo ayude.<\/p>\n\n\n\n

. – El bono AL30 vale en la actualidad U$S 53,40 y tiene una tasa de retorno del 24,3% anual, si Argentina bajara el riesgo pa\u00eds a similares niveles de Paquist\u00e1n que tiene una calificaci\u00f3n CCC+ el bono AL30 deber\u00eda valer U$S 73,0 lloque podr\u00eda reportar una utilidad del 36,7%.<\/p>\n\n\n\n

. – Como ver\u00e1n es indispensable una serie de situaciones concurrentes, necesitamos que llegue dinero fresco del exterior, una buena cosecha, que se liquide dicha cosecha, que se aprueben leyes en el congreso que apuntalen el cambio de r\u00e9gimen econ\u00f3mico, que se sostenga la disciplina fiscal y monetaria.<\/p>\n\n\n\n

. – Como dato positivo, el balance sint\u00e9tico del banco Central expresado en d\u00f3lares al 30 de noviembre nos daba deficitario en U$S 14.230 millones, al 15 de marzo nos da deficitario en U$S 7.046 millones. Con el parche de postergar las importaciones, colocar el Bopreal y tener super\u00e1vit fiscal hemos tenido muy buenos resultados, pero dada la din\u00e1mica que viene para los pr\u00f3ximos meses no alcanza, es necesario un desembolso de fondos del exterior que fortalezca reservas, de lo contrario las mejoras financieras que luego se trasladar\u00e1n a la econom\u00eda real ser\u00e1n mucho m\u00e1s lentas.<\/p>\n\n\n\n

. – P\u00e1rrafo aparte para la mejora en los \u00edndices de inflaci\u00f3n, que nos muestran que la econom\u00eda se est\u00e1 reacomodando mucho mejor que en anteriores crisis. Los precios han comenzado a ceder, no es lo ideal, pero vamos por el buen camino.<\/p>\n\n\n\n

. – No es momento para comprar d\u00f3lares, resulta m\u00e1s c\u00f3modo contar con bonos soberanos, ya que, si se consolida el plan econ\u00f3mico, hay un piso de 30% de ganancias a futuro. En cambio, cualquier retroceso la ca\u00edda de los bonos desde los niveles actuales no deber\u00eda ser superior al 10%.<\/p>\n\n\n\n

. – AL30 con el precio de estimado de U$S 73 en un escenario positivo tendr\u00eda una tasa de interna de retorno del 11,5% anual. En la actualidad vale U$S 53,4% y tiene una tasa interna de retorno del 24,3% anual.  Ante una adversidad y una baja del 10% que ubique al bono en U$S 48,0 la tasa interna de retorno se ubicar\u00eda en el 29,4% anual. Debajo de esta \u00faltima cotizaci\u00f3n estar\u00edamos perdiendo tendencia e imagen reformista.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Curso de Postgrado en Agronegocios<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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