{"id":20478,"date":"2023-11-24T08:43:33","date_gmt":"2023-11-24T11:43:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=20478"},"modified":"2023-11-24T08:43:49","modified_gmt":"2023-11-24T11:43:49","slug":"en-busca-del-credito-perdido","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/en-busca-del-credito-perdido\/","title":{"rendered":"En busca del cr\u00e9dito perdido"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno sale en busca de financiamiento, el valor del d\u00f3lar futuro depender\u00e1 de la confianza que el mercado le tenga a la pr\u00f3xima administraci\u00f3n.  <\/p>\n\n\n\n

Los mercados desataron la euforia, el bono insignia del mercado argentino el AL30 ya vale U$S 31,35, y si llega a cotizar en la zona de U$S 40 la argentina podr\u00eda ir en busca de un cr\u00e9dito internacional con garant\u00eda de bonos locales.<\/p>\n\n\n\n

La prioridad del presidente electo es dar se\u00f1ales, en los pocos d\u00edas que transcurrieron desde que gano la elecci\u00f3n hablo con muchos presidentes y sali\u00f3 a buscar apoyo internacional. Su estrategia es conseguir d\u00f3lares para eliminar los pasivos monetarios remunerados del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n

Lo que tenemos que saber es que los pasivos monetarios no remunerados o la base monetaria suma $ 7,8 billones o U$S 21.975 millones a los precios actuales del d\u00f3lar. La base monetaria es similar al stock de reservas que se ubica en U$S 21.505 millones.<\/p>\n\n\n\n

Los pasivos monetarios remunerados suman $ 23,7 billones, o U$S 66.469 millones. Para poder eliminar las leliq habr\u00eda que conseguir en el exterior una suma de dinero similar, algo que resulta muy dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n

Lo que podr\u00eda ocurrir es que este exceso de liquidez comienza a licuarse si el pr\u00f3ximo gobierno realiza una devaluaci\u00f3n del signo monetario. El d\u00f3lar se ubica hoy en $ 356,51, devaluando el 100% y ubic\u00e1ndolo en $ 713 el stock de pasivos remunerados podr\u00eda bajar a U$S 33.234,5 millones.<\/p>\n\n\n\n

Se habla de que la nueva gesti\u00f3n busca un cr\u00e9dito de U$S 15.000 millones, esto implicar\u00eda un rescate parcial de los pasivos remunerados, si tuviera que realizar un rescate total previamente deber\u00eda licuar el stock de pasivos con lo cual el d\u00f3lar deber\u00eda elevarlo a niveles muy altos para poder compensar con esos d\u00f3lares el stock de pasivos remunerados. No me animo a poner en el papel el n\u00famero.<\/p>\n\n\n\n

Queda claro que eliminar el stock de leliq requiere un stock de deuda para poder eliminar este pasivo, o bien dar el tiempo al mercado a que absorbe esta enorme cantidad de pesos gracias a la confianza y pol\u00edticas que desarrolle el presidente electo.<\/p>\n\n\n\n

Resulta extra\u00f1o que a\u00fan no se haya mencionado la posibilidad de un blanqueo de capitales que ayudar\u00eda a que el stock de reservas suba considerablemente. Genere confianza y permita una mayor demanda de pesos en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Un blanqueo con desgravaci\u00f3n impositiva incluida ser\u00eda una gran medida para reactivar la econom\u00eda. Hay varias propuestas, desde darle un vale a toda la poblaci\u00f3n para poder blanquear, hasta darle un vale a quien blanquea para poder desgravar impuestos (propuesta de Diego Giacomini) que son muy novedosas y podr\u00edan ser muy efectivas.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa en el d\u00eda a d\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar de exportaci\u00f3n es de $ 651,6 producto de la liquidaci\u00f3n 50% en el mercado mayorista con un d\u00f3lar de $ 355,95 y 50% a un d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n a $ 947,20.<\/p>\n\n\n\n

Este precio del d\u00f3lar exportador de $ 651,60 luce muy atractivo, ya que hoy el d\u00f3lar MEP se ubica en $ 984,2 y los separa una brecha del 51,1% que luce muy baja.<\/p>\n\n\n\n

La soja con este tipo de cambio y medida en d\u00f3lar MEP vale U$S 246 un valor muy atractivo que invita a vender. En un escenario sin estos tipos de cambio especiales la soja valuada a d\u00f3lar MEP valdr\u00eda U$S 147, hoy tiene un premio de casi U$S 100.<\/p>\n\n\n\n

Lo que viene<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El pr\u00f3ximo gobierno tendr\u00eda que devaluar el signo monetario como una de las primeras medidas que adopte. El d\u00f3lar futuro a diciembre cotiza a $ 784, con lo cual ya nos marca el rumbo de hacia d\u00f3nde nos dirigimos.<\/p>\n\n\n\n

Si el gobierno consigue todo el dinero para cancelar los pasivos monetarios remunerados, es posible que necesite devaluar muy poco el tipo de cambio. Si no consigue fondos para bajar el stock de leliq el tipo de cambio de equilibrio se ubica en $ 1.466. Como creemos que alg\u00fan conejo sacara de la galera, el d\u00f3lar para diciembre se ubicar\u00eda en un punto intermedio entre el valor actual del d\u00f3lar $ 355,95 y $ 1.466. El d\u00f3lar futuro en diciembre en $ 784 nos indica una se\u00f1al del probable valor del d\u00f3lar para diciembre.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El presidente electo comenz\u00f3 por el buen camino, hablo con los mercados y le devolvieron confianza. Subieron las acciones y los bonos, si se sigue por este camino tambi\u00e9n conseguiremos financiamiento, y eso ser\u00e1 la frutilla del postre. En este contexto las acciones y los bonos tienen para seguir a la suba.<\/p>\n\n\n\n

. – No hay que derrochar optimismo, Argentina puede dibujar alternativas financieras creativas, pero a\u00fan no est\u00e1 para recibir mega ayudas. Si el presidente electo baja el d\u00e9ficit fiscal a cero, se abre otro camino, pero el mercado querr\u00e1 ver para creer.<\/p>\n\n\n\n

. – Cuando anuncie el blanqueo tendremos una mejor aproximaci\u00f3n de lo que puede ocurrir en materia econ\u00f3mica. El ajuste presupuestario tendr\u00e1 consecuencias nocivas para la actividad econom\u00eda, hay que contraponerle una inyecci\u00f3n de inversiones para mitigar el impacto recesivo, ser\u00e1 vital un blanqueo con muchos incentivos fiscales. Que te paguen por traer el dinero, d\u00e1ndote incentivos fiscales.<\/p>\n\n\n\n

. – El ajuste del tipo de cambio estar\u00e1 dado en funci\u00f3n del financiamiento que el pr\u00f3ximo gobierno obtenga para terminar con el stock de leliq e inicie el mandato con un escal\u00f3n m\u00e1s elevado de reservas en el Banco Central. Lo que no ajuste por cantidad lo har\u00e1 por precio.<\/p>\n\n\n\n

. – La tarea del pr\u00f3ximo gobierno es tit\u00e1nica, el cambio en la forma de hacer negocios es muy grande. El mercado est\u00e1 con mucho stock de mercader\u00eda, tiene por delante una fuerte recesi\u00f3n, no hay financiamiento a tasas razonables, y el que no tenga liquidez la pasara mal en este escenario. El mercado financiero despu\u00e9s de a\u00f1os de pasarla mal, tendr\u00e1 un jard\u00edn de rosas por delante. La econom\u00eda financiera florece, y la econom\u00eda real atraviesa un cambio de estaci\u00f3n que por ahora no la favorece.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Curso de Postgrado en Agronegocios <\/strong><\/p>\n\n\n\n

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