{"id":20270,"date":"2023-10-20T10:08:42","date_gmt":"2023-10-20T13:08:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=20270"},"modified":"2023-10-20T10:16:29","modified_gmt":"2023-10-20T13:16:29","slug":"sin-plan-bonex-ni-reestructuracion-de-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/sin-plan-bonex-ni-reestructuracion-de-deuda\/","title":{"rendered":"Sin plan Bonex, ni reestructuraci\u00f3n de deuda"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El pr\u00f3ximo gobierno tendr\u00e1 el desaf\u00edo de lograr super\u00e1vit fiscal, para resolver el pasivo del Banco Central, y lograr pagar la deuda p\u00fablica. No hay otro camino. <\/p>\n\n\n\n

El mercado ve n\u00fameros y autom\u00e1ticamente se asusta, se habla de incendios, explosi\u00f3n, violaci\u00f3n de contratos y todo tipo de situaciones traum\u00e1ticas, pero hay que ir separando t\u00e9rminos. <\/p>\n\n\n\n

Las leliq y pases:<\/strong> El monto total se ubica en $ 21,5 billones de pesos, si lo convertimos a d\u00f3lares se ubica en los U$S 61.500 millones. Las leliq pagan una tasa del 11,0833% mensual, cada 3 meses los intereses equivalen al 37,1%, esto implica que devengan intereses por $ 8,0 billones, cuando la base monetaria el d\u00eda 11 de octubre es de $ 7,3 billones. Esto implica que los intereses de la leliq y pases devengan cada 3 meses el equivalente a algo m\u00e1s de una base monetaria. Al ritmo actual, para fin de a\u00f1o el stock de leliq rondar\u00eda los $ 30,0 billones. <\/p>\n\n\n\n

Es imposible encontrarle una soluci\u00f3n que no venga por el lado de una mejora en la reputaci\u00f3n de Argentina a nivel internacional, esto implicar\u00eda que el pa\u00eds pase de un d\u00e9ficit fiscal del 4,3% del PBI a un super\u00e1vit fiscal. De esta forma, la Tesorer\u00eda no requerir\u00eda m\u00e1s financiamiento, por lo tanto, no habr\u00eda asistencia por parte del Banco Central, y se dejar\u00eda de emitir moneda. Paralelamente a ello, el mercado deber\u00eda encontrar un nuevo punto de equilibrio para el d\u00f3lar, nosotros estimamos un d\u00f3lar para diciembre de $ 660, si las leliq ascender\u00edan a $ 30,0 billones, estar\u00edan valuadas en U$S 45.454 millones, un valor muy elevado.<\/p>\n\n\n\n

Para poder solucionar el problema de las leliq es necesario que el pa\u00eds logre equilibrio fiscal, ajuste el precio del d\u00f3lar, baje la tasa de inflaci\u00f3n, inter\u00e9s y se genere un shock de confianza que haga que renazca en el mercado la necesidad de demandar pesos. Daria la sensaci\u00f3n que es un camino muy largo, pero no imposible. <\/p>\n\n\n\n

Los caminos vinculados a la violaci\u00f3n de los derechos de propiedad no parecen los mejores, teniendo presente que el presidente electo tendr\u00eda que soportar un costo en su credibilidad muy elevado, y se le dificultar\u00eda recuperar confianza durante su mandato. <\/p>\n\n\n\n

La deuda p\u00fablica:<\/strong> Al 31 de junio del a\u00f1o 2023 es de U$S 403.836 millones y representa el 88,4% del PBI. De dicho total U$S 192.579 millones es deuda entre agencias del Estado, lo que implica que no es una deuda exigible y representa el 42,2% del PBI. <\/p>\n\n\n\n

La deuda exigible se divide en dos partes, la primera es deuda con los organismos bilaterales y multilaterales, que asciende a U$S 76.205 millones y representa el 16,7% del PBI. Esta es una deuda exigible, pero en muchos casos se negocia pol\u00edticamente, lo que hace que la refinanciaci\u00f3n sea posible sin grandes desembolsos. La segunda deuda es con el sector privado que asciende a U$S 135.501 millones y representa el 29,6% del PBI. Esta es la deuda m\u00e1s exigible. <\/p>\n\n\n\n

Del total de la deuda con privados, mayoritariamente esta formalizada con t\u00edtulos p\u00fablicos, es en d\u00f3lares, tiene tasa fija y del total el 57% vence entre los a\u00f1os 2023 y 2029. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

.-Creemos que el pr\u00f3ximo presidente no tendr\u00e1 incentivos a violar contratos y reestructurar la deuda p\u00fablica, ya que una buena parte esta mano del propio Estado. Esto lo dejar\u00eda con una muy baja imagen positiva en el comienzo de su gesti\u00f3n, y lo dejar\u00eda imposibilitado de ganar confianza en el mercado. <\/p>\n\n\n\n

.-Llevar adelante un plan del estilo Bonex para desendeudar al Banco Central y sacarse de encima el stock de leliq no parece una buena idea, m\u00e1xime cuando se puede trabajar en reducir la exposici\u00f3n de este pasivo buscando m\u00e1s credibilidad y confianza. Hoy los dep\u00f3sitos bancarios no son ahorros de largo plazo, m\u00e1s bien dep\u00f3sitos transaccionales, inclusive los que se hacen a plazo fijo, por ende, una medida de este tipo llevar\u00eda al pa\u00eds a una recesi\u00f3n de dimensiones desconocidas. <\/p>\n\n\n\n

.-El \u00fanico camino viable es lograr super\u00e1vit fiscal de las cuentas p\u00fablicas, de esta forma se dejar\u00e1 de emitir pesos, se lograr\u00e1 bajar la tasa de inflaci\u00f3n, esto derivar\u00e1 en una ca\u00edda en la tasa de pol\u00edtica monetaria, y gracias al efecto confianza la econom\u00eda podr\u00eda volver a monetizarse. <\/p>\n\n\n\n

.-Propuestas como la dolarizaci\u00f3n y eliminaci\u00f3n del Banco Central deber\u00edan ser un punto de llegada para reformas de segunda o tercera generaci\u00f3n, que no deber\u00edan ser tratadas hasta tanto no se logre super\u00e1vit fiscal y capitalizar al Banco Central Rep\u00fablica Argentina. <\/p>\n\n\n\n

.-La econom\u00eda argentina tiene a\u00fan muchas vidas por delante, es posible salir del estancamiento econ\u00f3mico, solo con trabajo, perseverancia y disciplina. Por eso creemos que comprar bonos soberanos en d\u00f3lares o en pesos son una muy buena opci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

CONGRESO DE AGRONEGOCIOS 2023<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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