{"id":19913,"date":"2023-08-25T09:25:47","date_gmt":"2023-08-25T12:25:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=19913"},"modified":"2023-08-25T09:25:48","modified_gmt":"2023-08-25T12:25:48","slug":"tipo-de-cambio-fijo-invita-a-colocarse-en-tasa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/tipo-de-cambio-fijo-invita-a-colocarse-en-tasa\/","title":{"rendered":"Tipo de cambio fijo invita a colocarse en tasa"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El tipo de cambio fijo invita a colocarse en tasa de inter\u00e9s, por ahora y solo por ahora, definido el pr\u00f3ximo presidente, el ajuste de precios relativos nos colocara en otro escenario. En esta nota, el probable recorrido de la inflaci\u00f3n, d\u00f3lar amorosito y alternativos. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno se comprometi\u00f3 a dejar en $ 350 el d\u00f3lar mayorista, y colocar la tasa de pol\u00edtica monetaria a niveles del 9,83% mensual, o una tasa nominal del 118,0% anual o una tasa efectiva del 209,0% anual. Cualquier parecido con el Carry Trade (anclar el tipo de cambio para ganar con tasa de inter\u00e9s) es mera coincidencia. <\/p>\n\n\n\n

Esta movida genera un aumento de precios en la econom\u00eda, que dejar\u00e1 a la tasa de pol\u00edtica monetaria negativa contra la inflaci\u00f3n, sin embargo, ser\u00e1 positiva frente al tipo de cambio mayorista.<\/p>\n\n\n\n

Las reservas al d\u00eda 16 de agosto sumaban U$S 23.612 millones, y con la llegada de U$S 7.500 millones del FMI podr\u00edan ubicarse en U$S 31.112 millones. <\/p>\n\n\n\n

Los pasivos monetarios al 16 de agosto est\u00e1n en una situaci\u00f3n cr\u00edtica, los pasivos no remunerados (base monetaria) son un 25,2% de los pasivos monetarios totales y suman $ 6,4 billones. Los pasivos monetarios remunerados (leliq, pases y otros) representan un 74,8% del total de los pasivos monetarios y suman $ 25,5 billones. <\/p>\n\n\n\n

La relaci\u00f3n pasivos monetarios, versus reservas (contemplando el desembolso del FMI) nos da $ 818, nivel en donde el d\u00f3lar blue encontr\u00f3 techo y comenz\u00f3 un retroceso en la semana. <\/p>\n\n\n\n

Es muy cierto que el dinero del FMI m\u00e1s tarde que temprano se ira de las reservas, ya que nos prestan para pagarles a futuro, y que los pasivos monetarios crecen a una tasa del 209% anual, ya que el Banco Central nunca cancela intereses. Esto nos llevar\u00eda en alg\u00fan momento a un escenario de colapso cambiario, si no tomamos el toro por las astas, y llevamos adelante una reforma estructural, el precio de los tipos de cambio ser\u00e1 muy alcista.  <\/p>\n\n\n\n

Con datos al 15 de agosto el patrimonio neto del Banco Central suma U$S 27.544 millones, este monto podr\u00eda ser cuestionado, ya que el Banco Central en sus activos cuenta con t\u00edtulos por el equivalente a U$S 99.029 millones valuados al 100% de su valor, cuando en el mercado no valen m\u00e1s del 35% con una mirada optimista. Por otro lado, los adelantos transitorios a la tesorer\u00eda suman U$S 13.117 millones, y sabemos que el resultado fiscal de la tesorer\u00eda apunta a un d\u00e9ficit del 5% para este a\u00f1o, por ende, ser\u00e1 dif\u00edcil poder pagar este monto de deuda. <\/p>\n\n\n\n

Siendo ben\u00e9volos, y solo cotizando los t\u00edtulos al 35%, el Banco Central deber\u00eda reconocer un menor valor de los activos en U$S 64.369 millones, si este monto lo detraemos del patrimonio neto, el Banco Central tendr\u00eda un patrimonio neto negativo de U$S 36.825 millones. Con estos n\u00fameros es dif\u00edcil que el pr\u00f3ximo gobierno pueda levantar el cepo de un d\u00eda para el otro, debemos tener en cuenta que a los problemas mencionados hay que sumarle que no hay d\u00f3lares suficientes en caja para abastecer la demanda del mercado. Bajo estos mismos supuestos, de dolarizar ni hablemos. <\/p>\n\n\n\n

El Relevamiento de Expectativa de Mercado de julio sali\u00f3 tarde y esta desactualizado, por ende, omitiremos hacer referencia a dicho informe. Bajo la mirada de la suba del tipo de cambio mayorista, y la probable suba de los precios, creemos que el tipo de cambio perder\u00e1 competitividad en los meses venideros, y quien asuma el gobierno en diciembre del a\u00f1o 2023 deber\u00e1 ajustar los precios relativos de la econom\u00eda y por ende ajustar el precio del tipo de cambio. <\/p>\n\n\n\n

Si bien se trabaja sobre supuestos, es muy bueno tener una referencia de inflaci\u00f3n esperada y tipo de cambio esperado para diciembre de este a\u00f1o. La inflaci\u00f3n del a\u00f1o 2023 podr\u00eda ubicarse en torno del 167% anual, y un tipo de cambio mayorista que podr\u00eda ubicarse en torno de los $ 616, si la brecha persiste en torno del 100% anual los d\u00f3lares alternativos podr\u00edan ubicarse en $ 1.233. <\/p>\n\n\n\n

Para los detractores de este tipo de pron\u00f3sticos, habr\u00eda que tener en cuenta que el d\u00f3lar futuro diciembre cotiza a $ 660, y la tasa impl\u00edcita es del 244,9% anual. <\/p>\n\n\n\n

A los precios actuales, el que adquiere d\u00f3lares alternativos podr\u00edan tener una rentabilidad hasta fin de a\u00f1o del 68,9%, el que compre activos ligados al d\u00f3lar mayorista podr\u00eda ganar el 81,2%, el que coloque el dinero en tasa de inter\u00e9s desde hoy a fin de a\u00f1o podr\u00eda ganar el 52,5% y el que invierte en un t\u00edtulo que ajuste por inflaci\u00f3n podr\u00eda ganar el 68,0%. <\/p>\n\n\n\n

Del ranking analizado, creemos que invertir en t\u00edtulos que ajusten por d\u00f3lar mayorista, conocidos en el mercado como d\u00f3lar linked parecen la mejor opci\u00f3n. Sin embargo, de corto plazo el congelamiento del d\u00f3lar mayorista por 90 d\u00edas, invita a los agentes econ\u00f3micos a colocarse en tasas y medir el tiempo justo para volver a activos que ajusten por tipo de cambio. Se pone a prueba el timing de los operadores en el mercado.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Curso de Postgrado en Agronegocios | NUEVO INICIO SEPTIEMBRE<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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