{"id":19484,"date":"2023-06-21T08:17:46","date_gmt":"2023-06-21T11:17:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=19484"},"modified":"2023-06-21T08:17:49","modified_gmt":"2023-06-21T11:17:49","slug":"deuda-en-pesos-explosiva-dolar-a-1-000","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/deuda-en-pesos-explosiva-dolar-a-1-000\/","title":{"rendered":"Deuda en pesos explosiva, d\u00f3lar a $1.000"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda no tolera m\u00e1s parches. Sin super\u00e1vit fiscal la inflaci\u00f3n no detendr\u00e1 la suba, la tasa acompa\u00f1ar\u00e1 y el d\u00f3lar buscar\u00e1 los 4 d\u00edgitos a futuro. <\/p>\n\n\n\n

En el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez se perdieron reservas brutas por U$S 10.784 millones, se emitieron $ 16.430.000 millones y el d\u00f3lar de equilibrio aument\u00f3 7 veces. El descontrol de la pol\u00edtica monetaria y cambiaria fue fenomenal. <\/p>\n\n\n\n

La suba de los pasivos monetarios, definidos como la suma de la Base Monetaria y las Leliq, nos da un aumento del 496,4% en el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, mientras que, la inflaci\u00f3n en igual per\u00edodo fue del 490,7%. Para los que abonan la teor\u00eda de que la emisi\u00f3n de moneda no genera inflaci\u00f3n, me parece que deber\u00edan revisar conceptos. <\/p>\n\n\n\n

La Base Monetaria aument\u00f3 1,5 veces durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez mientras que los Pasivos Monetarios, representados por las leliq y pases, aumentaron 12,1 veces. Una verdadera locura, ya que por cada peso en la calle hay casi 3 pesos escondidos debajo de la alfombra. Si todo este dinero saliera al mercado, la suba de precios ser\u00eda desenfrenada, ya que la demanda de moneda caer\u00eda y los precios se espiralizar\u00edan a la suba. <\/p>\n\n\n

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Resulta interesante comparar estos resultados con el endeudamiento del Sector P\u00fablico y el Banco Central. Lo primero que nos devuelve el cuadro es el enorme endeudamiento en el que incurri\u00f3 la administraci\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez, en donde la Tesorer\u00eda y el Banco Central fueron un solo coraz\u00f3n tratando de financiar el d\u00e9ficit presupuestario. <\/p>\n\n\n\n

El mayor endeudamiento en la Tesorer\u00eda desde 2019 a la fecha se dio en instrumentos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n, el Banco Central vio incrementar su endeudamiento en el 200,6% en igual per\u00edodo. Mientras el relato oficialista culpa a Mauricio Macri de un endeudamiento de U$S 45.000 millones con el FMI, en la administraci\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez el endeudamiento en pesos fue de U$S 55.109 millones, esto sin contar que la deuda ajustada por CER aument\u00f3 en U$S 48.598 millones. Tan solo en pesos la actual administraci\u00f3n se endeud\u00f3 entre la Tesorer\u00eda y el Banco Central el equivalente a 2,3 veces la deuda con el FMI. <\/p>\n\n\n\n

Hay que destacar que la actual administraci\u00f3n se endeud\u00f3 muy poco en moneda extranjera, dicha deuda aument\u00f3 solo el 4,7%, esto no fue atributo de una decisi\u00f3n estrat\u00e9gica, nadie le presta a la actual administraci\u00f3n, a pesar de haber reestructurado la deuda en el a\u00f1o 2020.<\/p>\n\n\n

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 Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Con esta estructura de deuda del Banco Central y la Tesorer\u00eda, es bueno poder realizar algunas reflexiones que aporten a la clarificaci\u00f3n de los problemas econ\u00f3micos. <\/p>\n\n\n\n

. – El pr\u00f3ximo gobierno no podr\u00eda tener una tasa de inter\u00e9s positiva frente a la inflaci\u00f3n sin que previamente no resuelva el endeudamiento del Banco Central. Una suba de tasas ser\u00eda pegarse un tiro del pie, ya que el stock de leliq y pases en manos de los bancos est\u00e1n remunerados con la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria, que es igual tasa a la que remunera los plazos fijos. <\/p>\n\n\n\n

. – Para desarmar con \u00e9xito el stock de leliq, se deber\u00eda proceder a tener super\u00e1vit fiscal, para dejar de incrementar los pasivos monetarios del Banco Central solicitando financiamiento. Con dicho super\u00e1vit ser\u00eda deseable comenzar a recomprar deuda en pesos en manos de los bancos para darle m\u00e1s liquidez a las entidades financieras y que vuelquen dichos pesos al financiamiento del sector privado. <\/p>\n\n\n\n

. – Seg\u00fan el informe de bancos, en los activos del sistema financiero un 27% son cr\u00e9ditos al sector privado, un 10% son disponibilidades y un 63,0% financiamiento al sector p\u00fablico. La cancelaci\u00f3n de deuda del sector p\u00fablico deber\u00eda volcarse a financiar al sector privado. <\/p>\n\n\n\n

. – Con super\u00e1vit fiscal, y cancelaci\u00f3n de deuda p\u00fablica en pesos, la inflaci\u00f3n deber\u00eda ceder y, consecuentemente, la tasa de inter\u00e9s deber\u00eda comenzar a tomar un sendero bajista. Los bonos soberanos deber\u00edan subir de paridad y esto le dar\u00eda margen al gobierno para incrementar el activo del Banco Central que est\u00e1 s\u00faper poblado de t\u00edtulos p\u00fablicos que hoy est\u00e1n valuados a U$S 89.912 millones. Se podr\u00edan vender estos bonos en el mercado, para transformar estos t\u00edtulos en d\u00f3lares billetes que incrementen las reservas y fortalezcan al peso. <\/p>\n\n\n\n

. – Solo el 26,8% de la deuda est\u00e1 en pesos a tasa variable, el resto de la deuda est\u00e1 en moneda extranjera o actualizada por inflaci\u00f3n, la devaluaci\u00f3n no sirve para corregir los problemas monetarios, esto se resuelve con un cambio estructural que nos posibilite tener super\u00e1vit e ir pagando la deuda en pesos.<\/p>\n\n\n\n

. – Mientras no tengamos super\u00e1vit fiscal, el punto de equilibrio de la tasa de inflaci\u00f3n, tasa de inter\u00e9s y brecha cambiaria seguir\u00e1n arbitrando a la suba. En los pr\u00f3ximos 10 a\u00f1os por la deuda con el FMI en d\u00f3lares pagaremos intereses por el equivalente a U$S 10.256 millones que representa el 22,4% de la deuda con el FMI en 10 a\u00f1os. Por la deuda en pesos a tasa variable estamos pagando una tasa del 97% anual, que se neutraliza con una tasa de devaluaci\u00f3n similar, que deja cada vez mayor cantidad de pobres en el mercado, una moneda devaluada y no tenemos margen para lograr crecimiento econ\u00f3mico sustentable. <\/p>\n\n\n\n

. – Para poder crecer las empresas deben recuperar flujo de caja, para ello necesitan pagar menos impuestos, baja en la inflaci\u00f3n, tasa de inter\u00e9s competitiva y cr\u00e9dito bancario que hoy est\u00e1 en manos del Estado. <\/p>\n\n\n\n

. – Sin un cambio estructural para fines del a\u00f1o 2023 tendremos una inflaci\u00f3n en torno del 150% anual, un d\u00f3lar oficial en torno de los $ 500 y d\u00f3lares alternativos por encima de los $ 1.000.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Forma parte de AgroEduaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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