{"id":1858,"date":"2018-06-04T03:27:17","date_gmt":"2018-06-04T03:27:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.agroeducacion.com\/web\/?p=1858"},"modified":"2021-02-05T15:52:57","modified_gmt":"2021-02-05T15:52:57","slug":"vender-o-retener-soja","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/vender-o-retener-soja\/","title":{"rendered":"\u00bfVender o retener soja?"},"content":{"rendered":"
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Iv\u00e1n Barbero – Analista de Granos| INFORME ESPECIAL PARA AGROEDUCACI\u00d3N<\/h6>\n<\/header>\n
A pesar de que las estimaciones de producci\u00f3n de soja dom\u00e9stica se ubican en 36 mill tt (de acuerdo a lo informado por la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, en un escenario en el que al 23\/5 se ha cosechado el 80% de la superficie), lo que se traduce en la peor campa\u00f1a desde 08\/09 (en aqu\u00e9l momento el output lleg\u00f3 a 32 mill tt), el mercado contin\u00faa premiando la comercializaci\u00f3n lejos de cosecha.<\/div>\n

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En este sentido, y tal como lo refleja el gr\u00e1fico 1 a trav\u00e9s de las barras y eje izquierdo, el diferencial julio-noviembre se ubica en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos para finales de mayo superiores a U$S 13. Esto tiene asociado una atractiva tasa en d\u00f3lares de pr\u00e1cticamente 13% (l\u00ednea roja y eje derecho), alcanzando su mayor nivel en t\u00e9rminos estacionales desde 2007.<\/p>\n

Si bien el cronograma de reducci\u00f3n de retenciones del 0.5% en forma mensual evidencia un sesgo en favor de noviembre (la al\u00edcuota de este mes ser\u00e1 del 24.5%, dos puntos menos en comparaci\u00f3n a julio), la mayor parte de la brecha actual en las cotizaciones est\u00e1 explicada por la abundancia de soja a nivel mundial.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 1:<\/strong><\/p>\n

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Puntualmente, si nos enfocamos en lo que ha ocurrido en los \u00faltimos meses con este spread, se advierte que la tasa actual es la m\u00e1s elevada desde noviembre pasado (ver l\u00ednea del gr\u00e1fico 2 siguiendo el eje derecho). Asimismo, si lo contrastamos con lo verificado a mediados de abril se observa un salto en el prima por postergar los negocios cuatro meses superior a 5 puntos.<\/p>\n

De esta manera, las continuas ca\u00eddas en las proyecciones de oferta a nivel local (recordando que antes de que comience la siembra las estimaciones de producci\u00f3n trepaban a 54 mill tt) no han sido suficientes para generar nerviosismo en la plaza dom\u00e9stica e incentivar las ventas de corto plazo, lo cual en definitiva est\u00e1 reflejando que en t\u00e9rminos generales se ha impuesto la debilidad de los Fundamentals en el plano internacional sobre los precios relativos.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 2:<\/strong><\/p>\n

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Mirando hacia adelante, para los que tengan inter\u00e9s en negociar sus stocks de soja en unos meses apostando a n\u00fameros m\u00e1s ajustados en la nueva campa\u00f1a en EEUU, deben saber que entre 31\/5 y 31\/8 (para ese momento ya se definieron los rindes en el primer productor mundial) la posici\u00f3n noviembre en Matba ha exhibido un comportamiento moderadamente alcista en las \u00faltimas 11 temporadas.<\/p>\n

En efecto, tal como lo expresa la l\u00ednea amarilla del gr\u00e1fico 3, durante este segmento este cultivo ha subido en promedio m\u00e1s de U$S 7, destac\u00e1ndose los saltos registrados en 2012 y 2010 con variaciones positivas en forma respectiva de U$S 101 y U$S 35. Por el contrario, entre las mermas se destacan 2014 y 2016 con ajustes en cada caso de U$S 40 y U$S 30.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de lo anterior, lo m\u00e1s trascendental es que la variaci\u00f3n promedio en las cotizaciones para este segmento ha sido de U$S 25 (l\u00ednea roja), observ\u00e1ndose que solamente en cuatro oportunidades el cambio en los precios (independientemente de la direcci\u00f3n que ha tomado) ha sido menor a U$S 15.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 3:<\/p>\n

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Combinando esta tendencia favorable de mediano plazo, con tasas superiores al 30% en t\u00e9rminos anuales para el d\u00f3lar noviembre en Rofex, nos obliga a poner el foco en el valor en pesos que podemos obtener por soja noviembre.<\/p>\n

De acuerdo con esto, vendiendo en forma simult\u00e1nea futuros de soja y d\u00f3lar, podemos cerrar un precio en la actualidad superior a $9.200. Si bien estamos lejos del pico de $10.300 que obten\u00edamos dos semanas atr\u00e1s, se aprecia que la cotizaci\u00f3n vigente supera en casi 20% la media desde comienzos de febrero.<\/p>\n

No obstante, lo m\u00e1s interesante es que en relaci\u00f3n al mercado disponible la tasa en pesos anualizada excede el 60%, lo cual claramente genera incentivos para concretar por estos d\u00edas ventas a fin de a\u00f1o en funci\u00f3n de la mejora que esto supone en t\u00e9rminos del poder adquisitivo de la soja.<\/p>\n

GR\u00c1FICO 4:<\/strong><\/p>\n

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A modo de conclusi\u00f3n, para los que tengan la capacidad financiera de llevar los negocios a fin de a\u00f1o (o sea vender las existencias hoy a noviembre) indudablemente conviene hacerlo ya sea mirando la tasa en pesos o d\u00f3lares.<\/p>\n

Para los que prefieran no cerrar valores por el momento, la \u00faltima d\u00e9cada en promedio ha mostrado un comportamiento favorable para los pr\u00f3ximos tres meses aunque en un escenario de bruscos cambios en las cotizaciones.<\/p>\n

Tomando esto en consideraci\u00f3n, el hecho de esperar para negociar las existencias exige hacerlo en simult\u00e1neo con coberturas de precios que permitan construir un m\u00ednimo (compra de Puts es lo m\u00e1s simple es un contexto de volatilidad moderada de 16-17%) y asegurar rentabilidad en caso de que esta estacionalidad no se respete.<\/p>\n

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Iv\u00e1n Barbero<\/em>\u00a0| Analista de Granos<\/strong><\/p>\n<\/div>\n

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