{"id":18522,"date":"2023-03-01T08:13:02","date_gmt":"2023-03-01T11:13:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=18522"},"modified":"2023-03-01T08:45:32","modified_gmt":"2023-03-01T11:45:32","slug":"devaluacion-o-recesion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/devaluacion-o-recesion\/","title":{"rendered":"Devaluaci\u00f3n o recesi\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n
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Salvador Di Stefano – Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los indicadores de actividad presagian una ca\u00edda del PBI del 2% en el a\u00f1o 2023. El BCRA est\u00e1 haciendo travesuras, se viene una licuaci\u00f3n, no te quedes en $.<\/p>\n\n\n\n

El mercado se sigue mostrando con proclive a una gran suba de precios. Enero con 22 d\u00edas h\u00e1biles y febrero con 18 d\u00edas h\u00e1biles terminar\u00edan mostrando una inflaci\u00f3n similar. <\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos d\u00edas de febrero se produce una suba del porcino en pie a $ 350, el pollo a $ 400 el kilo en caj\u00f3n y los 360 huevos a $ 11.000. En el d\u00eda de hoy ingresar\u00eda poca hacienda al mercado de Ca\u00f1uelas, se\u00f1ales de que la hacienda puede seguir subiendo de precio.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto aparece marzo, que es un mes en donde estacionalmente se observan niveles de inflaci\u00f3n elevados. Tendremos 21 d\u00edas h\u00e1biles, un mes largo, en donde la inflaci\u00f3n le puede jugar una mala pasada al gobierno. <\/p>\n\n\n\n

Febrero fue un mes contractivo en materia monetaria, no hay un peso en la calle. El Banco Central sigue aspirando pesos a pasos agigantados. Del total de los pasivos monetarios, un 32,5% son no remunerados y 67,5% son remunerados. Para ponerlo en n\u00fameros m\u00e1s precisos, $ 5,3 billones es la base monetaria y $ 10,9 billones son los pasivos remunerados (Leliq, Pases y otros).<\/p>\n\n\n\n

Como puede apreciarse en el cuadro, la base monetaria aumenta 46,2% anual, cuando la inflaci\u00f3n en los \u00faltimos 12 meses ronda el 100% anual, eso implica que se ha retirado mucho dinero de la calle, esto nos deja un mercado m\u00e1s recesivo. <\/p>\n\n\n\n

Por el lado de los instrumentos de absorci\u00f3n de pesos, observamos que las leliq han aumentado el 132,6% anual, hay un abuso en el retiro de fondos que termina gener\u00e1ndole un pasivo al Banco Central que eleva considerablemente el d\u00e9ficit cuasi fiscal, que hoy es m\u00e1s elevado que el d\u00e9ficit fiscal. <\/p>\n\n\n\n

Los pasivos monetarios totales crecen a un ritmo del 95,2% anual, un nivel muy parecido a la inflaci\u00f3n anualizada.<\/p>\n\n\n

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Si comparamos los pasivos monetarios con el stock de reservas que se ubica en torno de los U$S 39.000 millones, estar\u00edamos con un tipo de cambio de equilibrio de $ 415. En el mercado, en el \u00faltimo d\u00eda del mes de febrero, el d\u00f3lar MEP cotiza en $ 356,78, el contado con liquidaci\u00f3n en $ 367,02, el d\u00f3lar blue en $ 380 y el d\u00f3lar turista en $ 404. <\/p>\n\n\n\n

La falta de liquidez y la intervenci\u00f3n del Banco Central no dejan que el d\u00f3lar siga su proceso alcista, gener\u00e1ndose un efecto resorte que, en alg\u00fan momento, se evidenciar\u00e1 en el transcurso de las pr\u00f3ximas semanas. Si la base monetaria hubiera copiado la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n deber\u00eda ubicarse en torno de los $ 7,0 billones, como est\u00e1 muy por debajo de dicho nivel la falta de pesos se hace sentir en el mercado. <\/p>\n\n\n\n

Esta aspiradora de pesos del Banco Central, se suma a la colocaci\u00f3n de deuda que realiza el Tesoro, que le quita liquidez al mercado y los bancos.<\/p>\n\n\n\n

Resulta llamativo c\u00f3mo las letras a plazos entre 58 y 121 d\u00edas rinden entre el 118,5% y 119,7% anual. Mientras que bonos a largo plazo con vencimiento en el a\u00f1o 2024 comienzan a subir de precios registrando rendimientos decrecientes. \u00bfC\u00f3mo se entiende esto? Baj\u00f3 la intervenci\u00f3n del Banco Central que sali\u00f3 a comprar bonos en pesos que ajustan por CER, bonos duales y bonos que ajustan por d\u00f3lar linked.<\/p>\n\n\n\n

Mientras el Banco Central interviene, las paridades de los bonos en pesos suben y los rendimientos bajan, pero aumenta la cantidad de dinero emitido, que luego es absorbido v\u00eda leliq e incrementa el pasivo del Banco Central. <\/p>\n\n\n\n

Se estima que, en los \u00faltimos 12 meses, el Banco Central emiti\u00f3 cerca de $ 1,9 billones de pesos, de los cuales $ 447.000 millones se emitieron en los \u00faltimos 3 meses. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

 . – La base monetaria equivale al 6,5% del PBI, un nivel de monetizaci\u00f3n muy bajo para nuestra econom\u00eda. Esto obliga al Banco Central a tener una alta cantidad de pasivos monetarios que generan un d\u00e9ficit cuasifiscal elevad\u00edsimo y peligroso. <\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit fiscal de la Tesorer\u00eda de los \u00faltimos 12 meses es del 4,3% del PBI, mientras que el d\u00e9ficit cuasifical es del 4,9% del PBI. Es m\u00e1s alto el d\u00e9ficit del Banco Central que el de Tesorer\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit fiscal total es de 9,2% del PBI, esto obliga al gobierno a realizar un alto esfuerzo para lograr super\u00e1vit fiscal, que es el \u00fanico camino para llegar a una soluci\u00f3n de nuestro problema inflacionario. De lo contrario inflaci\u00f3n de 3 d\u00edgitos a la vista. <\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno deja una deuda en pesos muy elevada, pero en los \u00faltimos meses est\u00e1 realizando travesuras. <\/p>\n\n\n\n

. – La deuda en pesos medida en d\u00f3lares asciende a enero del a\u00f1o 2023 a U$S 132.546 millones, que refleja un aumento de U$S 20.687 millones. Esto se dio por un aumento de la deuda a tasa variable de U$S 30.300 millones y una disminuci\u00f3n de la deuda en CER de U$S 9.613 millones. El gobierno est\u00e1 preparando el camino para licuar la deuda. <\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno no tiene salida, alto d\u00e9ficit fiscal, desborde monetario en el Banco Central, altos pasivos en pesos tanto en la Tesorer\u00eda como en el Banco Central, los tiempos se van acortando, devaluaci\u00f3n o recesi\u00f3n ese es el camino.<\/p>\n\n\n\n

Salvador Di Stefano – <\/strong>Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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