{"id":18463,"date":"2023-02-22T08:13:37","date_gmt":"2023-02-22T11:13:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=18463"},"modified":"2023-02-22T08:13:39","modified_gmt":"2023-02-22T11:13:39","slug":"problemas-de-insolvencia-potencian-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/problemas-de-insolvencia-potencian-al-dolar\/","title":{"rendered":"Problemas de insolvencia potencian al d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Salvador Di Stefano – Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Argentina tiene un severo problema de insolvencia. La clase pol\u00edtica cree que tenemos un problema de liquidez. Que puede suceder con la inflaci\u00f3n, bonos y d\u00f3lar en el a\u00f1o 2024. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfMasa seguir\u00e1 sacando conejos de la galera?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es una simbolog\u00eda que se utiliz\u00f3 para explicar la estabilidad del segundo semestre del a\u00f1o 2022. Sergio Masa implement\u00f3 el d\u00f3lar soja 1 y 2 que le dejaron cerca U$S 11.000 millones que fueron una soluci\u00f3n parcial a los problemas de reservas. Por otro lado, consigui\u00f3 muchos cr\u00e9ditos internacionales para sostener un nivel de reservas en torno de los U$S 45.000 millones hacia fin de a\u00f1o. Realizo un ajuste en el gasto p\u00fablico, que le permiti\u00f3 cumplir la meta de d\u00e9ficit fiscal del 2,4% del PBI. Emiti\u00f3 dinero a destajo para sostener la cotizaci\u00f3n de los bonos en pesos, y omiti\u00f3 destacar que el d\u00e9ficit del Banco Central es de una magnitud similar a todo el d\u00e9ficit de la tesorer\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1ntas son las reservas hoy?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – No llegan a U$S 40.000 millones. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto es el d\u00e9ficit fiscal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es equivalente a 4,2% del PBI, se compone de 2,4% de d\u00e9ficit primario y 1,8% de intereses. Lo ideal es que la econom\u00eda muestre un d\u00e9ficit equilibrado o superavitario. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto es el d\u00e9ficit cuasi fiscal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit cuasi fiscal o d\u00e9ficit del Banco Central es muy elevado, representa 4,2% del PBI, est\u00e1 representado por el pago de intereses de las deudas que toma el Banco Central, que esta materializado en el stock de leliq y pases. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl d\u00e9ficit total es del 8,4% del PBI?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto<\/p>\n\n\n\n

Es una bocha<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es muy elevado, los inversores al ver el d\u00e9ficit que tiene el pa\u00eds no ofrecen nuevo financiamiento. Alguien te presta dinero si sabe que alg\u00fan d\u00eda lo puede cobrar. Para recuperar el cr\u00e9dito externo deber\u00edamos mostrarle al mundo que podemos tener super\u00e1vit fiscal, esto quiere decir que podemos honrar le pago de intereses, y guardar algo de dinero para afrontar las amortizaciones si fuera necesario. <\/p>\n\n\n\n

Sin super\u00e1vit fiscal no tendremos cr\u00e9dito<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. \u2013 Estas pensado muy bien. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda con la inflaci\u00f3n si tenemos super\u00e1vit fiscal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La inflaci\u00f3n ceder\u00eda, porque no habr\u00eda necesidad de emitir pesos para cubrir el d\u00e9ficit, ya que la tesorer\u00eda tendr\u00eda super\u00e1vit. Sin emisi\u00f3n de pesos, la presi\u00f3n sobre los precios de la econom\u00eda ceder\u00eda, si comenzamos a producir m\u00e1s cantidades es probable que la oferta supera a la demanda y tendr\u00edamos una baja generalizada en los precios.<\/p>\n\n\n\n

Necesitar\u00edamos a un mago que en lugar de sacar conejos de la galera saque pesos del mercado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Ser\u00eda lo ideal, este mercado esta empachado de pesos, a tal punto que la gente no los desea, quiere sac\u00e1rselos de encima, y cuando los recibe los convierte en mercader\u00eda, incrementa la demanda de bienes y servicios que tienen una oferta baja, y los precios ajustan a la suba. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQue pasara con el d\u00f3lar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1n comprados todos los boletos para suba inminente. El d\u00f3lar no sube por falta de liquidez, el gobierno deja pocos pesos en la econom\u00eda, la mayor\u00eda los absorbe v\u00eda colocaci\u00f3n de leliq por parte del Banco central o letras por parte de la tesorer\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfA cu\u00e1nto asciende la deuda en pesos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La deuda en pesos de la tesorer\u00eda asciende a $ 23 billones, mientras que la deuda del Banco Central suma $ 10,0 billones, entre ambas representan el 40% del PBI. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo hacemos para sacarnos esta pesada deuda de encima?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Hay dos caminos, pagarla, refinanciarla o reestructurarla. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo har\u00edamos para pagarla?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es muy simple, hay que lograr super\u00e1vit fiscal, para ello hay que sacarle los subsidios a la econom\u00eda, sacarnos de encima las empresas p\u00fablicas que son deficitarias y armar un nuevo plan econ\u00f3mico con un tipo de cambio mucho m\u00e1s elevado que el actual. En este escenario muchos ahorristas de pesos terminar\u00edan estafados, porque la inflaci\u00f3n ser\u00eda muy elevada. Lo positivo es que se pagar\u00eda la deuda emitida, aunque los que la adquirieron recibir\u00edan pesos con menor poder de compra.  <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo har\u00edamos para refinanciar o reestructurar la deuda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Ser\u00eda un canje de deuda, pasar\u00edamos deuda de corto plazo a largo plazo, si nadie colabora en la reestructuraci\u00f3n habr\u00eda que realizarla en forma compulsiva. De esta forma la deuda de corto plazo la transformar\u00edamos de largo plazo, esta medida deber\u00e1 ser acompa\u00f1ada por una mejora en el resultado fiscal. No es una buena medida si es compulsiva, por otro lado, estar\u00edamos aplicando gradualismo a un problema que necesita ser resuelto de inmediato. Los ahorristas en letras del Estado se sentir\u00edan estafados, lo mismo pasar\u00eda con los tenedores de pesos en otras inversiones. No ser\u00eda lo m\u00e1s sano para el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

 \u00bfCu\u00e1l es la mejor soluci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Mostrarle al deudor que podemos tener super\u00e1vit fiscal, y que le vamos a pagar la deuda, cuando ello ocurre la tasa inevitablemente baja. No hay 100 diagn\u00f3sticos para un mismo problema, hay solo uno, debemos bajar el d\u00e9ficit fiscal. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda con el d\u00f3lar si vamos a un escenario de super\u00e1vit fiscal?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Para los tenedores de d\u00f3lares ser\u00eda una tragedia. El d\u00f3lar oficial tendr\u00eda en principio un fuerte ajuste, pero luego el peso comenzar\u00eda a revaluarse con lo que no ser\u00eda conveniente tener d\u00f3lares. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfMe lo explicas de nuevo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Cuando hoy compras un bien en nuestra econom\u00eda, estas pagando poco porque se realiza con energ\u00eda subsidiada, cr\u00e9ditos subsidiados, salarios bajos, y muchos otros conceptos con subsidios directos o indirectos. Esto implica que compras bienes a precios por debajo de los reales. Hoy el d\u00f3lar blue vale casi el doble del d\u00f3lar comercial, comprar mercader\u00eda, acciones de empresas, propiedades, muebles, rodados entre otros activos es muy conveniente, si solo s\u00ed, creemos que el pr\u00f3ximo gobierno lograr\u00e1 super\u00e1vit fiscal. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfSi el pr\u00f3ximo gobierno logra super\u00e1vit fiscal hay que comprar bonos de la deuda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Buen punto, los bonos soberanos en d\u00f3lares de la deuda argentina cotizan a una paridad en torno el 30%, tienen este valor porque los inversores dudan que Argentina pueda honrarlos si permanentemente muestran en sus cuentas publicas d\u00e9ficit fiscal. En caso de que el pr\u00f3ximo gobierno logre super\u00e1vit fiscal, en primer lugar, estos t\u00edtulos cobran protagonismo porque podr\u00edan ser pagados, en segundo lugar, estos t\u00edtulos ser\u00e1n demandados por m\u00e1s inversores porque est\u00e1n a precios muy bajos, la consecuencia de estas dos acciones ser\u00eda que los t\u00edtulos podr\u00edan arbitrar a la suba y su valor crecer a una paridad del 60%, que ser\u00eda el doble de la actual. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1ndo ser\u00eda el momento culminante para una suba mayor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En el a\u00f1o 2025, cuando el gobierno comienza a pagar amortizaci\u00f3n del bono con vencimiento en el a\u00f1o 2029, y paga la segunda amortizaci\u00f3n del bono convencimiento en el a\u00f1o 2030, cuando esto ocurra el mercado se convencer\u00e1 que Argentina puede pagar la deuda, esto har\u00eda que estos bonos suban a niveles del 100% de paridad. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfHay que comprar estos bonos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Si solo s\u00ed, crees que el pr\u00f3ximo gobierno tiene la voluntad pol\u00edtica de llevarnos a super\u00e1vit fiscal en el primer a\u00f1o de funciones. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfSi ello no ocurre?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Existe la posibilidad de una nueva reestructuraci\u00f3n de la deuda en d\u00f3lares, estos nos pegar\u00eda muy duro, ya que es una deuda que se reestructuro en el a\u00f1o 2020, y que no dejo ning\u00fan resultado positivo en materia de nuevo financiamiento, y 4 a\u00f1os m\u00e1s tarde ser\u00eda refinanciada. Lo que se dice \u201cestar\u00edamos en el horno\u201d. Estos bonos tendr\u00edan una paridad menor al 25,0%.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Argentina no tiene un problema de liquidez, tiene un problema de solvencia. <\/p>\n\n\n\n

. – si solucionamos nuestro problema de solvencia, la inflaci\u00f3n ceder\u00e1 y los bonos ser\u00e1n un gran negocio. <\/p>\n\n\n\n

. – Si no solucionamos nuestro problema de solvencia, la hiperinflaci\u00f3n est\u00e1 muy cerca, y una nueva reestructuraci\u00f3n de deuda en camino. <\/p>\n\n\n\n

. – Los candidatos a querer presidir el pa\u00eds, deber\u00edan hablar de estos temas, \u00bfC\u00f3mo har\u00e1n para lograr super\u00e1vit fiscal en un corto periodo de tiempo? <\/p>\n\n\n\n

. – Si no hablan de este tema, estamos al horno. Si hablan de este tema corren riesgo de que no los voten. La sociedad decide, los inversores debemos ser cautos. En \u00e9l mientras tanto, el peso te estafa y el d\u00f3lar te protege.<\/p>\n\n\n\n

Salvador Di Stefano – <\/strong>Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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