{"id":18440,"date":"2023-02-17T08:17:22","date_gmt":"2023-02-17T11:17:22","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=18440"},"modified":"2023-02-17T08:17:23","modified_gmt":"2023-02-17T11:17:23","slug":"las-finanzas-y-las-elecciones-el-dolar-en-la-mira","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/las-finanzas-y-las-elecciones-el-dolar-en-la-mira\/","title":{"rendered":"Las finanzas y las elecciones. El d\u00f3lar en la mira"},"content":{"rendered":"\n
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Salvador Di Stefano – Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mercado nos muestra una expectativa de inflaci\u00f3n superior al 100%. El d\u00f3lar est\u00e1 atrasado. El gobierno no consigue financiarse m\u00e1s all\u00e1 de las elecciones. <\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica monetaria del gobierno es muy clara, el d\u00f3lar mayorista sigue atrasado ya que crece a un ritmo del 84,0% anual, mientras que los precios lo hacen a una tasa del 98,8% anual. Sorprende que el Relevamiento de Expectativa de Mercado apueste por una inflaci\u00f3n promedio en torno del 96,0% anual para los pr\u00f3ximos 12 meses. <\/p>\n\n\n\n

En este escenario es bueno visualizar las tasas de inter\u00e9s vigente en el mercado, la tasa de letras a 103 d\u00edas se ubica en el 118,4% anual, mientras que la tasa de una letra ajustada por inflaci\u00f3n a un plazo de 119 d\u00edas rinde el 4,9% anual. Esto estar\u00eda proyectando una inflaci\u00f3n en torno del 113,5% anual para que las tasas se igualen. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno parece decidido a no tocar la tasa de pol\u00edtica monetaria que se ubica en el 75,0% anual, recordemos que es la tasa con la que remunera los pasivos del Banco Central. Los pasivos no remunerados ascienden a $ 5,2 billones, mientras que los pasivos remuneradas suman $ 10,8 billones y por los que paga mayoritariamente una tasa del 75,0% anual, esto implica una tasa efectiva del 107,0% anual. <\/p>\n\n\n\n

La suma de ambos pasivos nos da $ 16,0 billones, que comparados con las reservas que ayer cerraron en U$S 39.558 millones, nos da un d\u00f3lar de equilibrio de $ 405. <\/p>\n\n\n\n

Lo que vemos para las pr\u00f3ximas semanas es un aumento considerable en los pasivos del Banco Central, en especial porque el gobierno tiene que subir cada vez m\u00e1s la tasa de inter\u00e9s de las letras de Tesorer\u00eda para conseguir que el mercado le renueve vencimientos. Esto implica que, en alg\u00fan momento, el Banco Central tendr\u00e1 que emitir pesos para enfrentar vencimientos o bien, con dichos pesos, salir a comprar bonos y, de esta forma, financiar a la Tesorer\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

Con tasas superiores al 110% anual, los inversores se mantendr\u00e1n alejados de los instrumentos en pesos y saldr\u00e1n a buscar refugio en otros activos, entre los cuales el d\u00f3lar podr\u00eda ser el elegido. <\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar MEP en $ 356,23 registra una suba anual del 73,3%, muy por debajo de la inflaci\u00f3n anualizada y del aumento del d\u00f3lar mayorista. Por otro lado, se encuentra muy lejos del d\u00f3lar turista que se ubica en $ 396,50. <\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos dos a\u00f1os la inflaci\u00f3n fue del 200,0%, mientras que el d\u00f3lar MEP subi\u00f3 en igual per\u00edodo de tiempo el 147,3%. Esto habla a las claras de un atraso may\u00fasculo para el d\u00f3lar MEP que deber\u00eda valer m\u00e1s de $ 400 para igualar a la inflaci\u00f3n pasada. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno sigue inmerso en un cono de sombras respecto a la operaci\u00f3n REPO que podr\u00eda aportarles d\u00f3lares a las reservas. Esta operaci\u00f3n consistir\u00e1 en entregar bonos del Estado y a cambio se recibir\u00edan d\u00f3lares por los que se pagar\u00eda una tasa de inter\u00e9s. Las versiones de mercado indican que se podr\u00eda pagar una tasa que rondar\u00eda entre el 12% y 14% anual y el monto de la operaci\u00f3n ser\u00eda de U$S 1.500 millones. <\/p>\n\n\n\n

Por el momento, lo \u00fanico que hemos observado es una baja en la cotizaci\u00f3n de los bonos en el mercado y el gobierno dej\u00f3 de acelerar la compra de los mismos, se esperaba un desembolso de U$S 1.000 millones para comprar bonos y todo hace pensar que no se han invertido ni U$S 500 millones hasta ahora. <\/p>\n\n\n\n

En el mercado internacional el escenario no es el mejor, la Reserva Federal estar\u00eda dispuesta a seguir subiendo la tasa de inter\u00e9s de corto plazo que hoy se ubica en el 4,75% anual, a niveles del 5,25% anual en las pr\u00f3ximas dos reuniones y, si la inflaci\u00f3n no cede, en la reuni\u00f3n del 14 junio podr\u00eda subirla al 5,5% anual. Muy mala noticia para Argentina. <\/p>\n\n\n\n

Las materias primas agr\u00edcolas, como todas las materias primas, comenzaron a retroceder ante esta noticia, lo que no es un buen s\u00edntoma para el pa\u00eds, que exporta mayoritariamente soja. Los precios futuros de la soja en Chicago muestran un comportamiento inverso, esto implica que valen m\u00e1s hoy que a fin de a\u00f1o, lo que preanuncia bajas en la cotizaci\u00f3n local. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno cuenta con escasas reservas y sin la posibilidad de un nuevo d\u00f3lar soja antes de la cosecha de mayo, todo hace presumir un endurecimiento del cepo, restricciones a la importaci\u00f3n y un mercado de productos importados que se va posicionando con un d\u00f3lar de $ 356, cuando en verdad deber\u00eda funcionar fluido con un d\u00f3lar de $ 200. M\u00e1s inflaci\u00f3n a la vista. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno no consigue financiamiento a largo plazo, en el d\u00eda de ayer realiz\u00f3 una licitaci\u00f3n en donde el 91% del dinero conseguido tendr\u00e1 vencimiento antes de las elecciones presidenciales. <\/p>\n\n\n\n

. – Las tasas de inter\u00e9s de los productos colocados han cruzado la barrera del 100% anual. Para febrero, si repetimos la inflaci\u00f3n de enero, la inflaci\u00f3n trepar\u00e1 a niveles del 101,3% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – Los d\u00f3lares alternativos est\u00e1n por debajo de la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar turista y han aumentado menos que la inflaci\u00f3n de los \u00faltimos 12 y 24 meses, con lo cual la suba, tarde o temprano, ser\u00e1 inexorable. <\/p>\n\n\n\n

. – La tasa de inter\u00e9s de plazo fijo es del 6,25% mensual, apenas por encima de la inflaci\u00f3n del 6,0% mensual, esto hace que los plazos fijos dejen de ser atractivos. Por otro lado, los alimentos aumentan a una tasa superior al 100% anual, con lo cual es m\u00e1s conveniente acopiar una compra de supermercado que hacer un plazo fijo. <\/p>\n\n\n\n

. – El mercado est\u00e1 esperando que Sergio Massa saque m\u00e1s conejos de la galera, sin embargo, la sequ\u00eda y falta de d\u00f3lares podr\u00edan jugarle una mala pasada. Hay alerta roja sobre un posible brote de influenza aviar, esto podr\u00eda afectar la provisi\u00f3n de carne de pollo, lo que potenciar\u00eda a la suba la carne vacuna y porcina, esto va directo contra el \u00edndice de precios, lo que complicar\u00eda en forma manifiesta los planes del gobierno.<\/p>\n\n\n\n

. – El mercado de bonos se est\u00e1 tomando un descanso de la suba, esto puede contagiar al mercado de acciones, estamos en un impasse de mercado. De largo plazo somos alcistas en bonos y acciones, tal vez la baja sea un buen momento de compra. Hay que ser pacientes, los mercados est\u00e1n preparando un rally alcista para mayo o junio cuando se conozcan las candidaturas presidenciales, tengamos elecciones provinciales con resultados palpables y se comience a trazar el mapa del camino a las elecciones presidenciales. Desde marzo a junio comenzamos la etapa 1 del camino a las elecciones presidenciales, conocer los candidatos a las PASO de agosto, los resultados de algunas elecciones provinciales y encuestas con un alg\u00fan grado de mayor realismo que las actuales. En la medida que se avizore un posible cambio de gobierno, los mercados ajustar\u00e1n a la suba. Dolarizaci\u00f3n de carteras a la vista.<\/p>\n\n\n\n

Salvador Di Stefano – <\/strong>Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

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