{"id":17763,"date":"2022-12-07T08:25:23","date_gmt":"2022-12-07T11:25:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=17763"},"modified":"2022-12-07T11:48:15","modified_gmt":"2022-12-07T14:48:15","slug":"la-emision-impulsa-al-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/la-emision-impulsa-al-dolar\/","title":{"rendered":"La emisi\u00f3n impulsa al d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno esta llevando adelante un experimento monetario en donde pretende llevar certidumbre a pura emisi\u00f3n, como proteger los ahorros. <\/p>\n\n\n\n

En la Argentina hay 4 fuentes de emisi\u00f3n, a saber: <\/p>\n\n\n\n

1)   El Banco Central emiti\u00f3 pesos con destino a la tesorer\u00eda a trav\u00e9s de adelantos transitorios y distribuci\u00f3n de utilidades, en los \u00faltimos 12 meses por este medio se emitieron 1.305.051 millones. <\/p>\n\n\n\n

2)   La absorci\u00f3n de pesos en el mercado v\u00eda endeudamiento (leliq, pases y otros) genera el pago de un inter\u00e9s (que se abona con emisi\u00f3n monetaria) que en los \u00faltimos 12 meses ascendi\u00f3 a los 2.968.376 millones.<\/p>\n\n\n\n

3)   La  emisi\u00f3n monetaria para compra de bonos en pesos y mantener la curva en niveles aceptables, ascendi\u00f3 a la suma de 1,382.293 millones.<\/p>\n\n\n\n

4)    En el mes de setiembre se puso en marcha el d\u00f3lar soja primera versi\u00f3n, por la cual el gobierno pago aproximadamente $ 50 m\u00e1s por d\u00f3lares. Como se recaudaron 8.125 millones, el Banco Central tuvo que emitir aproximadamente unos $ 406.250 millones. <\/p>\n\n\n\n

Todo esto no hace m\u00e1s que mostrar que durante los 12 meses que van de diciembre del a\u00f1o 2021 a noviembre del a\u00f1o 2022 se emitieron $ 6.051.970 millones, el 76,2% de ese total se emiti\u00f3 entre los meses de junio y noviembre. <\/p>\n\n\n\n

Esto hizo que la inflaci\u00f3n que al mes de junio se ubicaba en torno del 64,0% anual, hoy estimemos para el mes de noviembre una inflaci\u00f3n en torno del 94,4% anual. La tasa de pol\u00edtica monetaria paso del 49,0% al 75,0% anual. El d\u00f3lar MEP paso de $ 207,35 a niveles de $ 312,50 al 30 de noviembre, y en la actualidad a $ 328,9 aproximadamente. <\/p>\n\n\n\n

Esto marca a las claras que la inflaci\u00f3n habr\u00eda aumentado en un 47,5%, la tasa de inter\u00e9s un 53,0% y el d\u00f3lar MEP 50,7%. En igual per\u00edodo el d\u00f3lar mayorista creci\u00f3 el 39,2%, atraso cambiario al palo. <\/p>\n\n\n\n

Estos guarismos nos muestran a las claras que, desde la llegada de Sergio Massa al gobierno, la emisi\u00f3n fue una herramienta muy utilizada para resolver conflictos, por ejemplo, se utiliza para emitir e incentivar la liquidaci\u00f3n de soja, para de esta forma engrosar las reservas y la recaudaci\u00f3n, emitir para comprar bonos, y emitir para pagar intereses del endeudamiento del Banco Central. Por ahora (bajo el mandato de Sergio Massa), y solo por ahora, no hay distribuci\u00f3n de dividendos y tampoco adelantos transitorios a la tesorer\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

La emisi\u00f3n monetaria les da un impulso a los d\u00f3lares alternativos a corto plazo, mientras que a mediano plazo acelera la suba de los precios. <\/p>\n\n\n\n

Para el mes de diciembre esperamos que el Banco Central a trav\u00e9s de sus distintas herramientas lleve adelante una emisi\u00f3n monetaria que va a superar $ 1.000.000 millones, esto puede ocurrir cuando pague intereses del endeudamiento del Banco Central por m\u00e1s de $ 500.000 millones, $ 180.000 millones por el d\u00f3lar soja, y algo m\u00e1s de $ 500.000 millones para financiar el d\u00e9ficit de tesorer\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Si nos remitimos al pasado, el efecto que va a generar sobre el mercado es una suba de los d\u00f3lares alternativos, ya que una alta emisi\u00f3n se refleja en forma inmediata en la suba de estos d\u00f3lares. Por ejemplo, el d\u00f3lar MEP entre el 28 de julio y el 31 de mayo subi\u00f3 el 33,5% (en esos dos meses hubo emisi\u00f3n record), en la actualidad el d\u00f3lar MEP est\u00e1 acelerando su paso.<\/p>\n\n\n\n

La mayor emisi\u00f3n de dinero no tiene un impacto inmediato sobre los precios, pero a mediano plazo el exceso de pesos en la econom\u00eda se reflejar\u00e1 en los precios de la econom\u00eda. Si como suponemos diciembre tendr\u00e1 un alto nivel de emisi\u00f3n, y en el verano cae la recaudaci\u00f3n lo que obliga a un nivel de emisi\u00f3n m\u00e1s elevado, no deber\u00edamos descartar que en el primer trimestre del a\u00f1o 2023 la inflaci\u00f3n sea muy elevada, echando por tierra los sue\u00f1os de desaceleraci\u00f3n inflacionaria del ministro de econom\u00eda y su equipo. <\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 5 meses que van desde mayo a noviembre, el \u00edndice merval paso de cotizar en U$S 438,40 al 31 de mayo a U$S 522,15 el pasado 30 de noviembre, lo que represento una suba en d\u00f3lares del 19,1%, esto implica que las acciones podr\u00edan ser un resguardo de valor ante la gran emisi\u00f3n de pesos que hay en el horizonte. Si medimos la suba en pesos fue del 82,6%, es para tener en cuenta. <\/p>\n\n\n\n

Habr\u00eda que posicionarse en empresas ligadas a las materias primas, por ejemplo, YPF subi\u00f3 el 187,7% en el periodo bajo an\u00e1lisis (31 de mayo al 30 de noviembre del a\u00f1o 2022). TGS (Transportadora Gas del Sur) aumento el 128,9%. Cresud firma ligada al campo aumento el 28,1%. Ternium aumento el 58,7%. Aluar aumento el 85,0%. Grupo Financiero Galicia aumentaron 33,8%. <\/p>\n\n\n\n

En cuanto a los bonos, el m\u00e1s popular que es el AL30 subi\u00f3 el 37,2% en pesos, lo que implica una suba muy poco auspiciosa, dar\u00eda la sensaci\u00f3n que son mejor resguardo de valor algunas acciones que los bonos.<\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Desde el mes de junio en adelante el pa\u00eds se someti\u00f3 a un experimento monetario, en donde se emitieron pesos por distintas v\u00edas, con el fin de pagar intereses de deuda del Banco Central, sostener la cotizaci\u00f3n de los bonos en pesos para lograr capturar financiamiento del sector privado, y la puesta en marcha de d\u00f3lares alternativos como el d\u00f3lar soja con el fin de aumentar el stock de reservas y la recaudaci\u00f3n tributaria. <\/p>\n\n\n\n

. – Este experimento monetario es pan para hoy y hambre para ma\u00f1ana, la emisi\u00f3n de pesos tarde o temprano se transforma en suba de precios, aumento de la tasa de inter\u00e9s e incremento de los d\u00f3lares alternativos. Esto \u00faltimo traer\u00e1 como correlato un aumento de la brecha que traer\u00e1 consigo m\u00e1s incertidumbre a la econom\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno bajo el artilugio de la emisi\u00f3n monetaria compro tiempo esperando la llegada de d\u00f3lares del exterior, quedaron en el olvido la operaci\u00f3n repo con Estados Unidos, la asistencia crediticia del fondo de Qatar, y tantas otras promesas que nunca llegaron a concretarse. <\/p>\n\n\n\n

. – El \u00faltimo hit del gobierno es un acuerdo de intercambio de informaci\u00f3n con Estados Unidos, algo que hasta el momento Estados Unidos no cumpli\u00f3 con ninguno de los 113 pa\u00edses con quienes firmo este intercambio de informaci\u00f3n. Seg\u00fan el gobierno argentino, Estados Unidos estar\u00eda dispuesto a un intercambio de informaci\u00f3n sistem\u00e1tica, autom\u00e1tica y peri\u00f3dica, algo que hasta ahora no ocurre con ning\u00fan pa\u00eds del mundo. Para que el contribuyente no se vea perjudicado se pretende sancionar una ley de blanqueo, que se tratar\u00eda en el a\u00f1o 2023. Es m\u00e1s grande la zanahoria que el palo. <\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00eda que Sergio Massa asumi\u00f3 como Ministro las reservas eran de U$S 37.819 millones, al 30 de noviembre sumaban U$S 38.009 millones, lo que no hace una gran diferencia. <\/p>\n\n\n\n

. – El problema de Argentina se resuelve llevando adelante cambios estructurales, subiendo ingresos, bajando el gasto, sin emisi\u00f3n y sin deuda. Mientras se utilice la emisi\u00f3n y el endeudamiento para financiar problemas estructurales, el resultado ser\u00e1 una suba sostenida de la inflaci\u00f3n, tasa de inter\u00e9s y la brecha cambiaria. Si este mes emiten m\u00e1s de $ 1.000.000 millones, cuidado con el d\u00f3lar alternativo, recuerde que sube primero que los precios y la tasa en el mercado. <\/p>\n\n\n\n

. – Las inversiones que son resguardo de valor son el plazo fijo ajustado por inflaci\u00f3n, comprar d\u00f3lares alternativos, o acciones ligadas a materias primas, en especial energ\u00e9ticas, aluminio o acero. Bonos por el momento abstenerse, acciones de bancos tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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