{"id":17684,"date":"2022-11-30T08:02:49","date_gmt":"2022-11-30T11:02:49","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=17684"},"modified":"2022-11-30T08:19:30","modified_gmt":"2022-11-30T11:19:30","slug":"el-precio-del-dolar-es-una-ganga","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/el-precio-del-dolar-es-una-ganga\/","title":{"rendered":"El precio del d\u00f3lar es una ganga"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El problema de Argentina es que gastamos por encima de nuestras posibilidades, y esa diferencia la financiamos con emisi\u00f3n monetaria. Si gastamos solo lo que los ingresos lo permiten, no tendr\u00edamos que emitir y la inflaci\u00f3n ser\u00eda menor.<\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 12 meses el Banco Central Rep\u00fablica Argentina efectiviz\u00f3 adelantos transitorios a la tesorer\u00eda por $ 1.305.051 millones, pago intereses de leliq por $ 2.898.254 millones, y emiti\u00f3 para comprar bonos del Estado por $ 1.288.766 millones. Entre las tres fuentes de emisi\u00f3n sumo un total de $ 5.492.071 millones. <\/p>\n\n\n\n

A esta friolera de emisi\u00f3n tendremos que sumarle que en estos d\u00edas estamos emitiendo para que los productores agropecuarios liquiden d\u00f3lar soja a $ 230, cuando las importaciones se pagan a $ 167, lo que implica una p\u00e9rdida de $ 63 por d\u00f3lar para el Banco Central. Un verdadero negocio chino. <\/p>\n\n\n\n

Respecto a la soja, en el mercado la posici\u00f3n diciembre vale U$S 370,5 la tonelada que a una cotizaci\u00f3n de $ 230 nos da un valor de $ 85.215 la tonelada. Resulta llamativo que la posici\u00f3n enero vale U$S 407,50, la posici\u00f3n febrero U$S 393 y la posici\u00f3n marzo U$S 386,50. Ser\u00e1 que la exportaci\u00f3n tiene espacio para pagar un poquito m\u00e1s y no lo hace? El precio FOB de la soja es de U$S 589, cuando paga apenas U$S 370,5 nos da a pensar que podr\u00eda pagar algo m\u00e1s. La exportaci\u00f3n podr\u00eda decir que la soja se utiliza para transf\u00f3rmala en aceite y harona de soja, en este caso tampoco vemos una baja respecto a los meses anteriores, por ende, algo m\u00e1s podr\u00eda pagar. En breve te diremos lo que podr\u00eda efectivamente pagar. <\/p>\n\n\n\n

En resumen, el Banco Central tiene 4 fuentes de emisi\u00f3n, adelantos transitorios a la Tesorer\u00eda, pago de intereses de la leliq, compra de bonos en $ y compra de U$S soja. <\/p>\n\n\n\n

Por el lado de las reservas, siguen cayendo respecto a los niveles que ten\u00edamos un a\u00f1o atr\u00e1s, al 25 de noviembre de 2021 las reservas eran de U$S 42.238 millones, mientras que al 25 de noviembre de 2022 suman U$S 37.538 millones, lo que refleja una merma del 11,1%. <\/p>\n\n\n\n

El stock de la base monetaria suma $ 4.428.452 millones y crece el 37,8% anual, es un aumento muy bajo si estimamos que al mes de noviembre la inflaci\u00f3n seria del 6,0% y en los \u00faltimos 12 meses sumar\u00eda el 94,4%. Esto es recesi\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno cuando emite pesos, una parte los deja en el mercado, y otra lo retira del mercado v\u00eda colocaci\u00f3n de letras y pases, por los cuales paga una tasa del 75% anual. El stock de este endeudamiento paso de $ 4.221.115 millones hace un a\u00f1o atr\u00e1s, a $ 9.101.385 millones en la actualidad lo que suma un aumento del 115,6%.<\/p>\n\n\n\n

La suma de los pasivos monetarios no remunerados y remunerados (Base monetario m\u00e1s endeudamiento) paso de $ 7.434.653 millones a $ 13.529.837 millones, lo que nos da un aumento del 82,0% anual. Algo menos que la inflaci\u00f3n del 94,4%.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar de equilibrio que surge de comparar el total de los pasivos monetarios versus las reservas hace un a\u00f1o atr\u00e1s nos daba $ 176, y los d\u00f3lares alternativos val\u00edan $ 203, mientras que en la actualidad el d\u00f3lar de equilibrio se ubica en $ 360 y los d\u00f3lares alternativos se ubican en $ 315. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno arrastra en sus cuentas p\u00fablicas un enorme d\u00e9ficit fiscal que se incrementar\u00e1 en los meses de noviembre y diciembre por el cierre de a\u00f1o. Es cierto que en los \u00faltimos meses los ingresos fiscales suben m\u00e1s que los egresos fiscales, pero este esfuerzo no logra revertir el resultado negativo de las cuentas p\u00fablicas. <\/p>\n\n\n\n

Se han anunciado en reiteradas ocasiones que ingresar\u00edan d\u00f3lares del exterior para fortalecer las reservas, sin embargo, nada de ello ocurri\u00f3. La realidad es que el gobierno tuvo que salir a implementar el d\u00f3lar soja dos para lograr capturar m\u00e1s d\u00f3lares de corto plazo, que faltaran a mediano plazo, ya que la soja vendida no se multiplica, es el stock que tenemos y toda venta hoy, hace que no la tengamos ma\u00f1ana. <\/p>\n\n\n\n

Comprar d\u00f3lares a un precio alto, para venderlo a un precio bajo, no es negocio en Argentina ni en ning\u00fan lugar del mundo, es el costo que paga un gobierno por financiarse en el mercado. El resultado de esto ser\u00e1 m\u00e1s inflaci\u00f3n y brecha. <\/p>\n\n\n\n

Los productores est\u00e1n liquidando soja U$S 370,50 cuando en verdad les deber\u00edan estar pagando mucho m\u00e1s, seg\u00fan nuestros c\u00e1lculos, probablemente equivocados, los exportadores podr\u00edan estar pagando U$S 400, ya que por exportar harina y aceite le bajaron las retenciones 2,0%. Esto implicar\u00eda que el precio del mercado de la soja deber\u00eda ubicarse en torno de $ 92.000 la tonelada y no los $ 85.215 la tonelada que se pagan actualmente. <\/p>\n\n\n\n

Las cuatro fuentes de emisi\u00f3n que realiza el Banco Central nos llevan a una gran distorsi\u00f3n de precios relativos en la econom\u00eda, ya que financia al tesoro, paga intereses de la deuda del propio Banco Central, emite para comprar bonos y tambi\u00e9n para adquirir soja a un precio diferencia. Todo esto nos lleva a que los pasivos monetarios sean una presi\u00f3n alcista para la brecha entre los d\u00f3lares alternativos y el d\u00f3lar mayorista. <\/p>\n\n\n\n

Por ahora, y solo por ahora, los d\u00f3lares alternativos quedaron estacionado en torno de $ 320,0, sin embargo, si el ritmo de emisi\u00f3n se acelera, tendremos precios m\u00e1s elevados para fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas de plazo fijo seguir\u00e1n en el 75,0% anual, lo que nos da una tasa efectiva del 107,0% anual, para ganarle a esta tasa pod\u00e9s comprar una letra del Tesoro con vencimiento al 31 de marzo del a\u00f1o 2023 que rinde el 117,1% anual (S31M3).<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n esperada por el mercado ronda el 121,0% anual, surge de comparar el bono en pesos que vence el 17 de octubre de 2023 que rinde el 128,0% anual, y la letra en pesos ajustada por inflaci\u00f3n que vence el 18 de septiembre de 2023 que rinda el 7,0% anual (X18S3).<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n noviembre 2022 medida 12 meses para atr\u00e1s rondar\u00eda el 94,4% anual, a noviembre 2021 los d\u00f3lares alternativos estaban $ 203, comprarlos hoy a $ 320 lucen una ganga.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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