{"id":17606,"date":"2022-11-23T08:56:20","date_gmt":"2022-11-23T11:56:20","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=17606"},"modified":"2022-11-23T08:56:21","modified_gmt":"2022-11-23T11:56:21","slug":"massa-en-crisis-deuda-en-saturada-y-dolar-picante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/massa-en-crisis-deuda-en-saturada-y-dolar-picante\/","title":{"rendered":"Massa en crisis, deuda en $ saturada y d\u00f3lar picante"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves el escenario financiero?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy simple, el mercado est\u00e1 empachado de bonos en pesos. Por lo tanto, la estrategia del gobierno es hacerle comprar esos bonos al Banco Central. La consecuencia es que las tasas de los bonos no superan el 8,0% en el a\u00f1o 2023 y el 12,9% en el a\u00f1o 2024. Son tasas muy altas y que denotan que los mercados creen que Argentina no podr\u00e1 pagarlos y llevar\u00eda a los tenedores a un reperfilamiento como hizo Macri en el a\u00f1o 2019. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPuede pagarlo con emisi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – S\u00ed que puede, el problema son las consecuencias, la emisi\u00f3n monetaria ser\u00eda muy elevada, eso empujar\u00eda a la suba a la inflaci\u00f3n y la brecha cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfLo est\u00e1n corriendo al Ministro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Sergio Massa enfrenta la primera corrida, recibi\u00f3 una herencia pesada, hasta ahora le compraron las promesas de llegada de d\u00f3lares frescos, parece que de aqu\u00ed en adelante le est\u00e1n picando el boleto, muchos emigran de Argentina, y la mayor\u00eda huye del mercado de pesos. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto es la deuda de Argentina?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy f\u00e1cil, la deuda de la Tesorer\u00eda m\u00e1s el BCRA (Banco Central Rep\u00fablica Argentina) es U$S 436.858 millones, nos preocupa que la mayor parte de la deuda tenga un ajuste, ya sea por \u00edndice de inflaci\u00f3n o est\u00e9 nominada en moneda extranjera. La deuda en pesos a tasa fija es muy poca, del total solo el 25%, esto implica que una devaluaci\u00f3n no resolver\u00e1 el problema de la deuda. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 lo dec\u00eds?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Si devaluas el signo monetario, autom\u00e1ticamente suben todos los precios de la econom\u00eda, por ende, sube la deuda en pesos ajustada por CER (16,6% del total) m\u00e1s la deuda en d\u00f3lares (58,3% del total).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l es la salida?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La \u00fanica salida que tiene Argentina es crecer para diluir el peso de la deuda, lograr super\u00e1vit fiscal para no incrementar el stock de deuda, y generar la confianza necesaria para poder renovar deuda a plazos m\u00e1s largos. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl intercambio de informaci\u00f3n con Estados Unidos podr\u00eda incrementar la recaudaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es un tema sensible, te lo dejo para el Informe Privado. <\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto se endeud\u00f3 Alberto Fern\u00e1ndez?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La deuda en la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez creci\u00f3 en U$S 96.655 millones, esto se debe a un d\u00e9ficit muy elevado en igual per\u00edodo que ascendi\u00f3 a U$S 71.315 millones. El resto es capitalizaci\u00f3n de intereses, y nueva deuda muy poco. <\/p>\n\n\n\n

Con estos n\u00fameros la paridad de la deuda seguir\u00e1 en valores bajos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, las paridades de los t\u00edtulos p\u00fablicos subir\u00e1n cuando el gobierno demuestre vocaci\u00f3n por lograr super\u00e1vit fiscal, consiga super\u00e1vit en la balanza de pagos y logre incrementar las reservas. Mientras ello no ocurra los t\u00edtulos p\u00fablicos seguir\u00e1n en precios bajos. \u00a0\u00a0<\/p>\n\n\n

\n
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\u00bfQu\u00e9 nos pod\u00e9s decir de las acciones?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las acciones argentinas valen muy poco, est\u00e1n a precios de remate, las relaciones precio\/utilidad son muy bajas. Las empresas ligadas a las materias primas tienen mayor potencial de suba que los bonos soberanos en d\u00f3lares, en la medida que el pa\u00eds recupere el super\u00e1vit fiscal y vuelvan a ingresar capitales. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfAhora pueden subir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy poco, sin la credibilidad de un plan serio en el pa\u00eds, los bonos y las acciones estar\u00e1n realizando recorridos laterales. Estamos con las cotizaciones tan bajas que transitamos el infierno de precios bajos, acostumbrados y solo esperamos un cambio de gobierno, para ver si tenemos una reversi\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfLa deuda en pesos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Ese es el mayor problema, la deuda en pesos es muy grande, si sum\u00e1s la deuda en pesos de la Tesorer\u00eda en las dos variantes (tasa fija y ajustada por CER) y la deuda del BCRA, entre las 3 suman U$S 182.009 millones. Esto implica un 42% de la deuda total. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1nto ser\u00e1 el d\u00e9ficit fiscal este a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El d\u00e9ficit fiscal del 4,0% del PBI aproximadamente, mientras que el cuasi fiscal, que est\u00e1 representado por los intereses que paga el BCRA por la deuda el 3,0% del PBI aproximadamente. Esto implica que tenemos un d\u00e9ficit total del 7,0% del PBI aproximadamente. <\/p>\n\n\n\n

Una locura<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Por eso creemos que ser\u00e1 muy dif\u00edcil que baje la inflaci\u00f3n y muy probable que aumente la brecha entre los d\u00f3lares alternativos y el d\u00f3lar oficial. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo est\u00e1n los n\u00fameros del BCRA?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Muy malos, estos n\u00fameros son extractados del balance del BCRA. Las reservas caen en los \u00faltimos 12 meses, mientras que los pasivos monetarios crecen vertiginosamente. El d\u00f3lar de equilibrio se ubicaba en $ 182,3 hace un a\u00f1o atr\u00e1s, y el d\u00f3lar MEP en el mercado val\u00eda $ 197,60. En la actualidad el d\u00f3lar de equilibrio est\u00e1 en $ 362,40 y el d\u00f3lar MEP a igual fecha val\u00eda $ 302,1. El ajuste est\u00e1 a la vuelta de la esquina.<\/p>\n\n\n

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El d\u00f3lar est\u00e1 regalado<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es una oferta de mercado, el viernes cerr\u00f3 en $ 313,58, lo vemos creciendo a niveles de $ 400 para fin de a\u00f1o, este pron\u00f3stico lo venimos sosteniendo hace tiempo. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl d\u00f3lar Qatar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1 en $ 338,50 y crece todos los d\u00edas. Para fin de mes al d\u00f3lar Qatar lo vemos en $ 347,20, esto implica que el d\u00f3lar MEP deber\u00eda estar como m\u00ednimo a este precio, ya que ambos d\u00f3lares, tarde o temprano, se arbitran. <\/p>\n\n\n\n

Ser\u00eda interesante que proyectes para fin de diciembre<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Con una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar del mayorista del 7,0% para diciembre, proyectamos un d\u00f3lar Qatar en $ 371,50. Esto implica que el d\u00f3lar MEP tendr\u00eda ese piso de precio para fin de a\u00f1o, de all\u00ed para arriba puede haber un plus adicional. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con el consumo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En los meses de septiembre, octubre y noviembre vemos una fuerte ca\u00edda de consumo, que nos lleva a replantearnos el negocio. Cuando las ca\u00eddas de venta son muy grandes, tenemos que readecuar los stocks a la venta existente. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor ejemplo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Un corral\u00f3n que vende materiales de construcci\u00f3n que vend\u00eda 100.000 bolsas de cemento al mes y ten\u00eda un stock de 1.000.000 de bolsas, ten\u00eda un stock para 10 meses. Si la ca\u00edda de ventas hizo que las bolsas de cementos vendidas cayeran a niveles de 90.000 al mes, el comerciante pasar\u00eda a tener un stock de 11 meses y algo m\u00e1s. Esto implica que no tiene necesidad de reponer mercader\u00eda, la recomendaci\u00f3n ser\u00eda vender sin reponer, financiar los gastos de estructura de la empresa, y los excedentes pasarlos a moneda dura hasta tanto veamos cu\u00e1l es el piso de la venta mensual. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfConsecuencias?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La ca\u00edda de ventas en el comercio minorista comienza a reflejarse en el comercio mayorista, y este con la industria que produce. Pasamos a tener menos ventas y dificultad para financiar los gastos de estructura. Las empresas salen a realizar ofertas para financiar los gastos de estructura con mercader\u00eda, mientras piensan c\u00f3mo readecuar las estructuras ya que la ca\u00edda de ventas lleg\u00f3 para quedarse. Si logra excedentes con las ofertas que realiza, buscar\u00e1 proteger ese efectivo en moneda dura. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 no compra m\u00e1s mercader\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las empresas no compran m\u00e1s mercader\u00eda porque est\u00e1n saturadas con stock y esto implica una inmovilizaci\u00f3n de inversi\u00f3n muy elevada, cuanto m\u00e1s cae la venta, m\u00e1s meses de inventario tienen. Ya no es negocio inmovilizarse en mercader\u00eda, las empresas necesitan volver a tener liquidez. Si entramos en un escenario recesivo en esta \u00e9poca del a\u00f1o, ser\u00e1 dif\u00edcil revertirlo en el verano, habr\u00e1 que esperar a abril de 2023 para ver qu\u00e9 camino toma el consumo. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfHabr\u00e1 despidos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las empresas van a readecuar todos los gastos de estructura, tratar\u00e1n de prescindir de la mayor cantidad de gastos posibles. Estamos todos en la bolsa, recursos humanos, servicios y todo lo que no genere productividad o sobre. Se recomienda cuidar al personal, no hay muchos trabajadores calificados en el mercado. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ves al campo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Se habla de un d\u00f3lar soja para diciembre, personalmente creo que ser\u00eda un gran error. Un nuevo d\u00f3lar soja obligar\u00eda al gobierno a emitir m\u00e1s pesos, para pagar la diferencia entre el d\u00f3lar oficial y el nuevo d\u00f3lar soja. Encarecer\u00edan los costos de la ganader\u00eda y el sector l\u00e1cteo. Ambos sectores est\u00e1n complicados. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfLos ves complicados?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – La campa\u00f1a de ma\u00edz fue de 51,1 millones de toneladas, se vendieron 41,5 millones de toneladas, por lo tanto, solo quedan 9,6 millones de toneladas, para llegar a julio del a\u00f1o 2023. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con el ma\u00edz de primera que se cosecha en abril 2023?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Tenemos muchas dudas de cu\u00e1ndo se terminar\u00e1 cosechando en funci\u00f3n de la sequ\u00eda actual, pero te puedo decir que la exportaci\u00f3n tiene cupos por 10,3 millones de toneladas, esto implica que la exportaci\u00f3n le adelant\u00f3 el pago de retenciones de ma\u00edz al Estado por esa cantidad de toneladas. Creemos que la cosecha de ma\u00edz de primera podr\u00eda utilizarse completa para la exportaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEntonces?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Tenemos 9,8 millones de toneladas de soja para 7 meses, con esa cantidad no llegamos a julio, el gobierno tendr\u00e1 que reperfilar los cupos de exportaci\u00f3n que otorg\u00f3, o bien el precio del ma\u00edz se ir\u00e1 a las nubes.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con la ganader\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El precio de la carne vacuna est\u00e1 estancado y esto le pone un techo al precio del pollo y cerdo. Por otro lado, los que engordan a corral vacunos, polleros y porcino han comprado mucho ma\u00edz con precios a fijar, cada suba del ma\u00edz y el d\u00f3lar deja al descubierto un problem\u00f3n en estas empresas. Se vendi\u00f3 ma\u00edz por un total de 41,5 millones de toneladas, y tienen precio 35,3 millones de toneladas, hay 6,2 millones de toneladas que a\u00fan no tienen precio y es probable que se hayan consumido, los problemas de rentabilidad ser\u00e1n muy grandes. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con la lecher\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1 sobrando leche, el precio est\u00e1 entre $ 55,0 y $ 60,0 el litro, pero tambi\u00e9n se nota una ca\u00edda de venta, vamos a un escenario complejo. Enero y febrero disminuye la oferta de leche por razones estacionales, all\u00ed subir\u00e1n los precios. <\/p>\n\n\n\n

Si no aumenta la carne vacuna no podr\u00e1n aumentar el resto de las carnes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, hoy un kilo de entrecot vale $ 990 el kilo, un kilo de pata muslo vale $ 420 el kilo, pero si ped\u00eds filet de muslo vale $ 1.065 el kilo. Con estos precios el pollo no puede subir m\u00e1s, si lo hicieran la gente volver\u00eda a comprar carne que es m\u00e1s barata. En el caso del cerdo, la bondiola est\u00e1 en $ 1.390 el kilo, es m\u00e1s cara que el kilo de entrecot. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 compar\u00e1s esos cortes?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Son 3 cortes sin hueso, entrecot, filet de muslo y bondiola. Las ventas est\u00e1n cayendo en el mostrador.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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