{"id":17520,"date":"2022-11-09T08:26:52","date_gmt":"2022-11-09T11:26:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=17520"},"modified":"2022-11-09T08:27:41","modified_gmt":"2022-11-09T11:27:41","slug":"inflacion-arriba-del-100-rumores-de-dolar-soja-y-mucho-mas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/inflacion-arriba-del-100-rumores-de-dolar-soja-y-mucho-mas\/","title":{"rendered":"Inflaci\u00f3n arriba del 100%, rumores de d\u00f3lar soja y mucho m\u00e1s"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se habla de la llegada de U$S 3.000 millones de fondos del exterior y la implementaci\u00f3n de un d\u00f3lar soja, evidentemente las reservas no alcanzan. <\/p>\n\n\n\n

El mercado habla y nos marca el camino que tendr\u00e1 la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos 12 meses. Combinando una serie de bonos podr\u00edamos proyectar la inflaci\u00f3n esperada y la devaluaci\u00f3n que vendr\u00e1.<\/p>\n\n\n\n

El bono TO23, con vencimiento en el a\u00f1o 2023, rinde el 141,2% anual, mientras que, una letra de descuento ajustada por CER al mes de septiembre de 2023, rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 6,5% anual. Ambos bonos deber\u00edan rendir lo mismo en el mercado. Por lo tanto, si suponemos que una letra a octubre va a rendir lo mismo que en septiembre, la tasa de inflaci\u00f3n esperada por el mercado es la tasa de retorno del TO23 menos la tasa de retorno de la letra de descuento ajustada por inflaci\u00f3n. Esto implica que el mercado espera una inflaci\u00f3n del 134,7% anual. <\/p>\n\n\n\n

Si comparamos el bono TO23 con la tasa que paga un bono d\u00f3lar linked (d\u00f3lar mayorista) m\u00e1s cercano a octubre de 2023, nos encontramos que estos bonos rinden 0,1% anual, esto implicar\u00eda que la tasa de devaluaci\u00f3n esperada se ubicar\u00eda en torno del 141,1% anual. <\/p>\n\n\n\n

El mercado habla y proyecta para el mes de octubre del a\u00f1o 2023 una inflaci\u00f3n del 134,7% anual, y una tasa de devaluaci\u00f3n del 141,1% anual, en este \u00faltimo caso nos dar\u00eda un d\u00f3lar mayorista para el mes de octubre de $ 378,1. <\/p>\n\n\n\n

Lo que el mercado est\u00e1 descontando est\u00e1 muy lejos de lo que pronostican la media de consultores de mercado, que ven a la inflaci\u00f3n en torno del 100% anual, la tasa de devaluaci\u00f3n en torno del 87,3% anual y el d\u00f3lar mayorista en $ 293,6.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 claro que hay una brecha muy grande entre lo que descuenta el mercado y las proyecciones de las principales consultoras del pa\u00eds. Si la verdad est\u00e1 en el medio, es probable que tengamos que esperar una inflaci\u00f3n en torno del 120% anual para los pr\u00f3ximos 12 meses y un d\u00f3lar mayorista en torno de los $ 340. <\/p>\n\n\n\n

Rumores<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas se ubican en otro de los U$S 38.000 millones y en baja, sin embargo, hay rumores que indicar\u00edan que podr\u00edan ingresar fondos del exterior, en alg\u00fan momento se mencion\u00f3 a un fondo de Qatar, pero el dinero nunca ingres\u00f3. Ahora se anuncia que el Ministro de Econom\u00eda recibir\u00eda financiamiento por U$S 3.000 millones. Seg\u00fan datos de mercado podr\u00edan ser dos fondos lo que har\u00edan el desembolso, se lo menciona al fondo Ashmore y un Banco Japon\u00e9s que no tenemos el nombre. Los datos fueron aportados por los periodistas Pablo Wende y Roberto Garcia. <\/p>\n\n\n\n

Si estos fondos ingresaran, ser\u00eda un gran alivio para el Banco Central, ya que ingresar\u00edan d\u00f3lares sin la inmediata contraprestaci\u00f3n de emitir pesos, lo que impulsar\u00edan a la suba las reservas netas. Por otro lado, faltar\u00edan ingresar U$S 2.700 millones de organismos internacionales. Si todo esto ocurriera, las reservas podr\u00edan ubicarse en U$S 43.700 millones y, de esta forma, los d\u00f3lares alternativos ver\u00edan truncada la posibilidad de escalar a los $ 400. <\/p>\n\n\n\n

Otras fuentes de mercado indican que es probable que se vuelva a implementar el d\u00f3lar soja, ahora con una nueva cotizaci\u00f3n que alcanzar\u00eda los $ 215. Esto nos dar\u00eda, a precios de hoy, un valor de $ 89.000 para la tonelada de soja o U$S 300 billetes. <\/p>\n\n\n\n

En cualquier caso, todas las versiones nos indican que el gobierno est\u00e1 sin reservas y que urge la necesidad de que r\u00e1pidamente se recompongan. <\/p>\n\n\n\n

Por el lado de los pesos, hay una suba muy importante de los plazos fijos, la nominalidad ha confundido a m\u00e1s de un paisano, considerar que una tasa del 6,25% mensual es un buen negocio, es no mirar que la inflaci\u00f3n est\u00e1 por encima de esa tasa todos los meses y que, en rubros m\u00e1s espec\u00edficos, es mucho m\u00e1s elevada. <\/p>\n\n\n\n

La base monetaria sigue sin expandirse y el Banco Central desarrolla una pol\u00edtica contractiva en donde toda emisi\u00f3n nueva la absorbe v\u00eda leliq, pases u otros activos financieros. De esta forma, la base monetaria representa el 33,0% de los pasivos monetarios y el 67% restante son pasivos monetarios remunerados que crecen a una tasa promedio del 107% anual. Esto no se puede realizar eternamente, ya que, en alg\u00fan momento, el balance del Banco Central pasar\u00e1 factura de los excesos en que se incurre para no devaluar el tipo de cambio oficial. <\/p>\n\n\n\n

Lo que viene, lo que viene<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas suman U$S 38.676 millones al 31 de octubre pasado, estas reservas deber\u00edan estar colocadas a una tasa no superior al 2,0% anual, mientras que los pasivos monetarios remunerados a una tasa promedio del 107% anual suman U$S 55.174 millones. Para poder mantener tama\u00f1a desigualdad el d\u00f3lar oficial tendr\u00eda que devaluarse, como m\u00ednimo, el 105%. La devaluaci\u00f3n llega s\u00ed o s\u00ed. <\/p>\n\n\n\n

Conclusiones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Mires por donde mires, la inflaci\u00f3n y tasa de devaluaci\u00f3n futura estar\u00eda por encima del 100% anual. <\/p>\n\n\n\n

. – No hay un resguardo de valor seguro en los instrumentos financieros de mercado. Los d\u00f3lares alternativos son la mejor opci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

. – Las letras en pesos a un plazo promedio de 30, 60, 90 y 120 d\u00edas rinden 110% anual. El plazo fijo paga una tasa efectiva del 107,0% anual.<\/p>\n\n\n\n

. – Las letras en pesos ajustadas por inflaci\u00f3n para plazos similares rinden, en promedio, tasa de inflaci\u00f3n m\u00e1s 1,2% anual. El plazo fijo UVA precancelable rinde inflaci\u00f3n m\u00e1s 1,0% anual. <\/p>\n\n\n\n

. – Los bonos en pesos ajustados por inflaci\u00f3n para agosto 2023 rinden el 6,6% anual y con vencimiento julio 2024 rinde el 13,0% anual. El problema es que estos bonos se reperfilen, rememorando el efecto Lacunza 2019. <\/p>\n\n\n\n

. – Bonos en d\u00f3lares con vencimiento en el a\u00f1o 2030 rinden el 40,0% anual. Invert\u00eds hoy U$S 20,50, en el a\u00f1o 2023 te pagan U$S 0,50 de renta, en el a\u00f1o 2024 U$S 4,72 en concepto de amortizaci\u00f3n y renta, mientras que en el a\u00f1o 2025 te paga U$S 16,70 en concepto de amortizaci\u00f3n y renta. Invert\u00eds hoy y en 3 a\u00f1os recuper\u00e1s todo el dinero invertido, quedando por cobrar U$S 80 de amortizaci\u00f3n m\u00e1s los intereses correspondientes. Es una jugada, puede salir bien o mal, pero si sale mal y restructuran el bono con una quita del 20% del capital, igual gan\u00e1s dinero. Est\u00e1 para pensarlo. <\/p>\n\n\n\n

. – Ten\u00e9s muchas ofertas de obligaciones negociables que pagan tasas en d\u00f3lares del 10% anual y el bono de C\u00f3rdoba en d\u00f3lares que paga amortizaci\u00f3n y renta semestral que rinde el 6,2% anual en d\u00f3lares. <\/p>\n\n\n\n

. – Hay muchas alternativas de inversiones, faltan voluntarios con dinero que inviertan para que suban las cotizaciones. Si los rumores de llegada de d\u00f3lares frescos son ciertos, estas inversiones deber\u00edan ser ganadores, si ello no ocurre, todos estos rendimientos podr\u00edan ser m\u00e1s elevados, y el d\u00f3lar a $ 400 de fin de a\u00f1o una posibilidad. <\/p>\n\n\n\n

Bonus track:\u00a0<\/strong>Se habla de la posibilidad de un nueva d\u00f3lar soja para que los productores liquiden, en esta oportunidad se los tentar\u00eda con un d\u00f3lar a $ 215. Si esto es cierto, el gobierno lograr\u00eda una nueva inyecci\u00f3n de d\u00f3lares e ingresos fiscales que lo dejar\u00edan mejor parado para cerrar el a\u00f1o, si esto no ocurre la debilidad ser\u00e1 manifiesta.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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