{"id":16548,"date":"2022-08-29T08:42:33","date_gmt":"2022-08-29T11:42:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=16548"},"modified":"2022-08-29T08:45:02","modified_gmt":"2022-08-29T11:45:02","slug":"usda-fondos-de-inversion-brecha-y-coberturas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/usda-fondos-de-inversion-brecha-y-coberturas\/","title":{"rendered":"USDA, fondos de inversi\u00f3n, brecha y coberturas"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-1024x576.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-16554\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-1024x576.png 1024w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-300x169.png 300w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-768x432.png 768w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-1536x864.png 1536w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-2048x1152.png 2048w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/USDA-390x220.png 390w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>Por <em>Marianela De Emilio<\/em>, <em>Ing. Agr. Msc. Agronegocios<\/em><\/strong> <strong><em>&#8211; INTA Las Rosas<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Mientras el USDA no trae mayores cambios para la oferta y demanda de granos en el mundo, queda la pregunta de cuanto de la sequ\u00eda de Estados Unidos y Sudam\u00e9rica est\u00e1n tomando en las proyecciones de trigo, soja y ma\u00edz 22\/23, esto hace que los balances stock\/consumo a\u00fan se vean muy buenos, y con bajo riesgo de falta de oferta. Pero hay n\u00fameros que nos condicionan mucho m\u00e1s que los del USDA, por tanto, hagamos un repaso de la evoluci\u00f3n del stock\/consumo de granos de las \u00faltimas d\u00e9cadas, veamos el estado de situaci\u00f3n entre las decisiones de los grandes fondos de inversi\u00f3n los \u00faltimos dos a\u00f1os, la evoluci\u00f3n de precios y el resultado local en materia de brecha cambiaria.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><strong>USDA y relaci\u00f3n stock\/consumo:&nbsp;<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>En el gr\u00e1fico vemos las m\u00ednimas relaciones stock\/consumo para trigo, soja y ma\u00edz, y las proyecciones para la actual campa\u00f1a 22\/23. Tenemos para soja y ma\u00edz una relaci\u00f3n que supera el 25%, es decir que se proyecta quedar\u00e1 un saldo superior a un cuarto de lo que se necesita consumir en el mundo, mientras para trigo se proyecta m\u00e1s de un tercio de stock final mundial, en funci\u00f3n de lo que se necesita. Las proporciones no se ven dram\u00e1ticas como para sostener un mercado alcista, aunque para trigo y ma\u00edz, vale la pena decir que esta relaci\u00f3n cambia dr\u00e1sticamente cuando quitamos China de la ecuaci\u00f3n, pasando a ser inferior al 20% para ambos cultivos. Los cereales este a\u00f1o seguir\u00e1n en la mira, trigo con m\u00e1s tranquilidad porque ya se sabe las recuperaciones de muchos pa\u00edses exportadores, mientras que soja y ma\u00edz seguir\u00e1n palpitando al son de los pron\u00f3sticos de corto y mediano plazo para el continente americano. A los anuncios del USDA se le suman las proyecciones de Brasil, dadas a conocer por la CONAB la semana pasada, con vol\u00famenes de soja y ma\u00edz 22\/23 r\u00e9cord, en l\u00ednea con las del USDA, lo que aporta fuerza bajista de mediano plazo.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"432\" height=\"296\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16549\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1.jpg 432w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1-300x206.jpg 300w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1-220x150.jpg 220w\" sizes=\"auto, (max-width: 432px) 100vw, 432px\" \/><figcaption><strong>Fuente:<\/strong> Elaboraci\u00f3n propia en base a datos del USDA<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><strong>CFTC y posici\u00f3n neta de fondos de inversi\u00f3n:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Como normalmente el mercado va m\u00e1s r\u00e1pido que las instituciones y sus proyecciones, veamos que hacen los fondos de inversi\u00f3n, y como responden a las \u00faltimas novedades del mundo. En el gr\u00e1fico vemos que ma\u00edz y el complejo sojero (grano, harina y aceite) muestran un balance positivo en las \u00faltimas semanas, con m\u00e1s compras de contratos que ventas, volviendo a sumar expectativas alcistas en el corto plazo. La situaci\u00f3n clim\u00e1tica estadounidense es parte de estas subas, y adem\u00e1s las expectativas de reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica en USA. El trigo, a diferencia de los anteriores, recorta posiciones compradas, pasando a un balance negativo, donde las ventas superan a las compras. La recuperaci\u00f3n de varios pa\u00edses exportadores en materia productiva y los acuerdos de Rusia y Ucrania, son los condimentos m\u00e1s bajistas en el corto plazo. El USDA muestra expectativas que lateralizan los mercados de los tres granos, pero los fondos suman compras para soja y ma\u00edz. Posiblemente no se vuelva a precios r\u00e9cord, pero Sudam\u00e9rica marcar\u00e1 el rumbo de precios a partir del mes que viene.&nbsp;<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"613\" height=\"293\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/2-2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16550\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/2-2.jpg 613w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/2-2-300x143.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 613px) 100vw, 613px\" \/><figcaption><strong>Fuente:<\/strong> Elaboraci\u00f3n propia en base a datos de CFTC.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><strong>Brecha cambiaria en el mercado local:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>A nivel local, mirando tasas y disposiciones del gobierno, todo nos hace demorar decisiones comerciales, especialmente de liquidaci\u00f3n. Tenemos en los siguientes gr\u00e1ficos la relaci\u00f3n de precios de soja y ma\u00edz disponible seg\u00fan la pizarra de Rosario, en su equivalente al tipo de cambio D\u00f3lar mayorista y MEP. En soja vemos la evoluci\u00f3n del disponible desde mayo del 2021, sus m\u00e1ximos de marzo 2022, y los actuales <strong><em>U$S 374\/TN<\/em><\/strong>, mientras al tipo de cambio MEP, apenas alcanza <strong><em>U$S 178\/TN<\/em><\/strong>, es decir, menos del 48% del precio observado al tipo de cambio oficial. La brecha entonces supera el 100%, y lo que se pierde en el pozo de la brecha es m\u00e1s de lo que queda en nuestros bolsillos. Esto sigue demorando liquidaciones, a pesar de la recuperaci\u00f3n del disponible en el corto plazo.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"653\" height=\"279\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16551\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/3.jpg 653w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/3-300x128.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 653px) 100vw, 653px\" \/><figcaption><strong>Fuente:<\/strong> Elaboraci\u00f3n propia en base a cotizaciones de mercado y oficiales.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>En ma\u00edz, el m\u00e1s liquidado de los dos granos para la campa\u00f1a 21\/22 y la futura 22\/23, muestra un disponible a <strong><em>U$S 222\/TN<\/em><\/strong> seg\u00fan el tipo de cambio oficial, mientras el equivalente MEP resulta en <strong><em>U$S 105\/TN<\/em><\/strong>, 47% del precio disponible al oficial.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"618\" height=\"298\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/4.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16552\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/4.jpg 618w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/4-300x145.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 618px) 100vw, 618px\" \/><figcaption><strong>Fuente:<\/strong> Elaboraci\u00f3n propia en base a cotizaciones de mercado y oficiales.<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>Dado el saldo a comercializar de soja y ma\u00edz 21\/22, 48% y 30% respectivamente, se recomienda evitar preciar a estas brechas y manejar las liquidaciones midiendo el rendimiento financiero de las mismas.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li><strong>Cobertura de precios:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>La brecha es una variable imposible de manejar de parte de nuestras decisiones comerciales en el mediano plazo, pero los precios en D\u00f3lares, al tipo de cambio oficial, si podemos considerarlos, para cubrirnos de posibles bajas en el mercado internacional, como ha ocurrido los \u00faltimos dos meses.<\/p>\n\n\n\n<p>En el gr\u00e1fico se observa el volumen de trigo, soja y ma\u00edz operado en el Mercado a T\u00e9rmino MATBA ROFEX desde enero de este a\u00f1o. Vemos que, en soja, desde enero a abril se operaron vol\u00famenes ascendentes cada mes, mientras baj\u00f3 abruptamente en mayo, mes de plena cosecha y vencimiento del contrato mayo 22. El menor n\u00famero de contratos operados en mayo podr\u00eda indicar que no hubo el mismo inter\u00e9s en cubrir precios de la cosecha 21\/22 m\u00e1s all\u00e1 de mayo, respecto del inter\u00e9s en cubrir hasta mayo22. Recordemos que mayo ofreci\u00f3 excelentes precios, y que las bajas m\u00e1s importantes ocurrieron a partir de junio 22. Por tanto, quienes sumaron coberturas a julio, septiembre, noviembre 22 y enero 23, lograron evitar el fuerte recorte de precios que ocurri\u00f3 entre junio y julio. Hoy, terminando agosto, tuvimos algunas mejor\u00edas de precios, y, aunque no volvimos a niveles que superan <strong><em>U$S 400\/TN<\/em><\/strong> en los futuros nombrados, vale la pena pensar en cubrir precios para el saldo de soja 21\/22, sumando a los futuros palancas alcistas con opciones, que, aunque suelen tener poca liquidez, est\u00e1n disponibles y siguen desarroll\u00e1ndose. Para los futuros de soja 22\/23, con un diferencial de precios inferior a <strong><em>U$S -30\/TN<\/em><\/strong> por debajo de los futuros 21\/22, considerar un mercado internacional que mira subas, pero tambi\u00e9n prev\u00e9 cosechas suficientes desde USA y buenas perspectivas para Brasil. De afianzarse esta idea, los precios sumaran fuerza bajista en el corto y mediano plazo.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"625\" height=\"466\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/5.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-16553\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/5.jpg 625w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/5-300x224.jpg 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 625px) 100vw, 625px\" \/><figcaption><strong>Fuente:<\/strong> <a href=\"http:\/\/www.matbarofex.com\/\">www.matbarofex.com<\/a><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p>En cuanto a ma\u00edz, tenemos menores vol\u00famenes operados en soja, a pesar de, como vimos m\u00e1s arriba, los altos vol\u00famenes operados en el mercado f\u00edsico. En el caso de este cereal, los precios para el saldo de ma\u00edz 21\/22, as\u00ed como para el futuro abril 23, para la cosecha temprana 22\/23, ofrecen valores muy por encima del disponible, seg\u00fan la pizarra de Rosario, aunque, considerando el estrecho saldo a comercializar hasta la nueva cosecha, se recomienda cubrir con opciones, sin comprometer entrega de mercader\u00eda, y buscar negocios directos con el consumo local, para mejorar la oferta de precios en el corto plazo. Quienes prefieran guardar ma\u00edz y cubrir precios de una proporci\u00f3n de la 22\/23, usar futuros y compra de opciones CALL para tener una herramienta que permita capturar subas en caso que ocurran. Los empresarios que operan desde el consumo, comprar CALL para ma\u00edz abril 23, previendo posible oferta escaza local, por sequ\u00eda y poco saldo de ma\u00edz 21\/22.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, el trigo, si consideramos cosechas en torno a 20 millones de toneladas, proporcionalmente con soja y ma\u00edz, cuyas cosechas m\u00e1s que duplican ese volumen, su nivel de coberturas en el MATBA-ROFEX no es tan bajo, no obstante, se observa que las bajas precios de junio y julio trajeron cierre y no apertura de nuevos contratos. La recomendaci\u00f3n para trigo, considerando que el 21\/22 ya est\u00e1 casi totalmente comercializado, y el 22\/23 se encuentra muy amenazado por el clima local, evitar sumar coberturas de precios por m\u00e1s del 30% de lo que se espera cosechar, y, con precios futuros desde el noviembre 22, en torno a <strong><em>U$S 270\/TN<\/em><\/strong>, sacar cuentas de rentabilidad potencial seg\u00fan cosecha esperada y este menor nivel de precios, para evaluar aciertos y desaciertos en las ventas anticipadas realizadas hasta mayo del corriente a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Conclusiones:<\/strong> El mercado internacional muestra estabilizaci\u00f3n en materia de oferta global de granos, seg\u00fan el \u00faltimo informe del USDA, relativa fuerza alcista de precios para soja y ma\u00edz seg\u00fan los movimientos de los fondos de inversi\u00f3n, que salen a la compra de contratos. A nivel local, con el clima que sigue amenazando y un contexto financiero y monetario complejo, la prioridad para la venta, en caso de mejorar las condiciones de brecha, es soja, en segundo lugar, ma\u00edz, y evitar avanzar con trigo 22\/23 en la medida que las estimaciones de rendimiento a campo muestren riesgo de recorte. El disponible no alienta a liquidar, pero miremos los futuros 22\/23 y busquemos coberturas flexibles en momentos de subas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Por <em style=\"font-weight: bold;\">Marianela De Emilio<\/em>, <em>Ing. Agr. Msc. Agronegocios<\/em><\/strong> <strong><em>&#8211; INTA Las Rosas<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><a href=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/postgrado\/\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"114\" src=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/OPTIMIZADO-ZOCALO-postgrado-2022-1024x114.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-14433\" srcset=\"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/OPTIMIZADO-ZOCALO-postgrado-2022-1024x114.jpg 1024w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/OPTIMIZADO-ZOCALO-postgrado-2022-300x33.jpg 300w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/OPTIMIZADO-ZOCALO-postgrado-2022-768x85.jpg 768w, https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/OPTIMIZADO-ZOCALO-postgrado-2022.jpg 1440w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/a><\/figure>\n\n\n\n<p style=\"font-size:12px\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Marianela De Emilio, Ing. 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