{"id":16496,"date":"2022-08-24T08:42:30","date_gmt":"2022-08-24T11:42:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=16496"},"modified":"2022-08-24T08:42:33","modified_gmt":"2022-08-24T11:42:33","slug":"desequilibrio-macro-falta-de-propuesta-para-el-campo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/desequilibrio-macro-falta-de-propuesta-para-el-campo\/","title":{"rendered":"Desequilibrio macro, falta de propuesta para el campo"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Las reservas son escasas, el cierre de importaciones potencia la inflaci\u00f3n, esto implica suba de tasas y m\u00e1s d\u00e9ficit. El campo lejos de liquidar, d\u00f3lar al palo. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno nacional ha adoptado una serie de medidas que nos est\u00e1 llevando a un mayor desequilibrio macroecon\u00f3mico, que impactan en una mayor contracci\u00f3n econ\u00f3mica. <\/p>\n\n\n\n

El desequilibrio de las cuentas externas obligo al gobierno a un ajuste que permitan tener un resultado superavitario en la balanza de d\u00f3lares, y de esta forma ponerle un piso a las reservas brutas del Banco Central que se ubican en torno de los U$S 37.000 millones. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno nacional profesa como una religi\u00f3n atrasar el tipo de cambio, compro la idea de que una suba del tipo de cambio podr\u00eda generar una inflaci\u00f3n desordenada de precios, y sigue corrigiendo el tipo de cambio mayorista a un ritmo menor a la inflaci\u00f3n. En el mes de junio la tasa de crecimiento se ubica en torno del 5,7% mensual, la inflaci\u00f3n del mes podr\u00eda ser superior al 6,0%. Sin embargo, para lograr un super\u00e1vit de d\u00f3lares que le permita incrementar las reservas, est\u00e1 trabajando para restringir las cantidades importadas. <\/p>\n\n\n\n

La restricci\u00f3n de las cantidades importadas hace que el mercado se quede con menos cantidad de mercader\u00eda, lo que obligadamente nos muestra una contracci\u00f3n en materia econ\u00f3mica. Como el faltante de mercader\u00eda es manifiesto, muchos agentes econ\u00f3micos han salido a importar poniendo los d\u00f3lares de su bolsillo, lo que implica que muchos productos importados est\u00e1n costeados al d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n, lo que implico una suba de precios desde el valor del d\u00f3lar mayorista en $ 137 a los $ 300 del d\u00f3lar puesto en el exterior. Esto sin duda va a generar una mayor inflaci\u00f3n en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n est\u00e1 viajando a niveles del 6,0% mensual, esto implica que proyectada a 12 meses se ubicar\u00eda en torno del 100% anual. Con este escenario por delante, la tasa de inter\u00e9s de plazo fijo del 69,5% anual no luce atractiva. Tampoco el rendimiento de la letra de tesorer\u00eda a 97 d\u00edas del 88,0% anual, o las letras que ajustan por inflaci\u00f3n y pagan una tasa negativa del 10,5% anual a 90 d\u00edas. Con letras y plazo fijo en pesos que rinden menos que la inflaci\u00f3n proyectada, todos los caminos conducen al d\u00f3lar, si tenes una empresa, lo m\u00e1s rentable es tener mercader\u00eda. <\/p>\n\n\n\n

Esto no muestra que hay una conexi\u00f3n directa entre el faltante de d\u00f3lares en la econom\u00eda, la inflaci\u00f3n y la tasa de inter\u00e9s, lo que nos muestra una din\u00e1mica negativa, que nos lleva a un c\u00edrculo vicioso de la econom\u00eda. En resumen, el problema principal de esta econom\u00eda es la inversi\u00f3n, esto no genera atracci\u00f3n de divisas para hundir en el pa\u00eds, no hay nuevos empleos y la recaudaci\u00f3n tributaria sigue estancada. No llegan d\u00f3lares, se cae la demanda de pesos y la inflaci\u00f3n se espiraliza en forma preocupante. <\/p>\n\n\n\n

El resultado fiscal del mes de julio luce positivo, el gobierno logro al menos por un mes que los ingresos superen a los gastos, si bien no se difundi\u00f3 la informaci\u00f3n detallada, suponemos que hubo fuertes recortes en las partidas presupuestarias en busca de lograr un menor d\u00e9ficit fiscal. Por otro lado, el gobierno se ha comprometido a que no emitir\u00e1 pesos para financiar el d\u00e9ficit, con lo cual todos los esfuerzos se van a centrar en conseguir financiamiento en el mercado de pesos.<\/p>\n\n\n\n

Como sigue la pel\u00edcula<\/strong><\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno buscara reformular el acuerdo con el FMI, en busca de mayores desembolsos que le permitan fortalecer las reservas, y lograr que el d\u00f3lar no siga su marcha alcista. <\/p>\n\n\n\n

Paralelamente el gobierno tramita un acuerdo con China para conseguir un swap que le permita tener m\u00e1s liquidez y afrontar compromisos de comercio exterior. Tambi\u00e9n se trabaja en la llegada de inversiones chinas que incrementen las reservas liquidas. <\/p>\n\n\n\n

La posibilidad de un pr\u00e9stamo internacional contra la garant\u00eda de bonos parecer\u00eda estar ca\u00edda, dada la debilidad en las cotizaciones de los t\u00edtulos nacionales, por otro lado, el fondo soberano \u00e1rabe parecer\u00eda no tener inter\u00e9s en financiar a Am\u00e9rica Latina, de Argentina ni hablar. <\/p>\n\n\n\n

El gobierno no desea poner tipos de cambios m\u00faltiples, pero de echo nos lleva a ese escenario al limitar cantidades. Hoy tenemos un d\u00f3lar comercial que es le d\u00f3lar mayorista en $ 137 y un d\u00f3lar financiero que es el contado con liquidaci\u00f3n a $ 300, con una brecha insostenible del 120% que nos genera un desequilibrio en las cuentas monetarias.<\/p>\n\n\n\n

Una inflaci\u00f3n que se proyecta en el 100% anual, y tasas que podr\u00edan superar dicho nivel no hacen que llenar de incertidumbre el escenario futuro, en donde aparece un a\u00f1o 2023 en donde la ca\u00edda de actividad estar\u00eda asegurada, ante tanto desorden monetario y fiscal, como tambi\u00e9n por una sequ\u00eda que potenciar\u00eda la recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Bonus track campo<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gobierno no ha ofrecido nada concreto al campo para que liquide los 19,8 millones de toneladas de soja que le quedan de la campa\u00f1a 2021\/22. Los rumores de una liquidaci\u00f3n de soja a d\u00f3lar bolsa son m\u00e1s una expresi\u00f3n de deseos que una realidad. La soja hoy vale $ 53.000, si se liquidara a d\u00f3lar bolsa valdr\u00eda $ 112.600. Si ello ocurriera y se liquidaran a precios de hoy 3 millones de toneladas, ingresar\u00edan a las arcas del Banco Central U$S 1.164 millones, y la entidad deber\u00eda emitir la friolera de $ 349.200 millones que representar\u00edan 8,2% de la base monetaria, esto implicar\u00eda que el Banco Central deber\u00eda absorber estos pesos para que no generen una suba en los precios en el mercado. Este monto representar\u00eda un 5,1% del stock de leliq y pases por el cual el Banco central pagar\u00eda una tasa del 69,5% anual. En resumen, el costo de capturar U$S 1.164 millones es muy alto para el gobierno, dado que deber\u00eda emitir mucho dinero, los agentes econ\u00f3micos no desean demandar estos pesos, y deber\u00eda retirarlo pagando una tasa de inter\u00e9s car\u00edsima. Creo que el gobierno no tiene respuestas para el campo, y la propuesta de d\u00f3lar soja por la cual se liquida el 30% a d\u00f3lar ahorro y el resto en pesos no emociona al productor, no lo entiende y prefiere esperar mejores precios futuros. En Chicago esta semana estamos viendo como la soja se arrima a los U$S 600 la tonelada, mientras que el ma\u00edz y el trigo a los U$S 300.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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