{"id":16354,"date":"2022-08-17T08:39:23","date_gmt":"2022-08-17T11:39:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/?p=16354"},"modified":"2022-08-17T08:39:24","modified_gmt":"2022-08-17T11:39:24","slug":"suben-tasas-se-dispara-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.agroeducacion.com\/website\/suben-tasas-se-dispara-el-dolar\/","title":{"rendered":"Suben tasas, se dispara el d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"\n
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Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cada suba de tasas incrementa el d\u00e9ficit del Banco Central, aumentan los pasivos monetarios y elevan la expectativa de un d\u00f3lar alternativo a la suba. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 impacto ves en la suba de tasas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Ser\u00eda interesante ver como es el cr\u00e9dito en Argentina, para ello hicimos un ranking, tomando la colocaci\u00f3n de los d\u00f3lares y pesos de los bancos en distintas categor\u00edas, ya sea que se coloque en el sector p\u00fablico, privado o bien encajes en el sistema. <\/p>\n\n\n\n

El Estado se lleva todo el financiamiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Es la suma de encajes legales m\u00e1s financiamiento, alguien que lea la nota puede no estar de acuerdo, pero la idea es ver hacia donde se dirige todo el dinero que llega al sistema.<\/p>\n\n\n\n

Los \u00edtems que muestran el financiamiento como los expresas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Est\u00e1n expresados en pesos, pero es la suma de financiaciones en pesos y d\u00f3lares, el stock de d\u00f3lares se toma al tipo de cambio oficial. <\/p>\n\n\n\n

El sistema esta cuasi estatizado. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – El Estado entre encajes y pr\u00e9stamos se lleva el 75,7% de los dep\u00f3sitos del sistema, y el sector privado s\u00f3lo el 24,3%. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l es el pr\u00e9stamo al sector privado con mayor peso?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Financiamiento de tarjeta de cr\u00e9dito, es un pr\u00e9stamo de corto plazo. Le sigue en importancia documentados y m\u00e1s atr\u00e1s el rubro otros que incluye el cambio de cheque. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl peso de los pr\u00e9stamos prendarios e hipotecarios es muy bajo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – No hay fondeo de largo plazo, el 84% de los dep\u00f3sitos a plazo fijo son a 30 d\u00edas. Esto implica que los cr\u00e9ditos a largo plazo son y ser\u00e1n inexistentes. Por otro lado, debemos tener en cuenta que del total de dep\u00f3sitos del sistema el 57% son dep\u00f3sitos en cuenta corriente y caja de ahorro, mientras que el 43% son dep\u00f3sitos a plazo fijo.<\/p>\n\n\n

\n
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\u00bfEl sistema financiero est\u00e1 al servicio del Estado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, los encajes en d\u00f3lares se utilizan para mostrar reservas m\u00e1s elevadas, los encajes en pesos son m\u00ednimos y es dinero a costo cero inmovilizado en el Banco Central. Las leliq y pases son regularizadores de la cantidad de dinero emitido, se absorben pesos pagando una tasa de inter\u00e9s sideral del 69,5% anual, los intereses no se pagan y se capitalizan por lo tanto es una bola de nieve que crece a un ritmo exponencial.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfUn ejemplo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En los \u00faltimos 12 meses el stock de leliq y pases creci\u00f3 a una tasa del 75,5% anual, y durante todo el a\u00f1o 2021 la tasa fue del 37%, comenzando a subir a partir de enero del a\u00f1o 2022. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfCon las tasas actuales tendremos una suba muy importante?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, el gobierno al subir la tasa de inter\u00e9s se est\u00e1 pegando un tiro en el pie. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfMe lo explicas mejor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – En cualquier pa\u00eds del mundo subir la tasa de inter\u00e9s implica dos cosas. En primer lugar, los ahorristas tendr\u00e1n una mayor preferencia por el ahorro y menos por el consumo, esto atempera las expectativas inflacionarias. Por otro lado, si sube la tasa de inter\u00e9s los agentes econ\u00f3micos dejaran de endeudarse y trataran de financiarse con capital propio, por ejemplo, liquidando stock. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede en Argentina?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Cuando suben la tasa de inter\u00e9s como ahora, el 69,5% anual es poco atractivo para los ahorristas, nadie vender\u00e1 d\u00f3lares para colocarse en tasa cuando saben que en los meses sucesivos la inflaci\u00f3n puede seguir aumentando. Por ejemplo, para septiembre estamos proyectando una inflaci\u00f3n de los \u00faltimos 12 meses en torno del 80% anual, y para futuro del 100% anual. Si siguen subiendo la tasa en forma timorata nadie cambiara d\u00f3lares para pasarse a pesos. Por otro lado, los pr\u00e9stamos al sector privado suman 10,6% del PBI, por ende, el efecto de la suba de tasas en el conjunto de la econom\u00eda es muy bajo.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 sucede con los pr\u00e9stamos al Estado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Del total de financiaciones que hay en Argentina, 6,5 billones son pr\u00e9stamos al Estado a una tasa del 69,5% anual para las leliq y 64,5% para los pases. Los pr\u00e9stamos al sector privado son 6,3 billones, esto implica que el m\u00e1s perjudicado por la suba de tasas es el Estado<\/p>\n\n\n\n

Se pegan un tiro en el pie<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Correcto, toda suba de tasas en Argentina afecta m\u00e1s al sector p\u00fablico que al sector privado. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl sector p\u00fablico puede pagar los intereses de las leliq m\u00e1s pases?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Al mes de junio del a\u00f1o 2022 el d\u00e9ficit fiscal del sector p\u00fablico tomando los \u00faltimos 12 meses era de $ 2,8 billones, mientras que el pago de intereses de las leliq m\u00e1s pases sumaba en 12 meses $ 1,6 billones. Con la nueva progresi\u00f3n de tasas creemos que en breve el pago de intereses de leliq y pases ser\u00e1 m\u00e1s elevado que el d\u00e9ficit fiscal, por ende, esta deuda es impagable, y en alg\u00fan momento tendremos que licuar esta deuda. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo se licua?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Devaluando, lo que no puedas pagar en alg\u00fan momento lo tenes que licuar con una devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

. – Las reservas brutas del gobierno se ubican en U$S 37.014 millones, no tenemos a la vista un fuerte ingreso de d\u00f3lares inmediato, m\u00e1s bien es dinero que ingresa y sale, recircula. El FMI nos aporta dinero para pagar su deuda. Las exportaciones nos aportan d\u00f3lares que se van con importaciones de bienes y servicios, tambi\u00e9n salen d\u00f3lares para pagar deuda e intereses. No sobra nada, esto implica que las reservas podr\u00edan seguir siendo escasas. <\/p>\n\n\n\n

. – El gobierno no puede lograr super\u00e1vit fiscal, con lo cual est\u00e1 condenado a emitir o financiarse con el mercado, esto alimenta m\u00e1s la recesi\u00f3n, ya sea por la escasez de cr\u00e9dito al sector privado, como una mayor inflaci\u00f3n que le quita poder adquisitivo al salario. <\/p>\n\n\n\n

. – El Banco Central tiene una deuda en Leliq y pases muy elevada, que capitaliza todos los meses, esto implica que esta deuda podr\u00eda duplicarse a un a\u00f1o, implicando una deuda de 13,0 billones de pesos. Si le sumamos una base monetaria que crezca a un ritmo similar tendr\u00edamos 8,0 billones de pesos. Esto implicar\u00eda pasivos monetarios de 21,0 billones. Si las reservas se mantendr\u00edan en los niveles actuales el d\u00f3lar de equilibrio se ubicar\u00eda en $ 568 a un a\u00f1o vista. <\/p>\n\n\n\n

. – El problema no somos los que informamos, el problema es que tanto la Tesorer\u00eda como el Banco central generan d\u00e9ficit que no pueden financiar. Tampoco procuran un cambio estructural para tener super\u00e1vit.  <\/p>\n\n\n\n

. – T\u00e9cnicamente no estamos en recesi\u00f3n, pero cuidado que en los pr\u00f3ximos trimestres podr\u00edamos comenzar a mostrar resultados negativos. Para el tercer trimestre del a\u00f1o 2022 se espera una mejora del 3,4% del PBI, para el cuarto trimestre del a\u00f1o 2022 caemos el 1,1%, mientras que para el primer trimestre del a\u00f1o 2023 se proyecta una baja del 3,2%, esto implica que entraremos en la campa\u00f1a electoral de las elecciones 2023 en recesi\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n

. – Hay que tener presente que entramos en un a\u00f1o de sequ\u00eda, las cosechas no ser\u00e1n muy buenas, faltar\u00e1 trigo y ma\u00edz, que son productos que consumimos, y nos sobrar\u00eda soja que no la consumimos. Esto implica que los precios podr\u00edan crecer m\u00e1s de lo esperado, por ello nuestras proyecciones de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o vista est\u00e1n en los tres d\u00edgitos. <\/p>\n\n\n\n

.- No hay forma de evitar una devaluaci\u00f3n importante del peso a mediano plazo, tenemos d\u00e9ficit fiscal y cuasifiscal, no hay inversi\u00f3n, est\u00e1n cerrada las importaciones, y las exportaciones ser\u00e1n bajas, la inversi\u00f3n dice ausente y el consumo est\u00e1 en baja con salarios que llegan a una quincena. Lo mejor es apostar por activos, si no tenes claro que activos comprar, armar un mix de plazo fijo ajustado por inflaci\u00f3n y d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Por Salvador Di Stefano | Analista Econ\u00f3mico y Director de AgroEducaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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